企业筹资风险产生的因素及防范措施

企业筹资风险产生的因素及防范措施

(一)引起筹资风险的内部因素分析

(1)负债规模

负债规模是指企业负债总额的大小或负债在资金总额中所占比重的高低。企业负债规模越大，利息费用支出会越多，由此因为收益

降低而导致丧失偿付能力或破产的可能性也越大。同时，负债比重

越高，企业的财务杠杆系数越大，税后利润即股东收益变化的幅度

也随之增加。所以企业负债规模增大，势必加大企业财务风险。

(2)负债的利息率

负债的利息率是衡量借人资金增值量的基本单位，即借入资金的增值同借入

资金的价值之比。在同样负债规模的条件下，负债的利息率越高，企业所负担的利息费用支出就越多，企业破产的可能性也随之增大。同时，利息率对股东收益的变动幅度也大有影响，因为在税息前利

润一定的条件下，负债的利息率越高，企业所负担的利息额越高，

必然引起财务杠杆系数增大，股东收益受影响的程度也越大，企业

财务风险也同时加大。

(3)负债的期限结构

负债的期限结构是指企业所使用的长短期借人资金的相对比例结构。一般情况下长期资金通常采用长期融资方式筹集，短期资金通

常采用短期融资方式筹集。如果负债的期限结构安排不合理，长期

资金却采用短期融资方式(主要是短期借款)筹集，或者相反，都会

增加企业的筹资风险。具体表现为:第一，使用长期融资方式来筹资，它的利息费用在相当长的时期中将固定不变，使用短期融资方式来

筹资，则利息费用可能会有大幅度的波动;第二，如果企业大量举借

短期资金，并将短期资金用于长期资产，则当短期借人资金到期时，可能会出现难以筹措到足够的现金来偿还短期借入资金本金和利息

的风险，此时，若债权人由于企业财务状况差而不愿意将短期借款

展期，则企业有可能被迫宣告破产;第三，短期借款融资速度快，通

常利息率水平较低，筹集金额较少，虽然对企业影响期限较短，但

偿债风险较大。而长期借款的融资速度慢，取得成本通常较高，而

且还会有一些限制性条款，但偿债风险相对较小些。

(二)引起筹资风险的外部因素分析

(1)经营风险

经营风险是企业生产经营活动本身所固有的风险，其直接表现为企业税息前利润的不确定性。经营风险不同于筹资风险，但又影响

筹资风险。当企业完全用股本融资时，财务杠杆系数为r，经营风

险即为企业的总风险，完全由股东均摊。当企业采用股本与负债并

用融资时，由于财务杠杆对股东收益的扩张性作用，股东收益的波

动性会加大，所承担的风险将大于经营风险，其差额即为筹资风险。如果企业经营不善，营业利润不足以支付利息费用，则不仅股东收

益荡然无存，而且要用股本支付利息，严重时会使企业丧失偿债能力，处于破产的境地。

(2)预期现金净流量

现金流量是指现金及现金等价物的流人及流出，是企业现金的动态反映。而现金流入量与现金流出量的差额称为现金净流量。许多

企业尽管账面上表现出丰厚的利润，却因无力支付和清偿到期债务

而陷人财务困境，仍然摆脱不了破产清算的厄运。相反，有些企业

则可能账面利润表现并不突出，但因其现金流量状况良好，支付及

偿债能力强，却能够不断地发展。因为负债的本息一般要求以现金(货币资金)偿还，因此，企业能否按合同、契约的规定偿还本息，

取决于企业预期的现金净流量是否足额及时。现金净流量反映的是

现实的偿债能力，如果企业投资决策失误，或信用政策过宽，不能

足额或及时地实现预期的现金流入量，以支付到期的借款本息，就

会面临财务危机。

(3)资产的流动性

资产的流动性反映的是资产的变现能力及潜在偿债能力。各种资产的流动性(变动能力)是不一样的，其中库存现金的流动性最强，

而固定资产的变现能力最弱。非现金资产的变现能力的强弱主要取

决于两方面因素：一是该资产转化为现金的必要时间，二是该资产

变现时变现价格的确定程度。企业资产的整体流动性不同，即各类

资产在资产总额中所占比重不同，对企业的财务风险关系甚大，当

企业资产的总体流动性较强，变现能力强的资产较多时，其财务风

险就较小;反之，当企业资产的整体流动性较弱，变现能力弱的资产

较多时，其财务风险就较大。很多企业破产不是没有资产，而是因

为其资产不能在较短时间内变现，结果

不能按时偿还债务，从而使企业面临财务危机，甚至导致企业破产。

(4)金融市场

金融市场是指金融性商品交易的场所。金融市场一方面为企业筹资提供场所，另一方面为企业筹资提供一种机制，促进社会资本合

理流动。企业的筹资活动要受金融市场的影响，如负债利息率的高

低就取决于取得借款时金融市场的资金供求情况，而且金融市场的

波动，如利率、汇率的变动，都会导致企业的筹资风险。当企业主

要采取短期贷款方式融资时，如遇到金融紧缩，银根抽紧，短期借

款利率大幅度上升，再次融资利息费用会剧增，导致利润下降，甚

至有些企业会因为无法支付高涨的利息费用而出现严重的财务危机。

(5)经济环境

企业筹资的经济环境很多，一般有宏观经济政策、物价变动和周期变化等因素。宏观经济政策的制定，在鼓励一部分企业开展经营

活动的同时，也限制了另一部分企业的发展，这就有可能加大这类

企业的筹资风险。物价水平的剧烈变动会广泛地影响到所有企业的

财务活动，从而加大筹资风险。经济周期对企业筹资活动影响也很大，在经历若干次从投资膨胀、生产高涨到控制投资、紧缩银根而

步人正常发展的过程中，反映出的企业筹资风险差异较大。例如，

在控制投资和紧缩银根时期，社会资本紧缺，利率飘升，企业筹资

活动非常困难，筹资风险非常大，甚至严重威胁企业的生存与发展。