专题公司理财PPT课件

º Õ ¦ ¿ 4 400
º Õ ¦ ¿ 3 600 200 400 5 1000 200 800
8 800
结论：资本结构调整不影响股东利益。股东无法 从公司杠杆中获利，也无法从自制杠杆中获利。
自制财务杠杆
• 假设无论何种原因，杠杆公司的价值实 际上高于无杠杆公司的价值，策略A的成 本高于策略B，投资者会如何操作？
损益表的困惑
校园面包房6月份销售面包20，000只，7月份销售
15，000只，每只售价1元，单位变动成本0.6元,
固定成本2,000元。
6Ô ¼ ö Ú Õ É Ä Ä ä ¬ à ª± ® Æ ¨Ã ³ ± ® § ° ø Ó Ò º ë  ¸ ª ¸ ª ó  20,000 12,000 2,000 6,000 7Ô ¼ 15,000 9,000 2,000 4,000 ä ¬ õ  ª± «± -25% -25% 0 33.33%
– A产品单位变动成本5元，固定成本共计7000元，A 产品目前售价10元 – 生产能力为10，000件 ，目前仅利用现有生产能力 的70%，生产的产品全部售出 – 这份客户订单不会冲击产品目前市场价格
订单对利润的影响
î ¹ É ¾ ö Ú Õ É Ä Ä ä ¬ à ª± ® Æ ¨Ã ³ ± ® § ° ø Ó Ò º .° È ® ¤ µ Ã Ó Õ ¦ ¤ Û ÷ ¦ ¤ · Ä ± ° ¸ ¸ ± ° ë  75,000 70,000 ª 40,000 35,000 ¸ ¸ ª 7,000 7,000 ó  28,000 28,000 ¸ ª 5.875 6
宏观环境
• 一、社会文化环境 • 科技、教育、社会舆论、观念习俗…… • 二、政治法律环境
• 1、政治必然通过影响经济、法律间接影响财务 2、法律环境是指对理财有重要影响的基本法律、 行政法规、有关制度
三、经济环境
• • • • 1、经济发展水平 2、经济体制 3、经济周期 4、具体经济因素
微观环境
– 宏观体制与微观体制 – 制定财务管理体制的原因：
• （1）两权分离 • （2）规模扩大与管理幅度的限制
二、组织
• （1）组织目标、责权划分、激励机制 • （2）机构设置：财务与会计是否分设
财务管理的环境
• 一、财务管理环境的概念 – 财务管理主体（系统）之外能对财务管理发 展、变化产生影响的各外界因素的总和。 • 二、财务管理环境的分类（p39）
三、财务管理的目标
• • • • 利润最大化与股东财富最大化 经济学中，“利润”这一概念占主导地位 会计利润的局限性 财富较利润更为合理
财务管理的内容、职能和基本原则
• 一、基本内容： • 1、筹措资金的管理 • 2、如何使用资金的管理 • 3、增值部分的管理
二、财务管理的基本职能
• • • • • • 1、预测 2、决策 3、计划 4、组织 5、控制 6、分析、评价、考核
– 借款投资购买无杠杆企业的股票，每年净收 益与投资杠杆企业相同，但成本更低。 – 理性投资者将不会投资于杠杆企业。 – 均衡的结果是杠杆企业的价值下降，无杠杆 企业价值上涨，直到它们价值相等为止。
企业价值最大化和股东利益最大化
• 无杠杆公司x公司市值￥1000，发行100 股股票，每股￥10。公司计划借入￥500 发放股利，公司价值是多少？
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公司理财
考核要求
• 平时成绩(15%)
– 课堂讨论，每个专题给出一个讨论题，每4—5位同 学组成一个讨论组，每组推选一位同学代表全组发 言，并提交一份小论文
• 期中测试(20%)
– 开卷笔试
• 课堂提问及到课率（15%） • 期末考试(50%)
– 闭卷笔试
关于参考书目的建议
• 体系上接近《企业财务学》（王化成编著， 人大出版社出版） • 内容严谨、翔实 • 西方MBA教材的中译本 • 不含复杂数学模型推导 • 关注近几年的有关期刊、杂志 ----《会计研 究》、《经济研究》、《财务与会计》、 《世界经理人文摘》等
系统原则
• 财务目标与企业其他目标相协调 • 财务“子”目标与上一层“总” 目标协调
责权利结合原则
• 分权 • 授权 • 激励（利益分配制度的制定）
风险与利益兼顾原则
• 风险与收益是一对矛盾，谋求风险与收 益的平衡点 • 风险控制是财务管理的核心内容之一
财务管理的体制与 组织问题
• 一、体制
推荐的参考书目
• 《公司理财》
• Stephen A.Ross, Randolph W. Westerfield;Jeffrey F.Jaffe • 《财务管理：理论与实践》 • Eugene F. Brigham;Louis C.Gapenski • 《财务理论和公司政策》 • Thomas E.Copland;J.Fred Weston • 《财务管理》（加拿大版） • James C.Van Horne等
财务预测
• 建立在会计信息基础上，以其他经济信 息为辅助的预测
财务决策
• （1）财务决策的组织 • （2）财务决策的程序 • （3）财务决策的方法
三、财务管理的基本原则
• • • • 1、财务自理原则 2、系统原则（目标统一原则） 3、责权利结合原则 4、风险与利益兼顾原则
财务自理原则
• 自主理财 • 各负其责
技术A与技术B的抉择
技术 A
固 定 成 本 ￥ 1 0 0 0 /年 单位变动成本￥8 单 价 ￥ 10
技术 B
固 定 成 本 ￥ 2 0 0 0 /年 单位变动成本￥6 单 价 ￥ 10
边际贡献￥2
边际贡献￥4
负债带来的差异
•
A³ Å ¨¸ B³ Å ¨¸ §°øó ÓҺ 1000 1000 ø¢ ºÉ 200 0 ©Á ø ó Å ©º  800 1000 õ½© Å°Å 400 500 ©´ ø ó ÅóºÂ 400 500
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专题4：财务规划与短期融资
• • • • • 公司财务模型与长期财务规划 短期融资与计划 现金管理 信用管理 课堂讨论
专题5：盈余管理
• 股利分派政策分析 • 股权激励方案选择 • 课堂讨论
绪论
企业目标与财务目标 一、企业目标的一般分析 • 企业目标不一定表现为纯经济性的 • 企业目标是高层次、抽象化的，具有普 遍适用性 • 影响企业目标最基本的因素：出资者和 员工；另外还包括政府、客户、社会公 众
二、风险报酬
• 1、定义：
• 不考虑通货膨胀因素，投资报酬率=风险报酬率+时间价值率
2、计算
专题1：资本结构理论研究
企业这块比萨饼该怎样切？
课堂讨论题
• 企业到底存不存在最佳资本结构？如何 找到一个企业的最佳资本结构？
订单的困惑
• 业务部接到一份客户订单，定购A产品1000件， 单价最高不超过5元，而A产品的生产成本为6 元。围绕是否接收订单业务部里争论不休，主 要论点如下：
Y公司股东在计划资本结构和自制财务杠杆
的当前资本结构下的收入和成本
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企业的最高目标：长期、稳定发展
• 对企业施加影响的因素
政府 出资者 企业组织 客 户 社会公众 员工
二、企业目标的职能化及财务目标的地位
• • • • • • 市场目标 规模目标 技术目标 …… 企业文化目标 财务目标
财务目标的地位
• 对立：在一定时间、空间范围内，财务 目标与其他目标之间存在冲突 • 统一：从动态过程看，各种目标是统一 的
• 二、财务杠杆及其度量
资本结构理论
• 一、圆饼理论
– V=B+S（将公司价值定义为负债和所有者权 益之和）
企业应选择使 圆饼——公司总价值 最大的负债-权益比
债权
股权
重要问题
• 为什么股东关注整个企业价值最大 化，而不是仅仅使他们的利益最大 化的战略？
• 使股东利益最大化的负债-权益比是 多少？
杠杆作用和股东报酬
• 无债务与有债务的对比
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权益的价值在三种情况下都低 于￥1000，为什么？
• 额外的现金股利代表对股东投资的返还 • 未来公司清算时，股东的求偿权位于债 权人之后，债务作为公司负担，减少了 权益的价值。
三种可能情况下的股东盈利
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教学安排
• • • • • • 绪论 资本结构理论研究 资本预算 长期筹资 财务规划与短期融资 盈余管理
专题1：资本结构理论
• • • • MM模型 米勒模型 各国资本结构差异比较 课堂讨论
ຫໍສະໝຸດ Baidu
专题2：资本预算
• 投资技术方法 • 企业投资技巧分析 • 课堂讨论
专题3：长期筹资
• 长期筹资策略 • 企业筹资技巧 • 课堂讨论
如何向股东解释两公司的差异？
杠杆原理
• 一、经营杠杆及其度量
– 由于固定成本的存在，使得营业利润的变化 率大于销售量的变化率。 ∑P/P – DOL= ∑S/S – 由于固定财务费用的存在，使得普通股每股 盈余的变动幅度大于息税前盈余的变动幅度。 ∑EPS/EPS – DFL= ∑EBIT/EBIT
• 当且仅当企业价值上升时资本结构的变化对股 东有利。 • 管理当局会选择他们认为可使企业价值最大的 资本结构，该资本结构对股东最有利。
财务杠杆和企业价值——示例
• Y公司当前无负债。公司正考虑发行债券 回购部分股票。
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Y公司每股收益(EPS)与息前收益(EBI)
债务 无债务 债务优势 盈亏平衡点
每股收益
2
1
0
-1
400
800
1200
1600
2000
息前收益
债务劣势
-2
MM理论
• 命题1：在不同资本结构下，企业总价值 相同。(企业无法通过改变其资本结构构 成比例改变流通在外证券的总价值;资本 结构无所谓好坏)
– 策略A：买入100股杠杆企业的股票 – 策略B：借入2000元，加上自己的2000元， 买入当前无杠杆企业的股票
外部：采购市场环境、销售市场环境…… 内部：生产环境、人员环境……
影响财务管理的基本因素
• 一、货币时间价值 • 1、概念：在没有风险和通货膨胀的情况下，今天一
元钱的价值大于一年以后一元钱的价值。
• 2、计算；利润不断资本化的条件下，资本按几何级
数增长，资本的积累要用复利计算。 • （1）复利终值和现值 • (2) 年金终值和现值