股票期权基础知识讲解

盈亏平衡点 X+C
正股价
亏损
亏损 减少
盈利
做多股票认购期权

支付一笔权利金c，买进一定行权价格X的股票认购期权，便可享有在 到期日之前买入或不买入相关标的物的权利。 买入股票认购期权属于损失有限，盈利无限的策略。
做空股票认购期权

做空股票认购期权 投资者预计标的证券价格可能要略微 下降，也可能在近期维持现在价格水 平。 盈亏平衡点：行权价格+权利金 最大收益：权利金 最大损失：无限 到期损益：权利金- MAX（到期标的 股票价格-行权价格，0）

期权概念总结
期权合约的基本要素

期权的要素有很多，最基本的要素有以下几个：
期权的价值

期权的价值由内在价值和时间价值两部分组成 期权的价值＝内在价值＋时间价值

内在价值： 期权持有者立即行使该期权合约所赋予的权利时所能获得
的收益。

时间价值：是指期权距离到期日所剩余的价值
实值、平值和虚值
实值：期权的买方当前有盈利 对于股票认购期权，市价>行权价格 对于股票认沽期权，市价<行权价格

做多股票认沽期权


做多股票认沽期权
投资者预计标的证券价格下跌幅度可 能会比较大。如果标的证券价格上涨， 投资者也不愿意承担过高的风险。 盈亏平衡点：行权价格-权利金 最大收益：行权价格-权利金 最大损失：权利金 到期损益：MAX(行权价格-到期时标 的股票价格，0)- 权利金
盈 亏

现在股价 18元 20元 22元
买入认沽期权，是认为股价会跌的，越跌越有价值！
期权的功能
杠杆功能 投资者只需要付出少量的期权费，就能分享标的资产价格变动带来的收益 有限损失性 买入股票认购期权：收益无限，损失有限，最大损失为全部的期权权利金 买入股票认沽期权：收益有限，股价跌到0元时收益最大；损失有限，最大 损失为全部的期权权利金 风险转移 帮助投资者规避现有资产的投资风险 资产配置 选择买入股票的认购期权代替直接买入股票实现资产配置，释放现金流
卖方担保 履约方式
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测试题
某公司股票认购期权的行权价格是55元，期权为欧式期权，期限3个月， 目前该股票的价格是44元，期权费（期权价格）为5元。在到期日该股 票的价格是34元。则购进1股股票与售出1股认购期权组合的到期收益为 （ ）元。
某公司股票认购期权和认沽期权的行权价格均为55元，期权均为欧式期 权，期限1年，目前该股票的价格是44元，期权费（期权价格）为5元。 在到期日该股票的价格是34元。则同时购进1股认购期权与1股认沽期权 组合的到期收益为（ ）元。
期权与期货
区别点 保证金 期权 买方不需交纳履约保证金，只要求卖方 交纳履约保证金 期货 买卖双方权利与义务对等 双方都要交纳履约保证金 某一品种在某一合约月份， 一般只有一个期货合约 权利和义务 买卖双方的权利与义务分开
还有行权价格、执行方式等期权特有的 合约要素和 要素；同一合约月份可以有一系列行权 合约数量 价格格，每一行权价格格对应股票认购 期权和股票认沽期权两个合约
盈 亏 盈利 增加
亏损
最大盈利
权利金 p 亏盈平衡点 S-p 正股价

做空股票认沽期权

以一定的行权价格X卖出股票认沽期权，得到权利金p，卖出股票认沽 期权得到的是义务，不是权利。如果股票认沽期权的买方要求执行期 权，那么股票认沽期权的卖方只有履行义务。 卖出股票认沽期权属于盈利有限，损失有限的策略。
控制损失的心理、风险转移的心理、资金杠杆的心理 ——期权的引入
期权的基本概念
期权：期权是指期权合约的买方有权利根据合约内容，在规定时间 （到期日）以执行价格向期权合约的卖方买入指定数量的标的资产 期权的买方：拥有买的权利，可以买也可以不买，但是为了获得这个 权利，必须支出权利金 期权的卖方：只有卖的义务，没有权利。但是，期权的卖方可以获得 权利金收入。为了到期履行义务，收取保证金 欧式期权：是指期权权利只能在合约到期日行权的期权合约
说在前面的话
投资者的心理：



投资者预计标的证券将要上涨，但是又不希望承担下跌带来的损失。 投资者预计标的证券价格下跌幅度可能会比较大。如果标的证券价格上涨， 也不愿意承担过高的风险。 投资者已持有标的股票，并产生了浮盈，担心短期市场向下的风险。 既认为未来下跌是大概率事件，同时又担心后市存在上行的可能。 看好标的证券，想买，但大部分资金已经买了另一只并且套牢，不愿意割肉。

认购期权

这份在未来某一个时间，有权利以一个约定的价格来买进一只股票的
合约，也是一份期权合约，由于这份合约约定在未来程大叔可以以约 定的价格购买一只股票，所以叫做认购期权。

认购期权（Call Option）：是指期权权利方有权在将来某一时间以 行权价格买入合约标的的期权合约。
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认沽期权

程大叔看空股票Y的走势，想获取股价下行的收益，但现货市场满足 不了这种需求。 于是，程大叔支付了1元权利金买入了一份合约，合约规定，3个月之 后他有权按20元/股卖出Y公司股票，那么在3个月后：
平值：股票价格与期权合约行权价格相等，即市价=行权价格
虚值：期权合约买方当前没有盈利，执行期权会造成损失，期权的买方不会行权 对于股票认购期权，市价<行权价格 对于股票认沽期权，市价>行权价格
期权的内在价值

对于前面程大叔支出权利金买入股票认购期权的例子： 行权价格 10元 10元 10元 解释 如果我现在可以立即执 行权利，我就赚了 我现在执不执行都一样， 不赚不亏 执行权利对我不利，我 不会执行 价值状态 实值 平值 虚值 内在价值 正 零 零
交易种类
合约关系存在于交易所与交易 合约关系存在于发行人与持有人之间 人之间 通常是标的证券的相关企业、银行、证券公司等 目前国内是交易所 机构 当认购期权或认沽期权被执行 对于上市公司创设的权证，当认购权证被执行时， 时，并不会增加或减少公司的 其发行公司必须按照认购权证上规定的股份数目 实际流通总股本数，仅仅是资 增发新的股票份数。认购权证每被执行一次，该 产在投资者之间的相互转移。 公司的实际流通总股本数都会增加。 投资者只能进行两种交易： 投资者能进行四种类型的基本 买入认购权证；买入认沽权证 交易： 只有发行人才可以卖出权证收取权利金，投资者 买入认购期权；卖出认购期权 只能付出权利金买入认购权证或认沽权证，但是 买入认沽期权；卖出认沽期权 买入权证之后就可以在二级市场进行买卖交易了 卖方需缴纳保证金（保证金随 卖方以提供标的股票或现金来担保履约 标的证券市值变动而变动）
现在股价 12元 10元 8元
购买认购期权，是认为股价会涨的，越涨越有价值！
期权的内在价值

对于认沽期权
行权价格 20元 20元 20元 解释 如果我现在可以立即执 行权利，我就赚了 我现在执不执行都一样， 不赚不亏 执行权利对我不利，我 不会执行 价值状态 实值 平值 虚值 内在价值 正 零 零


盈亏平衡点：购买股票的价格减去股票认 购期权权利金
备兑股票认购期权组合
例如，程大叔目前手上持有的X公司的股票价格为48.75元，程大叔认 为由于市场原因短期内该股上涨的空间不大，但是程大叔认为这只股 票的合理价格应该在50元附近，目前还不想抛售，但是如果股价上涨 到50元，程大叔就会选择卖出获利。 策略：卖出1份90天到期行权价格为50元的股票认购期权，权利金假定 为1.6元
盈 亏
盈利
盈利 减少
亏损

盈亏平衡点 X+C 行权价格 X
正股价

做空股票认购期权

以一定的行权价格X卖出股票认购期权，得到权利金c，卖出股票认购 期权得到的是义务，不是权利。如果股票认购期权的买方要求执行期 权，那么股票认购期权的卖方只有履行卖出的义务。 卖出股票认购期权属于盈利有限，损失无限的策略。
期权的风险
期权卖方可能随 时被要求提高保 证金数额，若无 法按时补交，会 被强行平仓 在流动性不足或 停牌时无法及时 平仓，特别是深 度实值/虚值的期 权。 标的证券价格上下波 动造成的期权价格大 幅波动；若期权到期 时虚值，买方损失全 部权利金 无法在规定的时限 内备齐足额的现金/ 现券，导致行权失 败或交割违约。
备兑股票认购期权组合
股价 53 52 50 49 48 48.75元买入 股票损益 +4.25 +3.25 +1.25 +0.25 -0.75 认购期权是 否被执行 是 是 否 否 否 卖出执行价格为50元 股票认购期权损益 +1.6-3=-1.40 +1.6-2=-0.4 +1.6 +1.6 +1.6 损益合计 +2.85 +2.85 +2.85 +1.85 +0.85
幅上涨，实现从拥有股票中获取权利金。

如何构建：持有标的股票，同时卖出该股 略 票的股票认购期权（通常为价外期权）。 润
利
策

最大损失：购买股票的成本减去股票认购 期权权利金 最大收益：股票认购期权行权价减去支付 的股票价格加股票认购期权权利金
交割日股票价格
卖出认购期权的利润 买入股票的利润 组合策略的利润

股票期权操作逻辑
预计股价会上升，买入此股票为标的认购期 权，可以获得上涨带来的收益。
预计标的证券价格可能要略微下降，或维持 目前水平，增加权利金收入追求超额表现。
预计标的证券价格下跌幅度可能会比较大， 支付权利金保护股价下跌风险。
预计标的证券短期内会小幅上涨或者维持现 有水平，同时也可增加权利金收入。
盈亏特点
买方的收益随市场价格的波动而波动， 其最大亏损只限于购买期权的权利金； 交易双方则都面临着无限 卖方的亏损随着市场价格的波动而波动， 的盈利和无止境的亏损 最大收益（即买方的最大损失）是权利 金
期权与权证
期权
合约 合约主体 发行人 行权效果 不同 标准化、市场统一规定
权证
非标准化、发行人决定
亏盈平衡点 X-P
权利金 P
正股价
盈利
亏损 增加
最大亏损
做多股票认沽期权

支付一笔权利金p，买进一定行权价格X的股票认沽期权，便可享有在 到期日之前卖出或不卖出相关标的物的权利。 买入股票认沽期权理论上属于损失有限，盈利有限的策略。

做空股票认沽期权


做空股票认沽期权
投资者预计标的证券短期内会小幅上 涨或者维持现有水平。另外，投资者 不希望降低现有投资组合的流动性， 希望通过做空期权增厚收益。 盈亏平衡点：行权价格-权利金 最大收益：权利金 最大损失：行权价格-权利金 到期损益：权利金-MAX（行权价格到期标的股票价格，0）
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做多股票认购期权

做多股票认购期权 投资者预计标的证券将要上涨，但是 又不希望承担下跌带来的损失。或者 投资者希望通过期权的杠杆效应放大 上涨所带来的收益，进行方向性投资。
行权价 X
盈 亏


盈亏平衡点：行权价格+权利金 最大收益：无限 最大损失：权利金 到期损益：MAX（0，到期标的证券 价格-行权价格）-权利金
股票期权操作逻辑
认购期权 （买方） 最大盈利 无限
认购期权 （卖方） 权利金
认沽期权 （买方） 行权价格 - 权利金 权利金
认沽期权 （卖方） 权利金
最大亏损
权利金
无限
行权价格 - 权利金
备兑股票认购期权组合

备兑股票认购期权组合（Covered Call）
何时使用：预计股票价格变化较小或者小

认购期权

股民程大叔认为X公司股票会上涨，想买入X股份，但是面临着担忧？

买了——担心股价下跌，造成亏损！ 不买——担心股价上涨，错过机会！

于是，程大叔支付了1元权利金买入了一份合约，合约规定，3个月之 后他有权按10元/股买入X公司股票，那么在3个月后：

如果股价高于10元，程大叔执行买的权利，以10元购买1股X股份， 1元权利金不予退还。 如果股价低于10元，程大叔不执行买的权利，因为市场上股价更便 宜，当然，1元权利金不予退还。
47.15
45
-1.6
-3.75
否
否
+1.6
+1.6
0
-2.15
备兑股票认购期权组合

Biblioteka Baidu

如果Y公司股价低于20元，程大叔执行这个权利，以20元卖出1股 Y股票，1元权利金不予退还； 如果Y公司股价高于20元，程大叔不执行卖的权利，当然，1元权 利金不予退还。

认沽期权

由于这份合约约定在未来程大叔可以以约定的价格卖出一只股票，所 以叫做认沽期权。 认沽期权（Put Option）：是指期权权利方有权在将来某一时间以 行权价格卖出合约标的的期权合约。