对引进战略投资者中一些问题的理论思考

对引进战略投资者中一些问题的理论思考

作者：佚名文章来源：湖南省情网更新时间：2006-8-29 11:25:29

一、战略投资者的界定

战略投资者，一般来讲是指在国内外具有相当知名度和雄厚的资本实力与产业背景、与对象企业产业关联紧密、持股量较大、以谋求长期战略利益为目的、积极参与公司治理的法人投资者。

总体上，战略投资者应当具有如下特征：

1、与被投资企业从事相同的产业，或者有合作关系，或者二者所从事的业务具有一定的互补性。

2、能够长期稳定持股，不会因为暂时的获利或其它原因而变现；追求长期战略利益，而非短期市场行为。

3、拥有促进企业发展的实力，能够形成规模上的放大效应或互补效应，或能够通过业务组合规避不同时期的市场风险。

4、持股量较大。一般而言，较多处于第二大股东或并列第一大股东，有些甚至可以处于控股或绝对控股、独资地位。

5、有愿望且有能力参与对象公司的经营管理。也就是说战略投资者不仅仅是单纯的金融资本，更应具有强大的产业资本背景、精通产业发展，能够积极参与对象企业的生产经营和公司治理，并为对象企业带来先进的技术、管理和市场购销网络，从而提高对象企业的经营效率和盈利水平，战略投资者本身借此获得收益回报。

二、战备投资者与其它类型投资者的比较分析

投资者可分为战略投资者、财务投资者和公司（机构）投资者（称为一般投资者）三种。对三者的比较分析如下：

战略投资者财务投资者一般投资者

特点及1）在行业内拥有行业专

长；

2）投资是基于战略考虑

1）寻求短至中期回报的

专业投资；

2）投资决策比较快速；

1）一般为公司成立时

发起股东；

2）一般不要求参与公

三、战略投资者合作期的锁定

战略投资者的持股时间应不少于6个月，而一般法人投资者的持股时间为3个月以上。这里是指持有上市公司的流通股，持有期限是从购入到通过股票市场卖出之间的时间。实际操作中战略投资者持股时间长短不一，最长为30个月，最短为6个月。相比之下，境外战略投资者的持股时间更长，如日本五十铃、伊藤忠商社作为战略投资者入驻北京首旅时承诺所持股份8年内不向中国境内法人和个人转让。花旗银行作为上海浦东发展银行的战略投资者，承诺持有其股权的时间也在2年以上，且在浦东发展银行定向增发时花旗银行将持有更多的股权。长沙新大新集团公司在受让湖南省农科院持有上市公司隆平高科的国有法人股时，作出了15年不转让的承诺。国有企业引进战略投资者的目的，主要是利用其资本、产业实力和技术、管理以及营销等方面的优势，促进经济布局和结构的战略性调整，搞活做强做大国有企业。那么，从合作双方对战略发展定位的一致，到人事、技术、管理的磨合，到企业文化的融合等方面来看，要想达到一个理想的状态，通过合作实现经济技术指标等各方面的全面提升，短期内是难以做到的。因此，引进战略投资者，应当要求其持股时间较长，锁定期一般应不低于5年，最好是5年以上的中长期持有。否则，如果没有约定或者期限过短，过早转让的话，不能达到引进战略投资者的根本目的，甚至会对企业的正常发展造成比较大的影响。

四、战略投资者持股比例的确定

跨国公司在对华投资时，在尝试进入阶段通常采用“介入性投资”，即象征性地出资，参股比例较低，不要求控股权和经营主导权，对华投资的主要目标是追求贸易权益。而在进入投资整备期（阶段）后，对华投资的目标一般发生变化，会利用资金、网络、信息等综合优势，提高出资比例，在确保经营经益的同时，为配合其全球产业发展、开拓中国市场、巩固和完成其整体战略布局的需要，在对华企业投资合作中更多要求独资或控股。所以，在现阶段，一般对战略投资者来讲，在他们感兴趣的行业，都是希望持股越多越好，甚至希望处于绝对控股地位。就国有企业情况而言，对于一些放开限制的领域及企业，可以让战略投资者相对控股或绝对控股，甚至国有资本全部退出。关键是我们的优势行业、支柱产业、优强企业，引进战略投资者时，国有控股权是否可以放弃。我们认为，如果战略投资者特别强大，在资金、技术、市场和管理等方面具有非常明显的优势和互补性，进来后不但可以对对象企业本身的发展带来根本性的变化，还可促进区域性经济的发展，或者在其新上项目方面具有很强的发展潜力，及产业、技术上的幅射作用，可以让其作为第一大控股股东。

五、战略投资者应具备的条件

作为战略投资者的基本条件，主要应当包括以下几个方面：

一是从产品来看：企业之间的产品和业务应有紧密的关联度，产业、产品构成上下游关系，能够进行项目合作、资源整合，促进产业程式级，延伸产业链。

二是从技术来看：应具有拥有自主知识产权的行业领先技术，通过引进其新技术、新工艺，能够促进产品结构与产业结构的调整，提高企业的核心竞争力。

三是从市场来看：应拥有知名品牌，市场开拓能力强，有畅通的营销网络和采购体系，特别是具有拓展国际市场的优势、条件和经验，拥有较高的市场占有率。

四是从资金来看：应具有良好的财务状况和经济实力，银行资信好，自有资金充足，有较强的投融资能力。

五是从管理来看应拥有先进的企业文化，能够给企业带来先进的现代管理理念；经营管理能力强，有适应国际化经营的人力资源和现代化管理手段；有资本运作的突出能力。

六是从信誉来看：应具有良好的商业信誉和诚信记录，具有并购和重组其

他企业的成功范例。企业守法经营，无不良经营记录。

上述条件，并不是引进一个具体战略投资者必须具备的全部要件，企业可以根据自身的发展阶段和实际需求有所侧重。

六、引进战略投资者的重要意义

一是有利于推进国有经济的战略布局和结构调整。引进战略投资者，可以有效地推进国有资本从部分行业退出、向优势行业集聚，加快国有经济布局和结构的战略性调整。

二是有利于优化国有企业法人治理结构。引进战略投资者，可以通过增量资本的进入或存量资本的调整，改善股权结构，解决国有股一股独大的弊端，促进现代产权制度和现代企业制度的建立和完善。

三是有利于提升技术水平和管理水平。战略投资者，特别是境外战略投资者，所具有的先进技术、管理模式、市场运作经验和战略资源，可以帮助对象企业更快地成长和成熟起来。同时优秀的战略投资者还能带来产业协同效应，在短时间内改善企业盈利状况。国际战略投资者还可以帮助企业与国际市场实现对接，通过“引进来”真正实现“走出去”，更好地参与国际竞争。

四是有利于发展产业集群和大企业集团。基于本地区产业集群和企业集团化发展的需要，必须通过引进战略投资者进行资源整合、产业整合、业务单元整合和配套能力整合，实现产业链条的延伸和产业的综合配套，并形成和发展新的产业集群。

五是有利于建立新的融资平台。引进战略投资者参与国有企业改革，通过产权转让收入或增量投入，筹措改革和发展资金。

和任何事情所具有的两面性一样，引进战略投资者也是一把双刃剑，在看到其具有正面积极作用的同时，我们也要对其可能带来的不利影响有所认识和警惕。比如：利用控制权使上市公司空壳化；兼并对象企业的目的不是为了发展，而是为了消灭同类对手，形成区域垄断，导致本土产业空洞化；用比较诱人的承诺取得对象企业的信任，掌握控制权后不完全履约，使存续企业经营难以为继，等等。