项目融资资本成本

200 11% (1 33%)
K
7.41%
200 (1 0.5%1)
11% (1 33%)
K
7.41%
(1 0.5%1)
项目资本成本的确定方法
个别资本成本 1、长期借款成本 根据现金流量计算长期借款成本：
L(1
F1 )
n t 1
It
(1
K
)
t
P (1 K )n
K1 K (1 T )
P是第n年末应偿还的本金；K是所得税前的长期借款资本成 本，K1所得税后的长期借款资本成本
项目资本成本的确定方法
个别资本成本 1、长期借款成本 例：根据考虑货币时间价值的 方法，求该项借款的资本成本。 第一步，计算税前借款成本
L(1 F1)
n t 1
(1
I
t
K
)
t
P (1 K )n
5 20011% 200
Ib
(1
K
)t
B (1 K )n
Kb K (1 T )
K是所得税前的债券资本成本，Kb所得税后的债券资本成本
项目资本成本的确定方法
个别资本成本
2、债券成本 例：根据考虑货币时间价值的方法，求该债券的资本成本。 第一步，计算税前借款成本
200
(1 5%)
10 t 1
500 12% (1 K )t
10% 8.602 (12% 10%) 11.16% 8.602 6.29
K1 K(1T ) 11.16% (1 33%) 7.48%
项目资本成本的确定方法
个别资本成本
2、债券成本
发行债券低成本主要指债券利息和筹资费用。债券利息的 处理与长期借款利息的处理相同，应以税后的债务成本为 计算依据。债券的筹资费用一般较高，不可在计算资本成 本时省略。按照一次还本、分期付息的方式，成本为：
项目资本成本的确定方法
个别资本成本 3、留存收益成本 （1）股利增长模型法 股利增长模型是依照股票投资的收益率不断提高的思路计 算留存收益成本。一般假定收益以固定的年增长率递增， 则留存收益成本的计算公式为：
利率为12％，发行费用率为5％，发行价格为400万元， 公司所得税率为33％。求该债券的成本。
Kb
500 12% (1 33%) 400 (1 5%)
10.85%
项目资本成本的确定方法
个别资本成本 2、债券成本 例：根据考虑货币时间价值的方法，债券成本的计算如下：。
L(1 Fb )
n t 1
200 (1 0.5%)
t 1
(1 K )5
(1 K )5
项目资本成本的确定方法
个别资本成本 1、长期借款成本 例：根据考虑货币时间价值的方法，求该项借款的资本成本。 第一步，计算税前借款成本
200 11%3.791 200 0.621 199 8.602 (万元） 200 11% 3.605 200 0.567 199 6.29(万元）
项目资本成本的确定方法
个别资本成本 3、留存收益成本 留存收益是企业缴纳所得税后形成的，其所有权属于股东。 股东将这一部分为分派的税后利润留存于企业，实质上是 对此追加投资。如果企业将留存收益用于在投资所获得的 收益低于股东自己进行另一项风险相似的投资的收益率， 企业就不应该保留留存收益而应将其分派给股东。
个别资本成本
2、债券成本 例题：某公司发行总面额为500万元的10年期债券，票面
利率为12％，发行费用率为5％，发行价格为600万元， 公司所得税率为33％。求该债券的成本。
Kb
500 12% (1 33%) 600 (1 5%)
7.05%
项目资本成本的确定方法
个别资本成本
2、债券成本 例题：某公司发行总面额为500万元的10年期债券，票面
项目资本成本的确定方法
个别资本成本
2、债券成本 例题：某公司发行总面额为500万元的10年期债券，票面
利率为12％，发行费用率为5％，公司所得税率为33％。 求该债券的成本。
Kb
500 12% (1 33%) 500 (1 5%)
8.46%
12% Fra Baidu bibliotek1 33%)
Kb
1 5%
8.46%
项目资本成本的确定方法
K1
R1(1 T ) 1 F1
K1为长期借款资本成本；It是长期借款年利息；T是所得税 率；L是长期借款筹资额（借款本金）；F1是长期借款筹资 费用率
项目资本成本的确定方法
个别资本成本
1、长期借款成本
例题：某企业取得5年长期借款200万元，年利率为11％， 每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5％，企 业所得税率为33％。该项长期借款的资本成本为：
项目融资与主要资本成 本分析
项目投资与主要的资本成本
企业的资本成本，又成“所要求的回报率”或应 得收益率，是企业全部资金来源（包括账外资金 与股权资本）的使用成本，也是企业投资者所要 求的最低回报率。
资本成本将企业的投资结构和融资结构联系起来
资本预算中的应得收 益率（IRR、NPV、 PI）
资本结构决定 平均资本成本
资本成本
项目评估的结 果：投资决策
杠杆率决定企 业的资本结构
资产结构影响 企业的EBIT
决定企业的融 资杠杆率
项目资本成本的确定方法
个别资本成本
1、长期借款成本
长期借款成本是指借款利息和筹资费用。借款利息计入税前 成本费用，可以起到抵税的作用。一次还本、分期付息借 款成本为：
K1
It (1 T ) L(1 F1)
500 (1 K )10
500 12% 5.65 500 0.322 475 25(万元）
500 12%5.216 500 0.27 475 27.04(万元）
12% 25 (14% 10%) 12.96% 25 27.04
K1 K(1T ) 12.96% (1 33%) 8.68%
Kb
Ib (1 T ) B(1 Fb )
Kb
Rb (1 T ) 1 Fb
Kb为债券资本成本；Ib是债券年利息；T是所得税率；B是债 券筹资额；Fb是长期借款筹资费用率,Rb是债券利率
项目资本成本的确定方法
个别资本成本
2、债券成本 由于债券利息可以在税前扣除，而且债券发行费用相对股
票等融资方式的手续费用较低，因此债券成本一般较低， 计算负债税后成本时假设公司有利润，如果公司没有利润， 则不能享受利息支付带来的抵税效应，就一个没有利润的 公司而言，其负债的实际成本将为其税前成本。