2014年创投行业分析报告

2014年创投行业分析

报告

2014年7月

目录

一、行业景气度提升经营多元化加速 (5)

1、创投：“资本”通向“科技”之桥梁 (5)

（1）创投具备显著的宏观经济效益 (6)

（2）国内创投在资本改革中壮大 (8)

（3）政策红利不断机构信心恢复 (8)

2、市场格局：从外资独大到内外资并存 (9)

3、特征分析：“募投管退”面面观 (12)

（1）“募”资趋于多元创投企业债可期 (12)

（2）“投”资阶段前移主打新兴战略产业 (14)

（3）“管”理增值服务有待加强 (15)

（4）“退”出渠道进一步打开 (16)

二、资本市场改革与扩容打开创投成长空间 (18)

1、多层次资本市场改革重塑创投业生态 (18)

（1）IPO重启变现存量项目注册制变革经营思路 (19)

（2）新三板既是退出渠道亦是投资与并购平台 (21)

（3）区域性股权市场为创投锦上添花 (24)

2、并购重组的发展驱动创投模式创新 (25)

（1）并购重组为何大发展：经济目标与政策导向双重驱动 (25)

（2）并购退出的优势：快退出+高溢价 (27)

（3）并购基金将成为国内创投重要的经营模式 (28)

3、创投的中国特色：国资改革中的投资机会 (31)

（1）创投助力国资的混合所有制改革 (32)

（2）创投参与国资改革的“玻璃门” (35)

（3）借力政府引导基金开拓区域资源 (36)

三、发达经济体的创投经验启示 (40)

1、美国：科技与资本的完美对接 (41)

2、欧洲：风险投资发祥地等待再次突破 (44)

3、以色列：先进的“1+2模式”撬动全球资源 (47)

4、台湾：起起落落，发展始终平淡无奇 (50)

5、小结 (53)

四、国内创投企业简况 (54)

1、看好创投业的前景 (54)

2、鲁信创投：隐含价值快速提升的纯正创投股 (55)

3、钱江水利：水务和创投迎来双拐点 (56)

发达经济体的创业投资起步较早、规模大，美国创投业成功打造了“资本”和“科技”完美结合体——硅谷。相较而言，中国的创业投资起步晚，虽然曾经历过2011 年的“全民PE”的狂热，同样在IPO 暂停的环境下也遭遇了“募资遇冷、投资下降”的低谷。

在资本市场改革持续推进和扩容的过程中，创投将充分受益于多层次资本市场建设、并购重组浪潮以及国企改制机会，行业成长属性确立，公司转型拐点到来。

第一，宏观经济转型亟需加快资本与科技的低成本对接，创投业为首选。国内结构调整和产业升级的主基调已确定，大规模加杠杆成过去时，这意味着信息技术、生物医药、新能源等技术密集型产业将成为经济增长支点，而这些行业的企业多处于初创和成长期，成长风险高且轻资产为主，因此在融资上难以得到银行信贷等间接融资的青睐，而创投公司则能填补此类融资空白，且成熟的创投具备专业的投后管理能力和丰富的产业资源（如上市公司资源），此外股权投资缓解企业杠杆压力。

第二，创投在多层次资本市场改革中经营模式将发生转变，特色化和专业化将替代Pre-IPO 的单一路径依赖。创投长期依赖IPO 退出的模式主要由于一、二级市场存在的巨大溢价，根源于IPO 审查制度带来的上市资源稀缺性，而在创业板首发条件下调、注册制改革的趋势下，IPO 退出的溢价倍数将有所下降，而实行注册制的欧美市场，其创投退出以并购、同业转让、重组等方式为主，形式上为并购基金、夹层资本等。同时新三板及区域股权交易等场外市场的建设，将为企