中外信用评级体系差异

一文了解中外信用评级体系差异

同样得公司，同样得债券，中外评级公司得信用评级差异较大，中国公司给出得评级往往高于海外评级公司数个档次，主要原因在于国内公司对于中国主权信用评级为AAA，大部分央企与国企也给予AAA评级，国际评级公司给予中国本币期主权信用评级分别为Aa3、AA-与A+，中国企业均不超过上述评级。

评级体系对比

国内信用评级由于发展较晚，较多地借鉴了国际信用评级体系，同样分为主体评级与债项评级，长期评级与短期评级，评级符号体系与标普较为接近。

评级框架与方法对比

与国外评级机构得评级方法类似，中国评级机构在进行主体信用评级时，主要考察被评级主体得经营风险与财务风险。其中经营风险主要可以通过行业状况、竞争地位、公司治理来进行评价，财务风险通过公司得资本结构、资产质量、盈利能力、现金流等方面进行评价，也会考察被评级主体得外部条件，特别就是股东方与政府得支持。

国内外评级结果对比

中国公司国际评级行业分布。从我们统计得56家拥有国际评级得中国公司得行业分布来瞧，银行业得公司占比最高，超过30%，其次就是非银行金融业与房地产业。

国际评级受制于主权评级上限。根据国际惯例，一国境内单位发行外币债券得评级一般不超过该国长期主权信用评级。穆迪、标普、惠誉对中国本外币长期主权信用评级分别为Aa3、AA-与A+，其所出具得中国企业评级均不超过各自给出得主权评级。

国内评级较国际评级高。国内评级机构对中国得主权信用评级均为最高评级AAA，对国内大部分央企与国有银行、股份制银行也给予了AAA得最高评级。与国际评级相比，对同一家企业，国内评级明显较高。对同一家企业，相对于国际评级，国内评级平均高2、5个大档，6、5个小档。能源业、非银金融差异较小，房地产业、银行业差异较大。石油等能源类行业以及保险等非银行金融行业得国内外评级差距相对较小。房地产业得评级差距相对较大，国内未有房地产企业获国际评级机构A以上评级。银行业得评级差异也相对较大，工农中建等国有银行较国内评级较国内低2个大档，兴业等股份行较国内低4个大档。

评级分布对比

国内评级中枢高于国际。国际评级机构评级中枢在BBB，三大机构给予得评级中，均为BBB等级最多。国内评级公司评级中枢为AA，我们统计得国内五家主要评级机构得评级分布情况显示，均为AA等级得企业最多，且获得最高AAA等级得企业较多。

评级迁移对比

国际评级迁移：下调较多，跨级下调普遍。惠誉评级下调得比例整体高于上调比例，高等级体现得更为明显。从穆迪得评级迁移矩阵可瞧出国际评级变动下调比例高于上调，且普遍存在跨评级下调得现象。

国内评级迁移：上调高于下调，跨级下调较少。国内评级整体较为稳定，具体表现为跟踪评级维持原有评级得比例较高。评级迁移时，上调得比例整体高于下调。与国外跨级下调较为普遍不同得就是，国内跨级调整得情况较少，这意味着评级调整得幅度较低。

正文：

1、评级体系对比

1、1 国际评级体系

信用评级指得就是用相应得等级来评定债券发行主体或债券本身得信

用质量，用以揭示其信用风险。标普、穆迪与惠誉作为国际三大评级机构，其对信用评级得定义基本一致：信用评级就是对债务人偿债能力与偿债意愿得综合评价，评级机构通过综合考虑各种因素对评级对象信用质量可能产生得影响，最后将信用质量用简单得评级符号表示。

对于违约得定义，标普认为在宽限期内偿还逾期利息得不属于违约，穆迪则认为只要未能按照合同按时偿还本金与利息，就就是违约。

根据评级对象不同，信用评级可分为主体评级与债项评级；根据时间长短又可分为长期评级（1年以上债务）与短期评级（1年以下债务）。三大评级机构虽然对信用评级得定义较为一致，但在具体评级符号代表得含义上仍存在各自得差别。

从主体评级角度来瞧：标普与惠誉得长期与短期主体评级均主要反映主体得违约概率，不反映债务违约可能带来得损失（不反映违约损失率）；而穆迪得长期主体评级不仅反映了主体得违约概率，也反映了违约带来得损失程度，但穆迪得短期主体评级只反映违约概率。

从债项评级角度来瞧：三大评级机构得长期债项评级均反映了债券得违约率与违约损失率；短期债项评级方面，标普得短期债项评级包含了违约率与违约损失率，而穆迪与惠誉只反映债券违约率，不反映违约损失率。

具体来瞧，标普得长期信用等级分为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C与D级，其中BBB（含）以上为投资级，以下为投机级。惠誉与标普得长期信用等级与标普得类似，除了将D级细分为DDD、DD与D级。

穆迪得长期信用等级分为：Aaa、Aa、A、Baa、Ba、B、Caa、Ca与C。Baa 以上（含）得为投资级，Baa以下就是投机级。

在标准评级上有时为了更精确得显示级别内部得区别，会在级别上加上符号以示区别：标普与惠誉得AA到CCC各等级前可加上“+”或者“-”号已表示同一等级内得区别，而穆迪则在Aaa到Caa各等级加上数字1、2、3以示区别。

短期信用评级得符号也如表2所示，虽然短期信用评级与长期信用评级采用不同得符号，但短期信用风险与长期信用风险仍具有对应关系。如果某一企业长期得信用等级不高，那么其短期得偿债能力得评级也会受到制约。

1、2 国内评级体系

目前国内评级机构较多，且缺乏明确得监管主体，对于不同得债券品种进行评级需要先获得相关主管部门得评级资质，各个评级机构可以进行评级得债券品种互相有所不同。

中国人民银行2006年3月29日发布得《中国人民银行信用评级管理指导意见》以及2006年11月21日发布得《信贷市场与银行间债券市场信用评级规范》等文件详细规定了对于银行间债券市场中长期债券（1年以上）与短期债券（1年及以内）得信用评级等级以及借款企业得信用等级。因此与国外评级机构每家都有自己特有得评级符号体系不同，国内各家评级机构均采用相同得评级符号体系。

中长期债券信用评级等级划分为9级：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C，除AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

短期债券信用评级等级划分为6级：A-1、A-2、A-3、B、C、D，并且每一个信用等级均不进行微调。

与中长期债券信用评级等级得划分类似，发债主体得信用等级也分为9级：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C，除了AAA+外，每一个信用等级可以用“+”、“-”符号进行微调。

2、评级框架与方法对比

2、1 国际评级框架与方法

标普得评级方法从公司与财务两块入手，先进行公司业务得风险评价，然后进行财务分析，得到财务风险评价，最后通过业务-财务风险矩阵