第五章金融衍生工具

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第一节 金融衍生工具概述
二、金融衍生工具的分类 （一）按产品形态分类 1.独立衍生工具：远期、期货、互换和期权。 2.嵌入式衍生工具：嵌入到非衍生工具中。可转换公
司债、附认股权证公司债券。 （二）按照金融衍生工具自身交易的方法及特点分类
见下图
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金融衍生工具自身交易的分类
（二）按照金融衍生工具自身交易的方法及特点
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金融期货案例：
例：5月10日，原油期货交易所挂牌10月合约价格为20美元/桶，
一手1000桶，保证金为合约价值的20%。张三预计原油未来价格将上涨
，则买入10手。
合约价值=1000 *10*20=20万美元；所需保证金=20*20%=4万美元。
假设：几天之后，合约价格下跌至15美元，
张三为止损，卖出合约，
证券为标的物的期货合约，它可以回避银行利率波动所引起的证券价 格变动的风险。
3.股权类期货：以单只股票、股票组合、股票价格指数为基础
资产的期货合约
4.沪深300股指期货
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第二节 金融远期、期货与互换
（四）金融期货的基本功能
1.套期保值
就是通过在现货市场与期货市场建立相反的头寸，从而锁定未来现
分类
远期利率协议
金融远期合约
远期外汇合约
金融期货
区别：交易 所内、公开 竞价、标准
远期股票合约
货币期货 利率期货 股票指数期货
股票期货
金融期权 金融互换
现货期权 期货期权 货币互换、利率互换、 股权互换……
结构化金融衍生工具
股票交易所交易的各
类结构化票据、商业
银行推广的外汇结构
化理财产品……
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第一节 金融衍生工具概述
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第一节 金融衍生工具概述
（二）金融衍生工具基本特征
1.跨期性：
影响交易者未来的现金流；要求交易者对利率、股价等价格因素 的未来趋势做出判断，判断准确与否影响盈亏
2.杠杆性：保证金交易，放大效应。
保证金交易，即只要支付一定比例的保证金就可进行全额交易， 不需实际上的本金转移，合约的了结一般也采用现金差价结算的方式 进行。因此，金融衍生产品交易具有杠杆效应。保证金越低，杠杆效 应越大，风险也就越大
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第二节 金融远期、期货与互换
二、金融远期合约与远期合约市场 ● 金融远期合约是最基础的金融衍生产品。
一对一交易。 ● 与我国证券市场直接相关的金融远期交易
是全国银行间债券市场的债券远期交易。
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第二节 金融远期、期货与互换
三、金融期货合约与金融期货市场
（一）金融期货的定义和特征
1.定义：
约价格为20美元/桶，一手1000桶，保 证金为合约价值的20%。 1、张三预计原油未来价格将上涨，则 买入10手。 合约价值=1000 *10*20=20万美元； 所需保证金=20*20%=4万美元。
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金融期货案例：
例：5月10日，原油期货交易所挂牌10月合约价格为20美元/桶，
一手1000桶，保证金为合约价值的20%。张三预计原油未来价格将上涨
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第三节 金融期权与期权类金融衍生品
一、金融期权的定义和特征 （一）金融期权（Option）的定义 期权又称“选择权”，是指其持有者能在规
定的期限内按交易双方商定的价格购买或出售一 定数量的基础工具的权利。 （二）特征:买卖权利的交易 期权的买方支付期权费，获得权利，没有义务 期权的卖方取得期权费，只有义务，没有权利
1、金融远期合约 与 金融期货
相同：远期合约和期货合约都是交易双方约定在未来
某一特定时间、以某一特定价格、买卖某一特定数量和质 量资产的交易形式。
不同：期货合约是期货交易所制定的标准化合约，对
合约到期日及其买卖的资产的种类、数量、质量作出了统 一规定。 远期合约是根据买卖双方的特殊需求由买卖双方自行签订 的合约。
则亏损=15万-20万= -5万。
2、张三预计原油未来价格将下跌，则卖出10手。
若干天后，原油价格果然下跌，则张三Байду номын сангаас入同 等数量的合约，对冲平仓，获利了结；
若原油价格上涨，则张三亏损。
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第二节 金融远期、期货与互换
（二）金融期货的主要交易制度 1.集中交易制度：期货交易所的重要作用。 期货交易所是期货市场的核心。 2.标准化的期货合约和对冲机制 期货合约设计成标准化的合约是为了便于交易双方在
第二节 金融远期、期货与互换
四、金融互换交易 1.定义：金融互换是约定两个或两个以上的
当事人按照商定条件，在约定的时间内，交换一 系列现金流的合约。 2.种类：货币互换、利率互换、股权互换、 信用互换
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第五第一章节
第二节 第三节
第四节
金金融融衍生衍工生具概工述具
金融远期、期货与互换 金融期权与期权类金融衍生品 其他衍生工具简介
期货保证金比率很低，因此有高度的 杠杆作用。
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第二节 金融远期、期货与互换
4.日结算和无负债结算制度：逐日盯
市制度。
所谓逐日盯市制度（mark to market），亦即每日无 负债制度、每日结算制度。
是指在每个交易日结束后，交易所结算部门先计算出当日各期货
合约结算价格，核算出每个会员每笔交易的盈亏数额，以此调整会员
及上述合约的混合交易合约。
2.货币衍生工具：
主要包括远期外汇合约、货币期货、货币期权、货币互换以及上
述合约的混合交易合约。
3.利率衍生工具：
主要包括远期利率协议、利率期货、利率期权、利率互换以及上述合约
的混合交易合约。
4.信用衍生工具： 是以基础产品所蕴含的信用风险或违约风险为
基础变量的金融衍生工具，用于转移或防范信用风险，是20世纪90年代以来 发展最为迅速的一类衍生产品，主要包括信用互换、信用联结票据等。
因此，期货交易流动性较高，远期交易流动性较低。
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第一节 金融衍生工具概述
2.金融期权 期权交易是买卖权利的交易。期权合约规定
了在某一特定时间、以某一特定价格买卖某一特 定种类、数量、质量原生资产的权利。 现货期权、期货期权。 期权合同： （1）交易所上市的标准化合同（期权、权证）， （2）在柜台交易的非标准化合同（奇异型期权） 。
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第二节 金融远期、期货与互换
（三）金融期货的种类
1.外汇期货
1）外汇期货是交易双方约定在未来某一时间，依据现在约定
的比例，以一种货币交换另一种货币的标准化合约的交易。
2）是以汇率为标的物的期货合约，用来回避汇率风险。
2.利率期货（Interest rate future）利率期货是指以债券类
2）交易所事先设计出标准化的金融合同，由投资者 选择与自身需求最接近的合同和数量进行交易。
3）所有的交易者集中在一个场所进行交易，这就增 加了交易的密度，一般可以形成流动性较高的市场。
4）期货交易和部分标准化期权合同交易都属于这种 交易方式。
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第一节 金融衍生工具概述
三、金融衍生工具的发展动因 1.最基本原因是避险。 2.金融自由化：利率、外汇、资本流动限制 3.金融机构的利润驱动 4.新技术革命为金融衍生工具的产生与发展
第五章 金融衍生工具
第一节 金融衍生工具概述 第二节 金融远期、期货与互换 第三节 金融期权与期权类金融衍生品
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第一节 金融衍生工具概述
一、金融衍生工具的概念和特征 （一）概念
金融衍生工具又叫做金融衍生产品， 是与基础金融产品相对应的一个概念，指 建立在基础产品或基础变量之上，其价格 取决于基础金融产品价格（或数量）变动 的派生金融产品。
，则买入10手。
合约价值=1000 *10*20=20万美元；所需保证金=20*20%=4万美元。
假设：
A、几天之后，该合约价格上升为30美元， 张三卖出手中合约，
获利=（1000*10*30）- 20万=10万。
收益率=10万/4万=250%。
思考：如果是现货，则收益率为多少？
收益率=10万/20万=50%。
合约到期前分别做一笔相反的交易进行对冲，从而避免实 物交收。实际上绝大多数的期货合约并不进行实物交割， 通常在到期日之前即已平仓。
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第二节 金融远期、期货与互换
3.保证金及其杠杆作用
交易双方均需缴纳结算保证金。设立 保证金的主要目的是当交易者出现亏损时 能及时制止，防止出现不能偿付的现象。 双方成交时交纳的保证金叫初始保证金。
交货”，现款买现货。买卖约定成交后，最迟在2个营业 日之内完成资金收付交割。 （二）远期交易：远期按现在确定的价格交易。 （三）期货交易：在交易所以公开竞价的方式对标准 化的合约进行买卖。 ● 远期与期货实质上不同：远期有固定的交易对手 ，以交割为目的；期货则不以交割为目的，不一定进行实 物交收，也不需要知道交易对手。
5.其他衍生工具。例如用于管理气温变化风险的天气期货，管理
政治风险的政治期货、管理巨灾风险的巨灾衍生产品等。
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第一节 金融衍生工具概述
（四）按照交易场所分类
交易所交易，又称场内交易，指所有的供求方集中在 交易所进行竞价交易的交易方式。
1）交易所向交易参与者收取保证金、同时负责进行清 算和承担履约担保责任的特点。
提供了物质基础与手段
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第五章 金融衍生工具
第一节 第二节 第三节 第四节
金融衍生工具概述 金融远期、期货与互换 金融期权与期权类金融衍生品 其他衍生工具简介
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第二节 金融远期、期货与互换
一、现货交易、远期交易与期货交易 根据交易合约的签订与实际交割期限分为： （一）现货交易（Spot Trading）“一手交钱，一手
金融期货交易是指交易者在集中的交易所市场通过公 开竞价方式所进行的标准化期货合约的交易。
金融期货交易具有期货交易的一般特征，但与商品期 货相比，其合约标的物不是实物商品，而是金融商品，如 外汇、债券、股票指数等。
换言之，金融期货是以金融工具（或金融变量）为基 础工具的期货交易。
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金融期货案例： 5月10日，原油期货交易所挂牌10月合
金流或公允价值的交易行为。
2.价格发现功能
通过集中竞价形成期货价格的功能。期货价格具有预期性、连续性
和权威性的特点，能够比较准确地反映出未来商品价格的变动趋势。
3.投机功能
利用对未来期货价格走势的预期进行投机交易。
4.套利功能
利用同一合约在不同市场上可能存在的短暂价格差异进行买卖，赚
取差价。
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为了使合约期满日的实物交割数量不至于过大。引发大面积交割
违约风险，一般情况下，距离交割期越近的合约月份，会员和客户的
持仓限量越小。
6.大户报告制度
7.每日价格波动限制及断路器规则
涨跌停板。
断路器规则：达到涨跌幅限制后，交易暂停十几分钟 ，目的：给市场时间消化特定信息影响。
● 其他规则：强行平仓、强行减仓、临时调整保证 金比例等。
的保证金账户，若保证金账户上金额低于保证金要求，交易所通知该
会员在限期内缴纳追加保证金以达到初始保证金水平，否则不能参加
下一交易日的交易。在规定的时间内，保证金不足的一方若不能及时
将保证金予以补足、交易所才对其行使强行平仓的权力。
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第二节 金融远期、期货与互换
5.限仓制度
限仓制度，是期货交易所为了防止市场风险过度集中于少数交易 者和防范操纵市场行为，对会员和客户持仓数量进行限制的制度。
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例：认购期权。 3月15日，S公司出售某期权合约：在6月30日前以每股20
元的价格买入A公司股票100手。每份期权售价：1000元。 王五认为A公司股票价格会上涨，为了规避风险，购买了2 份合约。 支付期权费=2000元。 假设第一种情况，A公司股票价格在6月30日涨到了30元， 王五选择行权。 王五——盈利：（30-20）*1万股*2-2000=19.8万元； S公司—亏损19.8万。 第二种情况，A公司股票下跌到15元，王五则选择弃权。 王五——亏损：2000元。 S公司—盈利：2000元。
3.联动性
金融衍生工具的价值与基础产品或基础变量紧密联系、规则变动。
4.不确定性与高风险性
金融衍生工具的交易后果取决于交易者对基础工具（变量）未来价
格（数值）的预测和判断的准确程度。
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第一节 金融衍生工具概述
● 金融衍生工具还伴随着以下几种风险： （1）信用风险； （2）市场风险； （3）流动性风险； （4）结算风险； （5）操作风险； （6）法律风险。
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第一节 金融衍生工具概述
3.金融互换 交易双方签订的在未来某一时期
相互交换某种资产的合约。 货币互换、利率互换、股权互换
、信用违约互换。 4.结构化金融衍生工具：“建构模
块工具”。商业银行的理财产品。
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第一节 金融衍生工具概述
（三）按照基础工具种类分类
1.股权类产品的衍生工具
主要包括股票期货、股票期权、股票指数期货、股票指数期权以