第九章 中小企业财务管理

及他们的家庭，初创期过后仍主要依赖于内源融资，有80％
的中小企业认为资金困难已严重障碍了企业的发展。
9.2中小企业融资管理
间接融资
间接融资属于外源融资的一种，主要是指企业
向商业银行和其他金融机构申请贷款融资。 国外的经验证明，商业银行贷款是中小企业最 重要的外源性融资来源。 由于我国金融体系的特点及中小企业自身所具 有的特征，使得中小企业获得银行贷款的融资 渠道并不畅通。(银行与企业自身原因)
9.4 中小企业的政策利用
中小企业的信用担保体系
截止目前，全世界已有48%的国家和地区建立了中小企业信
用担保体系。 1992年我国开始中小企业信用担保的实践；
1996年6月14日，原国家经贸委发布《关于建立中小企业信
用担保体系试点的指导意见》（下简称《指导意见》），标志 着我国建立中小企业信用担保体系的正式启动； 2000年8月24日，国务院办公厅印发《关于鼓励和促进中小 企业发展的若干政策意见》（国办发[2000]59号），决定 加快建立信用担保体系 。

案例研究与分析：网盛科技的成长之路
孙德良的创业资本只有3万元人民币，其中包括2万元的高利贷借款，成立了 浙江网盛科技股份有限公司，创建并运营了中国化工网 、全球化工网，以及 此后的中国纺织网、国际纺织网、中国医药网等多个国内外知名的专业电子 商务网站，以及国内最大的专业化工搜索引擎 ChemIndex ， 形成了门户 网站外的 “第二阵线”，被媒体誉为“业界奇迹”。 网盛科技股份有限从一家专业从事互联网信息服务、电子商务、专业搜索引 擎和企业应用软件开发的高新企业，逐渐发展成为国内最大的垂直专业网站 开发商。根据全球网站流量统计网站Alexa的数据，截至2006年6月30日， 网盛科技所经营的中国化工网，在国内专业化工网站中位居第一，其所经营 的中国纺织网排名也在国内同类网站中位居前列。 2006年12月15日，网盛科技在深圳证券交易所中小板挂牌上市，发行价 14.09元，但开盘价却达高到68.1元，三次停牌也没能阻止投资者的热情追 捧。被称之为“内地互联网第一股”。
2. 投资产业方向的选择
充分考虑市场机会、竞争状况、企业自身综合实力及产品技术特 点等因素。 传统意义上的中小企业在投资产业上的战略选择，基本遵循“劳 动密集型→资金密集型→技术密集型”的发展路线。 但伴随知识经济到来，风险投资机制日益建立，中小企业在投资 产业选择中具有了更多的空间。
建筑业
批发和零 售业
交通运输 业 邮政业
住宿和餐 饮业
9.1 中小企业财务管理概述
中小企业的经济评价
1. 提供新的就业机会
我国目前城镇就业人口中约75％是由中小企业吸纳的
2. 技术创新
在我国，科技成果应用在中小企业中一般为大企业的 1～3 倍。
3. 刺激竞争
竞争进一步促进了社会资源配置效率的提高
中小企业的内源融资
内源融资是指企业不依赖外部资金，而在本单位内部筹集所需
的资金，它主要是通过以前的利润留存进行资本纵向积累的一 种融资方式。其来源，一是企业自身的积累，二是某些暂时闲
置的可用来周转的资金，如折旧准备等。
内源融资是我国中小企业融资的主要渠道，有调查显示，我国 中小企业初创时期90％的资金来源于资金持有者、合伙人以
已经组成了管理队伍，完成了商业调研和市场调研的风险企业才可能获得投资 在一般的投资项目中，投资者都会要求风险企业家有从事该行业工作前经历或成 功经验
9.3 中小企业投资管理
投资战略管理
1. 投资方向的选择 中小企业一般处于孕育期或发展期，在发展方向上应选择较为积 极的投资战略，进取型投资战略是中小企业发展的首选战略。
9.4 中小企业的政策利用
中小企业的发展基金
2005年2月国务院下发了《国务院关于鼓励支持和引导个体 私营等非公有制经济发展的若干意见》（国发［2005］3 号）。在《若干意见》中充分考虑了我国非公有制企业的绝大 多数为中小企业，中小企业的绝大多数为非公有制企业这样一 个现实，对中小企业提出了相应政策措施。其中就包括强调逐 步扩大国家有关促进中小企业发展专项资金规模，加快设立国 家中小企业发展基金的问题。中小企业发展基金也可开展投资 业务，投资设立中小企业开发公司，提供中小企业咨询顾问服 务，指导中小企业提高经营管理能力；或为新公司提供良好的 创业环境，协助新技术或研发超过产业化，带动产业升级和经 济发展。
9.1 中小企业财务管理概述
中小企业财务管理特点


1. 中小企业的内部管理基础普遍较弱
2. 中小企业的抗风险能力较弱，信用等级较低。
中小企业的资本规模有限，决定了它们抗风险能力的先天不足， 从而影响其信用等级。

3. 中小企业的融资渠道相对有限 4. 中小企业对管理者的约束较多
9.2中小企业融资管理
9.2中小企业融资管理
直接融资 直接融资是指不借助于银行等金融机构，直接 与资本所有者协商融通资本的一种融资活动。 在我国直接融资的方式主要有投入资本、发行 股票、发行债券等。 二板市场是指主板市场以外的融资市场,也称创 业板市场，是为高科技领域中运作良好、成长 性强的新兴中小企业提供的融资场所。主要对 象是中小企业及新兴的高科技产业等企业。
第九章 中小企业财务管理
学习目标 掌握中小企业财务管理的特点； 熟悉中小企业的融资渠道及风险投资过程； 熟悉中小企业投资战略的制定及资本运营方法； 了解中小企业的信用担保体系及相关的政策。
9.1 中小企业财务管理概述
我国关于中小企业的界定
行业 工业 标准 须符合以下条件：职工人数 2000 人以下，或销售额 30000 万元以下，或资产总额为 40000 万元以下。 其中，中型企业须同时满足职工人数 300 人及以上，销售额 3000 万元及以上，资产总额 4000 万元及以上；其余 为小型企业。 须符合以下条件：职工人数 3000 人以下，或销售额 30000 万元以下，或资产总额 40000 万元以下。 其中，中型企业须同时满足职工人数 600 人及以上，销售额 3000 万元及以上，资产总额 4000 万元及以上；其余 为小型企业。 零售业：职工人数 500 人以下，或销售额 15000 万元以下。 其中，中型企业须同时满足职工人数 100 人及以上，销售额 1000 万元及以上；其余为小型企业。 批发业须符合以下条件：职工人数 200 人以下，或销售额 30000 万元以下。 其中，中型企业须同时满足职工人数 100 人及以上，销售额 3000 万元及以上；其余为小型企业。 须符合以下条件：职工人数 3000 人以下，或销售额 30000 万元以下。 其中，中型企业须同时满足职工人数 500 人及以上，销售额 3000 万元及以上；其余为小型企业。 须符合以下条件：职工人数 1000 人以下，或销售额 30000 万元以下。 其中，中型企业须同时满足职工人数 400 人及以上，销售额 3000 万元及以上；其余为小型企业。 须符合以下条件：职工人数 800 人以下，或销售额 15000 万元以下。 其中，中型企业须同时满足职工人数 400 人及以上，销售额 3000 万元及以上；其余为小型企业。
9.3 中小企业投资管理
投资项目决策因素 1. 投资收益 企业投资的根本动机是追求投资收益最大化，投资收益包括投资利 润和资本利得。 2. 投资风险 投资风险主要来自投资者对市场预期的不正确以及经营缺乏效率。 3. 投资约束 即投资企业对接受投资企业行使制约权的程度。 4. 投资弹性 一是规模弹性，企业应能根据自身资金的可供能力和投资效益或市 场供求状况调整投资规模--收缩或者扩张； 二是结构弹性，企业应能根据市场风险或价格的变动，调整现存投 资结构。


案例研究与分析：网盛科技的成长之路
网盛科技的上市路径
2002年公司就开始进行内部股份制改造。2002年9月，网盛科技 与香港新鸿基公司达成协议，启动在港上市程序。然而，一场与中化 集团的商标官司让网盛科技赴港上市的计划被迫搁置，因为“券商认 为有官司在身的企业，不适宜继续开展上市工作。”这个变故不仅推 迟了网盛科技上市的时间，而且改变了上市地点。2005年4月，网 盛科技顺利地向证监会递交了申请材料，然而，6月由于股改开始， IPO被暂停。这一次等待也使日后上市的网盛科技处于一个更好的 市场环境。最终在2006年12月15日上市融资2.1亿元人民币。 公司独特的经营模式以及良好的经营业绩，使得其上市就受到资本市 场的热烈追捧。“会员＋广告”是网盛的主要经营模式，每发展一个 会员，就收取入会费，而会员、非会员可在网站上发布网络广告，这 也构成了它主要的收入渠道，公司认为丰富的客户资源是网络公司的 核心竞争力，而在市场战略上选择了与行业类综合网站，如阿里巴巴、 慧聪网等错位竞争的战略，截至2006年6月底，化工网客户和纺织 网客户数量分别为5709家和1560家。
9.4 中小企业的政策利用
政府的扶持
政府扶持中小企业的职责定位为：制定有利于中小企业与大企 业公平竞争的发展规划与规则；推动和构造有利于中小企业健 康发展的社会化促进体系；引导和鼓励社会对中小企业的中介 服务；加大政府对中小企业的财税支持力度；完善和健全对中 小企业的行政和司法监督。
政府对中小企业的扶持方式应参照国际惯例，以社会公共管理 者身份，以立法、财税、金融等方式，扶持符合国家产业政策 的中小企业。其中为中小企业创造一个更加利于其成长的环境 是最重要的。而积极鼓励中小企业参与国家公共工程建设和政 府采购方案，就是各国优化中小企业成长环境的成功经验。
9.2中小企业融资管理
风险投资 风险投资是主要由风险投资公司进行风险判断、资金 投入、经营管理的综合工程，其投资对象一般为高新 技术项目（产品）、起步不久、急需资金的新的中小 企业。 风险投资是向主要属于科技型高成长性的创业企业进 行股权投资，或提供管理和咨询服务，以期被投资企 业发展成熟后，通过股权转让获取收益的投资行为。 风险投资的运营过程可分为三个阶段，即：资本进入业融资管理
风险投资
中小企业获得风险投资的条件
风险投资者特别偏爱那些在高技术领域具有领先优势的公司 大多数风险投资者更偏爱小企业 一是指技术范围；二是指地理范围
高科技 小规模 范围
市场
管理 经验
产品市场规模、产品市场需求特性、市场进入难易程度和潜在增长；产品差别化 程度，企业创造独一无二产品的技术技能及专利保护有效性；产品和技术被替代 的可能性及其时间概率、潜在的竞争者数目。
9.3 中小企业投资管理
资本运营 主要在非上市企业的并购及金融方法层面进行。可考虑方法有四种。 1. 零兼并策略 即选择公司资产与债务相抵的目标公司进行兼并 2. 托管 在对目标企业的行业、专业缺乏认识，或对目标企业所属行业缺 乏信心时，可以采用托管方式。 3. 租赁 4. 中小企业的策略联盟 策略联盟是指两个或两个以上的企业为了达到共同的战略目标、 实现相似的策略方针而采取的相互合作、共担风险、共享利益的 联合行动。 策略联盟的主要形式包括：联合研究与技术开发、合作生产与材 料供应、联合销售与联合分销等。
案例研究与分析：网盛科技的成长之路
案例背景
1997年大学毕业两年的孙德良刚刚从一家以采集信息为主的内容网站离职， 虽然经历和目睹了一家网络公司的失败，但这并没有影响到孙德良对网络的热 情与信心，他决定自己创业。当时，正盛行美国纳斯达克的网络热风，国内已 经有许多模仿雅虎模式的综合搜索引擎，想在这里分得一杯羹的可能性微乎其 微。孙德良意识到从行业垂直的角度挖掘、穷尽行业信息的网络模式还存在一 个空白点，也可能隐藏着巨大的商机。 按照这样一个思路，他开始寻找合适的行业切入点，孙德良所处的杭州其周边 江浙一带的纺织、机械、化工和电子等行业都处在健康发展的快速道上，到底 选择哪个行业是创业初期的一个重大决策问题，孙德良认为只有那些国际化程 度高、完全执行行业同一标准的产业才具备网上交易的可能，而化工行业的这 个特点尤为突出。化工行业有2300多万种产品，庞大的数据量是厂商必须使 用互联网的客观条件，标准化程度较高，通过网络进行文字描述完全可以满足 信息供需方的理解需求，不容易产生歧义。而化工本身的特性决定其中的企业 规模至少都在千万级以上；这为企业发展网上贸易创造了物质条件。其实，美 国的绝大多数分析师都认为化工是最适宜开展网上贸易的行业。此外，浙江的 化工企业分布较多，为企业间B2B交易奠定了良好的市场条件。
4. 成为大企业重要的合作伙伴
5. 提高生产和服务的效率 中小企业创造的最终产品和服务价值占国内生产总值的55.6％， 工业新增产值占74.7％，出口额占62.3％，同时中小企业已成 为我国技术与机制的创新主体，65％的专利是由中小企业发明 的，75％以上的技术创新是由中小企业的完成的，80％以上的 新产品是由中小企业的开发的。