旅游项目融资方式的选择

旅游项目融资方式的选择

旅游开发投资的领域包括旅游饭店、国家试办的旅游度假区、旅游基础设施、旅游景区景点、旅行社、人造旅游景观等。目前,旅游开发领域几乎没有限制规定。《国家重点鼓励发展的产业、产品和技术目录》(2000年修订)鼓励投资旅游交通等基础设施建设、重大旅游度假项目和专项旅游项目建设、大型旅游资源综合开发项目建设、旅游信息服务系统开发。

旅游项目的开发建设，应以一个市场化的企业作为主体，可以称为开发商。开发商可以是国有企业，也可以是股份有限公司或民营企业，但应该是有限责任制的。开发商主体至少应拥有资源的开发经营权（一般为50年），亦可拥有土地使用权，以及土地上除文物保护单位外的相关建筑物的所有权。开发商以自由资金投入企业，并拥有以上资产，由此形成了开发主体的资本构成。以此构成开发商可以从以下几个方面考虑进行融资。

一、银行信贷

我国发展经济的资金来源有两条渠道:一是国家财政拨，二是国家银行贷款。自从财政金融体制改革后，实行了“拨改贷”政策，也就是说，今后我国经济部门的资金需求,主要依靠银行贷款解决。因此，在旅游资源开发项目中银行信贷是开发商主要的融资渠道。对旅游资源开发，可以采用项目信贷的方式借款。项目信贷要求自有资本投入25％以上，可以向银行贷75％。开发商可使用以下资产作为抵押或质押：土地使用权、相关建筑物的所有权、开发经营权、未来门票或者其他收费权等等。目前银行尚

无完善的对旅游资源开发进行贷款的金融工具，但已有企业尝试经营权、未来收费权等质押的办法，并取得成功。旅游开发项目可以考虑的银行信贷渠道可以有：

1、商业银行：我国现有银行体制下的债权融资制度，是建立在固定资产抵押物担保贷款的基础上的。

2、政策银行：(1)国家开发银行；(2)农业发展银行及中国农业银行；

(3)中国银行及进出口银行；(4)贴息贷款。

3、世界银行贷款：世行贷款具有贷款期限长、贷款利率较低、贷款支用方便、宽限期长等优点。

二、股票融资

股票是企业发给股东作为投资入股的凭证，也是股东据以取得股息的证明，它代表股东对企业拥有的部分所有权。股票按股东承担风险和享有权益的大小，可分为普通股和优先股两种。发行股票筹集的资金属于企业的资本金，它没有到期日，不必偿还本金，可为企业提供长期稳定的资金来源。而且普通股股利没有限定支付的条件，不存在无法偿还的风险;优先股股利也可以累积，当企业经营不佳时，可以留待以后支付，以缓解企业现金支付的困难，因而财务风险较小。但由于投资者的股息收入与企业经营效益息息相关，其投资风险较大，相应地也要求有较高的报酬率。否则，企业的股票就难以发行。同时，股息属于企业净收益的分配，不能在税前扣除，因此，股票筹资相对于其他负债筹资方式来说，其资金成本最

高。股票的发行，审批程序较复杂，而且增发普通股股票，会削弱原股东的权益；发放优先股股票，对企业普通股股利的支付和负债融资等方面有较多的限制性条款，从而降低企业的融资弹性。所以，股票筹资是一种高成本、低风险、筹资方便程度较差的筹资方式。它仅用于股份制企业资本金的筹集。

旅游开发商可以组建规范的股份公司，通过发行股票来进行融资。对于由几个投资者出资的旅游项目，应当以股份有限公司的现代企业制度形式进行建设和管理，这样就可以适应市场经济的要求，又可以减少政府负担，还可以平衡投资者之间的利益分配。

由于存在门票收入不能计入上市公司主营业务收入的限制，目前资源开发类旅游企业较难直接上市。但通过将收入转移到索道等交通工具，以及以宾馆、餐饮、纪念品等项目包装为基础的企业，仍可以吸引上市公司作为配股，增发项目进行投资。

三、债券融资

债券是企业为筹集资金而发行的一种信用凭证，它证明持券人有按期取得固定利息，到期收回本金的权利。相应地，对发行企业来说，负有到期还本付债的义务。由于债券发行费用较低，且利息率一般低于股票股息率，债券的利息列入费用项目，可抵减所得税，因此，债券资金成本低于股票；而且对比其它负债，如银行借款、商业信用等，可获得期限较长、数额较大的资金来源。同时，有的债券可以提前收回，使企业保持较灵活

的资金结构。当然，债券筹资也有其不足之处，那就是其风险较大，由于债券本息偿付义务固定，如果企业盈利不佳或亏损，会因到期无法还本付息而导致破产清算。且债券一般有较严格的合同条款，将会影响企业的经营活动和以后的筹资能力。因此，发行债券筹资，应当在企业预期资金利润率高于债券利息率的情况下，才能利用财务杠杆获得更多的收益。同时，也才有能力承担较大的财务风险。

一般开发前景较好的旅游项目的开发商可以通过发行旅游债券，将所筹集资金用于项目基础设施和开发建设，以项目产生的门票等各项收入来还本付息。

四、租赁融资

融资租赁是现代租赁，它以融资为主要目的，是企业获得长期资本—设备使用权的一种融通资本的重要手段。对中小企业来说采用租赁融资，不必提供担保和抵押品，也无须达到银行贷款条件中所规定的筹资企业应保持的最低流动资产净额和最低流动资金比率，约束性明显减少，活动范围较广。此外，租赁融资的筹资环节大大减少，所需手续简单，省了许多繁锁的审批手续。尤其是筹资费用低是这一方式的显著优势。

中小旅游项目可以采用的租赁融资途径有：设备租赁、资产租赁、土地租赁、房屋租赁。但是租赁融资的也具有局限性，第一，承租方要承担出租方的违约风险和利率变动风险。第二，在租赁融资方式下，承租方只拥有设备的使用权，所有权属于出租方。因此，在此类设备已经更新换

代的情况下，承租方一般不能随意改进，还得按规定支付租金，这样，会给承租方利润的增长带来负作用，不利于降低产品成本，减弱了项目产品在市场上的竞争力。第三，一般情况下，融资租赁的资本成本率比其他筹资方式如债券和银行借款的资本成本率更高一些。

五、产权融资

产权融资是近几年才出现的一种证券融资形式。产权融资的基本内涵是，经地方政府或其授权部门审批，在一定范围内以法人或社会公众为对象，市场为中介，改制或改组为目的,用权证方式进行融资的一种手段。产权融资的形式，一般包括企业改制、非上市股份有限公司的挂牌流通及其配送股和产权的“托管、转让和流通”等三种形式。

旅游开发商主要考虑产权融资途径是发展产权酒店。产权酒店的概念是开发商将酒店的每间客房分割成独立产权出售给投资者，投资者一般并不在酒店居住，而是将客房委托酒店管理公司，同意出租经营，并获取年度客房利润分红，同时获得酒店管理公司赠送的一定期限免费入住权。这种酒店一般位于旅游“要道”，拥有充足的客源，客房年度利润分红通常足以抵消分期付款的费用，并有可观的盈余。其他产权融资模式还有项目公司拆细产权发售即大型旅游项目开发公司可以由多个投资者共同出资以及商铺产权发售。

六、私募资本融资