投资行为的风险与报酬
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第二章 投资行为的风险与报酬
1997年6月中旬,佛利民前往以 色列接受希伯莱大学名誉博士学位时, 与以色列国会财经委员会主席路年思 言谈甚欢。路年思说,犹太教教义可 用“已所不欲,勿施于人”八个字概 括之,其余都是次要;他请佛利民用 一句简单的话来概括其经济学精义, 佛利民脱口而出:
“世上没有免费午餐——是我的
定义:
投资过程中可能出现的收益落空或本金损失。 主要来自投资、技术、财务、利息、政治、汇率等诸
多因素。 投资风险可以分为系统和非系统两大范畴。
风险与报酬/收益
收益与风险同在,收益是风险的补偿,风险是收益的 代价。用公式表示就是: 预期收益率=无风险利率+风险补偿
注意:不能认为高风险就一定伴随着高收益;上述关 于风险和收益的关系是就不同类别的投资而言的。
经济理论的全部,其余只是枝节!”
内容概要
什么是投资风险 投资风险的类型 投资风险与投资冒险 投资者对投资风险的知觉与态度 前景理论与股民对待风险的态度 投资行为与投机、赌博行为
一、什么是投资风险
investment risk
损失的可能性 损失的或然性和概率 危险事故 危险因素 潜在的损失 潜在的损失变动 损失的不确定性
赌博行为:仅仅凭借侥幸心理来买卖股票 比较
目的 承担风险程度 投资的决策依据 持股时间 获利情况
投机与套利
推荐阅读 《最伟大的套利》,谢国忠 各种形式的套利,包括外国企业在中国劳动力市场上
的套利,以及外国人对生活成本的套利,是中国经济 发展的重要动力 讨论:如何看待股票投机?
你愿意承受多大的投资风险?
可承受投资风险自我评量表:理财性向测验
不像我 有点像我 很像我
从事金钱有关的决策,我会先考虑最坏的情况
□□□
我不会把钱放在自己不熟悉的金融品种上
□□□
我宁愿把钱放银行也不愿做别的投资
□□□
股票市场的波动会令我神经紧张
□□□
我宁愿少赚两块钱也不愿损失一块钱
□□□
我对投资一窍不通,也不想发太多时间去研究
□□□
我和朋友在一起不会主动提起投资股市的话题
□□□
我觉得投资赚赔靠运气,自己无法掌控
□□□
如果没有人指导,我不会做存款以外的投资
□□□
我觉得省下一块钱比靠投资赚一块钱要容易实在 □ □ □
五、前景理论与股民对待风险的态度
华尔街的名言是否合乎实际:低买,高卖!? 前景理论 卡尼曼(Kahneman )就因前景理论而获得2002年诺贝尔经济
学奖。 前景理论是描述性范式的一个决策模型,它假设风险决策过程
分为编辑和评价两个过程。 在编辑阶段段,个体凭借“框架”(frame)、参照点
(reference point)等采集和处理信息,在评价阶段依赖价值 函数(value function)和(主观概率)的权重函数(weighting function)对信息予以判断。 价值函数是经验型的,它有三个特征, 一是大多数人在面临获得时是风险规避的; 二是大多数人在面临损失时是风险偏爱 的; 三是人们对损失比对获得更敏感。
小测试
假设您参加一项有奖电视智力竞赛节目,并且已经胜 出。现在,主持人要求您在以下的获奖方式中做出选 择,您会选择:
立刻拿到10,000现金 有50%机会赢取50,000现金的抽奖 有25%机会赢取100,000现金的抽奖 有5%机会赢取1,000,000现金的抽奖
影响因素 人格 投资量 回本效应 蛇咬效应 赌场的钱效应 禀赋效应 其他
其他Biblioteka Baidu资风险
购买力风险:又称通货膨胀风险 利率风险 市场风险
证券市场价格上升与下降的变化带来损失的可能 性
变现风险 经营风险 事件风险
三、投资风险和投资冒险
风险是可能发生不利事件和损失的概率 冒险是人对某种行动的主观选择和决定 例如:
股票涨落风险 购买股票的冒险
四、投资者对投资风险的知觉与态度
二、投资风险的类型
主观风险与客观风险 纯粹风险与投机风险
纯粹风险:有损失—没有损失 投机风险:损失—没有损失—得利 动态风险与静态风险 静态风险:自然力及人们的行为错误造成 动态风险:与社会经济环境变动相关 特殊风险与基本风险 特殊风险来源于特定的个人,损失也只涉及个人 基本风险来源于组织的性质,损失影响到整个组织
系统性风险与非系统性风险
系统性风险即市场风险,即指由整体政治、经济、社会等环境因 素对证券价格所造成的影响。系统性风险包括政策风险、经济 周期性波动风险、利率风险、购买力风险、汇率风险等。这种 风险不能通过分散投资加以消除,因此又被称为不可分散风险。
非系统性风险是指发生于个别公司的特有事件造成的风险,例 如,公司的工人罢工,新产品开发失 败,失去重要的销售合同, 诉讼失败或宣告发现新矿藏,取得一个重要合同等。这类事件 是非预期的,随机发生的,它只影响一个或少数公司,不会对 整个市场产生太大的影响。这种风险可以通过多样化投资来分 散,即发生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件 所抵消。由于非系统风险是个别公司或个别资产所特有的,所 有也称”特有风险”
1、投资者对风险的知觉 风险的主观性 风险对你而言意味着什么? 投资风险下人们的表现
情绪 睡眠 身体健康 行为 人际关系 …
影响投资者风险知觉的因素 人格 经历 知识背景和掌控的信息 环境 投资行为本身
…
2、投资者对风险的态度 投资者分类
回避风险型 用冒风险型 中间型 风险选择曲线
前景理论对股票投资者的预测
同等程度的盈利和亏损,沮丧情绪更多
投资者愿意冒风险来避免亏损,导致长期持有亏 损的股票
投资者不愿意冒风险来实现利润最大化,导致过 早卖出盈利的股票
六、投资行为与投机、赌博行为
狭义的投资行为:购买股票并长期持有以期获得定期 收益,如股息或红利
投机行为:买入股票以期在短期的股价变动中获得差 价
—巴菲特 利用“市场先生”的错误给自己赢得财富
世上没有免费的午餐!
思考
从风险与收益的角度评估你的毕业安排
七、投资风险的对策
面对投资风险,你会怎么办? 投资风险管理
弄清楚你为什么投资:确定投资的具体目标 选择合适的投资渠道 收集信息,提高预测水平 增加影响力 制定投资纪律:自我控制 投资组合:多元化 … 保住你的本金!
利用风险
风险所在之处,也许就是财富所在之处 在别人恐惧时贪婪,在别人贪婪时恐惧
1997年6月中旬,佛利民前往以 色列接受希伯莱大学名誉博士学位时, 与以色列国会财经委员会主席路年思 言谈甚欢。路年思说,犹太教教义可 用“已所不欲,勿施于人”八个字概 括之,其余都是次要;他请佛利民用 一句简单的话来概括其经济学精义, 佛利民脱口而出:
“世上没有免费午餐——是我的
定义:
投资过程中可能出现的收益落空或本金损失。 主要来自投资、技术、财务、利息、政治、汇率等诸
多因素。 投资风险可以分为系统和非系统两大范畴。
风险与报酬/收益
收益与风险同在,收益是风险的补偿,风险是收益的 代价。用公式表示就是: 预期收益率=无风险利率+风险补偿
注意:不能认为高风险就一定伴随着高收益;上述关 于风险和收益的关系是就不同类别的投资而言的。
经济理论的全部,其余只是枝节!”
内容概要
什么是投资风险 投资风险的类型 投资风险与投资冒险 投资者对投资风险的知觉与态度 前景理论与股民对待风险的态度 投资行为与投机、赌博行为
一、什么是投资风险
investment risk
损失的可能性 损失的或然性和概率 危险事故 危险因素 潜在的损失 潜在的损失变动 损失的不确定性
赌博行为:仅仅凭借侥幸心理来买卖股票 比较
目的 承担风险程度 投资的决策依据 持股时间 获利情况
投机与套利
推荐阅读 《最伟大的套利》,谢国忠 各种形式的套利,包括外国企业在中国劳动力市场上
的套利,以及外国人对生活成本的套利,是中国经济 发展的重要动力 讨论:如何看待股票投机?
你愿意承受多大的投资风险?
可承受投资风险自我评量表:理财性向测验
不像我 有点像我 很像我
从事金钱有关的决策,我会先考虑最坏的情况
□□□
我不会把钱放在自己不熟悉的金融品种上
□□□
我宁愿把钱放银行也不愿做别的投资
□□□
股票市场的波动会令我神经紧张
□□□
我宁愿少赚两块钱也不愿损失一块钱
□□□
我对投资一窍不通,也不想发太多时间去研究
□□□
我和朋友在一起不会主动提起投资股市的话题
□□□
我觉得投资赚赔靠运气,自己无法掌控
□□□
如果没有人指导,我不会做存款以外的投资
□□□
我觉得省下一块钱比靠投资赚一块钱要容易实在 □ □ □
五、前景理论与股民对待风险的态度
华尔街的名言是否合乎实际:低买,高卖!? 前景理论 卡尼曼(Kahneman )就因前景理论而获得2002年诺贝尔经济
学奖。 前景理论是描述性范式的一个决策模型,它假设风险决策过程
分为编辑和评价两个过程。 在编辑阶段段,个体凭借“框架”(frame)、参照点
(reference point)等采集和处理信息,在评价阶段依赖价值 函数(value function)和(主观概率)的权重函数(weighting function)对信息予以判断。 价值函数是经验型的,它有三个特征, 一是大多数人在面临获得时是风险规避的; 二是大多数人在面临损失时是风险偏爱 的; 三是人们对损失比对获得更敏感。
小测试
假设您参加一项有奖电视智力竞赛节目,并且已经胜 出。现在,主持人要求您在以下的获奖方式中做出选 择,您会选择:
立刻拿到10,000现金 有50%机会赢取50,000现金的抽奖 有25%机会赢取100,000现金的抽奖 有5%机会赢取1,000,000现金的抽奖
影响因素 人格 投资量 回本效应 蛇咬效应 赌场的钱效应 禀赋效应 其他
其他Biblioteka Baidu资风险
购买力风险:又称通货膨胀风险 利率风险 市场风险
证券市场价格上升与下降的变化带来损失的可能 性
变现风险 经营风险 事件风险
三、投资风险和投资冒险
风险是可能发生不利事件和损失的概率 冒险是人对某种行动的主观选择和决定 例如:
股票涨落风险 购买股票的冒险
四、投资者对投资风险的知觉与态度
二、投资风险的类型
主观风险与客观风险 纯粹风险与投机风险
纯粹风险:有损失—没有损失 投机风险:损失—没有损失—得利 动态风险与静态风险 静态风险:自然力及人们的行为错误造成 动态风险:与社会经济环境变动相关 特殊风险与基本风险 特殊风险来源于特定的个人,损失也只涉及个人 基本风险来源于组织的性质,损失影响到整个组织
系统性风险与非系统性风险
系统性风险即市场风险,即指由整体政治、经济、社会等环境因 素对证券价格所造成的影响。系统性风险包括政策风险、经济 周期性波动风险、利率风险、购买力风险、汇率风险等。这种 风险不能通过分散投资加以消除,因此又被称为不可分散风险。
非系统性风险是指发生于个别公司的特有事件造成的风险,例 如,公司的工人罢工,新产品开发失 败,失去重要的销售合同, 诉讼失败或宣告发现新矿藏,取得一个重要合同等。这类事件 是非预期的,随机发生的,它只影响一个或少数公司,不会对 整个市场产生太大的影响。这种风险可以通过多样化投资来分 散,即发生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件 所抵消。由于非系统风险是个别公司或个别资产所特有的,所 有也称”特有风险”
1、投资者对风险的知觉 风险的主观性 风险对你而言意味着什么? 投资风险下人们的表现
情绪 睡眠 身体健康 行为 人际关系 …
影响投资者风险知觉的因素 人格 经历 知识背景和掌控的信息 环境 投资行为本身
…
2、投资者对风险的态度 投资者分类
回避风险型 用冒风险型 中间型 风险选择曲线
前景理论对股票投资者的预测
同等程度的盈利和亏损,沮丧情绪更多
投资者愿意冒风险来避免亏损,导致长期持有亏 损的股票
投资者不愿意冒风险来实现利润最大化,导致过 早卖出盈利的股票
六、投资行为与投机、赌博行为
狭义的投资行为:购买股票并长期持有以期获得定期 收益,如股息或红利
投机行为:买入股票以期在短期的股价变动中获得差 价
—巴菲特 利用“市场先生”的错误给自己赢得财富
世上没有免费的午餐!
思考
从风险与收益的角度评估你的毕业安排
七、投资风险的对策
面对投资风险,你会怎么办? 投资风险管理
弄清楚你为什么投资:确定投资的具体目标 选择合适的投资渠道 收集信息,提高预测水平 增加影响力 制定投资纪律:自我控制 投资组合:多元化 … 保住你的本金!
利用风险
风险所在之处,也许就是财富所在之处 在别人恐惧时贪婪,在别人贪婪时恐惧