2017年原油价格市场分析报告

2017年原油价格市场分析报告

目录

第一节 2014 年以来原油价格下跌源于供给冲击 (5)

一、页岩油与OPEC 供给冲击，致使油价下跌 (5)

二、低油价下部分产能出清，主要产油国产量分化 (9)

三、为抢夺市场份额，OPEC 持续增产打压油价 (12)

第二节 OPEC冻产预期推高油价，历经曲折最终达成 (14)

一、OPEC冻产之路历经曲折，沙特伊朗成为焦点 (14)

二、财政危机埋下伏笔，倒逼产油国走出囚徒困境 (15)

三、冻产预期推高油价，历史性协议最终达成 (19)

第三节减产执行成为未来油价走向关键因素 (23)

一、追溯过往经验，减产实践往往存在折扣 (23)

1、OPEC 历次减产难以完全执行 (23)

2、俄罗斯对减产承诺的落实较差 (23)

二、本次减产较为积极，首月实现良好开端 (25)

1、OPEC与俄罗斯减产态度积极，增强市场信心 (25)

2、减产首月启动良好开端，未来或与供需、油价牵扯 (26)

三、受限于高库存与页岩油，市场将缓慢恢复平衡 (29)

1、减产将推动市场再平衡，库存消化仍待时日 (29)

2、美国页岩油卷土重来，限制减产和油价上涨 (32)

第四节原油行业竞争格局 (35)

图表1：ICE 布伦特原油(期货)价格(美元/桶) (5)

图表2：11-15 年世界石油产量持续增长 (6)

图表3：11-15 年间产量增量最大的来源是OPEC和美国 (6)

图表4：2016 年产量在1000 万桶/日的国家 (7)

图表5：全球原油主要供给格局 (8)

图表6：长期的油价下跌导致非OPEC 产油国产量出现大幅下跌 (9)

图表7：2014-2016 年主要非OPEC 主要国家增量（万桶/日） (9)

图表8：减产前快速增长，俄罗斯产量达历史新高 (10)

图表9：美国主要致密油气产区 (11)

图表10：七大产区致密油产能收缩（万桶/日） (11)

图表11：OPEC 组织月产量统计（万桶/日） (12)

图表12：OPEC 成员国产能、产量（万桶/日）开工率（%）统计 (13)

图表13：OPEC 主要产油国原油产量（万桶/日） (14)

图表14：主要产油国沙特财政逐渐恶化 (15)

图表15：沙特财政盈亏平衡油价（美元/桶） (16)

图表16：卢布贬值抵消部分油价下跌带来的损失 (17)

图表17：低油价导致俄罗斯财政赤字持续扩大 (17)

图表18：俄罗斯外汇储备在逐步减少（百亿美元） (18)

图表19：油价下跌导致卢布持续贬值 (18)

图表20：2016OPEC 年冻产曲折达成 (20)

图表21：OPEC 历史上减产情况 (23)

图表22：俄罗斯历史上三次承诺减产执行效果不佳（万桶/日） (24)

图表23：2010-2015 年俄罗斯大型石油公司资本支出仍然上升（百亿卢布） (25)

图表24：OPEC 减产日收入（亿美元）受益减产上升 (28)

图表25：美国原油库存处于历史较高位（百万桶） (29)

图表26：完全按照目标减产执行，原油市场有望在17年Q2 实现再平衡 (30)

图表27：OECD 原油总库存下降，但仍高于平均水平 (30)

图表28：预计全球原油平衡在2017、2018 年实现 (31)

图表29：美国七大页岩产区产量开始回升（万桶/日） (32)

图表30：Bakken、Eagle Ford、Permain 和Niobrara 4 大产区的盈亏平衡价格持续下滑 (32)

图表31：北美35 家页岩油公司（及分部）的桶油完全成本（不含减值）曲线 (33)

图表32：美国页岩油钻机数（台）强劲反弹 (34)

表格1：OPEC 国家财政盈亏平衡点 (19)

表格2：OPEC 国家减产目标 (21)

表格3：非OPEC 国家减产目标情况 (22)

表格4：OPEC 首月减产执行情况 (26)

表格5：全球原油供需平衡（百万桶/日） (28)

第一节2014 年以来原油价格下跌源于供给冲击

一、页岩油与OPEC 供给冲击，致使油价下跌

国际原油价格回顾：本轮国际原油价格下跌始于2014 年6 月， Brent 原油期货价格从115.06 美元/桶一路下滑，中间经历了急速下跌的过程，最低跌至27.88 美元/桶，截至2016 年12 月30 日，Brent 原油期货价格为56.82 美元/桶。2016 年原油价格先抑后扬，Brent 原油期货一季度均价为35 美元/桶，二季度均价为46 美元/桶；三季度均价为47 美元/桶，四季度均价为51 美元/桶，虽然四季度翘尾，全年均价仅为45 美元/桶，位于2004年来的低点。截至2 月21 日， Brent 原油期货收于56.66 美金/桶；NYMEX 期货价格收于54.06 美金/桶。

图表1：ICE 布伦特原油(期货)价格(美元/桶)

资料来源：Wind，北京欧立信咨询中心

14年以来的油价下行主要原因来自于基本面供给失衡。与2008-2009年油价暴跌情况相比不同，2014年开始的油价下跌的情形，并不是由于需求端的问题，原油价格从2014年的本轮调整下降，与1980年代中期的情形类似。当时油价下跌很大一部分原因是因为北海和阿拉斯加新项目带来了新的供应源头，本次下跌也首先是由于页岩气革命带来的技术突破，自2009年起美国原油产量持续增加，从2008年的500万桶/日产量增长到2015年的943万桶/日，增幅达88.6%。美国页岩