国内蛋白原料供需结构分析及201516年度展望

一、2014/15年国内饲料蛋白原料蛋白供应结构

饲料养殖行业中，饲料蛋白添加比例在16-25%之间（水产料及部分特种饲料甚至高达50%）。国内饲料蛋白原料一般指豆粕、菜粕、棉粕、花生粕、鱼粉、DDGS、玉米蛋白粉、及其他蛋白原料（棕榈粕、其他杂粕，肉骨粉等）。2014/15年国内新增（不含上一年结转）供应饲料蛋白折纯量为3460-3530万吨之间，其中豆粕净供应量为5430-5490万吨，占国内蛋白供应量折纯67%，菜粕8%，棉粕6%。近年棉粕占比有下降趋势，国产菜粕同样遭遇比例下降趋势，但进口菜粕（主要是进口菜籽加工）增加，菜粕蛋白占整个饲料蛋白比例下降幅度小于棉粕。

单位：万吨：来源布瑞克咨询

二、2014/15年国内蛋白原料蛋白需求结构及其特点

一般情况下高端水产料蛋白原料以鱼粉为主及部分动物源性蛋白，低端水产料菜粕及棉粕占有较大比例，猪料以豆粕为主，禽料同样以豆粕为主，辅助部分棉粕、菜粕及玉米蛋白粉，棉粕、菜粕在饲料行业比例偏大地区主要以产区为主，包括了内陆油菜产区及沿海进口菜籽加工地区，但棉粕、菜粕、具有一定毒性，猪料及禽类使用，有最大添加比例限制，总体来看蛋白之间存在一定替代关系，替代关系主要判断依据为单位蛋白价格。DDGS在霉菌比例较低情况可用于各种饲料替代其他饲料蛋白，饲料中添加一定比例DDGS除了降低饲料蛋白单位成本外，还减少了饲料用油比例，综合降低饲料成本。

一般情况蛋白普遍较难存储，蛋白年度供需大体平衡。2014/15年度国内饲料蛋白供应

继续快速增加，蛋白折纯量达到了3460-3530万吨，豆粕增幅较快，按海关统计数据2014/15年度全国大豆进口量达到了7800万吨，预计大豆压榨量达到7100万吨，豆粕净供应量（剔除出口）为5430-5490万吨，豆粕新增产量折算量达到2350万吨左右，占饲料蛋白折纯比例为67%。

2014/15年度国内饲料需求放缓，并且出现了大量高粱、大麦、DDGS替代玉米，间接减少了饲料蛋白需求情况。我们需要注意到水产饲料虽然年产量较低，其粗蛋白含量高，水产原料整体维持了平产或小幅增产，减少了饲料需求放缓对蛋白需求影响。另外由于蛋白对玉米比较快速下滑，以生猪及禽类养殖中小散户自配料中增加了豆粕比例，提高自配料中粗蛋白含量，促进生猪及禽类生产效率提升，进而实现了豆粕需求增加。

总体来看饲料需求放缓，预计整个2014/15年度饲料蛋白需求折纯量在3300-3350万吨，蛋白原料纯新供应量在3460-3530万吨，出现一定过剩。2014/15年度豆粕、菜粕、棉粕及DDGS结转库存较往年有所偏高，豆粕与棉粕、菜粕比较长期具有优势，挤占了部分菜粕及棉粕需求，菜粕及棉粕库存压力大于豆粕。

三、2015/16年国内蛋白原料蛋白供需展望

2015年4季度国家出台了高粱、大麦、DDGS进口许可政策，一定程度上影响其进口预期。2014/15年度大麦高粱替代玉米饲料需求达到1700-1720万吨，隐性削减了蛋白原料折纯需求量达到34万吨，相当于80万吨左右豆粕。按照目前政策条件下，高粱、大麦进口预计减少25-30%左右，在饲料需求不变情况下可增加20-24万吨豆粕需求，如果正常趋于更为严厉，不排除大麦、高粱替代需求比例减少40%甚至更高，增加了豆粕需求预期，DDGS 方面预计进口也出现一定幅度减少，但由于政府启动了东北深加工补贴政策，提升国内DDGS 产量，预计DDGS最终提供的蛋白数量变化不大。国产小麦方面目前与玉米无优势，难出现大比例替代玉米，减少了小麦替代玉米隐性削减蛋白原料需求预期。总需求方面随着国内养殖养殖行业回升，蛋禽整体存栏维持较高水平，饲料需求2015/16年将出现3-5%左右回升。豆粕目前维持较低价格，政策影响玉米价格难继续出现大幅度下滑情况，以山东过去13年豆粕/玉米比例走势，中小养殖户自配料中仍会维持较高的饲料蛋白比例，提高生猪及禽类的产出效率。

供应方面政策因素，菜粕及棉粕特别是国产菜粕产量进一步萎缩，花生粕产量下降等为豆粕提供一定市场空间，总体来看2015/16年度蛋白需求有望维持4-5%左右增加，其中豆粕需求有望实现5-6%左右增幅。

四、国内蛋白原料价格传导机制

我国蛋白原料中67%为豆粕提供，而国内豆粕95%以上通过进口大豆压榨生产，大豆压榨产能整体过剩情况，油厂平衡其生产利润，以大豆进口成本为基准来对豆粕定价，美豆价格走势直接决定了豆粕进口成本，另外汇率及贸易模式也在一定程度影响了豆粕价格。但总体来看国内蛋白/豆粕定价仍在美国，美豆及全球大豆供需情况直接决定了国内蛋白/豆粕价格。过往历史研究，全球油料供需平衡情况，美豆对国内豆粕影响占比在80%左右，如果全球如果供应方面政策因素，美豆成本对国内豆粕影响占比甚至高达90%，即使油料供应过剩情况，国内需求对豆粕影响占比也仅为3成左右，并且以影响国际大豆价格下跌后方反馈回国内豆粕价格形式为主。豆粕价格走势核心研究在于美豆。

大豆进口成本一定情况下，国内油脂供需状况对豆粕也存在较大影响，主要是通过榨利跷跷板来实现，当前国内融资性油脂进口减少，一定程度上促进了油脂压榨折刚才，不利于国内豆粕。