第4章2期货品种投资分析-基本金属和能源化工

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RC是粗铜转化为精铜的精炼费用（美分/磅）
• TC/RC与铜精矿的供应正相关
• 锌，协定加工费和价格分享收益 • 协定加工费：TC • 价格分享收益：如果精锌年均价大于协议基准价，上浮
浮动收益；如果精锌年均价小于协议基准价，下浮浮动 收益；
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进口铜精矿长单加工费 TC/RC
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金属冶炼
• 铝， 氧化铝和电力 • 平均每吨电解铝消耗氧化铝1.95吨，占大约35% • 平均每吨电解铝的耗电量为1.45万千瓦时，占35%-40%
等突发因素的影响
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金属冶炼
• 1、原料供应及加工费
• 矿石和回收的废旧金属（国内产量和国外进出口量）
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加工费是铜和锌冶炼企业的主要收入
• 2、冶炼企业的产能、产量
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产量以产能为限
• 3、生产成本
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直接支出和制造费用
• 4、进出口成本
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铜矿资源相对集中
• 铜矿储量主 要集中在拉 美、北美和 中非
目录
• 基本金属分析 • 能源化工分析
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• 基本金属分析
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目前上市的基本金属品种
•铜 •铝 •锌 • 钢材
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基金金属走势
49000
49000
42000
42000
35000
35000
28000
28000
21000
21000
14000
11986
1988
1990
0 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008
期货收盘价:LME3个月铜 期货收盘价:LME3个月锌 期货收盘价:LME3个月锡
期货收盘价:LME3个月铝 期货收盘价:LME3个月铅 期货收盘价:LME3个月镍
数据来源:Wind资讯，中粮期货
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基本金属行业分析的共同特征
• 1、与经济环境高度相关，周期性较为明显 • 2、产业链环节大致相同，定价能力存在差异
价格
2400 2500-3000 5100 5000
14500
消耗指标 单位 电解铝成本
1950
Kg 4680 元/吨
500
Kg 1375 元/吨
5
Kg 25.5 元/吨
27
Kg 135 元/吨
0.40
Kw/h 5800 元/吨
800 元/吨
≈12820
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金属冶炼 • 有色金属进口成本=（LME3个月期货价格+现货升贴水+ 到岸升水）*（1+进口关税率）*（1+增值税率）*汇率+ 杂费 • 有色金属出口成本=[（国内现货价*（1+出口关税率）*（ 1-出口退税率）+运费+杂费]/汇率
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金属加工 • 每个月国家统计局发布的铜材、铝材产量数据，钢铁工 业协会发布的镀层板产量数据，用以评估铜、铝、锌中 间消费状况。
• 螺纹钢直接用于终端建筑行业，无终端加工环节；线材 除用于建筑钢筋外，还可以加工成钢丝、铆钉、螺钉等
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终端消费
• 1、终端消费行业分析 • 分析基本金属消费的地域及行业分布 • （铜：电力、空调制冷、交通运输、电子、建筑） • （铝：建筑、电力电器与电子、交通运输、包装、机械
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原油开采及炼制阶段
• 3、石油产品价格形成机制
• 我国仅有石脑油和燃料油采用市场定价机制 • 其他价格由发改委统一定价
• 油品成本由“原材料成本+边际利润”构成，通常称为裂解差价 • 裂解差价指某一油品的市场价格与原油的市场价格之差，衡量
企业盈利状况，也反映供需关系。 • 进口成本， 燃油受新加坡市场影响，石脑油受日本市场影响 • 进口到岸价=[（MOPS价格+贴水）*汇率*（1+进口关税）*（1+
（采选、冶炼、加工、消费） • 3、需求弹性大于供给弹性，供求变化不同步 • 4、矿山资源垄断，原料供应集中
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基本金属产业链分析
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铜产业链
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铝产业链
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锌的产业链
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矿山采选
• 矿资源分布情况 • 潜在矿山的勘探和开发情况 • 已开发矿山的开发程度 • 因工会罢工、能源短缺、地震和暴风雪灾害
• 智利是全球 铜储量最多 的国家，占 全球基础储 量的32%
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铜矿资源相对集中
• 中国铜矿资 源集中在江 西、云南、 安徽、湖北 四省
• 对应有江西 铜业、云南 铜业、安徽 铜陵、大冶 有色等有色 企业
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金属冶炼
• 铜， TC和RC
• TC/RC：TC是铜精矿转化为粗铜的粗炼费用（美元/吨）
• 钢材，铁矿石和焦炭 • 消耗1.06吨生铁（1.7吨含铁量为65%的铁矿石） • 消耗0.5吨焦炭 • 钢材成本/吨=铁矿石成本/吨+焦炭成本/吨+400元/吨（生
铁制成费）+450元/吨（粗钢制成费）+200元/吨（轧钢 费）
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电解铝的成本构成
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电解铝生产成本估算
原材料 氧化铝 阳极碳块 冰晶石 氟化铝 动力 综合电耗 人工和折旧 总成本
• 开采过程：地质勘探-钻井-采油-运输-储存-加工 炼油 • 原油提炼过程：分离天然气、分馏、裂解和产品精制
• 2、石油产品
• 气体：丙烷和丁烷 • 轻镏分油：汽油和石脑油 • 镏出物：煤油、瓦斯油、取暖油和柴油 • 残余物：燃料油、取暖用油、重柴油、重工业燃料和船用油
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原油开采及炼制阶段
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制造） • （锌：建筑、汽车、家电） • 分析重点行业对基本金属消费需求的影响 • 根据重点消费行业的分析结果，对某个金属的整体消费
情况作出评估
• 2、消费替代性 比如铜代铝
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铜终端消费领域
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相关因素分析
• 1、宏观经济和国家政策 • 国家产业政策和国家贸易政策 • 2、金融属性 • 融资工具、投机工具、资产类别 • 3、汇率因素 • 美元计价、人民币汇率 • 4、库存因素 • 显性库存、隐性库存 • 5、周边市场
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• 能源化工分析
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目前上市的能源化工品种
• 燃料油 • PVC（聚氯乙烯） • PTA （精对苯二甲酸） • LLDPE （线型低密度聚乙烯） • 天然橡胶
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能源化工行业分析的共同特征
• 1、受到原油走势影响 • 2、价格波动具有季节性和频繁波动性 • 3、产业链影响因素复杂多变 • 4、价格具有垄断性
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能源化工产业链分析
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PTA产业链
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LLDPE产业链
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PVC产业链
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燃料油产业链
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原油开采及炼制阶段
• 1、开采及炼制过程
• 目前世界上交易量最大，影响最广泛的原油期货合约：NYMEX 的WTI（西德克萨斯中质原油）、IPE的BRENT（北海布伦特原油 ）、SIMEX的DUBAI（迪拜原油）