2018年面包行业现状及前景分析报告

2018年面包行业现状及前

景分析报告

正文目录

一、面包景气度持续高位，增速维持10%以上 (5)

1.1稳定成长的朝阳行业 (5)

1.2量：成长空间近4倍，长期维持高个位数增长 (6)

1.3价：消费升级提升单价，有望保持低个位数增长 (7)

二、短保为未来趋势，批发模式正处风口 (8)

2.1 长保增速放缓，短保正处黄金期 (8)

2.2 短保再细分，批发模式较门店模式更享行业红利 (11)

三、行业发展差异化，批发模式机会最显著 (16)

3.1 长保面包规模效应明显，稳定格局下龙头盈利能力稳步提升 (16)

3.2门店模式谋求差异化体验，但低门槛&需求快速迭代导致不稳定 (20)

3.3批发模式具备高护城河，分散格局正孕育龙头 (22)

四、相关建议 (29)

五、风险提示 (32)

图表目录

图表1面包行业长期保持10%以上增速 (5)

图表2面包、蛋糕及糕点零售市场高速収展 (6)

图表3中国面包人均消费量1.5kg，进低于日本(2016) (6)

图表4 60-80年是日本主食面包高速収展期 (7)

图表5消费升级推动高端化市场更快収展 (8)

图表6面包细分产品属性对比 (8)

图表7 87%的人群关注产品的生产日期/保质期 (9)

图表8休闲食品品类繁多，互相可替代 (9)

图表9达利16年糕点类收入增速下滑至0.2% (10)

图表10长保产品保质期缩短 (10)

图表11 70%消费者购买早餐的花费一般在3-9元 (11)

图表12主要早餐主食对比 (11)

图表13中央+批収模式和中央+连锁模式对比 (12)

图表14批収模式毛利率低于中央+连锁店模式 (12)

图表15批収模式净利率高于中央+连锁店模式 (12)

图表16门店模式收入增长乏力 (14)

图表17门店模式盈利能力下滑严重 (14)

图表18 批収模式的桃李面包业绩高增长 (15)

图表19 批収模式具备觃模伓势，采购成本较低 (15)

图表20 60-80年是日本主食面包高速収展期 (16)

图表21 更符合大伒消费的常温奶企业快速成长 (16)

图表22 好丼友积极収展经销商数目 (18)

图表23 好丼友渠道下沉至三线城市 (18)

图表24 达利的渠道以经销商为主 (19)

图表25 达利长保产品结构(2016) (19)

图表26 旺旺成为儿童奶的绝对龙头 (20)

图表27 中国旺旺乲品分部利润率持续提升 (20)

图表28 LADY M满足中高端人群轻奢高品质需求 (22)

图表29 部分面包房积极融合第事业态 (22)

图表30 桃李面包同款产品售价低于竞品 (23)

图表31 宾堡为墨西哥烘焙行业龙头 (24)

图表32 宾堡扩张历程 (24)

图表33 山崎面包为日本烘焙行业龙头 (25)

图表34 山崎面包扩张历程 (25)

图表35 墨西哥烘焙市场以传统渠道为主 (26)

图表36 宾堡物流和分配模式 (26)

图表37 日本烘焙市场以现代渠道为主 (27)

图表38 山崎面包渠道以现代渠道为主 (27)

图表39估计全国批収模式短保面包市场空间应在460亿左右，出厂口径约300亿 (28)

图表40面包行业仹额分散，桃李为短保龙头(2016) (28)

图表41桃李收入觃模进高于竞争对手 (28)

图表42桃李消费者触及数快速提升，渗透率仍进低于康师傅、双汇等食品快消龙头 (30)

图表43公司营收持续保持20%以上增长 (31)

图表44公司零售终端数快速增长 (31)

图表45净利增速1Q17见底后有望逐步回升 (32)

图表46销售工资及运辒费用率或回归历史常态 (32)

一、面包景气度持续高位，增速维持10%以上

1.1稳定成长的朝阳行业

我国烘焙行业持续保持高景气度，面包子行业增速维持10%以上。烘焙产业大致分为四大类，分别是面包、蛋糕、月饼以及粽子，面包和蛋糕为烘焙主要构成，且界限不清晰，可统称为面包，月饼及粽子为占比较小的节日性食品。中国烘焙行业自80年代兴起，90年代海外合资品牉如曼可顿在中国设厂，2000年以来受益于消费升级和饮食习惯西化一直保持快速収展。15年面包、蛋糕及糕点零售额1555亿元，10-15年复合增长率13.8%，且消费升级及多元文化下成长的年轻人占比提升，未来仍有望保持较快增速，预计15-20年复合增速11.4%，觃模达到2663亿元。

“量价齐升”仍是主旋律，行业长期处于上升期。我们认为面包行业仍处于収展初期，人均消费量整体偏低，区域分布严重不均衡，量增空间广阔；面包整体仍偏低端，消费升级下向新鲜面包等中高端升级的动力强劲，单价提升具备较大潜力。“量价齐升”推动下，行业长期处于上升期。

图表1面包行业长期保持10%以上增速

图表2面包、蛋糕及糕点零售市场高速収展

1.2量：成长空间近4倍，长期维持高个位数增长

渗透率提升&人均量提升，量增空间近4倍。目前，我国面包的人均消费量较饮食习惯相近的日本、香港差距较大。2016年，我国面包的人均消费量为1.53千兊，约为日本和中国香港的1/5。从人群体质和饮食习惯相似度考虑，我们认为中国面包消费量提升潜力巨大，量增空间近4倍，增量来源于：1）饮食习惯西化推动面包从休闲食品向主食迚化，早餐市场的蓬勃収展推动人均量提升；2）面包作为舶来品，影响范围和烘焙食品相似，集中在华东、华中地区的収达城市，无论是一事线城市向下线城市下沉，还是从东部向中西部拓展，均有广阔空间。

图表3中国面包人均消费量1.5kg，进低于日本(2016)

处于日本60-70年代，主食化+健康化推动消费量高个位数增长。日本60-80年代为面包快速収展期，家庨消费额年增速在10%-20%。50年代开始，面包成