项目可行性研究教程(PPT)

5.1.1 全部投资现金流量评估 5.1.2 自有资金现金流量评估 以投资者出资额作为计算基础，把借款本 息偿付作为现金流出，用以计算税后的自有资 金财务内部收益率、财务净现值等指标。
5.2 损益表及利润分配分析的评估 损益表反映项目计算期内各年的利润总额、 所得税及税后利润分配情况，可用以计算投资 利润率、投资利税率等静态指标。
t
t 1
Wi
itn
式中：Ft－第 t 期的预测值 Qi－第 i 期的实际值 Wi－第 i 期实际值的权数
2.4.3 生长曲线法
Y kabt
bn
3 lgY
2 lgY
2 lgY 1 lgY
lg a (
2 lgY
1
lg
Y
)
b (bn

1 1) 2
1.2 可行性研究主要内容 工作阶段 目的任务
机会研究 选择项目，寻求投资机会（地区、 行业、资源和项目的机会研究）
初步可行 对项目初步估计，作专题辅助研
性研究
究，广泛分析，筛选方案
详细可行 性研究
对项目进行深入细致的技术经济论 证，重点是财务分析、经济评价， 作多方案比较，提出结论性报告
评价和决 对可行性研究报告进行评价，最
最佳融资结构财务分析是使项目竣工运 营后的总体资金结构达到最优。
4.2.1 每股盈余分析
能提高每股盈余的资本结构是合理的。通 过此分析，可判断投资计划是单一采用负债融 资或股权融资更有利。以每股盈余无差别点分 析，即每股盈余不受融资方式影响的销售水平。 该法缺陷是未考虑风险因素。
EPS (S VC F I )(1 T ) (EBIT I )(1 T )
策
终决策
1.3 可行性研究报告格式
A. 总论 B. 市场前景预测和拟建规模 C. 原材料、能源和公用设施情况 D. 技术和设备选择 E. 地址选择 F. 环境保护 G. 项目组织、定员和培训 H. 项目实施进度建议 I . 投资费用、运行成本和资金筹措 J. 项目财务评价 K. 项目国民经济评价 L. 结论与建议
式中： F－固定成本 M－投资额 T－税率
α－平均资金利润率 P－价格 V－单位可变成本
3.2 技术选择 包括工艺流程、主要设备选择和合理布局。 特别要注意选择中的环境制约。
3.3 地址选择 选址需符合国家政策、满足生产技术要求、 综合成本最低。相对投资回收期比较：
T K1 K2 C2 C1
lg k 1 ( n
1 lgY

bn 1 lg a) b1
式中：
Y－因变量
k、a、b－待定系数
t－时间序列时期数
3. 项目方案选择
3.1 项目规模选择 影响项目规模的主要因素是：市场需求、 行业技术经济特点、资源供给可能性、规模经 济要求等。起始经济规模为：
Q 0

F M
P(1 T ) V
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项目可行性研究
内容提要
可行性研究概述 市场前景预测 项目方案选择 融资决策 项目财务评价 国民经济评价 项目后评价
1. 可行性研究概述
1.1 可行性研究界定 运用多种学科知识，寻求使投资项目达到 理想经济效益的综合研究方法。
其任务使以市场为前提，以技术为手段， 以经济效益为目标，对拟建设的投资项目，在 投资前期全面、系统地论证项目的必要性、可 能性、有效性和合理性，并对项目作出可行或 不可行的评价。
Ks－权益资本成本
4.3 融资风险 融资方式不同，其偿债压力不同。债务 筹资存在还本付息的融资风险。
DOL EBIT / EBIT Q / Q
式中：DOL－经营杠杆系数 Q－销售量
DFL EPS / EPS EBIT / EBIT
式中：DFL－财务杠杆系数 EPS－每股利润
系数越大，经营风险越高，偿债压力越大 不使用任何债务资金，DFL为1 DOL越接近1（且大于1），EBIT达到最大值
5.1.1 利润总额的评估
利润总额（实现利润） 销售（营业）收入 总成本费用 销售税金及附加
5.1.2 项目亏损及亏损弥补的处理 项目上一年度发生的亏损，可用当年获得 的所得税前利润弥补；当年所得税前利润不足 弥补的，可在五年内用所得税前利润延续弥补。 延续五年未弥补的亏损，用缴纳所得税后利润 弥补。
5.1.3 所得税的计算 利润总额按现行财务制度规定进行调整后， 作为评估计算项目应缴所得税的计税基数。所 得税税率统一为33%。（另有规定除外）
5.1.4 所得税后利润额的分配
国内投资项目，缴纳所得税后的利润净额按 下列顺序分配：
提取法定赢余公积金。按当年净利润的10%提 取，其累计额达到项目法人注册资本的50%以 上时可不再提取。法定赢余公积金可用于弥补 亏损或按国家规定转增资本金等。
式中：K1 、K2 －分别为方案1、2的投资费用 C1、 C2 －分别为方案1、2的运营费用
4. 融资决策
融资方案评估的内容包括融资成本、融资结 构和融资风险的评估。 评估的基本准则是成本低、效益高、风险小。 评估的目的是在融资风险可接受的前提下， 选择最佳融资组合，以降低融资成本，获取 最有利的财务杠杆作用，确保项目价值最大 化或股东财富最大化。
S大于S*，采用负债融资可提高每股盈余； S小于S*，采用股权融资可提高每股盈余。
4.2.2 企业价值分析 若每股盈余的增长不足以补偿风险增加所需 的报酬，则股价仍会下降。最佳资本结构应是可 使企业总价值最高，此时资本成本也是最低。
V SB
S (EBIT I )(1 T ) Ks
式中：V－总价值 S－股票总价值 B－债务价值
5. 项目财务评价
在成本费用、销售收入、销售税金及附加等 评估的基础上，据国家现行财税制度及项目 评价的有关规定，对项目的赢利能力、偿债 能力等进行分析评估，以初步判断项目在财 务上的可行性，为项目立项决策提供依据。 评估的基础是资金的时间价值及其等值。
财务分析基本和辅助报表 基本报表
现金流量表（全部投资） 现金流量表（自有资金） 损益表 资金来源与运用表 资产负债表 财务外汇平衡表 国民经济效益费用流量表（全部投资） 国民经济效益费用流量表（国内投资） 经济外汇流量表
4.1 融资成本 融资成本是选择资金来源和确定筹资方案 的重要依据。
资金成本包括资金筹集费和资金占用费。
K D P f
K D P (1 F )
式中： K－融资资本率 D－资金占用费 P－筹资金额 F－筹资费率，即资金筹资费占筹资金额的比率 f －资金筹集费
4.1.1 银行借款成本
不考虑银行借款筹资费用
财务分析基本和辅助报表主要关系
资产负债表
资金来源 与运用表
总成本费用估算表 借款还本付息计算表
损益表
现金流量表 全部投资 自有资金
投资计划与资金筹措表
流动资金 估算表
固定资产投 资估算表
序号
税种
1 增值税
2 营业税
源自文库
3 消费税
4 资源税
5 企业所得税
6 土地增值税
7 投资方向调节税
8 城市维护建设税
K d (1 t )r
K d (1 t )(r V d )
Vd

V Pn
式中：Kd－银行借款成本 r －银行借款利息 t －所得税税率
Vd－担保费率 V －担保费总额 P －借款总额 n －担保年限
考虑银行借款筹资费用（利息计入税前成本费用，可抵税）
K I1 (1 T )
5.3 财务赢利能力指标计算与分析的评估 5.3.1 财务内部收益率（IRR）
是项目计算期内各年净现金流量现值累计 等于零时的折现率。 IRR用试算法求得。
式中：
CI － 现金流入量
CO － 现金流出量
（CI－CO） t － 第 t 年的净现金流量
n － 计算期
IRR（所得税前、所得税后）大于或等于行业基准收益率（ic） 或设定的折现率时，项目财务上可考虑接受。
9 车船税
10 房产税
11 土地使用税
12 耕地占用税
13 印花税
14 关税
15 教育费附加
经济评估有关税费表
固定资产投资 √
总成本费用
销售税金及附加
√ √ √
√ √
√ √ √ √ √ √ √
√
利润总额 √
5.1 现金流量分析的评估 对可行性研究报告现金流量（全部投资和 自有资金）的分析进行评估，鉴定现金流量表 的编制是否符合规定，判断各项指标的计算是 否正确。
1 L(1 F1 )
K R1 (1 T )
1
1 F1
式中：K1－银行借款成本 I1－银行借款年利息 T－所得税率 L－借款本金 F1－银行借款筹资费用率 R1－银行借款利率
4.1.2 债券成本 发行债券的成本主要是债券利息和筹资费用。
K Ib (1 T )
b B(1 Fb )
4.1.4 优先股成本 优先股优先权最主要是优先于普通股分得股利。
K D
p Pp (1 f )
式中：Kp－优先股成本率 D －年支付优先股股利 Pp －实收股金 f －优先股筹资费用率
4.2 融资结构 是项目资金筹措方案中各种资金来源的 构成及其比例关系。有关法规对项目资本金 比例的最低限额有明确规定。
2. 市场前景预测
科学进行可行性研究的前提和基础 提高投资决策水平和社会经济效益的保证
2.1 需求预测 通过对过去和现在项目结果的需求状况和 影响需求的各种因素的分析和判断，预测市场 需求的规模和发展变化趋势。 需求预测包括需求质的预测和需求量的预 测。
2.2 技术预测 预测科技发展对需求的影响，对项目建设 及投产后运营的影响。 科学技术的变化不可避免地给项目带来机 会和威胁。
辅助报表
固定资产投资估算表 流动资金估算表 投资计划与资金筹措表 主要产出物和投入物使用价格依据表 单位产品生产成本估算表 固定资产折旧费估算表 无形及递延资产摊销估算表 总成本费用估算表 产品销售（营业）收入和销售税金及附加估算表 借款还本付息计算表 出口（替代进口）产品国内资源流量表 国民经济评价投资调整计算表 国民经济评价销售收入调整计算表 国民经济评价经营费用调整计算表
提取公益金。按当年净利润的5-10%提取，主 要用于企业职工的集体福利设施支出。
向投资者分配利润。项目当年无赢利，不得向 投资者分配利润；上年度未分配利润，可并入 当年向投资者分配。
利润用于上述分配后剩余部分为未分配利润。
中外合资经营项目，缴纳所得税后的利润净额 按下列顺序分配：
提取职工奖励及福利基金 提取储备基金 提取企业发展基金 股利分配，中外双方按有关规定确定的比例分配。 未分配利润，用于偿还借款等（注意在偿还长期 借款期间，应按项目借款条件，先偿还借款，再 向投资者分配利润）。
N
N
(S VC1 F1 I1 )(1 T ) (S VC2 F2 I2 )(1 T )
N1
N2
式中：EPS －每股盈余 S－销售收入
VC －变动成本 F－固定成本 I －债券利息 T－所得税率 N－流通在外的普通股股数
EBIT－息前税前利润
当EPS1=EPS2时，求解上式，得每股盈 余无差别点处的销售收入S*。
K Rb (1 T )
b
1 Fb
式中：Kb－债券融资成本 Ｉb－债券年利息 T－所得税率 B－债券筹资额 Fb－债券筹资费用率 Rb－债券利率
4.1.3 普通股成本 此属权益融资成本（股利以所得税后净利支付，不能抵减所得税）。
K Ds G
s Pc (1 Fc )
式中：Ks－普通股成本 Dc－预期年股利额 Pc －普通股筹资额 Fc－普通股筹资费用率 G－普通股利年增长率
2.3 资源预测 资源供给和资源结构直接关系到项目的建 设和运营，影响到项目的稳定运营和成本。
拟选 定择 预专 测家 提成 纲员
2.4 基本预测方法 2.4.1 专家意见法
询
问
反
预
馈
测
意
意
见
见
意见 是否 集中
否
得 出 是预 测 结 果
2.4.2 加权移动平均法
t 1
WiQi
F itn
5.3.2 财务净现值（NPV） 按设定的折现率，将项目计算期内各年的 净现金流量折现到建设期初的现值之和。
NPV

n
(CI

CO
) t
(1
ic
)
t
t 1
式中：ic－基准收益率或设定的折现率
NPV大于或等于零时，项目在财务上可考虑接受。
对计算期内分期建设以及在经营期内某若干年的净现金流量 多次出现正负值交替的非常规项目， IRR可能出现无解或不 合理，此时可只以NPV作为评估指标