凤凰医疗上市情况分析

供应链业务板块
数据来源：公司招股书，供应链业务收入未扣除内部抵扣部分
凤凰医疗综合医院业务简介
凤凰医疗透过健宫医 综合医院服务板块运营信息 综合医院服务收入占比及毛利率逐年下降 院提供的综合医疗服 2010 2011 2012 2013H1 单位：人民币百万 务以及凤凰VIP服务 门诊（千人次） 384.6 462.6 597.9 308.2 次均门诊费（人民币元） 432 415 417 431 获取收益。凤凰医疗 住院（千人次） 8.4 9.6 11.5 5.5 拥有健宫医院80% 次均住院费（人民币元） 12,961 12,382 13,127 14,788 的股权，该医院是凤 平均住院日数（天） 12.5 11.4 10.5 10.0 凰医疗唯一透过直接 运营床位数 382 382 399 400 控股营运的医院。健 入住率 76.6% 78.9% 85.8% 76.5% 宫医院是北京第一家 住院手术数目（千次） 2.6 3.1 2.9 1.2 实行私有化的由国有 员工总数 703 718 757 764 企业拥有的公立医院， 医师 194 194 210 219 其他专业人士 339 351 387 386 是2012年北京最大 数据来源：公司招股书 数据来源：公司招股书，计算占收比时已扣除内部抵 的营利性医院。该医 扣 院在2003年获得 IS09001国际质素标 常规综合医疗服务：包括内分泌科、心血管科、骨科、神经内科、泌尿外 准认证。健宫医院亦 科、胸外科、妇产科、儿科、内科、重症监护室和康复理疗 是北京19间A类医保 凤凰VIP服务：透过凤凰益生会向愿意为优质医疗服务支付更高价格的病人 定点医疗机构之一。 健宫医院目前的门诊 量和住院量都比较大， 病床使用率也较高， 未来单靠这一家医院， 提升的空间已经不大： 综合医院服务板块占 收比在逐年下降，毛 利率持续在走低。

多元化 医疗服务
提供服务 接受海外病人：与国际保险公司合作，接收及治疗出于各种原因（如本国 医疗费用太高、希望尝试中药治疗等）到中国寻求治疗的海外病人
提供护理：允许独立护理服务供货商为健宫医院的病人提供护理及陪同服 务，收取“入场费”
凤凰医疗医院管理业务简介
根据凤凰医疗披露的招股书，除下属健宫医院采用控股 方式以营利性医院经营外，凤凰医疗主要采用IOT（投资 医院管理业务收入占比很小，毛利率大幅下滑 -运营-移交）医院管理模式进行运营，借助IOT模式增加 单位：人民币百万 了九家综合医院、一家中医院和11家小区诊所，共计 2,110张运营床位； 根据IOT模式，凤凰医疗承诺作出固定投资，改善医院的 医疗设施和诊疗服务水平，以换取在19至48年的期限内 管理和营运相关医院、收取基于表现的管理费的权利以 及供应药品、医疗器械和医用耗材的能力。若相关IOT协 议期满后并未续订或续期，管理权将转回给医院所有者。 与收购公立医院相比，IOT模式能让凤凰医疗以更少的投 资管理和营运医院。此外，IOT模式并不会改变这些公立 数据来源：公司招股书，计算占收比时已扣除内部抵扣部分 医院的公共、非营利性质。
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以中国最大的医疗市场北京为策略重点
北京是中国最大及增长最快的医疗市场之一；在中国所有城市当中，北京在三级医院数量、病床数量及病人就诊人次方面均排在榜首；作为 中国首都和医疗改革的17个试点城市之一，北京的措施具有极高的参考价值。
5
经验丰富的管理团队和行业专家
已建立强大的医师和医护人员团队，截至2013年6月30日，拥有81名主任医师、229名副主任医师、488名主治医师以及403名住院医生。
价格区间及发行价格
获得533.4倍超额认购，冻结资金792.28亿港元（冻结资金排2013年第二位）
发行价格对应估值倍数
对应2014年PE：25x –
37x
未来发展战略
1

透过继续扩展医院及诊所网络，加强市场领导地位 进一步实现关键功能集中化及医院网络营运标准化，并为其他医院提供该等服务 进一步提升医院及诊所网络提供的医疗服务的质素 为高端病人扩展优质医疗服务
凤凰医疗发展历程
2013年11月底 2013年7月 2013年初 2012年6月 2011年5月 2011年4月 2010年7月 2008年4月 2008年2月 2007年12月 2007年11月 完成香港上市
红筹架构搭建完成 开始搭建红筹架构，资产逐步出境注
北京凤凰开始根据IOT协议管理和营运门头沟区中医院 北京凤凰开始根据IOT协议管理和营运北京京煤集团总医院 及其所属医疗机构
最大限度扩展医疗服务价值链。医疗服务价值链的关键部分并将其转化为各个商业单元。凤凰医疗已成功实施该策略，建立供应链业务和凤
凰VIP服务。在供应链业务方面，凤凰医疗整合医院网络对药品、医疗器械和医用耗材的采购需求，并与供应商开展协商，以获取大额购买折 扣。然后，凤凰医疗将这些产品售予管理的医院，以获取收益和利润。 在集团层面统一管理和信息科技系统。凤凰医疗推行统一管理，并在医院营运中统一使用先进信息科技。截至2013年6月30日，北京仅有三家 医院获得JCI（国际联合委员会）认证，而健宫医院和燕化医院是其中两家。 资源共享。凤凰医疗在整个医院网络内共享人力资源和医疗知识。例如专家和经验丰富的医师可透过多点执业在各医院网络内轮流任职。
7.48%
升万投资
17.50%
高泰有限 公司
2.31%
Silvapower Investments
3.98%
Vertex Fund3
0.71%
Green Talent3
7.04%
公众股 东
27.71%
凤凰医疗（1515.HK）
100%
Unison Champ
100%
Pinyu Limited
100%
北京凤凰成立
注：凤凰医疗最大股东及控股股东徐小捷女士徐小捷女士已于2007年6月1日成为美国永久居民，并于2013年3月14 日取消其中国户籍登记。因此重组不受关联公司跨境并购规定的限制，不须按照并购规定第11条取得商务部批准。 5
凤凰医疗下属医院情况简介
源自文库
燕化医院集团
京煤医院集团 健宫医院
门头沟区医院 门头沟中医院
凤凰医疗的业务板块介绍 综合医院业务
通过投资控股的北京市健宫医院向患者提供综合医 疗服务及VIP服务，并获得医疗服务收益。
医院管理业务
通过IOT模式管理了北京燕化医院（总院及其下属机 构）、门头沟区医院、北京京煤集团总医院（总院 及其分院）和门头沟区中医医院，并获得管理费收 入。该管理费一般按照年度医院收益及/或收支结余 的百分比计算。 整合所有医院及诊所网络的采购功能，在集团层面 协调和管理药品、医疗器械、医用耗材及设备的采 购与物流。通过规模化采购、规范采购流程来降低 采购成本、提升服务效率，并创造供应链收益。
供应链业务
凤凰医疗三年一期主要财务数据
人民币千元 总资产 归母净资产 主营收入 归母净利润 利润率（%） 2010年 664,310 283,261 394,085 42,812 10.86% 0.59 6.44% 2.35 15.11% 2011年 1,134,678 591,779 509,478 48,130 9.45% 0.45 4.24% 1.92 8.13% 2012年 2013年H1 1,020,860 1,184,400 485,256 758,032 101,088 13.34% 0.74 9.90% 2.10 20.83% 285,126 419,692 50,354 12.00% 0.35 4.25% 4.15 17.66%
1
凤凰医疗投资亮点
1
中国最大的私立医院集团
截至2013年6月30日，透过直接拥有或IOT模式，管理和营运一个由11家综合医院、一家中医院和28家小区诊所（共计3,213张运营床位）组 成的医疗网络。在这些医院中，燕化医院和京煤医院是是其各自行政区中唯一的三级医院。健宫医院、门头沟区医院和门头沟区中医院是二 级医院（健宫医院是2012年北京收入最高的营利性医院）。凤凰医疗的医院及诊所网络在2012年的病人就诊人次总计超过300万。
凤凰医疗基本情况介绍
凤凰医疗概述
凤凰医疗集团有限公司（以下简称“凤凰医疗”，“公司”）是中 国最大的民营医院集团，集团的成员医疗机构均坐落于北京，涵盖 大型综合医院和社区医疗机构，其中有以控股投资拥有的北京市健 宫医院，和以IOT模式（投入－运营－移交）管理的北京燕化医院、 北京市门头沟区医院、北京京煤集团总医院以及北京市门头沟区中 医医院；此外，集团的成员医疗机构还包括7家一级医院和28家社区 医疗机构，形成了从社区卫生、基本预防保健、重症诊疗等服务为 一体的综合医疗服务体系。截至 2013年 6月 30 日，合计开放床位达 3,213张。 2013年11月29日，凤凰医疗作为第一支医院概念股登陆联交所主板， 上市代码为 1515.HK ，发行价格为 7.38 港币 / 股（位于定价区间顶 端），融资17.1亿港币（超额配售权全额行使）。
凤凰医疗简要业务分部收入情况
单位：人民币百万元
周转率（倍）
收益率（%） 杠杆率（倍） 回报率（%）
数据来源：公司招股书，收入已经扣除内部抵扣
数据来源：公司招股书，收入已经扣除内部抵扣
凤凰医疗股权结构情况
徐小捷女士1
100%
Speed Key Limited
33.27%
Hyde International Investment Limited
北京凤凰成立益生科贸有限公司 北京凤凰开始根据IOT协议管理和营运门头沟区医院。门头沟区医院是 北京首间由私立医院营运商投资和营运的国有医院。
北京凤凰收购北京万荣，以经营药物供应链业务；收购北京益生，以便在 健宫医院提供高级医疗服务
北京凤凰获得根据IOT协议管理和营运燕化医院集团的权利。燕化医院成为北京 首间改革的三级公立医院 北京凤凰收购健宫医院（北京首间改革的公立医院）66.00%的股权；收购北京佳益， 以经营医疗器械与医用耗材供应链业务
2
先发优势使凤凰医疗能够把握中国公立医院改革的增长机会
作为中国公立医院改革的先驱，凤凰医疗在参与不同的改革方案（包括私有化和公私合营）过程中积累了与医院所有者、监管机构以及其他 关键利益相关者开展合作的丰富经验；2010年开始管理门头沟区医院，这是北京第一家透过公私合营将其管理外包的国有医院。
3
透过创新业务模式在价值链的多个部分创造价值，实现协同效应
约5.81亿港元为本集团医院网络的扩展（透过公私合营和收购进行，以北京为策略重点）提供资金
约3.4亿港元就Speed
募集资金用途
Key Limited向债券持有人发行的可交换债券，以12%的年利率悉数偿还本集团主要股东Speed Key Limited的未偿还贷款 约1.4亿港元用于在2015年前作出资本支出，为健宫医院重建若干设施及购买医疗设备 约1.01亿港元用于在2015年前，在集团层面建立先进的临床测试及实验中心 约0.8亿港元用于在2015年前向燕化医院集团支付资本承担 约1.38亿港元用于营运资金及其他一般企业用途
凤凰医疗发行相关信息
发行概览
发行人 发行类型 发行时间 发行结构 发行规模
凤凰医疗集团有限公司 香港联交所主板上市，代码1515.HK
2013-11-29
100%新股。绿鞋前发行比例25.0%，绿鞋后发行比例27.7% 国际配售90%+ 香港公开发行10% 绿鞋前：约2.01亿股，融资约15亿港币 绿鞋后：约2.31亿股，融资约17亿港币 价格区间：5.88港币- 7.38港币 发行价格：7.38港币
100%
星通
境外 境内
30.02%
凤凰国际
69.98%
北京凤凰
80% 100% 100% 100% 100%
健宫医院2
北京万荣
北京佳益
北京益生
益生科贸
注： 1、徐小捷女士是创办人徐捷女士的女儿。 2、健宫医院余下的20.00%股权由独立第三方北京建工集团持有。 3、Green Talent及Vertex Fund所持有的股份将视为公众持股的一部分，因Green Talent和Vertex Fund在任何公司大会上都无权行使或控 制行使10.00%或更多的投票权。
大安山医院、木城润医 院等
门头沟地区卫生服务 中心、妙峰山镇社区 卫生服务中心等
IOT医院
自营医院
凤凰医疗分版块财务情况
2010-2013年H1公司主要收入及盈利情况
单位：人民币百万
数据来源：公司招股书，收入已经扣除内部抵扣
凤凰医疗近三年一期各板块收入及毛利情况
单位：人民币百万
综合医院服务板块
医院管理服务板块