2002~2011十年黄金牛市分析-孔令军

黄金2002~2011十年牛市分析黄金从2002年的277.2美元涨到2011年最高1922.6美元，涨幅高达600%。截止今日，打开黄金的长期季线图，多头排列依然完好，牛市的轨迹一目了然。

那到底是什么原因促成了这波大牛市呢？这波牛市见顶了吗？后市

将会如何演绎？要想解答后两个问题，我们得先弄清楚第一个问题。

造成牛市的因素都有哪些？主因又是什么？带着这些疑问，让我们进行一次时光穿越。先回到月线上来——

给月线图上加上几根竖线，我们就可以看到有三处比较明显的高点，分别是2006年3月、2007年12月、以及2011年9月。并由此构成了大5浪的上涨，尤其是始于2008年底的第5浪上涨，涨幅接近整个牛市涨幅的75%，可谓好戏在后头。而06年之前一直到2002年，黄金只是一个缓慢的爬升。同时，我们还可以看到，第3浪和底4浪正好是一个过山车，怎么上去的就怎么下来。循着这个时间坐标，我们只需要再回顾一下当时世界上都发生了什么大事，那么造成这种走势的因素自然也就会变得清晰起来。

1997亚洲金融风暴之后，中国力挺人民币不贬值，付出惨重代价，1998年朱镕基上台，一手抓国企改制，一手改革住房建设制度，史称“国23条”，商品房登上历史舞台。2001年12月11日，中国正式加入WTO,全面进入出口代工模式，为各国人民提供廉价产品；吊诡的是，一个月之后，美元见顶，开启了漫长的贬值旅程。

2003年温家宝上台后又推出“国八条”，并辅以“积极的财政政策和稳健的货币政策”，商品房价格自此开始上涨。与此遥相呼应的是，海的另一边，美国房地产也在“零首付、零抵押”的刺激下迅速升温。同时，美国和中国的M2也竞创新高：

中国M2截止2011年9月为787406.20亿元，最新数据2012年6月M2已达925000亿元，约合14.6万亿美元，比美国M2多出近50%；而中国2011年GDP为471564亿元，约合7.49万亿美元，美国同期为15.09万亿美元--中国的GDP不到美国的一半，而M2却比美国多出近50%！也就是说中国的纸币滥发要远超于美国！）

信贷扩张、纸币超发、美元贬值，黄金这个天然的货币虽然在1971年布雷顿森林体系解体和1976年的牙买加协议后被人为的摘除货币的桂冠，但当失去锚定的美元开始泛滥时，黄金的金融属性自然水落石出。道理很朴实：美债可以屡屡刷新，美元可以"随便"印刷,但黄金却不是靠随便上点金黄色就能刷出来的。另一方面，以中国、印度为代表的新兴国家的经济高速增长也催生了对黄金在工业制造、医疗、首饰等方面的需求。2008年3月黄金一举突破1000美元大关。

房地产信贷的极度透支，次级债的包装上市，终于在08年第二季度显露出其狰狞的一面。受次级债影响最深的美国雷曼兄弟银行轰然倒塌，由此引发金融行业的多米诺骨牌效应，次贷危机的恐慌弥漫全世界，风险资产全面下跌，流动性迅速濒于枯竭之下，黄金也不能幸免（各国央行或大机构抛售黄金储备以换取流动性）。一度跌回700美元一线，市场哀鸿一片。

更大的“恐慌”来自于08年底，世界各国、各地区推出的一系列救市计划:中国推出4万亿经济刺激计划，美国则推出6000亿美元援助计划，其它各国也积极放水......在如此天量的货币潮涌之下，黄金也开始了它最为汹涌的一浪上涨，10年牛市，仅08年底到2011年9月三年时间就完成了近75%的涨幅，金价从681.7美元一直冲到1922.6美元。

当然，这当中还有诸如黄金产量、地缘政治局势、CPI等等因素。但归根结底，还是货币的天量超发，唤起了黄金的金融属性。换言之，只要货币政策还是保持量化宽松，黄金的牛市就还将继续下去。