平安收购富通失败的原因分析
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Contents
1. 2. 3. 4.
事件回顾 了解富通 原因分析 总结
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一、事件回顾
1
2007年11月 平安斥 年 月 资约18.1亿欧元购买 资约 亿欧元购买 富通9501万股股份， 万股股份， 富通 万股股份 约占总股本的4.18%， 约占总股本的 ， 成为其最大单一股东， 成为其最大单一股东， 此后， 此后，中国平安继续 追加对富通集团的投 认购其5%的新 资，认购其 的新 股，以保住第一大股 东的席位
盈利潜力下降 大名鼎鼎的富通集团就 由被誉为“银保双头鹰” 的国际知名企业解体为 一家国际保险公司，其 盈利潜力一下子就由天 上掉到地下。
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四、总结
审慎选择目标企业
充分调查，减少信息不对称风险
提高政治敏感度
全面评 估并购 活动风 险
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二、了解富通
活跃于世界保险，银行和投资领域
A
B
欧洲最大的金融机构之一
C
2004年《财富》500强中，资产排名第24位
D
2004年《福布斯》500强中，列全球金融服务商第38位
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三、原因分析
1.战略风险管理失误 战略风险管理失误
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事件回顾
事件后续
中国平安海外投资遭受重创。根据中国平安的公告，此 次计提减值损失将并不影响每股净资产水平，平安集团 的资本金和偿付能力仍是非常充足的。预计集团偿付能 力水平仍将保持在300%以上。集团计划对所属寿险业务 进行200亿增资以提高寿险业务的偿付能力水平。根据中 国平安的净资产总额810多亿人民币，即使此次投资富通 集团全部亏损，中国平安仍不会有生存危机。
2.信息不对称
•富通集团企图对其 高达40亿欧元 （截至2008连9月 28日）的美国次 级债券亏损进行瞒 天过海
信息不对称
•而中国平安对富通 集团的财务状况了 解却仅仅停留在表 面的财务报告等公 开信息，未能深入 分析挖掘出这隐藏 的致命债务危机
信息不对称导致平安为这草率的并购举动而泥足深陷， 信息不对称导致平安为这草率的并购举动而泥足深陷，尴尬而被动
5
2008年11月 因富 年 月 通分拆事件未进行 股东投票， 股东投票，平安比 利时代表律师透露 平安考虑起诉富通
6
2009年1月31日 富 年 月 日 通与法国巴黎银行、 通与法国巴黎银行、 比利时政府就出售 富通比利时保险业 务等一系列交易安 排，进行了新一轮 谈判， 谈判，并重新商定 了一系列交易协议
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3.错误地估计市场形势
当时看来十分明智的“抄底收购”事实上是错 误的。利空并未完全放尽便贸然大举收购。缺 乏对国际经济形势的谨慎观望态度。反映在决 策上，就是对国际经济大环境及所并购企业缺 乏深入市调查研究，错误估计形势，导致决策 失误。
欧美市场以雷曼兄弟为 首的大金融集团因次贷 危机遭受重创。中国平 安觊觎已久富通保险亦 深受其害，亏损严重， 终于于2007年11月29日 ，中国平安实现了所谓 的“抄底收购”这个如 今看来十分错误的战略。
亏损 原因 分析
2.信息不对称 信息不对称 3.错误地估计市场形势 错误地估计市场形势
4.受困于政治风险 受困于政治风险
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1.战略风险管理失误
战略风险管理出现重大失误
一是中国平安在金 融危机影响范围扩 大、程度加深、资 产贬值的背景下， 没有认真评估战略 风险，便冒险迈出 了收购富通集团的 步伐。
随后荷兰政府、比利时 政府和法国巴黎银行未 经富通股东的投票擅自 出售了富通旗下的只有国 际保险业务、结构化信 用资产组合66%的股权 以及现金。
平安投资失败 从2007 年、2008 年的中 报来看，富通集团的国 际保险业务盈利仅占集 团净利润的6%左右，这 就意味着中国平安收购 富通集团的投资回报率 大大低于收购前预期。
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事件回顾
7
2009年2月1日 平 年 月 日 安执行董事、 安执行董事、总经 理张子欣从富通董 事会辞职
8
2009年2月8日 平 年 月 日 安对外宣布， 安对外宣布，由于 富通事件违反了公 司治理的原则，将 司治理的原则， 在股东大会上投反 对票反对分拆协议
如此涉及两百多亿的大收购在市场形势并不明 朗阶段就大举抄底，继而导致行动上一旦确定 策略便迅速收购，短短3个月便将持股比例增 持至4.99%，在切入时机与增持阶段都没能把 握形势迅速做出调整，结果导致大幅亏损。
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4.受困于政治风险
政府收购 富通集团卷入金融危机 后，比利时、荷兰及卢 森堡政府在9 月29 日宣 布联合出资112 亿欧元， 持有富通集团下属富通 银行在三地49%的股权。 被强行出售 资产弱化
2
2008年7月17日 平安 年 月 日 高管回应投资富通浮 亏约9亿欧元 亿欧元， 亏约 亿欧元，市场 担心这笔原呈现于资 本公积中的浮亏， 本公积中的浮亏，或 被审计认定为难以挽 回的重大损失， 回的重大损失，反映 中报的利润表中 的利润表中， 在中报的利润表中， 致使中国平安股价几 度重挫（大跌8.25%） 度重挫（ 大跌 ）
3
2008年10月6日 平安 年 月 日 公告称， 公告称，拟在三季报 中对富通股票投资进 行减值准备的会计处 理，把在去年9月30 把在去年 月 日净资产中体现的约 157亿元的市价变动 亿元的市价变动 损失， 损失，转入利润表中 反映
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事件回顾
4
2008年10月28日 年 月 日 投资富通导致平安 第三季度亏损 78.07亿元 亿元
二是在收购富通集 团之前掺入了过多 的主观形势臆想， 中国平安没有切实 履行正规的决策程 序。
三是中国平安缺乏对 并购决策实施过程的 监控，在全然不知情 下，原本“银保双头 鹰”的富通集团被大 肆瓜分为一家资产仅 含国际保险业务、原 来信用资产组合部分 股权及现金的保险公 司。
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事件回顾 了解富通 原因分析 总结
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一、事件回顾
1
2007年11月 平安斥 年 月 资约18.1亿欧元购买 资约 亿欧元购买 富通9501万股股份， 万股股份， 富通 万股股份 约占总股本的4.18%， 约占总股本的 ， 成为其最大单一股东， 成为其最大单一股东， 此后， 此后，中国平安继续 追加对富通集团的投 认购其5%的新 资，认购其 的新 股，以保住第一大股 东的席位
盈利潜力下降 大名鼎鼎的富通集团就 由被誉为“银保双头鹰” 的国际知名企业解体为 一家国际保险公司，其 盈利潜力一下子就由天 上掉到地下。
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四、总结
审慎选择目标企业
充分调查，减少信息不对称风险
提高政治敏感度
全面评 估并购 活动风 险
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二、了解富通
活跃于世界保险，银行和投资领域
A
B
欧洲最大的金融机构之一
C
2004年《财富》500强中，资产排名第24位
D
2004年《福布斯》500强中，列全球金融服务商第38位
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三、原因分析
1.战略风险管理失误 战略风险管理失误
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事件回顾
事件后续
中国平安海外投资遭受重创。根据中国平安的公告，此 次计提减值损失将并不影响每股净资产水平，平安集团 的资本金和偿付能力仍是非常充足的。预计集团偿付能 力水平仍将保持在300%以上。集团计划对所属寿险业务 进行200亿增资以提高寿险业务的偿付能力水平。根据中 国平安的净资产总额810多亿人民币，即使此次投资富通 集团全部亏损，中国平安仍不会有生存危机。
2.信息不对称
•富通集团企图对其 高达40亿欧元 （截至2008连9月 28日）的美国次 级债券亏损进行瞒 天过海
信息不对称
•而中国平安对富通 集团的财务状况了 解却仅仅停留在表 面的财务报告等公 开信息，未能深入 分析挖掘出这隐藏 的致命债务危机
信息不对称导致平安为这草率的并购举动而泥足深陷， 信息不对称导致平安为这草率的并购举动而泥足深陷，尴尬而被动
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2008年11月 因富 年 月 通分拆事件未进行 股东投票， 股东投票，平安比 利时代表律师透露 平安考虑起诉富通
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2009年1月31日 富 年 月 日 通与法国巴黎银行、 通与法国巴黎银行、 比利时政府就出售 富通比利时保险业 务等一系列交易安 排，进行了新一轮 谈判， 谈判，并重新商定 了一系列交易协议
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3.错误地估计市场形势
当时看来十分明智的“抄底收购”事实上是错 误的。利空并未完全放尽便贸然大举收购。缺 乏对国际经济形势的谨慎观望态度。反映在决 策上，就是对国际经济大环境及所并购企业缺 乏深入市调查研究，错误估计形势，导致决策 失误。
欧美市场以雷曼兄弟为 首的大金融集团因次贷 危机遭受重创。中国平 安觊觎已久富通保险亦 深受其害，亏损严重， 终于于2007年11月29日 ，中国平安实现了所谓 的“抄底收购”这个如 今看来十分错误的战略。
亏损 原因 分析
2.信息不对称 信息不对称 3.错误地估计市场形势 错误地估计市场形势
4.受困于政治风险 受困于政治风险
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1.战略风险管理失误
战略风险管理出现重大失误
一是中国平安在金 融危机影响范围扩 大、程度加深、资 产贬值的背景下， 没有认真评估战略 风险，便冒险迈出 了收购富通集团的 步伐。
随后荷兰政府、比利时 政府和法国巴黎银行未 经富通股东的投票擅自 出售了富通旗下的只有国 际保险业务、结构化信 用资产组合66%的股权 以及现金。
平安投资失败 从2007 年、2008 年的中 报来看，富通集团的国 际保险业务盈利仅占集 团净利润的6%左右，这 就意味着中国平安收购 富通集团的投资回报率 大大低于收购前预期。
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2009年2月1日 平 年 月 日 安执行董事、 安执行董事、总经 理张子欣从富通董 事会辞职
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2009年2月8日 平 年 月 日 安对外宣布， 安对外宣布，由于 富通事件违反了公 司治理的原则，将 司治理的原则， 在股东大会上投反 对票反对分拆协议
如此涉及两百多亿的大收购在市场形势并不明 朗阶段就大举抄底，继而导致行动上一旦确定 策略便迅速收购，短短3个月便将持股比例增 持至4.99%，在切入时机与增持阶段都没能把 握形势迅速做出调整，结果导致大幅亏损。
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4.受困于政治风险
政府收购 富通集团卷入金融危机 后，比利时、荷兰及卢 森堡政府在9 月29 日宣 布联合出资112 亿欧元， 持有富通集团下属富通 银行在三地49%的股权。 被强行出售 资产弱化
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2008年7月17日 平安 年 月 日 高管回应投资富通浮 亏约9亿欧元 亿欧元， 亏约 亿欧元，市场 担心这笔原呈现于资 本公积中的浮亏， 本公积中的浮亏，或 被审计认定为难以挽 回的重大损失， 回的重大损失，反映 中报的利润表中 的利润表中， 在中报的利润表中， 致使中国平安股价几 度重挫（大跌8.25%） 度重挫（ 大跌 ）
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2008年10月6日 平安 年 月 日 公告称， 公告称，拟在三季报 中对富通股票投资进 行减值准备的会计处 理，把在去年9月30 把在去年 月 日净资产中体现的约 157亿元的市价变动 亿元的市价变动 损失， 损失，转入利润表中 反映
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2008年10月28日 年 月 日 投资富通导致平安 第三季度亏损 78.07亿元 亿元
二是在收购富通集 团之前掺入了过多 的主观形势臆想， 中国平安没有切实 履行正规的决策程 序。
三是中国平安缺乏对 并购决策实施过程的 监控，在全然不知情 下，原本“银保双头 鹰”的富通集团被大 肆瓜分为一家资产仅 含国际保险业务、原 来信用资产组合部分 股权及现金的保险公 司。
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