公司理财课件

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公司理财第五版课件

Corporate Finance
School of International Trade & Economics
Professor Shao Xueyan
课程宗旨
创造财富谋之有道取之有术管之有方
学习方法
学而不思则罔
思而不学则殆
选自《论语》
哈佛学生学习不是与未来就业相匹配的，他们学的东西可能与他们将来所要做的工作完全不一样。广泛的知识面、有专业技能、有一定的远见、有能力在职业生涯中继续学习是哈佛对学生的培养目标。
◆ Making an outlay immediately vs. Yielding benefits in the distant future. ◆ A single large amount of outlay vs. A stream of smaller amount of cash inflows. ◆ It is difficult to withdraw from an investment. ◆ Time is vital to investment decision–making

Capital Structure

The mix of long term debt and equity financing.
Investment and Financing Decisions
The Investment Decision

Real Assets
The Financing Decision

Agency Problems
• Managers are agents for stockholders, but the managers may act in their own interests rather than maximizing value

《公司理财》斯蒂芬A.罗斯..,机械工业出版社英文课件

McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2004 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
3-9
Financial Requirements
• The plan will include a section on financing arrangements. • Dividend policy and capital structure policy should be addressed. • If new funds are to be raised, the plan should consider what kinds of securities must be sold and what methods of issuance are most appropriate.
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2004 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
3-10
Plug
• Compatibility across various growth targets will usually require adjustment in a third variable. • Suppose a financial planner assumes that sales, costs, and net income will rise at g1. Further, suppose that the planner desires assets and liabilities to grow at a different rate, g2. These two rates may be incompatible unless a third variable is adjusted. For example, compatibility may only be reached is outstanding stock grows at a third rate, g3.

公司理财 (《公司理财》PPT课件

第2节利润表分析
一、认识利润表利润表也称作损益表，它是反映公司经
营成果的报表，与资产负债表不同的是，它反映的不同一个时点，而是一定时期的数据，所以人们把它归结为动态报表。
收入
收入，是指公司在日常活动中形成的、会导致所有者权益增加的、与所有者投入资本无关的经济利益的总流入。收入具体包括销售商品收入、提供劳务收入和让渡资产使用权收入。
（三）政府
国家的中央政府和地方政府为了弥补财政收支上的赤字。或是为了国家或地方的某项公共工程建设，可以通过发行各种债券筹集资金，所以政府是金融市场的资金需求者。政府有时也会出于对经济活动的干预和调节而向金融市场提供资金。中央政府和地方政府都是金融市场的参与者。
（四）个人
个人是金融市场重要的资金供应者。在我国，个人或是直接参与金融市场的交易活动，或是成为金融市场间接融资的资金供应者。当然，个人也可以成为金融市场上的资金需求者。
资产
资产是指公司过去的交易或者事项形成的、由公司拥有或者控制的、预期会给公司带来经济利益的资源。
在同时满足以下条件时，确认为资产: (1)与该资源有关的经济利益很可能流入
公司； (2)该资源的成本或者价值能够可靠地计
量。
负债
负债是指公司过去的交易或者事项形成的、预期会导致经济利益流出公司的现时义务。
该指标反映公司应收账款的流动程度。计算公式为：
赊销收入净额
应收账款周转率＝—————————
平均应收账款余额
式中：
赊销收入净额＝销售收入－现销收入－销售退回、折让、折扣
平均应收账款余额＝（期初应收账款＋期末应收账款）÷２
（二）存货周转率
该指标衡量公司销售能力和存货是否过量。计算公式为：

罗斯《公司理财》汉化PPT-015课件

前未付的所有优先股股利都必须支付完成
• 优先股通常不附有投票表决权。
罗斯《公司理财》汉化PPT-015
负债与权益
• 负债
• 权益
• 不具有所有权 • 债权人没有投票表决权
• 利息可被视为一种经营成本，而且是可以税前抵免的
• 如果利息或本金没有如约支付，债权人可以申请法律保
• 是一种所有权象征
• 普通股股东可就董事会成员或其他事项进行投票表决
罗斯《公司理财》汉化PPT-015
债券的类型
• 记名债券和无记名债券 • 担保
• 质押 – 以金融证券作担保 • 抵押 – 以实物资产，通常为房屋或土地作担保 • 信用债券（Debentures） – 无担保 • 票据（ Notes) – 到期日在10年以内的无担保负债
• 高级债务与次级债券
罗斯《公司理财》汉化PPT-015
罗斯《公司理财》汉化PPT-015
浮动利率债券
• 票面利率随某些指数波动而浮动的债券 • 例如 – 可调整利率房贷（adjustable rate mortgages）和抗通膨
公债（inflation-linked Treasuries） • 浮动利率债券的价格风险较低。
• 由于利率可以浮动，因此通常不会与到期收益率之间相差太大
第15章
长期融资简介
McGraw-Hill/Irwin
罗斯《公司C理op财yr》igh汉t 化© P2P01T0-0b1y5the McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
关键概念与技能
• 说明普通股与优先股的基本特征是什么. • 理解债券的不同类型，以及债券特征对必要报酬率的影响。

《公司理财罗斯Ch》课件

投资工具：了解各种投资工具，如股票、债券、基金等
投资风险：评估投资风险，如市场风险、信用风险等
投资组合：构建投资组合，实现投资目标
投资绩效评估：定期评估投资绩效，调整投资策略
融资决策
融资方式：股权融资、债权融资、混合融资等融资成本：利息、股息、融资费用等融资风险：市场风险、信用风险、流动性风险等融资决策的影响因素：公司规模、行业特点、市场环境等
THEME TEMPLATE
20XX/01/01
公司理财罗斯 Ch课件大纲
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目录
CONTENTS
单击添加目录项标题课件简介
公司理财基础知识公司理财的核心内容公司理财的实践应用公司理财的未来发展
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章节副标题
课件简介
章节副标题
课件背景
罗斯Ch是公司理财领域的经典教材
适用人群
公司财务人员
企业管理者
投资理财爱好者金融行业从业人员
课件特点
内容全面：涵盖公司理财的基本概念、理论、方法和案例
结构清晰：按照章节、小节、知识点进行组织，便于理解和记忆
案例丰富：结合实际案例，便于理解理论知识在实际中的应用
互动性强：提供思考题、讨论题和案例分析，增强学习效果
THEME TEMPLATE
感谢观看
公司理财基础知识
章节副标题
财务管理的目标
提高企业经济效益
优化企业资源配置
确保企业资金安全提高企业竞争力
财务管理的原则
成本效益原则：追求成本最小化，效益最大化
风险控制原则：防范风险，降低风险损失
资金流动性原则：保持资金流动性，满足日常经营需求

公司理财课件 Chpt011

Theory 11.7 Parametric Approaches to Asset Pricing 11.8 Summary and Conclusions
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2002 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
• In efficient markets, profitable arbitrage opportunities will quickly disappear.
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2002 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
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11-4 11.1 Factor Models: Announcements, Surprises, and Expected Returns
• Any announcement can be broken down into two parts, the anticipated or expected part and the surprise or innovation:
11-3 11.1 Factor Models: Announcements, Surprises, and Expected Returns
• The return on any security consists of two parts. – First the expected returns – Second is the unexpected or risky returns.

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1. 无风险利率, RF
2. 市场风险溢酬，
RM RF
3. 公司的贝塔系数
βi
Cov(Ri , RM Var(RM )
)
σi,M
σ
2 M
13-5
例
假定Stansfield公司是一家 PowerPoint演示文稿的出版商，其公司股票的贝塔系数为 2.5。该公司的资金100%地都来自于权益资本。
第13章
风险、资本成本和资本预算
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2010 by the McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
关键概念与技能
知道如何确定一家公司的权益资本成本理解贝塔系数对确定公司权益资本成本的
13-15
13.5 贝塔系数的确定
经营风险
收入的周期性经营杠杆
财务风险
财务杠杆
13-16
收入的周期性
周期性强的股票具有较高的贝塔值。
实证研究数据表明，零售业和汽车业随商业周期而波动。
交通运输业和公用事业则受商业周期影响比较小
注意，周期性并不等同于波动性—标准离差大的股票并不一定具有更高的贝塔系数。
IRR超过权益资本成本率的项目，拒绝IRR低于
权益资本成本率的项目。
13-8
无风险利率
短期国库券的收益率是无风险利率的较好代表。 CAPM是一个期间模型，而项目通常都是长期的，
因此，应使用各期（短期）平均利率比较合适。从政府债券的历史数据来看，长期（20年）政府
债券的利率比短期国库券利率平均要高出2%左右。因此，在CAPM中使用的无风险利率可使用20年期国库券利率减去2%以后来表示。
影响知道如何确定公司的总体资本成本理解发行成本（ flotation costs）对资本预算
的影响
13-1
本章大纲
13.1 13.2 13.3 13.4 13.5 13.6 13.7 13.8 13.9 13.10 13.11
权益资本成本用CAPM估算权益资本成本贝塔系数的估计贝塔系数, 协方差与相关系数贝塔系数的确定股利贴现模型分部或项目的资本成本固定收益证券的成本加权平均资本成本伊士曼化学公司的资本成本估计发行费用与加权平均资本成本
13-9
市场风险溢酬
方法1: 使用历史数据方法2: 使用股利贴现模型
R D1 g
P
使用股利贴现模型时，也可利用市场数据和分析师的预测数据。
13-10
13.3 贝塔系数的估计
市场组合 – 由经济生活中所有资产构成的组合。在实务中，可使用广义的股票市场指数，如 S&P 500，来代表市场的情况。
很多人认为，应用整个行业的数据来估算公司的贝塔系数会更好
如果你相信公司的经营模式与同行业其他公司是类似的，那么确实应当使用行业贝塔系数是合适的。
如果你感觉公司的经营与同行业的其他公司有着本质的不同，那么就不应当使用行业贝塔系数。
而且，别忘了还应当根据财务杠杆水平对行业贝塔系数进行调整。
13-14
13.4 贝塔系数、协方差与相关系数
bi
Cov( Ri , RM
2 (RM )
)
(Ri ) (RM )
贝塔系数在本质上与协方差十分类似，因为它们的分母（市场收益的方差）都是常数。
贝塔系数与相关系数是相关的，但却是不同的。一只股票可能与市场表现高度民主相关，但如果这只股票收益分布的离差非常小的话，它的贝塔系数也可能是非常低的。
Beta – 一只股票的收益变动相对市场组合收益变动的敏感性计量指标。
13-11
贝塔系数的估计
• 存在问题
β Cov(Ri , RM ) Var(RM )
1. 贝塔系数可能随时间推移而发生变化 2. 样本容量可能会不够充分 3. 贝塔系数受财务杠杆和经营风险变化的影响
• 解决办法
– 第1个和第2个问题可通过采用更复杂的统计技术加以缓解 – 根据财务风险和经营风险的变化对贝塔系数进行相应的调整有助
电影制片业的收入由于受是否受市场欢迎的
影响而波动很大，但它们的收入并不一定要
受商业周期的影响。
13-17
经营杠杆
经营杠杆计量了一家公司（或一个项目）的效益相对其固定成本的敏感程度。
经营杠杆的大小与固定成本成正比，与变动成本成反比。
于解决第3个问题。 – 注意同行业类似企业的平均贝塔系数估计值
13-12
贝塔系数的稳定性
大部分分析师认为，只要公司不改变其经营行业，其贝塔系数通常是比较稳定的
但这并不是说公司的贝塔系数是一成不变的
产品生产线的改变生产技术的改变市场管制的放宽财务杠杆的变化
13-13
行业贝塔系数的应用
项目b值项目在下一年 IRR 的估计现金流量
2.5
$150
50%
贴现率为 30% 时的 NPV
$15.38
B
2.5
$130
30%
$0
C
2.5
$110
10%
-$15.38
13-7
利用证券市场线（SML）
好项目 A
SML
项目的IRR
30%
B
5%
C 差项目
公司的风险 (贝塔值)
2.5
如果一家公司全部使用权益资金，则应接受
假定无风险利率为5%，市场风险溢酬为10%。对该公司的扩张项目而言，适当的贴现率应当
为多少？
R RF βi (RM RF )
R 5% 2.510%
R 30%
13-6
例
假定Stansfield公司正在对下列三个独立项目进行评估。每个项目的投资成本都是$100，有效期1年。
项目 A
进行项目投资
股东得到最终价值
由于股东可将股利再投资于风险金融资产，一项资本预算的期望收益至少应当高于风险类似的金融资产的期望收益。
13-4
权益资本成本
站在公司的立场上，期望收益就是权益资本的成本：
Ri RF βi (RM RF )
• 要估算公司的权益资本成本，需要知道以下三种信息：
13-2
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ们目前所处何处？
关于资本预算，前面的章节更多关注的是现金流量的规模与发生时间.
本章将讨论当现金流量不确定时，应当怎样选择合适的贴现率
13-3
13.1 权益资本成本
有剩余现金的公司
支付现金股利
股东投资于金融资产
A firm with excess cash can either pay a dividend or make a capital investment