郑商所甲醇期货合约及设计说明

一、郑州商品交易所甲醇期货合约（征求意见稿）

二、郑州商品交易所甲醇期货合约设计说明

期货合约设计的基本原则是：贴近现货市场实际、遵循期货市场规律，方便现货企业套期保值，兼顾期货市场的流动性。通过对甲醇现货市场的深入调研，在反复征求甲醇生产、贸易、加工消费、仓储物流、质量检验等企业以及期货公司意见的基础上，交易所内部经过反复讨论，设计出了甲醇期货合约，主要内容及设计说明如下：

1、交易单位：50吨/手

【说明】设计理由：（1）根据交易所征求现货企业和期货公司的意见，大家普遍认为10吨/手比较合适，但是这与期货市场发展所要求的提升市场发展质量，适当降低投机的思路不符。因此，又提出100吨/手，企业认为每手100吨，套期保值风险过大，一是建仓的速度是100的倍数，不利于多次、多价位建仓。二是对于中小企业而言，持仓隔夜风险加大。甲醇现货价格波动较大，如果一次建仓过大，则风险必然加大，况且套期保值交易也不需要在一天建仓；（2）甲醇现货价格2002－2010年在1500－5000元/吨运行，目前在3000元/吨左右运行，设置每手50吨，则1手合约价值在15万元左右，通过适当提高投资门槛，有利于风险控制和平稳运行的要求；（3）国内即将上市的期货新品种，如铅、焦炭的交易单位分别是25吨/手、100吨/手，合约价值在30-40万元左右。鉴于有色金属及煤焦行业市场发展成熟，产业集中度高，大中型企业居多。而我国甲醇行业尚处于市场发展初期，产业链长，企业规模普遍较小，中小型企

业比重大，交易单位过大不利于现货企业参与套期保值，因此，以50吨/手为交易单位比较合适。在征求市场意见时，也提出可否60吨（两车，汽车运输一般是30吨/罐），但大家认为50吨比较容易计算，至于是否整车，企业会根据需要自行调整。（4）不排除将交易单位改为100吨/手的可能，请大家提意见。

2、最小变动价位：1元/吨

【说明】设计理由：（1）虽然甲醇现货报价最小变动为5元/吨或10元/吨，但是期货市场要体现出价格发现的准确性，因此应当缩小；（2）通过对与甲醇价格变动范围类似的期货品种分析，发现：与甲醇价格变动范围整体相似的豆粕、在甲醇价格变动范围下档区的优质强筋小麦及早籼稻、在甲醇价格变动范围上档区的白糖及大豆，其最小变动价位均为1元/吨；（3）对于短线交易者而言，采用1元/吨，一个最小变动价位的收益空间为50元/手，除去交易所收取的最高交易手续费（拟规定最高收取成交金额的万分之二，约折合单边30元/手。但实际拟收取万分之一，约折合单边15元/手）和期货公司加收的部分费用后，仍有投资收益，能有效地吸引投资者参与，提高市场流动性。

3、每日价格最大波动限制（涨跌停板）：±4%

【说明】设计理由：从甲醇现货价格波动率来看，2008年1月至2011年2月间，甲醇现货价格日涨跌幅度超过4%的仅占1.39%，低于3%的占96.32%，涨跌停板设为±4%完全可以覆盖现货市场价格波动的正常需求。另外，±4%的波动幅度覆盖了国内甲醇电子交易市场96.8%的交易天数，考虑到电子市场事实上已经放大了市场波

动，±4%的涨跌停板幅度可以保障期货交易的正常运行，交易所还可以扩大涨跌停板幅度以控制市场风险。

图1 2008年1月-2011年2月份华东地区甲醇优等品

日价格波动情况单位：

% 数据来源：金银岛

日价格波动

范围小于等于

1%

小于等于

2%

小于等于

3%

小于等

于4%

小于等于

5%

5%以

上

样本数据所

占比例

70.85% 89.73% 96.32% 98.61 99.11% 0.09%

图2 张家港化工电子交易市场

甲醇2010年6月合约价格波动幅度（日收盘价）

单位：%

数据来源：张家港化工电子交易市场

4、最低交易保证金：6%

【说明】设计理由：（1）从其他品种的实践来看，交易所工业品种白糖和PTA的涨跌停板和保证金采用（4%，6%）的组合，运行正常，符合风险控制的要求。郑商所拟将化工品统一为4％的停板和6％的保证金，农产品统一为4％的停板和5％的保证金。（2）在实际运行中，期货公司还要在交易所保证金基础上加收2-3%，而且交易所也可以根据市场状况提高交易保证金，从而覆盖市场波动较大时的风险。（3）甲醇期货单位交易规模较大，交易者参与交易的门槛较高，在风险可控的前提下，适当提高交易者的交易成本，利于促进市场的健康发育。

5、合约交割月份:1月至12月

【说明】设计理由：甲醇作为工业品，其生产、消费、贸易流通没有明显的季节性，相关企业在全年各个月份均有套期保值需求，因此，将所有月份设计为交割月份，可以为相关企业提供更加符合现货

需求的套期保值操作便利。与PTA相同，郑商所拟将所有化工能源品种均设计为12个月。

6、最后交易日：合约交割月份的20日（遇法定节假日顺延）

【说明】设计理由：（1）分散集中度：郑商所的白糖、棉花、PTA 和菜籽油等品种的最后交易日均为合约交割月份的第10个交易日，随着上市品种的增加，将甲醇的最后交易日设置为合约交割月份的20日，一是可以有效分散或缓解结算和交割手续办理的高度集中，二是可以提高客户的资金使用效率。(2)板块统一归类：拟按品种类别将最后交易日归类调整，农产品类的最后交易日拟均统一为合约交割月份的第10个交易日；仓单交割的能源化工产品（甲醇、PTA及乙二醇）统一为合约交割月份的20日；非仓单（车船板）交割的品种设计为交割月第五个交易日。（3）20日的由来：第一，为适应现货行业需求，PTA的最后交易日拟改为20日。目前PTA的最后交易日为交割月的第10个交易日，与PTA的现货结算日期（通常是每月的25日）相隔较远，期货产生的结算价不能很好地为现货行业结算提供参考。应广大现货企业的强烈要求，交易所拟将PTA的最后交易日延后到每月的20日，接近现货结算日期，以便更好地为现货企业服务；第二，如果PTA设计为20日，则未来的乙二醇也应为20日，因此，甲醇这样的化工品统一为20日。可以说甲醇的设计是从未来发展考虑，是长期规划，也可以说是倒推。（4）将最后交易日设为20日，与其他品种相比，延长了甲醇仓单组织期，可形成更多的仓单，可有效减少交割月的仓单风险。（5）至于20日后增值税发票