2018财务报表分析格力-财务报表综合分析.pdf

《财务报表分析》

作业4：财务报表综合分析

所谓财务综合分析，就是将企业偿债能力、营运能力和

获利能力、发展能力等各专项或专题方面的分析纳入到一个

有机的分析系统之中，系统、综合、全面的对企业财务状况，经营状况进行解剖、分析和评价，从而对企业整体财务状况

和经济效益做出较为准确、客观的评价与判断。财务报表综

合分析方法有很多，主要有杜邦分析法、综合系数分析法、

雷达图分析法等，我们采用杜邦分析法对格力电器进行财务

报表综合分析。

一、杜邦分析法的核心比率

杜邦分析法,又称杜邦财务分析体系,简称杜邦体系,是利用各主要财务比率指标间的内在联系,对企业财务状况及经济利益进行综合系统分析评价的方法。该体系以净

资产收益率为龙头,以资产净利率和权益乘数为核心,重点揭示企业获利能力,资产投资收益能力及权益乘数对净资产

收益率的影响,以及各相关指标间的相互影响作用关系。

杜邦分析法中涉及的几种主要财务指标关系为：

净资产收益率＝总资产收益率*平均权益乘数

因为：总资产收益率＝销售净利率*总资产周转率

所以：净资产收益率＝销售净利率*总资产周转率*平均权益乘数＝（净利润/营业收入）*（营业收入/平均总资产）*（平均总资产/平均净资产）

从公式可以看出，销售净利率是利润表的概括，净利润

与营业收入两者相除是企业全部经营成果的概括，权益乘数

是资产负债表的概括。总资产周转率把利润表和资产负债表

联系起来，是净资产收益率可以综合整个企业经营活动和财

务活动业绩。

二、杜邦分析法的基本框架

利用杜邦分析法进行综合分析时，我们可以把各项财务

指标之间的关系绘制成杜邦分析图，编制格力电器2014-2016年度的基本框架如下：

2014年度格力电器杜邦分析图

2015年度格力电器杜邦分析图2016年度格力电器杜邦分析图

以上杜邦分析图通过几种主要财务比率之间的相互关

系，全面系统直观的对格力电器2014-2016年三年来的财务状况进行了直观的反映。综合分析，格力电器近三年来净资

产收益率及其他驱动因素的变化趋势如下：

时间

项目2014年2015年2016年

净资产收益率（%）35.23 27.31 30.41

销售净利率（%）10.35 12.91 14.33

资产周转率（%）0.966 0.633 0.64

平均权益乘数 3.68 3.47 3.39 运用杜邦分析法能够全面、系统、直观的反映出企业的

整体财务状况，大大提升了财务报表分析者的分析效率和效

果。正因为如此，运用杜邦分析法进行综合分析时，应着重

注意以下几点：

1、净资产收益率是一个综合性很强的与公司财务管理

目标相关性最大的指标,是杜邦分析系统的核心。财务管理

及会计核算的目标之一是使股东财富最大化，净资产收益率

反映企业所有者投入资本的获利能力，说明企业筹资、投资、资产营运等各项财务及管理活动的效率，不断提高净资产收

益率是使所有者权益最大化的基本保证。所以，这一财务分

析指标是企业所有者、经营者都十分关心的。决定净资产收

益率高低的因素主要有三个方面，即销售净利率、总资产周

转率和权益乘数。这样分解之后，就可以将净资产收益率这

一综合指标发生升降变化的原因具体化，比只用一项综合性

指标更能说明问题。从上面数据可以看出格力电器的净资产

收益率较高,尽管2015年较前一年有所下降，但是2016年又有所回升，仍稳定处于行业较为领先的水平。

2、销售净利率反映企业净利润与营业收入的关系，它

的高低取决于企业销售收入与成本总额的高低。其计算公式

为:销售净利率＝(净利润/销售收入)*100%，其中，净利润(税后利润)＝利润总额-所得税费用＝主营业务收入+其他业务收入-主营业务成本-其他业务成本-营业税金及附加-期间费用(销售费用+管理费用+财务费用)-资产减值损失+公允价值变动收益(亏损为负)+投资收益(亏损为负)-所得税费用。要想提高销售净利率，一是要扩大销售收入，二是

要降低成本费用。扩大销售收入具有重要意义，它既有利于

提高销售净利率，又可以提高总资产周转率。降低成本费用

是提高销售净利率的一个重要手段。根据格力电器公司

2014-2016年的年度报告数据，可以计算出近三年的销售净

利率分别为10.35%、12.91%、14.33%，该企业三年的销售毛利率在同行业中处于中上水平，远远要高于同行业的四家企

业平均值。销售毛利水平的高低主要取决于企业的成本和成

本管理水平的高低，通过销售毛利率可以看出该企业的成本

管理还是不错的。

3、影响总资产周转率的一个重要因素是资产总额。资

产总额由流动资产与非流动资产组成，它们的结构合理与否

将直接影响资产的周转速度。一般来说，流动资产直接体现

企业的偿债能力和变现能力，而非流动资产则体现企业的经

营规模，发展潜力。两者之间有一个合理的比率关系。如果

发现某项资产比重过大，影响资产周转，就应深入分析其原

因。企业持有的货币资金超过业务需要，就会影响企业的获

利能力:如果企业占有过多的存货和应收账款，则会影响企

业的偿债能力。根据格力电器公司2014-2016年的资产周转率分别为0.966、0.633、0.64，可以看出该公司总资产周转

率从15年总资产周转率比14年下降了0.333,2016年基本和15年持平，15年和16年的总资产周转率较低,说明格力电器在这段时期利用全部资产进行经营的效率有所降低,虽自身的总资产周转速度在放慢，但该公司总资产周转率在同

行业中的速度还是较快的。说明企业销售能力在增强，总资

产运用效率在转好，其结果将使企业的偿债能力和盈利能力

逐步增强。

4、权益乘数产要受资产负债率指标的影响。负债比率

越大，权益乘数就越高，说明企业的负债程度比较高，在给

企业带来了较多的财务杠杆利益的同时，也带来了较多的风

险。根据格力电器公司2014-2016年的平均权益乘数分别为3.68、3.47、3.39，虽然三年来略有降低,但数值仍然较大,企业资产对负债的依赖程度较高,企业承担的风险也较大。

对权益乘数的分析要联系销售收入分析企业的资产使用是

否合理，在资产总额不变的条件下，适当开展负债经营，可

以减少所有者权益所占的份额，从而达到提高所有者权益净

利率的目的；在权益总额及资本结构相对稳定的情况下，加

速资产周转也可以提高企业的偿债能力和盈利能力。

5、销售净利率反映了企业利润总额与销售收入的关系,从这个意义上看提高销售净利率是提高企业盈利能力的关

键所在。格力电器2014-2016年的销售净利率分别是从数据