复盘徐翔

复盘徐翔：泽熙3年交易单曝光追求短线豪赌重组

近180只个股进出记录，完整勾勒出徐翔熟稔的操作手法：偏好百亿元以下市值个股、追求短线收益、热衷重组概念股，但当其开始涉足上市公司管理权时，故事结束了……

江湖上，一直有他的传说。

年少成名，足以傲视群雄。身处波诡云谲之中，仍始终保持低调神秘。手法凶悍，却也有勇有谋。他不是“琅琊榜首”梅长苏，他是曾被称为“宁波涨停板敢死队”总舵主、后来“私募一哥”的徐翔。

但与江左梅郎，又是如此相像：都是天纵其才，都是半路挫折，都是蛰伏复出后的再度惊为天人。不同的是，前者长期隐忍步步为营，终在13年后完成殊勋。而徐翔却终究不肯深藏功与名。泽熙打理百亿级资产固然风头正劲，但誉所至谤亦随之，更何况个中数不清的深闱秘事与背人纠结。最终，在成立第7个年头依然落得个马失前蹄。

要描绘如此一个在资本市场上驰骋多年的人物，绝非易事。还原他过去一系列具体操作的拼图，以大数据梳理一个真实的泽熙，约莫是唯一的方法了。

自2009年底转型私募以来，徐翔以泽熙、泽煦、泽添为平台出现在多家上市公司的十大股东名单中。同时，其父母及妻子也以个人名义参与其中。对所有上市公司2010年以来的各季财报进行逐一梳理可以发现，“徐翔系”所涉及公司近180家，当然这并不包括那些从龙虎榜席位快进快出的公司。毕竟其旗下产品名称繁多，部分名称也不带明显的泽熙特征，因此很难仅从股东行列中一一甄别。由此判断，其实际操作过的股票名单，还要更长。

所幸，近180只个股的进出记录，足以勾勒出徐翔的喜好及手法：极少关注金融、钢铁等大盘股，偏好市值在百亿元以下的个股，占比达到八成；与国企相比，更青睐民营企业；追求短线收益，往往只在公司股东名单上逗留一个季度，持有三个季度以上的少之又少，但对于部分个股会反复进入；目光已从二级市场延伸至一级半定增市场，并开始涉足上市公司的控制权及管理；热衷潜伏重组概念股。

这才是最真实的徐翔。

复盘“徐翔系”

11月2日起，徐翔事件在股市上持续发酵，概念股连遭重挫。华丽家族、康强电子、大恒科技连续两日一字跌停，文峰股份、南洋科技、宁波中百等也跌幅不小。

而徐翔过去6年所涉足的上市公司，何止这些。

据了解，徐翔家族共有四家公司作为资本运作平台，包括上海泽熙投资管理有限公司（简称“泽熙投资”）、上海泽熙资产管理中心、上海泽添资产管理中心以及西藏泽添投资发展有限公司。此外，其个人以及父母、妻子也直接持股上市公司。

成立于2009年12月的泽熙投资， 2010年一季度起便现身上市公司十大股东名单中。据不完全统计，从那时候起，“徐翔系”至今涉足过的公司有178家，多为机械设备、化工、电子、房地产类公司，而对金融、钢铁、建材等公司的关注极少。

2010年，“徐翔系”先后现身42家上市公司。其中电子类公司有5家，分别是大族激光、大立科技、劲胜精密、莱宝高科以及彩虹股份，多涉及苹果概念。同年苹果公司发布了第一代iPad及iPhone4，苹果概念可谓正当时。此外，商业贸易、医药生物、房地产、化工、机械设备也分别有3家公司得到徐翔的青睐。

2011年，大盘一路震荡下行，但在一季度走出一小波反弹行情。而徐翔早在前一季度也就是2010年四季度便早早潜伏进17只个股中，其中16只在这一季度悉数抛出。如鼎立股份在泽熙进驻当季上涨40%，紧接着下一季度大涨七成，泽熙离场。当年沪指跌去21.68%，而创业板和中小板指数跌幅更大，徐翔选股上也更偏向于主板公司。“徐翔系”全年新进的个股有39只，主板公司占了近73%，是2010年至今的最大比例。

2012年，大盘继续呈下行态势，沪指一度跌破2000点。“徐翔系”新进的个股大幅减少，全年只有22只，包括酒鬼酒、*ST新梅、*ST云网（即湘鄂情）等，行业上偏向于房地产和电子。

2013年，沪指在年终跌至低点后有所回暖，全年跌幅不足7%。同时，创业板行情启动，创业板指数全年大涨超过八成。“徐翔系”新进的个股数量回升至31只，其中创业板个股占比超过16%，为近6年来最高水平。这一年，有色金属和化工类公司成为徐翔的最爱，分别有4家和3家。此外，徐翔开始涉足定增，参与了鑫科材料的增发。2013年9月，鑫科材料以5.16元/股的价格进行增发，泽熙增煦认购4980万股，斥资2.57亿元。泽熙持有的这部分股票一直到2014年四季度才抛出，以2014年三季度末的股价计算，泽熙获利近180%。

2014年，市场行情好转，“徐翔系”动作频频，当年新进的个股增至47只，电子和房地产行业再次得宠。徐翔现身的个股表现普遍不俗，有半数在徐翔进入当季的涨幅超过10%。如四季度进入的赛象科技，当季涨幅超过85%，接下来的2015年一季度更是大涨近123%，当然，泽熙又是择机退出。

到了2015年，股市先扬后抑，6月中的暴跌让投资者胆战心惊。前三季度，“徐翔系”新进的个股只有10只，且全部发生在上半年，三季度以来并没有新增。如今徐翔已退出大多数个股，至三季度末“徐翔系”仍列席十大股东的只有6只，分别是康强电子、南洋科技、大恒科技、华丽家族、宁波中百以及文峰股份，其中南洋科技、大恒科技以及文峰股份的持有者是徐翔的母亲郑素贞。而近日，南洋科技发布公告称，郑素贞所持股份已减持完毕。

成立多年来，泽熙的产品表现出色。根据wind提供的数据，泽熙3期自2010年7月成立以来回报率超过了42倍，仅今年以来的回报率便接近4倍，在11000多只同类产品中排行第8。成立于2010年3月的泽熙1期至今回报率超过31倍，今年来回报率也在3倍以上。

偏好百亿元以下个股

尽管在过去6年间，在“徐翔系”持有过的个股中，主板公司占了近六成，但不管是主板还是中小板、创业板，总市值在百亿元以下的个股才是徐翔的真爱。

“徐翔系”持有的个股，买入时的总市值平均不足86亿元，有八成市值在100亿元以下，其中不足50亿元的近半数。其2011年持有的博通股份和*ST博元，当时市值更是在10亿元以下。2013年一季度持有的伊立浦（如今的德奥通航），当时市值不过10亿元左右。而2012年持股的GQY视讯、石化油服和渝三峡A市值也不足15亿元。

可以看出，徐翔极少青睐大盘股，因为只有中小盘股更容易拉升股价。从公司属性上来看，徐翔操作的股票超过六成为民营企业。央企占比仅一成左右，包括中国一重、中体产业、航天科技等。而包括翠微股份、苏州高新、金种子酒等在内的地方国企占比为17%。

热衷短线操作

年少徐翔扬名于短线，这一操作特点从“涨停板敢死队”一直延续至泽熙时代。

仔细分析“徐翔系”在上市公司股东名单上停留的时间，发现其往往只逗留一季。通常情况下，当季进入一只个股后，下一季度便抛出，在其过去6年操作过的上市公司中，这种情况占了八成。

如此热衷于短线操作的徐翔，却在21只个股上一反常态，连续持股时间达三个季度以上。最特殊的可谓宁波中百，“徐翔系”对该公司的操作显示出其开始在上市公司控制权及管理上有所行动。泽添投资自2014年一季度入主宁波中百，至今早已是公司的第一大股东，徐翔的父亲徐柏良为公司实际控制人。目前，宁波中百董事长兼总经理徐峻、副董事长严鹏、董事史振伟、赵忆波、张冰以及监事会主席徐正敏等多位高管均来自泽熙。

“徐翔系”重仓持有达到五个季度的个股有5只，包括华丽家族、博通股份、东方金钰、康强电子以及鑫科材料，部分为通过定增进入，有一定的锁定期。

在上述持股中，徐翔对华丽家族可谓偏爱，自2010年以来曾先后4次进入，最近一次是2014年9月。泽熙投资通过参与华丽家族定增，持有后者9000万股。以3.67元/股的定增价计算，共耗资3.3亿元。上述股份于今年9月份解禁，按11月4日的收盘价计算，泽熙的持股市值已超过11亿元，增长幅度超过230%。

对东方金钰的操作，则反映了徐翔的潜伏能力，这也是徐翔为数不多的长线持有标的之一。2014年二季度，泽熙旗下的产品第一次出现在东方金钰的十大股东中，华润深国投信托有限公司-泽熙4