原油价格机制
合集下载
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
11
国际原油的价格机制
价格评估－ 价格评估－评估机构
为什么需要价格评估？ 为什么需要价格评估？
价格的点尽管密集，但是哪个最有代表性？ 要将众多的价格进行统计和分析，确定代表性价格 价格评估是应用科学的价格信息统计和分析处理方法来确定交易价格的中准参考 价格
价格评估由第三方评估机构来完成
为什么需要评估机构 ＝ 我们需要物价局吗？ 可能不需要，尽管商品旁边有物价局的标签，但我们经常自己侃价 是物价局的问题吗？是，没有权威性。 报价机构要有权威性。权威性来自于评估的方法论的科学性和可操作性。
2
价格的发现机制
理论缺点： 理论缺点： 供求均衡理论： 理论上如何确定两条线，定性却无法精确定量 ，实践上无法应用 价格和价值规律：价格和价值，究竟是蛋生鸡还是鸡生蛋，我们 知道波动，两者中的任何一个因素作为参照，都是相对的，所以 我们不知道现在是谁在动。 价格发现的实践：交易 价格发现的实践：
3
( WT I )
CFD Cash wti
Latin America Other (US/Canada) America Grades Other NorthSea Grages Russian Oil DTD BRT Mediterranean Grages
Dubai
Gov’t-set Monthly Contract price
12
Wti Sphere
Brent Sphere
Dubai Sphere
A-P Sphere
PAPER BARRELS
swaps option swaps option Tapis swps
Forward Dubai
TAPIS
ICE Brent Futures Nymex Crude Oil Future 15-Day Brent 21-Day BFO
实物原油的价格如何产生和确定 ？？？？？
8
国际原油的价格机制
实物的“活价” 实物的“活价”机制蕴涵三个层次的内容 1、期货市场进行核心的价格发现 、期货市场进行核心的价格发现 2、现货市场进行价格传递 、现货市场进行价格传递 3、报价机构进行价格评估 、报价机构进行价格评估
9
国际原油的价格机制
价格发现－ 价格发现－期货市场 价格发现 交易量大( 交易量大(远远大于实物量） 交易透明（公开叫价，电子撮合） 交易风险小（保证金制度，结算所） 风险回避 在承担了发现价格的基础上，期货还具备 风险回避功能（保值）
Austral-Asia
Oman Qatar UAE Indonesia
WET BARRELS
国际原油的价格机制
14
交易使得价格形成图示
16
交易使得价格形成图示
17
交易使得价格形成图示
18
基准原油
wk.baidu.com19
基准原油
（1）布伦特原油（ Brent）。欧州原油、西北非原油的作价一般以 布伦特原油（ Brent）。欧州原油、 ）。欧州原油 此为基准原油。 此为基准原油。 （2）美国西得克萨斯中质原油（WTI）。美国、南美各国以及运往 美国西得克萨斯中质原油（WTI）。美国、 ）。美国 美国的大多数原油均以此为基准原油。 美国的大多数原油均以此为基准原油。 （3）迪拜原油（Dubai）和阿曼原油（Oman）。中东运往亚洲地 迪拜原油（Dubai）和阿曼原油（Oman）。 ）。中东运往亚洲地 区的原油一般以两者的平均价作为基准油价。 区的原油一般以两者的平均价作为基准油价。 （4）塔皮斯原油（Tapis）。印尼、马来西亚以及其他远东地区生 塔皮斯原油（Tapis）。印尼、 ）。印尼 产的原油经常以此作为基准参考。 产的原油经常以此作为基准参考。 （5）米纳斯原油（Minas）。印尼、越南等部分亚洲地区生产的原 米纳斯原油（Minas）。印尼、 ）。印尼 油也常以此作为基准油。 油也常以此作为基准油。
实物原油的作价三要素： 实物原油的作价三要素： 基准原油、贴水、计价期
计价期是活价的基本因素 贴水反映实物原油与基准原油的价差 基准原油
6
国际原油的价格机制
基准原油
为什么要基准？ 价格发现要求交易集中 油种太多 两者间的矛盾：市场的总交易量一定，每个油种都进行价格发现，势必将交 易量分散，从而影响每个油种交易价格的有效性。 交易集中在基准原油，价格的发现有效性将显著提高，其他原油价格采用挂靠联 动或通过价差进行价格传递。 基准原油降低了油种多样化带来的交易复杂性，基准原油的确立为集中交易、价 格发现奠定了基础。
4
国际原油的价格机制
石油交易的分类
石油交易中的形式多种多样：有的重“ 石油交易中的形式多种多样：有的重“价”、有的重“量”；价格 有的重“ 有绝对数值，也有相对数值（如贴水、基准原油价差等） 有绝对数值，也有相对数值（如贴水、基准原油价差等）
5
国际原油的价格机制
原油价格机制的灵魂－－“活价” 原油价格机制的灵魂－－ 活价”
价格的发现机制
交易如何发现价格 一次交易产生一个价格点，产生了一个可能是没有代表性的价格，会偏离理论模型，因为交 易者如果仅仅是少数个体的话，随意性不可避免。 10次交易生产10个价格点，价格点出现散布，点少，可能仍然没有规律 10次交易生产10个价格点，价格点出现散布，点少，可能仍然没有规律 100次交易～1000次交易～10000次交易，随着交易点的密集，原来没有规律的散布开始出 100次交易～1000次交易～10000次交易，随着交易点的密集，原来没有规律的散布开始出 现统计规律，假设在及其有限的时间内10000次交易，如果价格点的分布呈现正态分布，那 现统计规律，假设在及其有限的时间内10000次交易，如果价格点的分布呈现正态分布，那 么就可以产生一个统计价格，这个价格就是有代表性的价格，因此，我们说交易，大量的交 易，大量的公开透明的交易将产生价格。 实际上，交易点的散布并不总是能够找到很完全的数学规律，但规律是由人去发现的，点越 密集，后续的交易者自然必须去解读价格信息，确定自己的心理价位，并进一步的参与到市 场中，继续为点的密集贡献力量，即交易者自身通过交易发现价格。 通过交易发现价格，使得价格不但要审视历史，反映现在，更重要地是反映了交易者的未来 期望；因此现实的价格信息包含着丰富的内容。
10
国际原油的价格机制
价格传递－现货市场（SPOT MARKET） MARKET） 价格传递－现货市场（
将期货的价格逐步向实物原油传递 理解 SPOT。现货是广义的现货，不要狭隘地理解为实物现货 SPOT。现货是广义的现货，不要狭隘地理解为实物现货 为什么说是价格传递而不是价格发现 价差交易：期货/ 价差交易：期货/现货价差交易，期货价格＋价差＝现货价格 ，传递是直接的； 迪拜、阿曼的Partial交易：交易表面上看是直接进行迪拜和 迪拜、阿曼的Partial交易：交易表面上看是直接进行迪拜和 阿曼的价格交易，但是离开了布伦特、WTI的价格信息，交 阿曼的价格交易，但是离开了布伦特、WTI的价格信息，交 易商如何报价。因此，他们必然是揣着无形的价差在报价， 更为隐晦地完成了价格的传递 一级基准期货到一级基准现货（如IPE布伦特到DTD布伦特）， 一级基准期货到一级基准现货（如IPE布伦特到DTD布伦特）， 一级基准到二级基准（如IPE布伦特到迪拜SWAP），PLATTS 一级基准到二级基准（如IPE布伦特到迪拜SWAP），PLATTS 的PGA003窗口二级基准迪拜、阿曼，DME二级基准阿曼－阿曼 PGA003窗口二级基准迪拜、阿曼，DME二级基准阿曼－阿曼 MOG，未来……….???? MOG，未来……….????
21
贴水
贴水就是一种常见的价差形式 在交易中决定一种原油比较基准原油是加贴水还是减贴水，以及贴 在交易中决定一种原油比较基准原油是加贴水还是减贴水， 水幅度的因素很多。主要考虑该油种与基准油的品质差别、 水幅度的因素很多。主要考虑该油种与基准油的品质差别、加工收 市场流动性以及交易计价期的不同， 益、市场流动性以及交易计价期的不同，由于各种政治经济因素的 混合作用，不同时刻、 混合作用，不同时刻、不同用户和不同计价期而导致的同种原油交 易贴水值的差别很大。 易贴水值的差别很大。
22
International Crude Oil Price Methodology
——国际原油价格机制 ——国际原油价格机制
价格的发现机制
古典理论：供求均衡理论 古典理论： 价格－供应的正相关关系 价格－需求的负相关关系 均衡点＝ 供应线和需求线 的交点 价格和价值规律： 价格和价值规律： 价格围绕价值波动
20
计价期
计价一般以装船提单日为基础计算，通常作法有如下几种： 计价一般以装船提单日为基础计算，通常作法有如下几种： 提单日前后五天，常用于部分西非原油； 提单日前后五天，常用于部分西非原油； 提单日后五天，常用于西非、北海原油； 提单日后五天，常用于西非、北海原油； 提单日所在月全月，大部分中东原油、远东原油用全月计价； 提单日所在月全月，大部分中东原油、远东原油用全月计价； 提单日所在周及前后各一周，共三周，常用于越南和澳洲原油。 提单日所在周及前后各一周，共三周，常用于越南和澳洲原油。
基准原油的品种种类：一级WTI 布伦特、二级迪拜、阿曼、其他TAPIS、 基准原油的品种种类：一级WTI 布伦特、二级迪拜、阿曼、其他TAPIS、 MINAS 基准原油的价格形态：期货价格、期货加权价格、远期价格、现货价格 基准原油的价格形态：期货价格、期货加权价格、远期价格、
7
国际原油的价格机制
国际原油的价格机制
价格评估－ 价格评估－评估机构
为什么需要价格评估？ 为什么需要价格评估？
价格的点尽管密集，但是哪个最有代表性？ 要将众多的价格进行统计和分析，确定代表性价格 价格评估是应用科学的价格信息统计和分析处理方法来确定交易价格的中准参考 价格
价格评估由第三方评估机构来完成
为什么需要评估机构 ＝ 我们需要物价局吗？ 可能不需要，尽管商品旁边有物价局的标签，但我们经常自己侃价 是物价局的问题吗？是，没有权威性。 报价机构要有权威性。权威性来自于评估的方法论的科学性和可操作性。
2
价格的发现机制
理论缺点： 理论缺点： 供求均衡理论： 理论上如何确定两条线，定性却无法精确定量 ，实践上无法应用 价格和价值规律：价格和价值，究竟是蛋生鸡还是鸡生蛋，我们 知道波动，两者中的任何一个因素作为参照，都是相对的，所以 我们不知道现在是谁在动。 价格发现的实践：交易 价格发现的实践：
3
( WT I )
CFD Cash wti
Latin America Other (US/Canada) America Grades Other NorthSea Grages Russian Oil DTD BRT Mediterranean Grages
Dubai
Gov’t-set Monthly Contract price
12
Wti Sphere
Brent Sphere
Dubai Sphere
A-P Sphere
PAPER BARRELS
swaps option swaps option Tapis swps
Forward Dubai
TAPIS
ICE Brent Futures Nymex Crude Oil Future 15-Day Brent 21-Day BFO
实物原油的价格如何产生和确定 ？？？？？
8
国际原油的价格机制
实物的“活价” 实物的“活价”机制蕴涵三个层次的内容 1、期货市场进行核心的价格发现 、期货市场进行核心的价格发现 2、现货市场进行价格传递 、现货市场进行价格传递 3、报价机构进行价格评估 、报价机构进行价格评估
9
国际原油的价格机制
价格发现－ 价格发现－期货市场 价格发现 交易量大( 交易量大(远远大于实物量） 交易透明（公开叫价，电子撮合） 交易风险小（保证金制度，结算所） 风险回避 在承担了发现价格的基础上，期货还具备 风险回避功能（保值）
Austral-Asia
Oman Qatar UAE Indonesia
WET BARRELS
国际原油的价格机制
14
交易使得价格形成图示
16
交易使得价格形成图示
17
交易使得价格形成图示
18
基准原油
wk.baidu.com19
基准原油
（1）布伦特原油（ Brent）。欧州原油、西北非原油的作价一般以 布伦特原油（ Brent）。欧州原油、 ）。欧州原油 此为基准原油。 此为基准原油。 （2）美国西得克萨斯中质原油（WTI）。美国、南美各国以及运往 美国西得克萨斯中质原油（WTI）。美国、 ）。美国 美国的大多数原油均以此为基准原油。 美国的大多数原油均以此为基准原油。 （3）迪拜原油（Dubai）和阿曼原油（Oman）。中东运往亚洲地 迪拜原油（Dubai）和阿曼原油（Oman）。 ）。中东运往亚洲地 区的原油一般以两者的平均价作为基准油价。 区的原油一般以两者的平均价作为基准油价。 （4）塔皮斯原油（Tapis）。印尼、马来西亚以及其他远东地区生 塔皮斯原油（Tapis）。印尼、 ）。印尼 产的原油经常以此作为基准参考。 产的原油经常以此作为基准参考。 （5）米纳斯原油（Minas）。印尼、越南等部分亚洲地区生产的原 米纳斯原油（Minas）。印尼、 ）。印尼 油也常以此作为基准油。 油也常以此作为基准油。
实物原油的作价三要素： 实物原油的作价三要素： 基准原油、贴水、计价期
计价期是活价的基本因素 贴水反映实物原油与基准原油的价差 基准原油
6
国际原油的价格机制
基准原油
为什么要基准？ 价格发现要求交易集中 油种太多 两者间的矛盾：市场的总交易量一定，每个油种都进行价格发现，势必将交 易量分散，从而影响每个油种交易价格的有效性。 交易集中在基准原油，价格的发现有效性将显著提高，其他原油价格采用挂靠联 动或通过价差进行价格传递。 基准原油降低了油种多样化带来的交易复杂性，基准原油的确立为集中交易、价 格发现奠定了基础。
4
国际原油的价格机制
石油交易的分类
石油交易中的形式多种多样：有的重“ 石油交易中的形式多种多样：有的重“价”、有的重“量”；价格 有的重“ 有绝对数值，也有相对数值（如贴水、基准原油价差等） 有绝对数值，也有相对数值（如贴水、基准原油价差等）
5
国际原油的价格机制
原油价格机制的灵魂－－“活价” 原油价格机制的灵魂－－ 活价”
价格的发现机制
交易如何发现价格 一次交易产生一个价格点，产生了一个可能是没有代表性的价格，会偏离理论模型，因为交 易者如果仅仅是少数个体的话，随意性不可避免。 10次交易生产10个价格点，价格点出现散布，点少，可能仍然没有规律 10次交易生产10个价格点，价格点出现散布，点少，可能仍然没有规律 100次交易～1000次交易～10000次交易，随着交易点的密集，原来没有规律的散布开始出 100次交易～1000次交易～10000次交易，随着交易点的密集，原来没有规律的散布开始出 现统计规律，假设在及其有限的时间内10000次交易，如果价格点的分布呈现正态分布，那 现统计规律，假设在及其有限的时间内10000次交易，如果价格点的分布呈现正态分布，那 么就可以产生一个统计价格，这个价格就是有代表性的价格，因此，我们说交易，大量的交 易，大量的公开透明的交易将产生价格。 实际上，交易点的散布并不总是能够找到很完全的数学规律，但规律是由人去发现的，点越 密集，后续的交易者自然必须去解读价格信息，确定自己的心理价位，并进一步的参与到市 场中，继续为点的密集贡献力量，即交易者自身通过交易发现价格。 通过交易发现价格，使得价格不但要审视历史，反映现在，更重要地是反映了交易者的未来 期望；因此现实的价格信息包含着丰富的内容。
10
国际原油的价格机制
价格传递－现货市场（SPOT MARKET） MARKET） 价格传递－现货市场（
将期货的价格逐步向实物原油传递 理解 SPOT。现货是广义的现货，不要狭隘地理解为实物现货 SPOT。现货是广义的现货，不要狭隘地理解为实物现货 为什么说是价格传递而不是价格发现 价差交易：期货/ 价差交易：期货/现货价差交易，期货价格＋价差＝现货价格 ，传递是直接的； 迪拜、阿曼的Partial交易：交易表面上看是直接进行迪拜和 迪拜、阿曼的Partial交易：交易表面上看是直接进行迪拜和 阿曼的价格交易，但是离开了布伦特、WTI的价格信息，交 阿曼的价格交易，但是离开了布伦特、WTI的价格信息，交 易商如何报价。因此，他们必然是揣着无形的价差在报价， 更为隐晦地完成了价格的传递 一级基准期货到一级基准现货（如IPE布伦特到DTD布伦特）， 一级基准期货到一级基准现货（如IPE布伦特到DTD布伦特）， 一级基准到二级基准（如IPE布伦特到迪拜SWAP），PLATTS 一级基准到二级基准（如IPE布伦特到迪拜SWAP），PLATTS 的PGA003窗口二级基准迪拜、阿曼，DME二级基准阿曼－阿曼 PGA003窗口二级基准迪拜、阿曼，DME二级基准阿曼－阿曼 MOG，未来……….???? MOG，未来……….????
21
贴水
贴水就是一种常见的价差形式 在交易中决定一种原油比较基准原油是加贴水还是减贴水，以及贴 在交易中决定一种原油比较基准原油是加贴水还是减贴水， 水幅度的因素很多。主要考虑该油种与基准油的品质差别、 水幅度的因素很多。主要考虑该油种与基准油的品质差别、加工收 市场流动性以及交易计价期的不同， 益、市场流动性以及交易计价期的不同，由于各种政治经济因素的 混合作用，不同时刻、 混合作用，不同时刻、不同用户和不同计价期而导致的同种原油交 易贴水值的差别很大。 易贴水值的差别很大。
22
International Crude Oil Price Methodology
——国际原油价格机制 ——国际原油价格机制
价格的发现机制
古典理论：供求均衡理论 古典理论： 价格－供应的正相关关系 价格－需求的负相关关系 均衡点＝ 供应线和需求线 的交点 价格和价值规律： 价格和价值规律： 价格围绕价值波动
20
计价期
计价一般以装船提单日为基础计算，通常作法有如下几种： 计价一般以装船提单日为基础计算，通常作法有如下几种： 提单日前后五天，常用于部分西非原油； 提单日前后五天，常用于部分西非原油； 提单日后五天，常用于西非、北海原油； 提单日后五天，常用于西非、北海原油； 提单日所在月全月，大部分中东原油、远东原油用全月计价； 提单日所在月全月，大部分中东原油、远东原油用全月计价； 提单日所在周及前后各一周，共三周，常用于越南和澳洲原油。 提单日所在周及前后各一周，共三周，常用于越南和澳洲原油。
基准原油的品种种类：一级WTI 布伦特、二级迪拜、阿曼、其他TAPIS、 基准原油的品种种类：一级WTI 布伦特、二级迪拜、阿曼、其他TAPIS、 MINAS 基准原油的价格形态：期货价格、期货加权价格、远期价格、现货价格 基准原油的价格形态：期货价格、期货加权价格、远期价格、
7
国际原油的价格机制