企业创业投资价值评估方法

第三轮创业投资 1975.4 3876 6200 85．7 0．63 45．8
上市融资
1976.3 25800 6303 31．8 6．00 46．6
8.3 联合投资方略(一)
联合投资的实际意义：
1、弥补单个投资在资金规模上的不足 2、弥补单个企业在增值服务上的不足 3、更好地主动控制投资风险
8.3 联合投资方略（二） 联合投资需要考虑的几个问题
步骤：1.自由现金流预测； 2.收益率估测； 3.预测期后现金流现值； 4.计算价值评估结果
8.6 创业投资持股比例的计算
持股比例 = 投资额 / 企业权益现值 例如：运用市盈率模型或现金流模型，算得 某企业的权益现值为2000万元，若创投方的投资 为1200万元，则创投的持股比例为： 1200/2000 = 60%
2.所投资企业一旦向后来投资人低价出售股 份，则必须无偿给予原始投资人股份，直至其 每股平均价格下降至增发股份价格。
8.1 股权安排方略（四）
如何运用股权安排激励和约束创业者？
激励机制：主要是实行创业管理人持股与对创业管 理人的期权安排，以一方面满足创业管理人控制所创 建企业的需求；一方面使之与企业共兴衰。
企业创业投资价值评估方法
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8.1 股权安排方略（一）
如何确定股权投资方式？
1. 有特别投票权普通股（常用于起步期） 2. 附加投票权可转换优先股（常用于扩张期） 3. 可转换债券、附加认股权债券券（主要常
用于过渡期） 4. MBO、MBI（重整期）
8.1 股权安排方略（二）
8.4 组合投资方略（一） 如何超越“组合投资”迷信？
1、从思想上认识创业投资控制风险的特点：
1）组合投资仅被动分散风险，创投靠主动控制风险； 2）创投不具流动性，难通过价格均衡机制规避风险； 3）创投需提供服务，过于分散投资不利于价值创造； 4）创投需全过程监控，过于分散投资无异风险失控。
2、炼就主动防范风险的本领，排除侥幸心理
8.5 被投资企业价值评估方略（一） ----市盈率模型
原理：市盈率 = P（市值） / E（收益额） P（市值） = 市盈率 * E（收益额）
步骤：1. 被投资企业利润预测； 2. 确定市盈率； 3. 计算企业所值的价值。
8.5 被投资企业价值评估方略（二） ----现金流折现模型
原理：企业权益价值=企业总价值-债务价值 企业总价值=营业价值+投资价值 营业价值=预测期现金流现值+预测期后现金流现值 现金流现值=自由现金流/[1+收益率]t次方 自由现金流=毛现金流-支出 毛现金流=税息前利润*（1-所得税率）+折旧
1.资源能否互补？ 2.如互补，能否有效整合？ 3.如何处理领投与跟投的关系？
8.3 联合投资方略（三）
从亚信模式看联合投资的操作策略
1.华平创投：熟悉IT行业，已投数十家IT企业 2.中国创投：与中国政府关系密切，了解政策 3.忠诚基金：了解证券市场，有利于上市
8.3 联合投资方略（四）
“风险投资”范式对联合投资的误解
8.7 创投协议的签署（一） 创投协议的主要内容
1.创业企业的经营指标与发展方向 2.投资条件、投资方式及持股比例与价格 3.参与管理的程序与范围，创业者义务 4.创投方转让股权的时机、方式与价格 5.违约处理 6.其他未尽事宜
8.7 创投协议的签署（二） 创投协议的主要条款
1.条件性条款 2.承诺性条款 3.限制性条款（可以做与不可以做什么） 4.体现创投权益条款 5.其他条款
附：联邦快递分阶段投资案例
投资方式
日期 投 资 额 认股数 认 股 股价 终期
千美元 千股 比 例 美元 股比
创业家自有资本 1972.8 4745 100 100．0 47．45 0．7
首轮创业投资 1974.1 12250
60 37．5 204．17 Fra Baidu bibliotek．4
第二轮创业投资 1975.1 6400 872 84．5 7．34 6．4
8.4 组合投资方略（二） 设计创业投资组合的基本策略
1. 超行业组合投资须不超出自己所熟悉的行业范围； 2. 不同阶段组合投资须与自己的投资理念相一致； 3. 尽量塑造专业特色，以便获得投资者认可； 4. 看准了的项目，就尽可能地集中投； 5. 每个项目都尽可能有一个董事席位； 6. 每个基金经理同一时期最多不超过管理10个项目。
将其当作了分散风险的工具。仔细分析，是个误 区。例如，A、B、C、D项目，都需要1000万投资，A、 B亏损50%，C、D亏损100%，那么， （1）甲、乙公司分散投资A、C和B、D时，亏损为：
1000*50%+1000*100%=1500万元。 （2）甲、乙公司联合投资A、B、C、D时，亏损为：
1000/2*50%*2+1000/2*100%*2=1500万元。
如何确定持股比例？
从一般经验看，15%-30%。主要视创业企业 所处创业阶段和创投机构实力。
我国目前由于信用体系不健全，且按特别 投资权方式投资缺乏法律依据，故占股比重宜 适当高一些。
8.1 股权安排方略（三）
如何防范股权比例和股权价值被稀释？
1.事先约定发行新股的条件与数量。未达约 定条件而发行新股时，企业必须无偿给予创业 投资方相应股份；已达约定条件而超额发行新 股时，创业投资方有权购买超额部分的股份。
约束机制：1) 董事会席位 2) 表决权分配 3) 控制追加投资 4) 管理层雇用条款
8.2 分阶段投资方略
1.是否追加及以何价格追加，因企业而宜。 如创业顺利，则追加投资；若经营不善且无望 扭转局面，则拒绝追加投资；若经营虽出现困 难但扭转有望，也可以相对低的价格追加投资。
2.分阶段投资的方式视创业情况而定。 3.是否追回要量力而行。