第十章 财务分析与评价课后作业及答案

第十章财务分析与评价
第一节财务分析与评价的主要内容与方法
一、单项选择题
1.下列财务分析主体中，必须对企业营运能力、偿债能力、盈利能力及发展能力的全部信息予以详尽了解和掌握的是( )。

（2006年）
A.交易性金融资产者
B.企业债权人
C.企业经营者
D.税务机关
【答案】C
【解析】为满足不同利益主体的需要，协调各方面的利益关系，企业经营者必须对企业经营理财的各个方面，包括营运能力、偿债能力、盈利能力及发展能力的全部信息予以详尽地了解和掌握。

2.企业所有者作为投资人，关心其资本的保值和增值状况，因此较为重视企业的（）。

A.偿债能力
B.营运能力
C.盈利能力
D.发展能力
【答案】C
【解析】企业所有者作为投资人，关心其资本的保值和增值状况，因此较为重视企业获利能力指标，主要进行企业盈利能力分析。

3.下列指标中，属于效率比率的是( )。

(2001年)
A.流动比率
B.资本利润率
C.资产负债率
D.流动资产占全部资产的比重
【答案】B
【解析】效率比率指标反映了所费和所得的比例，反映投入与产出的关系。

如成本利润率、销售利润率以及资本利润率等。

4.下列各项中，不属于财务分析中因素分析法特征的是（）。

（2012年）
A.因素分解的关联性
B.顺序替代的连环性
C.分析结果的准确性
D.因素替代的顺序性
【答案】C
【解析】采用因素分析法时，必须注意以下问题：（1）因素分解的关联性；（2）因素替代的顺序性；（3）顺序替代的连环性；（4）计算结果的假定性。

二、多项选择题
1.在财务分析中，资料来源存在局限性，理由包括（）。

A.报表数据的时效性问题
B.报表数据的真实性问题
C.报表数据的可比性问题
D.报表数据的完整性问题
【答案】ABCD
三、判断题
1.在财务分析中，企业经营者应对企业财务状况进行全面的综合分析，并关注企业财务风险和经营风险。

（）（2012年）
【答案】√
【解析】企业经营决策者必须对企业经营理财的各个方面，包括运营能力、偿债能力、获利能力及发展能力的全部信息予以详尽地了解和掌握，主要进行各方面综合分析，并关注企业财务风险和经营风险。

2.在财务分析中，将通过对比两期或连续数期财务报告中的相同指标，以说明企业财务状况或经营成果变动趋势的方法称为比较分析法。

( )（2006年）
【答案】√
【解析】比较分析法是通过对比两期或连续数期财务报告中的相同指标，确定其增减变动的方向、数额和幅度，来说明企业财务状况或经营成果的变动趋势的一种方法。

3.财务分析中的效率指标，是某项财务活动中所费与所得之间的比率，反映投入与产出的关系。

（）（2010年）【答案】√
【解析】此题考核的知识点是效率比率。

效率比率，是某项财务活动中所费与所得的比率，反映投入与产出的关系。

因此本题的说法是正确的。

四、计算题
1.已知：某企业上年营业收入净额为6900万元，全部资产平均余额为2760万元，流动资产平均余额为1104万元；本年营业收入净额为7938万元，全部资产平均余额为2940万元，流动资产平均余额为1323万元。

要求：
（1）计算上年与本年的全部资产周转率（次）、流动资产周转率（次）和资产结构（流动资产占全部资产的百分比）。

（2）运用差额分析法计算流动资产周转率与资产结构变动对全部资产周转率的影响。

（2003年）
【答案】
（1）上年全部资产周转率=6900/2760=2.5（次）
本年全部资产周转率=7938/2940=2.7（次）
上年流动资产周转率=6900/1104=6.25（次）
本年流动资产周转率=7938/1323=6(次)
上年资产结构=（1104/2760）×100%=40%
本年资产结构=（1323/2940）×100%=45%
（2）注：全部资产周转率=流动资产周转率×流动资产占全部资产比重
全部资产周转率总变动=2.7－2.5=0.2
由于流动资产周转率降低对全部资产周转率的影响=（6－6.25）×40%=－0.1
由于资产结构变动对全部资产周转率的影响=6×（45%－40%）=0.3
由于流动资产比重增加导致总资产周转率提高0.3次，但是由于流动资产周转率的降低使得总资产周转率降低0.1，二者共同影响使总资产周转率提高0.2次。

第二节基本的财务报表分析
一、单项选择题
1.在下列关于资产负债率、权益乘数和产权比率之间关系的表达式中，正确的是( )。

A.资产负债率+权益乘数=产权比率
B.资产负债率－权益乘数=产权比率
C.资产负债率×权益乘数=产权比率
D.资产负债率÷权益乘数=产权比率
【答案】C
【解析】资产负债率=负债总额/资产总额，权益乘数=资产总额/股东权益，产权比率=负债总额/股东权益。

所以，资产负债率×权益乘数=（负债总额/资产总额）×（资产总额/股东权益）=负债总额/股东权益= 产权比率。

2.下列业务中，能够降低企业偿债能力的是（）。

A.企业采用经营租赁方式租入一台大型机械设备
B.企业从某国有银行取得3年期500万元的贷款
C.企业向战略投资者进行定向增发
D.企业向股东发放股票股利
【答案】A
【解析】企业采用经营租赁会降低企业的偿债能力。

从国有银行取得长期贷款，从短期偿债能力来看会提高短期偿债能力；向战略投资者进行定向增发会增长偿债能力，向股东发放股票股利不影响偿债能力。

3.两家商业企业本期销售收入、存货平均余额相同，但毛利率不同，则毛利率高的企业存货周转率也（）。

A.高
B.低
C.不变
D.难以判断
【答案】B
【解析】毛利率=1-销售成本率，存货周转率=销售成本/平均存货余额，销售收入相同的情况下，毛利率越高，销售成本越低，存货平均余额相同的情况下，存货周转率越低。

4.某公司2012年与上年度相比，营业收入增长l0．9%，净利润增长8.8%，平均资产总额增加12.6%，平均负债总额增加l0.5%。

则该公司2012年的净资产收益率与上一年相比应是（）。

A.下降的
B.不变的
C.上升的
D.不确定的
【答案】A
【解析】2012年净资产收益率=[2011年净利润×（1+8.8%）]/[2011年平均资产×（1+12.6%）-2011年平均负债×（1+10.5%）]，可见分母的上涨幅度大于分子上涨幅度，因此该公司净资产收益率比上年下降。

设上年的净利润、资产总额、负债总额分别为a、b、c（b≥c）。

今年的净资产收益率
=a（1+8.8%）/{b（1+12.6%）-c（1+10.5%）}<
a（1+8.8%）}/{b（1+10.5%）-c（1+10.5%）}<a/（b-c）
=去年的净资产收益率。

二、多项选择题
1.公司当年的经营利润很多，却不能偿还到期债务。

为查清其原因，应检查的财务比率包括（）。

A.销售净利率
B.流动比率
C.存货周转率
D.应收账款周转率
【答案】BCD
【解析】由于题中说不能偿还到期债务，主要考查的是短期偿债能力，所以主要的分析指标是流动比率，但存货周转率和应收账款周转率是影响流动比率可信性的因素。

2.在一定时期内，应收账款周转次数多、周转天数少表明( )。

（2013年）
A.收账速度快
B.信用管理政策宽松
C.应收账款流动性强
D.应收账款管理效率高
【答案】ACD
【解析】一般来说，应收账款周转率越高、周转天数越短表明应收账款管理效率越高。

在一定时期内应收账款周转次数多、周转天数少表明：(1)企业收账迅速，信用销售管理严格;(2)应收账款流动性强，从而增强企业短期偿债能力;(3)可以减少收账费用和坏账损失，相对增加企业流动资产的投资收益;(4)通过比较应收账款周转天数及企业信用期限，可评价客户的信用程度，调整企业信用政策。

该知识点在教材335页。

3.甲公司2012年末资产总额6500万元，其中流动资产为2400万元、无形资产净值为500万元；负债总额3000
万元，其中流动负债为l800万元；2012年利息费用总额240万元，净利润1500万元，企业所得税费用360万元。

则甲公司（）。

A.2012年年末权益乘数为l.86
B.2012年年末产权比率为l.17
C.2012年度利息保障倍数为8.75
D.2012年年末资产负债率为73.17%
【答案】AC
【解析】权益乘数=资产/所有者权益=6500/（6500-3000）=1.86
产权比率=负债/所有者权益
=3000/（6500-3000）=0.86
已获利息倍数=EBIT/I=（净利润+所得税+利息）/利息=（1500+360+240）/240=8.75
资产负债率=负债/资产=3000/6500=46.15%
4.在不考虑其他影响因素的情况下，（）反映企业偿还债务能力较弱。

A.资产负债率较高
B.产权比率较高
C.销售净利率率较低
D.已获利息倍数较高
【答案】AB
【解析】资产负债率越高，产权比率越高，说明企业偿还长期债务的能力越弱，所以选项A、B对；选项C属于盈利能力分析指标，因此不符合题意；已获利息倍数较高说明偿还债务能力较强，所以选项D不选。

5.乙企业目前的流动比率为l.5，若赊购材料一批，将会导致乙企业（）。

A.速动比率降低
B.流动比率降低
C.营运资本增加
D.存货周转次数增加
【答案】AB
【解析】赊购材料会使存货增加，流动负债增加，不影响速动资产，所以速动比率降低，A正确；由于流动比率大于1，流动比率分子、分母同时增加相同金额，流动比率的比值则会降低，B正确；赊购原材料使流动资产和流动负债等额增加，所以营运资本不变，C错误；销售成本不变，存货增大会使存货周转次数降低，D错误。

三、判断题
1.净收益营运指数是收益质量分析的重要指标，一般而言，净收益营运指数越小，表明企业收益质量越好。

( ) （2013年）
【答案】×
【解析】净收益营运指数越小，非经营收益所占比重越大，收益质量越差。

所以，本题的说法是错误的。

见教材344页。

四、综合题
1.E公司为一家上市公司，为了适应外部环境变化，拟对当前的财务政策进行评估和调整，董事会召开了专门会议，要求财务部对财务状况和经营成果进行分析，相关资料如下：
资料一：公司有关的财务资料如表1、表2所示：
说明：“*”表示省略的数据。

资料二：该公司所在行业相关指标平均值：资产负债率为40%，利息保障倍数（已获利息倍数）为3倍。

资料三：2011年2月21日，公司根据2010年度股东大会决议，除分配现金股利外，还实施了股票股利分配方案，以2010年年末总股本为基础，每10股送3股工商注册登记变更后公司总股本为7800万股，公司2011年7月1日发行新股4000万股。

资料四：为增加公司流动性，董事陈某建议发行公司债券筹资10000万元，董事王某建议，改变之前的现金股利政策，公司以后不再发放现金股利。

要求：
（1）计算E公司2011年的资产负债率、权益乘数、利息保障倍数、总资产周转率和基本每股收益。

（2）计算E公司在2010年末息税前利润为7200万元时的财务杠杆系数。

（3）结合E公司目前偿债能力状况，分析董事陈某提出的建议是否合理并说明理由。

（4）E公司2009、2010、2011年执行的是哪一种现金股利政策？如果采纳董事王某的建议停发现金股利，对公司股价可能会产生什么影响？（2012年）
【答案】
（1）2011年资产负债率=90000/150000=60%
2011年权益乘数=150000/60000=2.5
2011年利息保障倍数=9000/3600=2.5
2011年总资产周转率=112000/[（140000+150000）/2]=0.77
2011年基本每股收益=4050/（6000+6000×3/10+4000×6/12）=0.41（元/股）
（2）财务杠杆系数=7200/（7200-3600）=2
（3）不合理。

资料二显示，行业平均资产负债率为40%，而E公司已达到60%，行业平均利息保障倍数为3倍，而E公司只有2.5倍，这反映了E公司的偿债能力较差，如果再发行公司债券，会进一步提高资产负债率，这会加大E公司的财务风险。

（4）公司2009、2010、2011年执行的是固定股利政策。

停发现金股利可能导致股价下跌（或：可能对股价不利，或：公司价值下降）。

第三节 上市公司财务分析
一、 单项选择题
1.某上市公司2010年度归属于普通股股东的净利润为25000万元。

2009年末的股本为10000万股，2010年3月1日新发行6000万股，2010年12月1日，回购1000万股，则该上市公司2010年基本每股收益为（ ）元。

A.1.65
B.1.66
C.1.67
D.1.68
【答案】D
【解析】基本每股收益=12
/1100012/1060001000025000⨯-⨯+=1.68（元） 2.下列各项中，不会稀释公司每股收益的是（ ）。

（2010年）
A.发行认股权证
B.发行短期融资券
C.发行可转换公司债券
D.授予管理层股份期权
【答案】B
【解析】此题考核的是稀释性潜在普通股。

会稀释公司每股收益的潜在普通股主要包括：可转换公司债券、认股权证和股份期权等。

因此本题的正确答案是B 。

3.在计算稀释每股收益时，一般需要同时调整基本每股收益的分子和分母的是（ ）。

A.股份期权
B.认股权证
C.可转换公司债券
D.一般公司债券
【答案】C
4.2011年1月1日按面值发行年利率3%的可转换公司债券，面值10000万元，期限5年，利息每年末支付一次，发行结束1年后可以转换股票，转换价格为每股5元。

2011年该公司归属于普通股股东的净利润为7275万元，2011年发行在外普通股加权平均数为10000万股，债券利息不符合资本化条件，直接计入当期损益，所得税税率为25%，则该公司的稀释每股收益为（ ）。

A.0.61
B.0.73
C.0.63
D.0.71
【答案】C
【解析】基本每股收益＝7275／10000≈0.73（元）
稀释每股收益＝[7275＋300×（1-25%）]／（10000＋2000）=0.63（元）。

【提示】可转换债券当期已确认为费用的利息等的税后影响额的确定原理
5.下列各项财务指标中，能够提示公司每股股利与每股收益之间关系的是（ ）。

（2011年）
A.市净率
B.股利支付率
C.每股市价
D.每股净资产
【答案】B
【解析】股利支付率=股利支付额/净利润=每股股利/每股收益。

6.下列各项财务指标中，能够综合反映企业成长性和投资风险的是（ ）。

（2011年）
A.市盈率
B.每股收益
C.销售净利率
D.每股净资产
【答案】A
【解析】一方面，市盈率越高，意味着企业未来成长的潜力越大，也即投资者对该股票的评价越高，反之，投资者对该股票评价越低。

另一方面，市盈率越高，说明投资于该股票的风险越大，市盈率越低，说明投资与该股票的风险越小。

7.下列关于市盈率指标的说法，正确的是（ ）。

A.一般情况下，市盈率越高，说明企业未来的成长潜力越大
B.甲公司市盈率高于乙公司，说明投资甲公司不具投资价值
C.当市场利率提高时，市场平均市盈率会随之提高
D.每股收益越高，市盈率越低
【答案】A
8.已知某公司2009年的每股收益为1元，每股净资产为2元。

如果目前的市盈率为20倍，则该公司市净率为（）倍。

A.20
B.10
C.15
D.30
【答案】A
【解析】每股市价=市盈率×每股收益=20×1=20元，市净率=20/2=10倍。

9.我国上市公司“管理层讨论与分析”信息披露遵循的原则是（）。

（2012年）
A.资源原则
B.强制原则
C.不定期披露原则
D.强制与自愿相结合原则
【答案】D
【解析】管理层讨论与分析信息大多涉及“内部性”较强的定性型软信息，无法对其进行详细的强制规定和有效监控，因此，西方国家的披露原则是强制与自愿相结合，企业可以自主决定如何披露这类信息。

我国也基本实行这种原则。

所以选项D正确。

二、多项选择题
1.下列各项中，属于企业计算稀释每股收益时应当考虑的潜在普通股有（）。

(2011年)
A.认股权证
B.股份期权
C.公司债券
D.可转换公司债券
【答案】ABD
【解析】潜在普通股主要包括：可转换公司债券、认股权证和股份期权等。

2.企业计算稀释每股收益时，应当考虑的稀释性潜在的普通股包括（）。

（2007年）
A.股票期权
B.认股权证
C.可转换公司债券
D.不可转换公司债券
【答案】ABC
【解析】稀释性潜在普通股，是指假设当前转换为普通股会减少每股收益的潜在普通股，主要包括可转换公司债券、认股权证和股份期权等。

3.上市公司年度报告信息披露中，“管理层讨论与分析”披露的主要内容有（）。

（2010年）
A.对报告期间经济状况的评价分析
B.对未来发展趋势的前瞻性判断
C.注册会计师审计意见
D.对经营中固有风险和不确定性的揭示
【答案】ABD
【解析】此题考核的知识点“管理层讨论与分析”披露的主要内容。

管理层讨论与分析是上市公司定期报告中管理层对于本企业过去经营状况的评价分析以及对企业未来发展趋势的前瞻性判断，是对企业财务报表中所描述的财务状况和经营成果的解释，是对经营中固有风险的不确定性的揭示，同时也是对企业未来发展前景的预期。

因此，本题的正确答案是选项A、B、D。

三、判断题
1.上市公司盈利能力的成长性和稳定性是影响其市盈率的重要因素。

（）（2010年）
【答案】√
【解析】影响股票市盈率的因素有：第一，上市公司盈利能力的成长性；第二，投资者所获报酬率的稳定性；第三，市盈率也受到利率水平变动的影响。

所以说上市公司盈利能力的成长性和稳定性是影响市盈率的重要因素的说法是正确的。

2.市盈率是评价上市公司盈利能力的指标，市盈率越高，企业未来成长的潜力越大，说明投资风险越小。

（）
【答案】×
【解析】市盈率越高，意味着企业未来成长的潜力越大，也即投资者对该股票的评价越高，但是市盈率越高，说明投资于该股票的风险越大。

3.通过横向和纵向对比，每股净资产指标可以作为衡量上市公司股票投资价值的依据之一。

（）（2011年）【答案】√
【解析】利用每股净资产指标进行横向和纵向对比，可以衡量上市公司股票的投资价值。

4.管理层讨论与分析是上市公司定期报告中管理层对于本企业过去经营状况的评价分析，是对企业财务报表中所描述的财务状况和经营成果的解释。

（）
【答案】×
【解析】管理层讨论与分析的内容包括报告期间经营业绩变动的解释以及企业未来发展的前瞻性信息两部分内容，题目描述不完整。

5.管理层分析与讨论是上市公司定期报告的重要组成部分，其披露原则为强制与自愿相结合。

（）
【答案】√
四、综合题
1.甲公司是一家上市公司，有关资料如下：
资料一：2008年3月31日甲公司股票每股市价25元，每股收益2元；股东权益项目构成如下：普通股4000万股，每股面值1元，计4000万元；资本公积500万元；留存收益9500万元。

公司实行稳定增长的股利政策，股利年增长率为5%。

目前一年期国债利息率为4%，市场组合风险收益率为6%。

不考虑通货膨胀因素。

资料二：2008年4月1日，甲公司公布的2007年度分红方案为：凡在2008年4月15日前登记在册的本公司股东，有权享有每股1.15元的现金股息分红，除息日是2008年4月16日，享有本次股息分红的股东可于5月16日领取股息。

资料三：2008年4月20日，甲公司股票市价为每股25元，董事会会议决定，根据公司投资计划拟增发股票1000万股，并规定原股东享有优先认股权，每股认购价格为18元。

要求：（1）根据资料一：
①计算甲公司股票的市盈率；
②若甲公司股票所含系统风险与市场组合的风险一致，确定甲公司股票的β系数；
③若甲公司股票的β系数为1.05，运用资本资产定价模型计算其股票的成本。

（2）假定目前普通股每股市价为23元，根据资料一和资料二，运用股利折现模型计算留存收益筹资成本。

（3）假定甲公司发放10%的股票股利替代现金分红，并于2008年4月16日完成该分配方案，假定普通股每股市价为23元，结合资料一计算完成分红方案后的下列指标：
①普通股股数；
②股东权益各项目的数额。

（4）假定2008年3月31日甲公司准备用现金按照每股市价25元回购800万股股票，且公司净利润与市盈率保持不变，结合资料一计算下列指标：
①净利润；②股票回购之后的每股收益；③股票回购之后的每股市价。

（2008年）
【答案】（1）①市盈率＝25/2＝12.5
②甲股票的β系数＝1
β市场＝1
βj股票＞1 j股票系统风险＞市场平均风险
βj股票=1 j股票系统风险=市场平均风险
βj股票＜1 j股票系统风险＜市场平均风险
③甲股票的资本成本＝4％＋1.05×6％＝10.3％
（2）留存收益筹资成本＝1.15×（1＋5％）/23＋5％＝10.25％
（3）①普通股股数＝4000×（1＋10％）＝4400（万股）
②股本＝4400×1＝4400（万元）
资本公积＝500+400×22=9300（万元）
留存收益＝9500－400×23＝300（万元）
（4）①原有净利润＝原有股数×原有每股收益＝4000×2＝8000（万元）
因为净利润保持不变，因此净利润＝4000×2＝8000（万元）
②回购后每股收益＝净利润/回购后股数＝8000/（4000－800）＝2.5（元）
③因为市盈率不变，所以：
回购后市盈率＝回购后每股市价/回购后每股收益＝回购前市盈率＝12.5
回购后每股市价＝回购后每股收益×回购后市盈率＝2.5×12.5＝31.25（元）
第四节财务评价与考核
一、单项选择题
1.在上市公司杜邦财务分析体系中，最具有综合性的财务指标是（）。

（2010年）
A.营业净利率
B.净资产收益率
C.总资产净利率
D.总资产周转率
【答案】B
【解析】此题考核的是杜邦分析法的财务指标。

净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析体系的起点。

2.某企业2007年和2008年的营业净利率分别为7%和8%，资产周转率分别为2和1.5，两年的资产负债率相同，与2007年相比，2008年的净资产收益率变动趋势为（）。

（2009年）
A.上升
B.下降
C.不变
D.无法确定
【答案】B
【解析】净资产收益率=营业净利率×资产周转率×权益乘数，因为资产负债率不变，所以权益乘数不变。

2007年的净资产收益率=7%×2×权益乘数=14%×权益乘数；2008年的净资产收益率=8%×1.5×权益乘数=12%×权益乘数。

所以2008年的净资产收益率是下降了。

3.下列综合绩效评价指标中，属于财务绩效定量评价指标的是（）。

（2010年）
A.获利能力评价指标
B.战略管理评价指标
C.经营决策评价指标
D.风险控制评价指标
【答案】A
【解析】此题考核的是综合绩效评价指标。

财务绩效定量评价指标由反映企业盈利能力状况、资产质量状况、债务风险状况和经营增长状况等四方面的基本指标和修正指标构成。

因此本题的正确答案是A。

而选项B、C、D均属于管理绩效定性评价指标。

4.下列各项中，不属于财务业绩定量评价指标的是（）。

（2008年）
A.获利能力
B.资产质量指标
C.经营增长指标
D.人力资源指标
【答案】D
【解析】财务业绩定量评价指标由反映企业获利能力状况、资产质量状况、债务风险状况和经营增长状况等四方面的基本指标和修正指标构成。

5.在下列财务绩效评价指标中，属于企业获利能力基本指标的是（）。

（2007年）
A.营业利润增长率
B.总资产报酬率
C.总资产周转率
D.资本保值增值率
【答案】B
【解析】财务绩效评价指标中，企业获利能力的基本指标包括净资产收益率和总资产报酬率。

选项A属于反映经营增长状况的修正指标；选项C属于反映资产质量状况的基本指标，选项D属于反映经营增长状况的基本指标。

二、多项选择题
1.某企业2009年综合绩效评价分数为92分，2010年综合绩效评价分数为95分，则（）。

A.该企业绩效改进度为1.03
B.该企业绩效改进度为3.26%
C.该企业绩效上升
D.该企业绩效下降
【答案】AC
【解析】绩效改进度=95/92=1.03。

三、判断题
1.对管理绩效进行评价时，一般运用功效系数法的原理，以企业评价指标实际值对照企业所处行业（规模）标准值，按照既定的计分模型进行定量测算。

（）
【答案】×
【解析】对管理绩效进行评价时，一般通过专家评议打分形式完成。

四、计算题
1. D公司为一家上市公司，已公布的公司2010年财务报告显示，该公司2010年净资产收益率为4.8%，较2009年大幅降低，引起了市场各方的广泛关注。

为此，某财务分析师详细搜集了D公司2009年和2010年的有关财务指标，如表1所示：
表1 相关财务指标
项目2009年2010年
销售净利率12% 8%
总资产周转率（次数）0.6 0.3
权益乘数 1.8 2
要求：
（1）计算D公司2009年净资产收益率。

（2）计算D公司2010年与2009年净资产收益率的差异。

（3）利用因素分析法依次测算销售净利率、总资产周转率和权益乘数的变动对D公司2010年净资产收益率下降的影响。

（2011年）
【答案】
（1）2009年净资产收益率=12%×0.6×1.8=12.96%
（2）2010年的净资产收益率为4.8%，则
2010年与2009年净资产收益率的差异=4.8%-12.96%=-8.16%
（3）2009年净资产收益率：12%×0.6×1.8=12.96% （1）
替代销售净利率：8%×0.6×1.8=8.64% （2）。