有色金属投资价值及主要企业市场情况分析
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1979年收购Dumagami（魁北克）的部分股权，主导LaRonde矿的建设，并于 1988年建成投产，1995年二号井开始生产，2000年三号井启动。
公司93年收购GoldX金矿山，2013年建成投产。
8
2000年至今公司继续扩张
矿山的产量与资源状况相关，实现产量增长则必须依靠收购。公司在2001年后继续扩 张，金产量从2001年的23.49万盎司增长至2019年的178.21万盎司（658.81%）。 公司在2001-2019年陆续收购了Lapa金矿（2009年投产）/LaRonde Zone 5金矿 （2018年投产）/Kittilä（芬兰，2009年投产）/Pinos Altos（墨西哥，2009年投产） /Meadowbank等金矿。
1
在科技横行的年代 有色金属的投资价
值在哪里？
2
从90年- 2001年是上一个科技股的黄金时代
周期研究员的疑问： 在科技股不断创新高的现在和未来：周期股是否还有价值？ 回顾1990年- 2000年，科技的上一个黄金时代 纳斯达克指数不断创新高从1990年10月低点至2000年7月的高点，纳斯达克指数10年 间上涨1 2 1 3 . 5 % 。与之相比，道琼斯有色金属指数表现明显弱于纳斯达克。
平均每吨收 购价格（亿
美元/吨 ）
0.007 0.003
0.011
0.056 0.053
核心资源储量大 品位高 收购价格低
目前公司后续收购的矿山 同样具有储量大 品位高 收购价格同样不高 好的资源理论上价格都不便宜
为什么AGNICO-EAGLE收购的矿山资源好，还便宜？
表3：公司后续收购优质资源成本仍保持低位
6.02 1.61 10.17 2.3 4.4 2.06 3.96 6.1 1.11
金金属量（吨）
89.83 33.84 35.05 21.34 127.40 29.77 103.26 126.50 74.31
总计
4.21
684.68 10
收购价格(亿美元）
0.25 0.09
1.45 5.77 6.68
9
核心资源储量大 品位高 收购价格低
目前公司在产的主力矿山 储量大：金金属储量大部分超过30吨 品位高：主力矿山平均品位4.21克/吨 收购价格低：目前放量的主力矿山收购价都比较低
表2：公司在产主力矿山储量大，品味高，收购价格低
矿山
收购时间
商业化生 产时间
品位（g/t ）
LaRonde Goldex
矿山
收购时间
品位 （g/t ）
金金属量（吨）
Upper Beaver （Kirkland Lake）
2017年
4.59
56.58
Odyssey
2017年 2.21
28.02
Hammond Reef
2017年 0.67
140.37
AK Project 2017年 5.73
20.87
Anoki-McBean 2017年 4.97
554.64
收购价格(亿美 元）
1.6250
0.2680 0.1340
0.8
平均每吨收购价格（亿美元/ 吨）
0.005
0.002 0.004 0.020
11
为什么AGNICO- EAGLE可以获得好资源
公司收购的大都是未开采的矿山，相对于已经建成的矿山风险较高。 主要风险来自资源的可靠性，矿山的勘探过程决定了储量和资源量带有不确 定性。
7
90年代公司发生了什么？
从1990年之2001年，AGNICO- EAGLE公司的金产量9.83万盎司增长到23.49 万盎司（2 3 8 . 9 6 % ），银产量从1 6 . 7 9 万盎司增长至2 5 2 .4 1 万盎司 （1403.49%），铜产量从202.34万磅增长至409.62万磅（102.44%），锌实现 了从无到有2001年产量1.26亿磅。可以明显看出，公司在9 0 - 0 1 年的产量增长较 大。
中短期看公司股价具有周期强波动属性，但 长期看来则具有较强的成长属性。
AGNICO- EAGLE公司在1990年- 2001年 股价从1992年的2.72美元/股上涨到2000 年的17.22美元/股，涨幅533.3%。 2020年目前的最高点，公司股价83.89美元 /股，涨幅2986.05%。
5
3
有色金属弹性价值很高
有色金属价格在这一时期涨幅不 大。 CRB金属价格指数只在93- 96 年出现过接近50%的涨幅。但在
这一时期，有色金属公司股价
均出现超1 0 0 % 的涨幅。
4
有色金属也存在成长股
我们在回顾过去30年的情况时，发现有色 金 属 也 存 在 “成 长 股 ” AGNICO-EAGLE。
21.83
Upper Canada 2017年 2.86
76.55
East Malartic 2014年 2.06
91.54
East Gouldie 2014年 3.34
42.58
Barsele Santa Gertrudis
2015年 2017年
1.83 1.45
36.73 39.56
总计
2.38
Lapa LaRonde Zone
5 Kittila Pinos Altos Meadowbank Complex பைடு நூலகம்eliadine Canadian
Malartic
1979年 1993年 2000年 2003年
2005年 2006年 2007年
2010年 2014年
1988年 2013年 2009年 2018年 2009年 2009年 2010年 2019年 2011年
2
AGNICO-EAGLE有 色公司是如何穿越
周期的？
6
勘探与采矿的一体化公司
AGNICO- EAGLE公司由AGNICO公司和EAGLE公司在1973年合并而成 AgNiCo公司的名字是由银镍钴三种金属缩写而成，是一家成立于1953年的矿业公 司，而EAGLE公司是一家勘探公司。 勘探和采矿是资源类公司最重要的两个环节，合并后的AGNICO- EAGLE公司同时 拥有了勘探和采矿能力。
摘要
1. 在科技横行的年代，有色金属的投资价值在哪里？ 2. AGNICO-EAGLE，有色公司是如何穿越周期的？ 3. 有色资源类公司的三个维度 4. 谁有可能成为AGNICO-EAGLE？
风险提示：美联储释放流动性不及预期；疫苗不及预期；中美关系持续恶化风险；矿山放量不及预期； 金价下跌风险。
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公司93年收购GoldX金矿山，2013年建成投产。
8
2000年至今公司继续扩张
矿山的产量与资源状况相关，实现产量增长则必须依靠收购。公司在2001年后继续扩 张，金产量从2001年的23.49万盎司增长至2019年的178.21万盎司（658.81%）。 公司在2001-2019年陆续收购了Lapa金矿（2009年投产）/LaRonde Zone 5金矿 （2018年投产）/Kittilä（芬兰，2009年投产）/Pinos Altos（墨西哥，2009年投产） /Meadowbank等金矿。
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在科技横行的年代 有色金属的投资价
值在哪里？
2
从90年- 2001年是上一个科技股的黄金时代
周期研究员的疑问： 在科技股不断创新高的现在和未来：周期股是否还有价值？ 回顾1990年- 2000年，科技的上一个黄金时代 纳斯达克指数不断创新高从1990年10月低点至2000年7月的高点，纳斯达克指数10年 间上涨1 2 1 3 . 5 % 。与之相比，道琼斯有色金属指数表现明显弱于纳斯达克。
平均每吨收 购价格（亿
美元/吨 ）
0.007 0.003
0.011
0.056 0.053
核心资源储量大 品位高 收购价格低
目前公司后续收购的矿山 同样具有储量大 品位高 收购价格同样不高 好的资源理论上价格都不便宜
为什么AGNICO-EAGLE收购的矿山资源好，还便宜？
表3：公司后续收购优质资源成本仍保持低位
6.02 1.61 10.17 2.3 4.4 2.06 3.96 6.1 1.11
金金属量（吨）
89.83 33.84 35.05 21.34 127.40 29.77 103.26 126.50 74.31
总计
4.21
684.68 10
收购价格(亿美元）
0.25 0.09
1.45 5.77 6.68
9
核心资源储量大 品位高 收购价格低
目前公司在产的主力矿山 储量大：金金属储量大部分超过30吨 品位高：主力矿山平均品位4.21克/吨 收购价格低：目前放量的主力矿山收购价都比较低
表2：公司在产主力矿山储量大，品味高，收购价格低
矿山
收购时间
商业化生 产时间
品位（g/t ）
LaRonde Goldex
矿山
收购时间
品位 （g/t ）
金金属量（吨）
Upper Beaver （Kirkland Lake）
2017年
4.59
56.58
Odyssey
2017年 2.21
28.02
Hammond Reef
2017年 0.67
140.37
AK Project 2017年 5.73
20.87
Anoki-McBean 2017年 4.97
554.64
收购价格(亿美 元）
1.6250
0.2680 0.1340
0.8
平均每吨收购价格（亿美元/ 吨）
0.005
0.002 0.004 0.020
11
为什么AGNICO- EAGLE可以获得好资源
公司收购的大都是未开采的矿山，相对于已经建成的矿山风险较高。 主要风险来自资源的可靠性，矿山的勘探过程决定了储量和资源量带有不确 定性。
7
90年代公司发生了什么？
从1990年之2001年，AGNICO- EAGLE公司的金产量9.83万盎司增长到23.49 万盎司（2 3 8 . 9 6 % ），银产量从1 6 . 7 9 万盎司增长至2 5 2 .4 1 万盎司 （1403.49%），铜产量从202.34万磅增长至409.62万磅（102.44%），锌实现 了从无到有2001年产量1.26亿磅。可以明显看出，公司在9 0 - 0 1 年的产量增长较 大。
中短期看公司股价具有周期强波动属性，但 长期看来则具有较强的成长属性。
AGNICO- EAGLE公司在1990年- 2001年 股价从1992年的2.72美元/股上涨到2000 年的17.22美元/股，涨幅533.3%。 2020年目前的最高点，公司股价83.89美元 /股，涨幅2986.05%。
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3
有色金属弹性价值很高
有色金属价格在这一时期涨幅不 大。 CRB金属价格指数只在93- 96 年出现过接近50%的涨幅。但在
这一时期，有色金属公司股价
均出现超1 0 0 % 的涨幅。
4
有色金属也存在成长股
我们在回顾过去30年的情况时，发现有色 金 属 也 存 在 “成 长 股 ” AGNICO-EAGLE。
21.83
Upper Canada 2017年 2.86
76.55
East Malartic 2014年 2.06
91.54
East Gouldie 2014年 3.34
42.58
Barsele Santa Gertrudis
2015年 2017年
1.83 1.45
36.73 39.56
总计
2.38
Lapa LaRonde Zone
5 Kittila Pinos Altos Meadowbank Complex பைடு நூலகம்eliadine Canadian
Malartic
1979年 1993年 2000年 2003年
2005年 2006年 2007年
2010年 2014年
1988年 2013年 2009年 2018年 2009年 2009年 2010年 2019年 2011年
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AGNICO-EAGLE有 色公司是如何穿越
周期的？
6
勘探与采矿的一体化公司
AGNICO- EAGLE公司由AGNICO公司和EAGLE公司在1973年合并而成 AgNiCo公司的名字是由银镍钴三种金属缩写而成，是一家成立于1953年的矿业公 司，而EAGLE公司是一家勘探公司。 勘探和采矿是资源类公司最重要的两个环节，合并后的AGNICO- EAGLE公司同时 拥有了勘探和采矿能力。
摘要
1. 在科技横行的年代，有色金属的投资价值在哪里？ 2. AGNICO-EAGLE，有色公司是如何穿越周期的？ 3. 有色资源类公司的三个维度 4. 谁有可能成为AGNICO-EAGLE？
风险提示：美联储释放流动性不及预期；疫苗不及预期；中美关系持续恶化风险；矿山放量不及预期； 金价下跌风险。
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