实物期权在企业并购价值评估中的应用——以阿里巴巴入股优酷土豆为例

摘要........................................................................................................................................... I ABSTRACT ........................................................................................................................... III 一、绪论 (1)

（一）研究背景及意义 (1)

（二）国内外研究现状 (3)

1.国外研究现状 (3)

2.国内研究现状 (4)

（三）主要内容与研究方法 (6)

1.主要内容 (6)

2.研究方法 (7)

（四）论文创新点和不足之处 (7)

1.本文的创新点 (7)

2.本文的不足之处 (8)

二、企业价值评估理论概述 (9)

（一）企业价值评估的概念 (9)

（二）企业价值评估的常用方法及其不足之处 (9)

1.成本法 (9)

2.经济增加值评估法 (10)

3.公司自由现金流贴现法 (11)

三、实物期权理论及评估模型 (13)

（一）实物期权法的概念及其优势 (13)

（二）实物期权法的评估模型 (13)

1.B-S期权定价模型 (13)

2.二叉树定价模型 (14)

四、阿里巴巴入股优酷土豆案例分析 (15)

（一）背景简介 (15)

1．并购方：阿里巴巴集团 (15)

2.被并购方：优酷土豆股份有限公司 (15)

3.并购过程简介 (16)

（二）运用经济增加值对优酷土豆股份有限公司价值评估 (16)

1.模型构建 (16)

2.参数假设及设定 (17)

3.经济增加值计算 (17)

（三）运用实物期权法对优酷土豆股份有限公司价值评估 (18)

1.模型构建 (18)

2.参数假设及设定 (19)

3.实物期权价值计算 (19)

（四）优酷土豆价值评估结果分析 (20)

五、结论 (23)

（一）研究的结论 (23)

（二）对未来的展望 (24)

参考文献 (25)

致谢 (27)

攻读学位期间发表的学术论文目录 (29)

一、绪论

（一）研究背景及意义

大多数企业在发展到比较大的规模之后，一般会遇到瓶颈，为了能够突破瓶颈，实现本企业的快速发展，这些企业通常会采取兼并收购的方式。对于“兼并”这个词语，颇有威望的《大不列颠百科全书》对它做出了详细的解释：“两家或者更多的独立的企业合并组成一家企业，并且通常由一家被比较占优势的企业吸收一家或者更多的企业。”实现兼并的方法有很多：也许是用现金或者证券买入目标企业的资产；可能是买入目标企业的股份或者股票；还有可能是针对目标企业的股东们发行新的股票，进而用来换取这些股东们所持有的目标企业的股权，从而取得该目标企业的资产和负债。究竟为什么要对别的企业实施兼并收购呢？原因也有很多：对目标企业实施兼并收购也许是为了减少本公司的竞争，也许是为了提高本公司的生产效率，也可能是为了让本公司的产品和市场多样化，当然也可能是出于减少本公司赋税和支出的目的等等。

作为一种极其重要的资本运营方式，并购是很多的企业为了实现快速增长的目的而会采取的途径。在对目标企业进行兼并收购之前，对目标企业开展准确的价值评估对于企业并购决策具有十分重大的意义。对目标企业进行价值评估能够帮助并购企业明确了解目标企业的价值创造能力以及能力大小，还能清楚地了解目标企业在所处行业中的地位，除此之外，还能预测本企业收购目标企业之后战略目标的实现可能等等。然而，现行的比较常用的企业价值评估的方法都比较传统，它们并不能够完整、准确地评估目标企业的价值。所以找到易于操作而且能准确全面的评估企业价值的方法非常重要。因此，我们应该引入实物期权法来目标企业进行企业价值评估，因为实物期权法能够帮助我们得到被并购企业较为完整、准确的企业价值。

对目标企业实施兼并收购购不仅仅是一种谋求生存的方式，而且还可以帮助本公司达到资本扩张，甚至是“以小吃大”的目的。对目标企业进行兼并收购的益处有很多：一方面可以帮助本公司迅速实现规模经济效益，加大本公司资本扩张的能力；另一方面可以有效减少本公司进入新行业、新市场的成本；除此之外，实施兼并收购还可以帮助本公司迅速扩大市场份额，进而可以大大增强自身的竞争优势。兼并收购成就了很多成