财务管理原理二

K=RF+RR=RF+bV
• 式中：
RR -------风险报酬率 b -------风险报酬系数： V -------离散系数（或CV） K --------投资报酬率 RF --------无风险报酬率（加上通货膨胀贴水
后的货币时间价值。）
1．确定概率及概率分布
一个事件的概率是指这一事件某种结果的可能性。例如， 购买一种股票的投资报酬率为20%的概率是0.3，这就意味着 20%报酬率的可能程度是30%。如果把某一事件所有可能的结 果都揭示出来，并对每一结果给予一定的概率，就构成了概率 分布。
风险报酬率＝风险报酬系数×离散系数
设：风险报酬率为RR；风险报酬系数为b；离散系数为V 则：RR ＝ b ·V
将风险报酬率分解为风险报酬系数和离散系数的重要意义 在于：使人们注意到获得风险报酬率的不同途径，稳健的投资 者只选择风险报酬系数较高的项目，冒险的投资者还敢于选择 离散系数较高的项目。
因此，投资报酬率K为：
• 风险产生的原因主要有两个： • 缺乏信息； • 决策者不能控制事物的未来进程。
• 1、风险是指资产未来实际报酬相对预期报酬变动 的可能性和变动幅度
注：风险既可以是收 益也可以是损失Biblioteka Baidu
• 2、风险报酬：指投资者因冒风险进行投资而获得 的超过时间价值的那部分额外报酬。可用绝对额 风险报酬额和相对数风险报酬率来表示。一般表 采用后者。
将概率以Pi表示，n表示可能出现的所有情况，则概率必 须符合以下两个要求：
⑴ 所有的概率都在０和１之间，即０≤ Pi ≤１；
n
⑵ 所有结果的概率之和为１，即∑ Pi ＝１。 i=1
2．计算期望值
期望值是指随机变量（各种结果）以相应的概率为权数 的加权平均值。
n
报酬率的期望值（ K）= ∑ PiKi i=1
• 一般而言，若不考虑通货膨胀因素： 投资报酬率=无风险投资报酬率+风险投资报酬率
• （二）风险的分类
• 1、从个别投资主体来看： • 系统风险 • 非系统风险
• 2、从公司本身来看： • 经营风险（商业风险） • 财务风险（筹资风险）
•系统风险
◇ 又称市场风险、不可分散风险 ◇ 由于政治、经济及社会环境等企业外部某些因 素的不确定性而产生的风险。 ◇ 特点：由综合的因素导致的，这些因素是个别 公司或投资者无法通过多样化投资予以分散的。
• 风险决策：指事先可以知道决策的所有可能后果及其各种 后果出现的概率。
• 不确定性决策：指事先不知道决策可能出现的各种后果， 或者虽然知道决策的所有可能后果但不知道出现各种后果 的概率。
• 由于投资实践难以区分不确定性决策和风险决策， 因此，将两者统称为风险决策，并把风险界定在 企业组织所面临的各种不确定性范畴。
n
2
∑ ( Ki –K )· Pi
i=1
4．计算离散系数（标准离差率）
离散系数是标准差与期望值的比值，计算该指标的目的 是便于不同规模项目的风险比较，其计算公式如下：
离散系数（V）= σ ×100%
K
一般来说，方差、标准差、离散系数越大，说明变量的 离散程度越大，风险越大。
5．计算风险报酬率
离散系数虽然可以评价投资项目的风险程度，但并不能直 接表示其风险报酬率。因此，需要借助风险报酬系数，将这种 风险程度转换为风险报酬率。风险报酬率、风险报酬系数和离 散系数之间的关系表示如下：
K ＝RF ＋RR ＝ RF ＋ b·V
通常认为，实际生活中的无风险报酬率是加上通货膨胀补 偿后的货币时间价值率，可以将投资于国债的报酬率视为无风 险报酬率。
① 公司外部条件的变动 ② 公司内部条件的变动 ◇ 经营风险衡量：息税前利润的变动程度（标准差、 经营杠杆等指标）
• 财务风险
◇ 举债经营给公司收益带来的不确定性
◇ 财务风险来源：利率、汇率变化的不确定性以 及公司负债比重的大小
◇ 财务风险衡量：净资产收益率（ROE）或每股 收益（EPS）的变动（标准差、财务杠杆等）
①系统风险 ②非系统风险
（1）风险按是否可以通过多元化 加以分散进行分类
①经营风险 ②财务风险
（2）风险按其形成原因和表现形 式进行分类
• 二、单项资产的风险和报酬
• 风险是一个相当令人费解的概念，当人们试图去 定义并衡量它时，通常会引起许多论争。
• 一个已经普遍为人接受而且可以达到目的的方法 就是运用标准差（Standard deviation）与离散系数 （Coefficient of Variation）衡量风险，也称变异系 数（Variable ratio）。
• 第二节 风险和报酬
• 一、风险
• （一）风险与风险报酬
• 确定性的货币时间价值衡量是在不考虑风险情况下的价值 衡量；但财务活动往往遭遇许多不确定性因素，形成不确 定性的财务成果，这就需要人们对风险有足够的认识。
• 从理论上说，企业组织经营过程所面临的各种决策按其确 定性的程度可以分为：
• 确定性决策：指事先可以确知决策的后果的各种决策。在 现实经济生活中，这种决策十分罕见。
• （一）单项资产的风险计量
• 1、确定概率及概率分布
• 2、计算期望报酬率（预期值、期望值）：
• 3、计算标准差（标准离差）：
• 4、计算离散系数（标准离差率，V或CV表示）：
衡量风险不受投资规模是否相同的限制。
V=
K
×100%
• （二）风险报酬率：风险报酬高低的衡量。
RR=bV • （三）投资的总报酬率：
•非系统风险
◇ 又称公司特有风险、可分散风险。
◇ 由于经营失误、消费者偏好改变、劳资纠纷、工 人罢工、新产品试制失败等因素影响了个别公司所 产生的个别公司的风险。
◇ 特点：它只发生在个别公司中，由单个的特殊因 素所引起的。由于这些因素的发生是随机的，因此可 以通过多样化投资来分散。
• 经营风险
◇ 经营行为（生产经营和投资活动）给公司收益带 来的不确定性 ◇ 经营风险源于两个方面：
式中: Pi为第i种结果（预期报酬率）出现的概率；Ki 为 第i种结果（预期报酬率）；n为所有可能结果（预期报酬率） 的数目。
3．计算方差和标准差
揭示风险最常用的指标是方差和标准差。它们都是用来表 示各种结果与期望值之间离散度的量化值。
n
方差（σ）2 = ∑ (Ki -
2
K) ·Pi
i=1
标准差（σ）=