2018年国际油行业发展情况及价格走势分析报告

2018年国际油行业发展情况及价格

走势分析报告

2018年3月27日

原油价格从 2016 年开始每半年抬升 4 美元左右，历年来波动主要在均价上下 10 美元，预计明年均价 65 美元/桶，参考 2016 年布伦特油价在均价 54.3 美元/桶上下波动 20%左右，则明年油价区间在 55 美元/桶-75 美元/桶之间。

布伦特原油平均价格

一、国际原油市场供需现状分析

? ? 1、OPEC 限产一周年，共计减产 4.38 亿桶，非 OPEC 国家按 100%执行率共计减产 2.19 亿桶，使得全球原油库存下降 1.5 亿桶。布伦特油价由 2016 年均价 45 美元/桶上涨到约 55 美元/桶，涨幅近22%。 OPEC 及非 OPEC 产油国原油产量的 80%用来出口，假设 2017 年石油需求量没有增加，共计减少出口量 3.5 亿桶，减少全球原油贸易量的 1.4%。

本次 OPEC 限产及其延期情况

? ? 根据《BP 世界能源统计年鉴 2017》，2016 年全球原油的国际贸易量为 6545 万桶/天，总消费量为 9655 万桶/天，全球国际贸易占原油消费的 68%左右。在 2016 年的全球原油出口占比中，OPEC 出口占比 57%，达到全球出口量的一半以上，实质上对全球原油贸易起到决定作用，OECD 国家出口占比 15% 与前苏联地区原油出口占比基本相同。

2016 年 OPEC 全球原油贸易占比

2016 年地区组织原油出口占比

2016 年全球各区域成品油出口量

2016 年地区组织成品油出口量

2、美国原油产量从 2011 年开始大幅增加，也即 WTI 油价突破90 美元时开始增加，原油产量由 2011 年的 560 万桶/天增加到940 万桶/天，2011 年至 2015 年持续增长近 400 万桶/天，主要是由页岩油的增产引起。产量曲线中突然下降的部分通常发生在每年8、9 月份，是飓风袭击墨西哥湾和美国南部产油区而引起的原油产量下降。自 2015 年 5 月起，因国际油价大幅下跌，美国原油产量结束连续 4 年的大幅上涨并开始下降直到 2016 年 7 月开始复苏，并再次触及历史产量高点 9600 万桶/天。从 2016 年 7 月产量恢复上涨开始，国际原油价格也在逐渐抬升，由2016 年 45 美元均值上涨到 2017 年 55 美元的均值，涨幅达 22%。然而油价的大幅上涨并未大幅提高原油产量。16 年原油产量均值由 877 万桶/天上涨到 927 万桶/天，只增长 5.7%。2017 年页岩油产量增长缓慢主要是因为页岩油开采企业因投资者对投资回报的要求，间接减少了上游资本支出导致。

美国原油产量

? ? 3、历史上全球原油需求增长稳定，主要影响因素即为全球经济。过去多年里只有在 2008 年经济危机中原油需求才有所下降，其余时间随全球经济线性增长，相关性超过 0.95。IMF 组织 10 月份预

计 2017 年全球经济增速为 3.6%，超过 2016 年 3.2%的增速，预示着 2017 年原油需求增速超过往年。美国原油总需求近乎中国和印度之和，美国经济增长超预期将明显提高其原油需求。

全球原油需求与 GDP 增速的关系

? ? 2008 年发生金融危机导致原油需求下降，其他年份原油需求近乎保持线性增长。而在 2014 年油价近乎腰斩的情况下，需求增长速度也仅略有增加，仍然保持较好的线性关系。根据过去 17 年的数据通过线性拟合可以得出，原油需求接近年增长 115 万桶，增长率1.2%。在 2016 年油价相对较低的情况下，相比 2015 年原油需求增长 1.63%，2017 年油价同比上涨 22%，预计原油需求在

1.2%-1.63%之间，更接近于 1.63%。 OPEC 预计 17、18 年全球经济增长 3.5%，原油需求增长为 150 万桶/天。

全球原油需求变化趋势

? ? 2016 年全球前 4 大原油需求国分别为美国、中国、印度和日本，最近 5 年美国、中国和印度的原油需求量都在增加，仅有日本处于平稳下降趋势，而美国的原油需求增速也逐渐变的更加明显。从 2017 年以前的原油需求曲线上看，新能源汽车等没有对美国和中国的原油需求产生明显影响。

前 4 大原油需求国的原油需求量

? ? 美国对全球原油需求的贡献愈加显着。2016 年美国原油需求量占全球的 20.7%，世界银行预测 2017 和 2018 年 GDP 增长率为2.1%和 2.2%，大幅超过 2016 年 1.6%的增长率，同时 WTI 油价也处于 50 多美元远低于前些年 100 美元的油价，两个原因共同作用将使得美国原油需求量大幅增长。据中国石油经济技术研究院数据，预计 2020 年电动汽车将替代 400 万吨油当量，约合 1%的成品油需求，对未来 2 年的原油需求影响还比较微小，暂时可以忽略。

? ? 4、今年美国 EIA 原油库存自 7 月库存最高点一路下降达 15%，并仍处于下降趋势之中，使得 2017 年的平均库存比 2016 年的平均库存下降了 1%，并且 2017 年下半年的平均库存比 2016 年下降了 3.3%，结束了连续 2 年多的库存上涨趋势。

EIA 美国商业原油库存

? ? 根据 OPEC 数据，OECD 原油库存在 2016 年中结束了上涨趋势，2017 年受 OPEC 减产影响，库存开始出现下降，但相比美国原油库存下降的比较少，说明了美国库存下降趋势在 OECD 国家中更为显着。OECD 国家整体库存季节性变化不明显。

OECD 商业原油库存

? ? 为说明原油库存对油价的影响，并排除 EIA 原油库存季节性影响，我们将 EIA 美国商业原油库存与上一年同期的库存做差值，并

于油价进行对比。从 15 年 11 月份开始，差值出现了三个阶段的下降，与此同时原油价格也对应分成了 3 个阶段：

? ? 1. 2016 年 3 月-2016 年 11 月，库存增长速度开始减缓，油价开始回升；

2. 2016 年 11 月-2017 年 7 月，库存增长速度继续下降，油价进入相对高位的平台期；

3. 2017 年 7 月-2017 年 12 月，库存开始下降，多年的原油库存增长期结束，油价开始大幅攀升。

美国 EIA 原油库存差额与油价的关系

? ? 5、国际原油价格主要受到中东地区地缘政治影响，东亚、欧洲、美洲等的地缘政治危机对国际原油价格几乎不产生影响，历史上看是因为美国原油需求量最大且绝大部分原油需求来自中东。在限产的情况下 OPEC 仍然占全球原油出口量的一半以上，在供给趋向紧平衡时，OPEC 成员国地缘政治变化成为短期油价的主导因素，如近期的沙特反腐、伊拉克库尔德地区独立公投、英国北海及利比亚原油管道爆炸等。

OPEC 的限产历史

? ?二、石油公司业绩随油价回暖，上游投资触底回升