第6章 股利政策讲义教材

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第一节 公司股利政策内涵
股利权从属于股票，持有股票并登记的股东 就有权领取股息；从除息日起，股票与领 取股利权就相分离，新购入股票的股东不 能分亨股利。之所以要规定除息日，因为 股票买卖交接、过户需要时间，为避免磨 擦、老股东的支付失误引发冲突，
（4）股息支付日。即将股利正式发放给股东 的日期，一般是通过证券结算、登记机构 代理发放。
资本公积金 未分配利润
合计：股东权益
40万元 0万元 80万元
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第一节 公司股利政策内涵
• 如果公司按照股票的市价送股，设此时公 司的股票市价为每股20元；则只能送1万股， 送股后的股东权益如下：
普通 股本(面值1元，己发行21万) 21万元
资本公积金 未分配利润
合计：股东权益
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第二节 股利政策的类型
三：固定股利支付率政策 • 固定股利支付率政策是公司从税后利润提
取固定的比例作为股息分配给股东。这种 支付率的稳定性，但公司的年度利润即是 不稳定的，结果是每年的股利具有很大的 波动性。 • 这种股利政策的一大缺点是：不稳定的股 利有可能导致公司股票价格异常波动。
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第6章 股利政策
本章主要内容
• 介绍公司股利政策的内涵和股利的主 要支付方式 •股利政策的主要类型与比较 •介绍国外股利政策的理论模型
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第一节 公司股利政策内涵
一、利润分配的内容
• 股利分配是指公司制企业向股东分派股利， 是利润分配的一部分。企业的经营成果扣 除各种成本费用后所到的利润一般称为息 税前利润，息税前利润在支付利息(包括租 金)、公司所得税后的利润称为税后利润(净 利润)，税后利润按照公司法和税法进行分 配。
(5)股票回购为公司的资本运营提供一条 新 的渠道
• 公司股票在不同的、被分割的市场里进行 交易，如果不同市场存在着巨大的差价， 回购可以实现不同市场之间的套利 。
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第一节 公司股利政策内涵
• 股票回购的方式主要有三种：公开市场收 购、要约收购、 协商购买。
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第二节 股利政策的类型
缺点： • 较少的股利使对于现金股利偏好的投资者
投资于本公司股票 的信心不足。 • 股利波动性较大。因为每期股利的多少受
公司的的投资机会影响，具有不稳定性。
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第二节 股利政策的类型
二、稳定性的股利政策
这种政策把股利发放一个优先考虑的目标， 不让股利随利润的波动而波动。当然 ，稳 定性的股利政策并非股利是一成不变的。
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第一节 公司股利政策内涵
3：股票回购
• 股票回购是指公司以回购本公司股票的方 式向股东发放股利。
以股票回购发放股利的原因 (1)主要是为了避税，因为现金股利的税率 比资本得利的税率要高得多；公司以较高 的价格回购一定比例的股票，就相当于给 股东发放现金股利。
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发放股票股利有二种情况：
• 利用“可分配利润”转增“股本”；在中 国叫做送红股。
• 利用“资本公积金或法定公积金”转增
“股本”
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第一节 公司股利政策内涵
• 送红股是公司将当年的利润留在公司里、 发放股票作为红利，从而将利润转为股本。 也就是说送红股是来自公司的未分配利润。
• 所谓转增股本是把资本公积金或盈余公积 金转增为股本。如果把盈余公积金转增为 股本，则转增后的盈余公积金的余额不得 少于注册资本的25%。
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第一节 公司股利政策内涵
公告中公布股权登记日、除息日、支付日。 （2）股权登记日。即有权领取股利的股东
资格登记的截止日期。只有在股权登记日 在册的股东，才有资格领取股利，未登记 者不得领取股利。 （3）除权除息日。即除去股利的日期，也 就是领取股利的权利与股票相互分离的日 期。在除息日前，
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第二节 股利政策的类型
四：低正常股利加额外股利政策
• 这种股利政策介于上述稳定的股利政策和 固定股利支付率政策之间；公司每年稳定 地支付数额较低的正常股利，在利润较多 的年份再额外增派股息。
这种股利政策的优点是：
• 使公司有以较低、但较稳定的股息发放能 力
• 当公司利润增加时，又可以把部分利润分 配给股东
优点：
• 使股东获得稳定的、预期的收入
• 股价变动较为平稳
• 满足一些获取稳定收入的机构投资者的需 求。
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第二节 股利政策的类型
缺点： • 稳定的股利政策不能完全反映公司的 当期
的经营业绩。 • 公司收益的增加不能立即分配给股东，并
有可能造成老股东的收益向新股东的转移。
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59万元 0 80万元
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第一节 公司股利政策内涵
• 送红股后，公司的资产、负债、股东权 益的总额并没有发生改变，但股本总额 增大；同时每股净资产降低,每股收益下 降(EPS,Earning per stock)。股东权益结 构产生变化。
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第一节 公司股利政策内涵
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第二节 股利政策的类型
• 这种股利政策注重的是公司扩大 再生产， 它是公司考虑从利润获取投资资金的股利 政策，这实际上是公司的筹资决策。
• 剩余型股利政策的优点： • 资本的成本最低 • 尽管现金股利减少，但再投资使得公盈利
能力增强，公司股票溢价的可能增加。
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第一节 公司股利政策内涵
三：股利政策的内涵
• 股利政策是股份有限公司在利润留存公司 再投资与分配给投资者两者之间的一种 权 衡。具体内容包括：股利的支付率；股利 支付程序中各日期的确定；发放股利的方 式等。
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第一节 公司股利政策内涵
四：股利的支付方式
1：现金股利
的数量减少，会带来每股收益的上升。 (4)股票回购，通常可以提升公司股票的价 值。 • 公司如果持有现金而又没有更好的自由竞 争渠道，那么在进行分配时，很可能通过 回购公司股票的方式发放股利。公司回购
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第一节 公司股利政策内涵
本公司的股票常常是在向市场传递其股票 的价值被 低估的信息，投资者会做出积极 和响应；同时，回购本公司的股票也同时 减少了股票的市场供给，有利于股票的价 值的提升。
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第一节 公司股利政策内涵
(5)经股东大会决议，可以提取任意盈余公积 金。任意盈余公积金主要作用是为了控制 向股东分配利润的水平 ，调节各年的利润 分配。
(6)向投资者分配利润。即股利分配。
• 公司在提取法定公积金和公益金、任意盈 余公积金后，若有盈余，便可向投资者分 配利润，即股利分配，股利分配是“按资 分配”，每一股东分配的利润按其持的股 份数分配。
股份有限公司发放股票股利的原因：
• 公司为了把现金保留在公司内部；当公司 利润增加，公司为了扩大投资，不愿增加 现金股利，想留存大部分利润，通过分配 股票股利的方式将利润资本化。
• 促使公司股票的价格更能满足市场交易的 需求；因为高股价会妨碍小额投资者的进 入，于是公司通过派发股票股利的方式， 增加股票的供给，从而使股价下跌。
• 现金股利是公司以现金的方式直接支付给 投资者(股东)作为股利，这是成熟的股票市 场上常见的股利分配方式。
• 现金股利的最大优点是操作简单。但公司 在考虑股利分配政策时，通常要考虑到公 司的投资、融资决策方面的问题。
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第一节 公司股利政策内涵
• 影响 现金股利发放的重要因素在公司的投 资规模、所得税因素等。
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第一节 公司股利政策内涵
(2)股票回购可以调整公司的资本结构，发 挥财务杠杆作用。
因为回购直接减少了股权资本的数量，改变 公司的股权结构。通过负债回购，最终导 致公司的股权资本毕生下降，提高资产负 债率，发挥税盾的作用，发挥财务杠杆效 应。
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第一节 公司股利政策内涵
(3)股票回购通常可以增加每股收益的金额 • 因为股票回购后，在外流通的普通股股票
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第一节 公司股利政策内涵
• 利润分配来源于公司本年度利润的累积和 未分配利润，无利润不得分配股利，即 “无利不分”。股利分配先支付优先股的 股利股息，再支付普通股的股息。 (7)在经过上述分配之后，公司尚有剩余的 利润，便是公司的末分配利润。
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第一节 公司股利政策内涵
二、股利支付程序
股份有限公司一般每年，每季或每半年发行 一次股利；由于股票在证券市场上不断买 卖转手，使得公司的股东和股东的持股数 量不断的变化。因此，分配股利时必须股 利支付过程中的一些日期界限，认确保股 东能顺利领取股息。
(1)股利宣告日。即公司董事会将发放股利的 有关情况予以公告的日期。并在
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第一节 公司股利政策内涵
股票股利的会计处理方式： • 按股票面值送股，我国主要采用按面值送
股和方式。 • 按股票市价送股，配方国家大多采用按市
价送股。
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ຫໍສະໝຸດ Baidu
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第一节 公司股利政策内涵
按股票面值送股的操作
举例如下：假定某公司在发放股利前，公司 的所有者权益帐户如下表：
• 如果公司的可投资项目多，需要融资的项 目多，则公司会减少现金股利的发放，把 现金留存公司再投资。
• 所得税也是一个重要因素：很多国家(包括 我国)的股利是需要缴纳个人所得税，但资 本所得往往税率较低或享受免税待遇。
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第一节 公司股利政策内涵
2：股票股利
• 股票股利是股份有限公司以本公司的股票 作为股利发放给本公司的股东的一种股利 发放方式。
普通股(面值1元，发行20万股)
资本公积金 未分配利润
合计：股东权益
20万
40万元 20万元 80万元
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第一节 公司股利政策内涵
• 按照面值送股的话，公司的未分配利润为 20万，最多可以送20万股；即送股的比例 为10：10，送股后的股东权益帐户如下：
普通股(面值1元，己发行40万股) 40万元
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第二节 股利政策的类型
• 股利发放方式是股利以何种类型出现；股 利政策的另一重要内容是就是股利规模的 确定；一般认为，股利发放规模确定股利 支付类型。
一、剩余型股利政策
• 剩余型 股利政策以满足公司的资本需求为 出发点，公司的利润一般用于收益率超过 资金成本的投资资金需要，若有剩余才发 放股息。
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第一节 公司股利政策内涵
1、利润分配的项目。支付股利是利润分配 的一项内容，但不是全部内容.就一般的企 业而言，利润分配的主要项目和顺序是：
(1)各种罚、没款的损夫
(2)弥补以前年度的亏损
(3)提取法定公积金。法定公积金按照我国的 公司法、会计法规定提取税后利润扣除前 二项后的利润的10%，当公积金总额达到 公司注册资本的50%时，可不再提取。