第五章 外汇风险管理

一、在合同洽谈阶段采用的手段
1、货币选择法：选择好交易中的计价结算货币
选择原则：
（1）尽可能选用本币计价结算 （2）选用自由兑换货币计价 （3）坚持“收硬付软”原则
（4）中长期的大额交易时，采用篮子货币计价
只能减缓外汇交易风险，不能完全规避风险
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例6
8月1日，一家中国公司与美国某公司签订一份100万美

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例2 ：
中国某商业银行按汇率1美元＝7.60港元买进 100万美元，当天按1美元＝7.62港元价卖出90 万美元百度文库银行仍持有10万美元多头现汇，合港 币76.2万。 3天后，美元汇率下跌为1美元＝7.58港元，该 银行如想轧平头寸就只能得到75.8万港元，就 蒙受4000港元的损失。如美元汇率上升为1美元 ＝7.66港币，合港币76.6万，银行就会得到 4000港元的收益。可见，商业银行买卖外汇的 损失大小或收益多少都取决于汇率变动的幅度。
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第一节 外汇风险概述
一、外汇风险（Foreign Exchange Exposure）
又称汇率风险（Exchange Rate Risk）
或汇兑风险（Exchange Risk），是指经济主 体在持有或运用外汇时，由于汇率的波动， 可能遭受的本币价值的收益或损失的可能性。
6
外汇风险构成要素：

第五章
外汇风险管理
1
学习目标：
通过本章学习， 了解外汇风险的概念 与构成；掌握基本防 范外汇风险的措施； 理解防范外汇风险管 理的方法。
2
学习内容：
1. 外汇风险概述 2. 外汇风险管理的一般方法 3. 外汇风险管理的综合方法
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学习重点、难点：
防范外汇风险的措施
4
案例启示：
企业在经营过程 中应采取一定的风险 防范措施，才能固定 进出口成本，达到保 值或增值的目的。
会计风险
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第二节 外汇风险管理的一般方法
一、在合同洽谈阶段采用的手段 二、交易达成后的风险防范 三、外汇业务法
四、借贷投资法
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第二节 外汇风险管理的一般方法
1. 做好货币选择， 2. 3. 4. 5.
6.
优化货币组合 采取保值措施 选好结算方式 外汇业务法 借贷投资法 易货贸易法
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第二节 外汇风险管理的一般方法
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例5 ：
27
例5 ：

从表5.1和表5.2的比较中可看出，人民币意外 贬值使得该公司的生产成本、销售量都发生了 变化，最终使公司的税后利润、现金流量也发 生了变化。汇率变动使其利润减少，从而蒙受 了经济风险的损失。
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经济风险的管理
取决于企业的预测能力。通常在计划和决策过 程中才使用经济风险的概念，是一种潜在风险。
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对外汇风险的理解
风险是资产或负债变化的不确定性
这种不确定性是由于汇率的频繁变化
风险的构成：时间+本外币兑换 风险是损失（loss）与收益（gain）的统一 风险的承担者包括直接和间接从事国际经济
交易的企业、银行、个人和政府及其他部门， 即国际收支当中所说的居民。
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汇率变动对外汇损益的影响
经营多样化。是指在国际范围内实现其销售市 场、生产基地以及原料来源地的多样化。
融资多样化。是指在不同的金融市场上追求多 种货币资金的来源和应用，即实现筹资多样化 和投资多样化。
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三、外汇风险的种类
汇率的变化影响企业 未来的现金流量 交易风险 汇率的变化影响 财务报表 经济风险
汇率的变化影响结算
1、多头（Long foreign currency）
1个月
2、空头（Short foreign currency）
2个月
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（一）有外汇风险的图例
3、时间风险
1个月 3个月
4、双重风险
2个月 2个月
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（二）无外汇风险的图例
1、收取本币
1个月
3、同币种、同金额、同时 间的资金对流。
1个月
2、支付本币

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三种方式：
外汇保值条款中软币对硬币贬值幅度的计算
新汇率-老汇率
老汇率
（- ）贬值幅度 = （+）升值幅度
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例：
在人民币未实行有管理的浮动汇率制前，即 1993年12月31日前美元与人民币比价为1美元 =5.7元人民币；在1994年1月1日实行单一的有 管理的浮动汇率制后，美元与人民币比价为1美 元=8.7元人民币。 计算人民币的贬值幅度。
2个月
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三、外汇风险的种类
交易风险 经济风险
转换风险
综合风险
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交易风险
本章研 究重点
（Transaction Exposure）
经营活动中的风险。
进出口商、外汇银行、
国际投资者、国际筹资 者
流量风险
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例1 ：
中国某纺织进出口公司向美国某公司出口一批价 值10万美元的棉布，合同规定计价结算货币为美 元，签约时起3个月内付款，签约时即期汇率为1 美元＝8.277 4元人民币，中方可收10万美元，合 人民币82.774万元。3个月后，如汇率变为1美元 ＝8.266 4元人民币，中方可收10万美元，合人民 币82.664万元，少收入1100元人民币。 美国进口商因为计价货币为本币，付款均为10万 美元，不存在货币兑换，无交易风险。如计价货 币为第三国货币，则美进口商同样面临外汇风险。

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例5 ：
25
例5 ：

1991年初汇率意外变动，人民币贬值，汇率 为1美元＝5.2元人民币，成本提高到6.4元， 国内售价不变，以美元表示的国外售价由于 货币贬值而变为1.92美元(原为2.08美元合10 元)，外销量因以美元表示的价格下降而增加 了10万单位。该公司实际损益与现金流量如 表5.2所示。
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一、在合同洽谈阶段采用的手段
1元人民币= 0.1754美元 8.7-5.7 = 52.63% 1元人民币= 0.1149美元 5.7 0.1149-0.1754 0.1754 = -34.47%
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一、在合同洽谈阶段采用的手段
（4）调整价格保值法：

出口商运用价格变动指数来锁定其出口外汇收入水平： 签订物价指数保值条款：先不确定合同的实际支付金 额，而以支付时某种商品的价格指数或消费物价指数 对合同金额进行调整。 滑动价格保值条款：原理与前者相同，只是调整范围 上有所差别，不对全部贸易合同金额进行调整，只对 其中部分商品的价格根据市场价格或生产费用的变化 来调整。
汇率变动 外币头寸状况
外汇汇率上升 有外汇收益 有外汇损失 无风险
外汇汇率下跌 有外汇损失 有外汇收益 无风险
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外币收入大于外币支出或 外币资产大于外币负债 外币收入小于外币支出或 外币资产小于外币负债 相等
二、外汇风险构成图例
公司或企业
一种外币的流动
另一种外币的流动 本币的流动
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（一）有外汇风险的图例

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例3 ：
1987年3月1日，英国兰德公司为支持某企业，向 某国银行借入1年期、年利率10%的贷款300万美元， 当时汇率为1英镑＝1.5美元，英镑贷款利率为12%。 兰德公司出售300万美元得200万英镑支持该企业， 到期需还本利330万美元。 一年后美元升值，汇率为1英镑＝1.45美元，该公 司偿还330万美元共需227.586万英镑，总借款成 本为13.8%，高于国内英镑借款利率12%。如果兰 德公司当时在国内贷款200万英镑，一年后支付本 利224万英镑，比美元贷款少支付3.586万英镑。

作为债权人的出口企业用综合货币单位，也就相
当于衡量一篮子货币的价值单位来作为合同的计 价货币。可以分散汇率风险。 当前国际金融市场上，综合货币单位的实际形态 只有特别提款权。 通常由一定比重的硬币与软币的搭配组合，价值 相对稳定。
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例7
一家德国公司签订一份100万美元的出口合同，合同 规定美元、欧元和英镑以40%、30%和30%的比重，组 成一个“货币篮”。订立合同时，汇率为1美元＝ 1.2欧元，1美元＝0.5英镑，即“货币篮”包括40万 美元、36万欧元和15万英镑。 如果支付时美元汇率下跌，1美元＝0.9欧元，1美元 ＝0.4英镑，那么，货币篮中36万欧元折合40万美元、 15万英镑折合37.5万美元，即在最后支付时，进口 商支付40＋40＋37.5＝117.5万美元。 德国公司采用“货币篮”保值，其结果不仅避免了 风险，而且还从中获了17.5万美元的额外收益。
外币：国际经济活动时都需要以某种外币 计价。 本币：企业在经营中所采取的基本货币形 态，也是衡量经济效果基本标准。


时间：使本币和外币的兑换存在不确定性
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外汇风险构成要素：

若一个企业从事的国际经济活动中都以本币来 计价与首付，则不存在外汇风险，但对方则存 在外汇风险。 若一个企业从事所有国际经济活动的过程中均 使用外币，而不使用本币，则其存在的外汇风 险类型有限。 时间越长，风险越大。
1.
在合同洽谈阶段采用的手段：通过与交易对手 的谈判来达成规避自身外汇交易风险的有利合 同条款，如货币选择法、国际结算法和货币保 值法。 在交易达成后采用的手段：利用国际金融市场 上的金融工具实现规避风险的目的，如货币组 合法、提前收付或拖延收付法、远期外汇交易 法、期货法、期权法等。
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2.
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例4 ：
中国某公司在美国子公司年初有美元存款100万， 当时市场汇率为1美元＝8.2664元人民币，折合 人民币826.64万元。 年底编制财务报表时，如果汇率为 1美元＝ 8.2564元人民币，则该存款只能折人民币 825.64万元，公司账面价值就少了1万元人民币； 如果汇率为1美元＝8.2764元人民币，则可折人 民币827.64万元，公司账面价值就增了1万元人 民币。
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一、在合同洽谈阶段采用的手段
（3）硬币保值法（外汇保值法）：

进口商和出口商的支付货币与合同计价货币之间建立其某 种直接或间接联系，以确保进口商的支付货币能如数兑换 成计价货币。按硬币对软币汇率波动支付。 计价用硬币，支付用软币：保证出口商以硬币衡量的 外汇收入不减少。 计价与支付都用软币，但签合同时明确约定该计价货 币与另一种硬币的比率，即“商定汇率”。 规定“商定汇率”的同时，还规定一个调整幅度。

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经济风险
（Economic Exposure）


预期经营收益 的风险 企业等 潜在风险
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例5 ：
我国某来料加工企业，1990年总销量为200万 单位，产品内外销各50%，汇率为1美元＝4.8 元人民币，单位售价10元，单位成本为6元， 其中，单位产品原料消耗费4.8元，工资支付 1.2元。另外，每年折旧60万元，企业所得税 率为50%，该公司1991年预计将保持与上年同 样的业绩。 该公司1991年预期损益和现金流量如表5.1所 示。
元的出口合同，合同期限为3个月，即当年11月1日付 款。中国企业推测人民币汇率可能在11月份下调，于 是它征得美国企业的同意将支付日推迟到12月1日。 假设人民币汇率在11月某日由1美元＝8.2664元人民币 下调为1美元＝8.2774元人民币，则该中国企业结算时 可多得100×(8.2774－8.266 4)＝1.1万元人民币。 反之，如果中国企业推测人民币汇率可能在11月份上 调，它就与美国企业协商将支付日提前到10月1日。假 设人民币汇率在9月底由1美元＝8.266 4元人民币上调 为1美元＝8.2554元人民币，则该中国企业结算时可避 免100×(8.2664－8.255 4)＝1.1万元人民币损失(不 考虑折扣)。
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一、在合同洽谈阶段采用的手段
2、货币保值法：用某种稳定的价值单位进行保值
（1）黄金保值法：

作为债权人的出口企业用黄金来作为合同的计价
货币。 盛行于固定汇率制度，浮动汇率制度下黄金自身 价格开始不断波动，因此不能起到避险作用，已
经很少使用
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一、在合同洽谈阶段采用的手段
（2）综合货币单位保值法（SDRs）：

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会计风险
（Accounting Exposure ） 经营活动结果中的风险 银行、企业等 存量风险



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会计风险
在跨国公司评价其经营成果时，根据公认的会 计准则，在会计期末，跨国公司将世界各地子 公司的报表进行合并的过程中，为了编制统一 的财务报表，跨国公司的国外子公司和分支机 构，大多将以外币表示的财务报表用母公司的 货币进行折算或合并时，由于形成资产与负债、 收入与费用的历史汇率和报表合并时的期末汇 率不一致，出现项目账面上的外汇损益。