国际资本流动理论

复动因论（1923-1936） ： 马歇尔、俄林的利率、风险论 马柯洛普的逆利差行为论 艾弗森的成本、利差和因素论
俄林（1929） 利率与汇率论
哈罗德（1933）： 利润率.公债额. 资本效率. 心理和政策
金德尔伯格（1937） 平衡型.投机型 .收入型.自主型
马歇尔（1923）： 资本流动与金融危机关系论
有关发展中 国家的理论
马柯洛普1940 国际投资乘数论
缪尔达尔1944 资本逆流论
纳克斯1953 经济贫穷的 恶性循环理论
钱纳里、斯特劳特 1966两缺口论----三缺口、四缺口 1989.1992 弗兰克尔 实际利率差论
凯 恩 斯 时 期 的 流 动 理 论
流量理论
1951米德模型 F=F（i ,i※）
2、宏观理论
（1）资本化率理论：通货区域优势理论
1970年和1971年，美国芝加哥大学教授阿利伯分别在《对外直接 投资理论》和《多元通货世界中的跨国企业》两篇论文中提出。 该理论认为：企业进行对外直接投资的动因在于不同国家的 资本化率存在差异。资本化率是指资本化了的资产价值与收益流 量之比，也就是使收益流量资本化的程度：K=C/I. 资本化率越高，表明同量收益流量形成较高价值的资产，也
利率差不是唯一因素，国内外风险水平及投资者或
潜在投资者的能力也是重要因素。
1、1952年马克维茨和1958年托宾的资产组合模型形
成国际资本流动的存量理论。认为选择投资于多种
证券的组合可以提高收益的稳定性，降低风险。因
组合中不同资产的收益不完全相关，可以分散风险，
投资者会选择不同国家的资产作为投资对象，从而
引起资本在国际间流动。
2、1968年，布兰逊应用马克维茨-托宾的资产组合
理论分析国际资本流动，提出了著名的存量调整
模型。认为短期由进出口、利率和汇率决定，长
期由国内收入、国外收入和利率决定。
F（f/w）= f（i，i※， E，W)
f/w---国外资产占给定财富的比例；
E----风险 ；W----财富存量
1、1940年代，马柯洛普《国际贸易与国民收入乘数》
将凯恩斯的乘数理论运用到国际经济研究领域，
提出了国际投资乘数理论，并认为一个保持国际
资本持续流入的国家，其国民收入会不断增长；
一个保持国际资本经常输出国家，其国民收入也
不会由此受到损失。
2、1944年，缪尔达尔指出发展中国家政府的无效率、
腐败、易犯错误及经济贫困、社会动荡、利润转移具
1959鲍莫尔1963威廉逊 1964马里斯 厂商增长理论
1970和1971年阿利伯 资本化率理论 宏观理论 1990年美国波特 竞争优势理论
1978年日本小岛清 边际产业扩张论
1981年邓宁 生产折衷论 国际生产综合论
交易成本论
1999年，金（Hak-Min Kin）交易成本论：利差和 资本转移成本、信息获得成本、管制成本、财务成本等。 1979年克鲁格曼提出国际收支危机模型， 后经弗拉德和伽伯尔（1986）完善： 强调扩张性财政金融政策导致资本逆转的必然性。 1994和1995年奥伯斯特菲尔提出艾森格林、威普罗茨、福拉德 和马顿等完善。货币危机及资本突发逆转的根源在于 投机者和政府之间的相互博弈而非经济政策问题。 1983年戴蒙德、狄布威格，存款保险制度和最后贷款人制度 很难发挥作用，外汇储备有限，国际金融机构援助十分有限， 加剧了羊群效应和银行挤兑 1998年克鲁格曼提出；认为道德风险是国际资本流动 突发逆转乃至金融危机爆发的原因。 风险：监管部门和资本使用的道德风险。
2008陈小五王旭祥 对国际收支影响
资本外逃
1998李心丹和钟伟 汇率预期、通胀率 名义利率的利差
2002杨海珍和罗永立 GDP增速、通胀率、 利率差、赤字等 、
2007年谢建国.黄凌莹 实证各影响因素
资本项目 开放
2003年章奇、何帆、刘明兴 市场扭曲引起金融脆弱性核危机
2004年赵敏： 经济扭曲引起金融脆弱与危机
经济效应论
引起输出国发展上的一些停滞 大大加速输入国的资本主义发展
动因论
姜波克（1999） 姚枝仲、张亚斌（2001） 流动的利率无关论
王信（2003）与汪洋（2004） 实证利率论
国 内 学 者 的 相 关 研 究
影响论
2001沈坤荣.耿强 FDI提高要素生产率
2002萧政沈艳 经济增长与FDI相关
短期流动
1999年，宋文兵系统研究 国际短期资本流动机制
2003年，刘均胜对国际短期 资本流动的风险进行系统研究
重商主义的国际资本流动理论

早期理论
货币的多寡是衡量国家富裕程度的标准。阻止金银输出， 鼓励金银流入

晚期理论
托马斯· 孟：贸易收支与非贸易收支的平衡问题 休漠的资本流动与国际收支分析：价格-现金流动机制
（四）福利效用理论

1960年，麦克道格尔在《外国私人投资的成本收益： 一个理论视角》一文中，从国际经济视角，采用微观
经济学中的静态分析法，建立理论模型，考察国际资
本流动对投资国和东道国经济增长及福利的影响。

1962年肯普等人对其进一步分析建立理论模型，认为
资本在各国间的自由流动使资本的边际生产力在国际 上趋于平均化，从而提高了世界资源的利用效率，增 加了全世界的财富总量，提高了各国的福利，促进了 世界经济增长。
3、1980年费尔德斯坦：将储蓄率与投资率联系起 来构造模型，用于测度国际资本流动状况，如 果资本完全流动，储蓄率与投资率不相关，即
相关系数等于零。否则，系数接近1.
4、1989、1992年弗兰克尔：各国之间的实际利
差是比储蓄投资相关系数衡量国际资本市场一
体化程度更好的指标。
（三）国际资本流动的存量理论
1960蒙代尔 1962弗莱明 利率更敏感
1980费尔德斯坦 储蓄率与投资率
存量理论
1952马克维茨1958 托宾的资产组合模型
1968布兰逊 F（f/w）= f（i，i※， E，W)
福利效用理论
1960年，麦克道格尔 投资国和东道国 经济增长及福利的影响 1976哈里· 约翰逊 货币模型 R+D= rH (P,Y,I)
有不确定性，通货存在可兑换性差以及私人资本有被
国有化的风险等因素使得私人资本背离发展中国家。
3、1953年，纳克斯经济贫穷的恶性循环理论。发展中
国家要将输入资本用于国内资本形成，实行强制储蓄
及私人投资，政府应采取手段影响资本流向，促成资
本形成。
4、1966年，钱纳里和斯特劳特在《美国经济评论》上发
后凯恩斯时期
马列理论
马的二重性理论
列宁的发展
我国学者
资本流动有用论
资本流动有害论
动因与影响分析
贸易型资本流动
FDI和银行信贷
FDI和证券投资
重商主义
早期重商主义限制输出
晚期重商主义 价格-现金流动机制
西 方 理 论 发 展 脉 络
古典经济学
动因理论（单动因 理论和复动因理论）
国际短期资本 流动理论
国际资本 流动危机理论
有关发展中 国家的资本流动 凯恩斯时期 福利效用理论
流量理论 货币分析理论
存量理论
FDI相关理论
交易成本理论 后凯恩斯时期
国际收支 危机模型
金融恐慌模型
货币危 机 预期模 型 道德风险模型
动因论
古 典 经 济 短期流动理论 学 的 理 论
危机论
单动因论（1821-1901）： 李嘉图、穆勒的比较优势论 巴奇哈特、维克赛尔的利率论
资本流动三种形式
1936年艾弗森：成本、利差和其他综合因素。政治安全与
经济稳定与否影响流动成本；国际利差受消费行为、收
入水平、生产要素供给及生产方式的影响
（二）短期资本流动理论
1929年俄林：利率与汇率引起短期资本的国际流动
并影响一国信用的扩缩。
1933年哈罗德：产业利润率、公债额、资本效率、
国民的稳定心理和中央银行政策
后 凯 国际收支 危机模型 恩 斯 时 货币危机 期 预期模型 的 流 动 理 金融恐慌模型 论
道德风险模型
马 列 的 国 际 资 本 流 动 理 论
马克思
本质论 追求剩余价值的本质 社会化大生产的必然
效应论 世界经济格局论 货币效应论
危机论 国际资本流动是金融 危机爆发的加速器
列宁
只要资本主义还是资本主义 过剩的资本就会输出国外 以提高利润
1937年金德尔伯格：平衡型、投机型、收入型、自
主型四种短期资本流动
（三）国际资本流动的危机理论
1923年马歇尔：从资本流动的不稳定性角 度论述资本流动与金融危机的关系。 资本流入国信用变动 转 发。 国内信用冲击 投资者信心 资本逆
伴随资本外流信用危机爆
凯恩斯时期的国际资本流动理论
（一）有关发展中国家的国际资本流动
（六）国际直接投资理论
1、微观理论 （1）垄断优势理论 1960年美国学者海默在《国内企业的国际化经营： 一项对外直接投资的研究》提出。1969年，金德尔伯 格等人补充。 产品和要素市场的不完全、规模经济和政府有关政策 带来的市场不完全使企业能够拥有和保持垄断优势。
（2）市场内部化理论
1976年英国学者巴克莱和卡森提出。内部化是
指“建立由公司内部调拨价格起作用的内部市场，
使之与固定的外部市场同样有效地发挥作用”。
能否内部化取决于：
产业因素、国家因素、地理因素、企业因素。 ——该理论可以解释许多企业对外投资的动因
（3）产品生命周期理论 1996年美国哈佛大学教授维农提出。 把产品的生命周期划分为创新、成熟和标准化三个阶 段，在产品周期的不同阶段，产品的比较优势和竞争条 件也发生相应的变化，从而决定着企业对外投资和发展 ——用动态法把企业对外直接投资归结为企业在产 品生命周期运动中由于比较优势和竞争条件而做出的决 策，同时解释了FDI的时机和区位选择。
（4）厂商增长理论
1959年鲍莫尔、1963年威廉逊和
1964年马里斯等人提出。 该理论假设：公司的所有权和经营权相分离， 厂商经理可以在相当独立的程度上做出决策，经理 报酬与厂商规模的增长关系比厂商利润的关系更为 密切。因此厂商经理就会尽可能地扩大厂商规模， 仅追求资本所有者所要求的最低利润水平。
国际资本流动理论综述
国际资本流动理论综述
西方经济学的国际资本流动理论 马克思、列宁的国际资本流动理论
我国学者的相关研究
19世纪前
19世纪初 至20世纪初
20世纪四十年代 至八十年代
20世纪八十年代 至今
国 际 资 本 流 动 理 论 发 展 脉 络
西方理论
重商主义
古典经济学
凯恩斯时期
古典经济学的资本流动理论
（一）动因论 1、单动因论： 1821年李嘉图的比较优势论（利润） 1848年穆勒的比较费用论（利润） 1880年巴奇哈特的利率诱惑论 1901年维克赛尔的利率理论。
2、复动因论
1923年马歇尔利率和风险论
1924年俄林内生性资本流动中的利差、风险与投资者对风
险的态度
1932年马柯洛普的“逆利差行为现象”；自发、引致和净
供给、经常账户余额与国际资本净流动成负相
关；国内产出和国内财富与国际资本净流动呈
正相关。只要国内利率可以灵活调整，国外利
率就不是资本流动的主因，但国外利率会通过
影响产出和资本账户影响资本跨国流动。
3、1980年，福兰克尔与赫尼威尔在约翰逊
的基础上发展了一个一般均衡模型，在模
型中，国际资本的短期流动决定于利率水 平，国际资本的长期 流动受货币存量调整 和国内信贷政策的影响。 货币分析理论下的国际资本流动机制， 更多的是侧重于国际长期资本流动，强调 经济政策对长期流动的重要影响。
表《外援与经济发展》提出两缺口理论（储蓄缺口和外
汇缺口）。三约束理论：吸收能力约束（技术约束）、 储蓄约束（投资约束）、外汇约束（贸易约束）。 5、三缺口理论：储蓄缺口；外汇缺口；技术、管理和企 业家才能缺口。 6、四缺口理论：还有税收缺口。
（二）流量理论 流量理论与单动因论的古典模型内涵一致。国际资本流动 机制是一种利率驱动型。 1、1951年米德模型：资本流量F=F（i ,i※） 国际收支平衡： △R=PT+F=PT（Y, e/p）+ F（i ,i※） 2、1960年蒙代尔和1962年弗莱明：相对较高的国内利率 会增加资本净流入或减少资本净流出，利率能够纠正国 际收支失衡。资本流动在浮动汇率下对利率更敏感。
1962年肯普 提高了世界资源的利用效率 促进了世界经济增长和福利 1980福兰克尔与 赫尼威尔的 一般均衡模型
货币分析理论
1974年，波特 组合余额模型
1960年美国学者海默 垄断优势论
1976年英国巴克莱和卡森 市场内部化理论
国 际 直 接 投 资 理 论
微观理论
1996年美国维农 产品生命周期理论
（五）货币分析理论
1、1976年哈里· 约翰逊资本流动的货币模型 货币供求模型：R+D=r H (P,Y,I) 总产出的增加或价格水平的上涨会增加 货币需求，改善国际储备；利率提高会降 低货币需求，从而恶化国际收支。
Байду номын сангаас
2、1974年，波特将货币需求函数与存量理论结合
起来，创立了组合余额模型，结论是国内货币