财务管理原理五

• 项目使用的主要设
备的平均物理寿命
• 项目产品的市场寿 命（项目经济寿命）
• 现金流量预测期限
• 例5.6中、若该公司要求的最低报酬率为10%， 则：
• NPV=－1050－200×PVIF10%，1＋ 320×PVIFA10%，5×PVIF10%，1＋ 310×PVIFA10%，4×PVIF10%，6＋610×PVIF10%，
• 一、静态指标
• 静态投资评价方法，或称非折现现金流量方法， 是指在评价投资项目和经济效益时，不考虑货币 时间价值因素，直接按投资项目形成的现金流量 进行计算的方法。静态投资评价指标包括投资回 收期和会计收益率。
• （一）投资回收期 • 投资回收期（Payback Period，PP）是指投资项目的经
• 会计收益率本身也无法判断投资项目的优劣，需 要一个参照系：企业组织对投资项目要求达到的 最低期望收益率（基准或资本成本率）。
• 对于单一方案或独立方案，只要计算的会计报酬 率大于预先确定的最低期望收益率，投资方案就 可行；反之不可行。
• 对于互斥投资方案，首先将各方案所计算的会计 收益率与预先确定的最低期望收益率进行比较， 选出可选方案，然后在各可行方案中，选择会计 收益率最高的。
• 单独的投资回收期指标无法对投资项目做出优劣 的评价，它需要一个参照系：基准投资回收期。
• 对于独立投资项目，只要投资项目的投资回收期 小于基准投资回收期，投资项目就可以接受；反 之，投资项目的投资回收期大于基准投资回收期， 投资项目不可接受。
• 对于互斥投资项目，从可行方案中选择投资回收 期最短的方案。所选择的方案投资回收期应短于 基准投资回收期。
• 第二节 项目投资决策的评价指标
• 一个投资项目是否可行，要将技术上的先进性与 经济上的合理性结合起来分析。从经济上看，要 着重搞好投资项目经济效益的评价工作，这将有 助于科学合理地进行投资决策，减少决策中的失 误。企业对投资项目进行财务评价的方法，按其 是否考虑货币的时间价值，可分为静态投资评价 方法和动态投资评价方法。
• 即：
•
？
• 上式中的IRR是未知量，最原始的测算方法是“逐步逼近 测试法”，即按照一个想象中的IRR代入上式，如果代入 后恰巧使净现值等于零，则可以将此折现率确认为项目的 内部收益率。如果代入后的净现值大于零，则需要Hale Waihona Puke Baidu高 IRR的数值；如果代入后的IRR小于零，则需要减少IRR的 数值……，最终达到净现值的计算结果等于零（或者趋近 于零）的目的。而一旦达到了目的，IRR就可以确定。
营现金净流量抵偿原始总投资额所需时间。一般以年为单 位。
• 1、投资回收期的计算 • （1）每年的营业现金净流量相等： • 不包括建设期的回收期（PP’）=原始总投资额/
每 年现金净流量
• 包括建设期的回收期（PP）= PP’+s • （2）每年的营业现金净流量不等：
• 包括建设期的回收期：
• 2、投资回收期的决策
• 例5.6、某项目需要原始投资1250万元，其中固定资 产投资1000万元，开办费投资50万元，流动资金投 资200万元。建设期为1年，建设期发生与购建固定 资产有关的资本化利息100万元。固定资产投资和开 办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时，即 第1年末投入。该项目寿命期10年，固定资产按直线 法折旧，期满有100万元净残值；开办费于投产后5 年内摊销。预计项目投产后每年可获净利润210万元， 计算该项目各年现金净流量。
• 3、净现值的评价（P66）
• （二）内含报酬率
• 内含报酬率（Internal Rate of Return，IRR）是指使投资方案 未来现金流入量现值与现金流出量现值相等时的折现率，亦 即使投资方案的净现值为零的折现率。因而内含报酬率是指 项目投资可望达到的收益率。
• 1、内含报酬率的计算
• 现金流入量现值＝现金流出量现值
• （1）当投资后各年的现金净流量相等时，可以利用年金现 值原理计算出内含报酬率。即先计算年金现值系数，然后， 依据正负相邻的两个折现率（ i ）求内含报酬率。
• 3、会计收益率的评价（P65）
• 二、动态指标
• 动态投资评价方法，或称折现现金流量方法，是 指在评价投资项目和经济效益时，考虑货币时间 价值的一类决策方法，它强调现金的流入和流出 而不是净收益。
• 常用的动态投资评价指标有净现值、内含报酬率 和获利指数等。
• （一）净现值
• 某个投资项目的净现值（Net Present Value，NPV）是该项
项目投产后各年净收益 总和的简单平均计算
会计收益率
年平均净收益 年平均投资总额
100%
固定资产投资账面价值的算术平均数 （也可以包括营运资本投资额）
• 年平均投资额
各年投资余额
效用期间（年数）
固定资产初始投资 净残值 流动资产投资 2
•
年平均净收益
各年净收益之和 效用年限
• 2、会计收益率的决策
目在整个建设期、经营期、终结期的所有净现金流量，按
照一定折现率计算的现值之和。
影响净现值的因素：
• 1、净现值的计算
◎ 项目的现金流（NCF）
◎ 折现率（K）
◎ 项目周期（n）
▽ 折现率通常采用项目资本成本或项目必要收益率。
▽ 项目资本成本的大小与项目系统风险大小直接相关，项 目的系统风险对所有的公司都是相同的。 ▽ 预期收益率会因公司不同而不同，但接受的最低收益率 对所有公司都是一样的。
• 3、投资回收期法的评价（P65）
• （二）会计收益率
• 会计收益率（Accounting Rate of Return ，ARR） ，也称年 平均报酬率，是投资项目年平均净收益与原始投资额或年 平均投资额的比值。选择不同的分母，尽管其结果不同， 但是，它不改变方案的优先次序。
• 1、会计收益率的计算
11
• = －1231.80＋1870.47
• =638.67（万元）
• 2、净现值的决策 • 对于独立投资项目，净现值大于零，说明投资项
目的收益率大于预定的收益率，投资项目可以接 受；反之，净现值小于零，说明投资项目的收益 率小于预定的收益率，投资项目不可接受。 • 对于互斥投资项目，选择净现值大于零（所有可 行方案）且净现值最大的方案。