2018年共享汽车行业深度分析报告

２０１８年共享汽车行业深度分析报告

投资摘要

关键结论与投资建议

共享汽车的发展受需求、成本、技术和政策四种因素的驱动。网约车和分时租赁都是非成熟条件下的共享出行方式。成本+便捷性决定目前的市场格局，网约车和分时租赁分别应用于3-15km和10-100km的出行场景，其市场空间为2:1，随着智能驾驶的发展和人力成本的提升，最后一公里问题得到解决，分时租赁成本优势愈加明显，将对网约车的市场进行冲击。在L5时代，两种模式都将消失，取而代之的是提供出行服务的平台型公司。

立足于电动化和智能化的汽车产业发展趋势，对共享出行的现有模式和特点进行探讨，推荐对共享汽车重点布局的上汽集团和长安汽车。

核心假设或逻辑

第一，中国城市化进程目前是中场时间，仍有较大的空间，大规模的核心城市仍是主流。

第二，基础道路和地下公共交通网络的建设速度和城市化进程不成正比，出行需求存在缺口。

第三，成长于互联网时代的人群对共享经济的接受程度较高。

第四，电动化和智能化汽车将逐步成为现实。

与市场预期不同之处

第一，分时租赁的用户使用成本低于网约车，叠加国内的劳动力成本提升，市场认为分时租赁通过广泛建设网点，提高便捷性，逐渐渗入短途出行需求，成为共享出行的主导。我们通过测算可以看到，分时租赁模式的固定运营成本比较高，使用效率达到一定次数才可做到盈亏平衡，而网点数和运营次数呈反向作用。同时国内城市为大街区化建设，难以普及密集网点。分时租赁最后一公里问题应当通过L3级别智能驾驶的应用实现，以“车找人”代替“人找车”。在这之前，网约车仍将占据中短途共享出行的需求。

第二，市场认为网约车C2C模式不具有护城河。与重资产的B2C模式相比，C2C似乎门槛较低，实际目前滴滴的格局是通过前面的补贴战争所建立的，无论是提供出行服务需求的司机还是消费者，已产生固定的消费习惯。5月，监管机构叫停美团打车的补贴，未来大规模补贴大战可能性大幅降低。网约车由价格+服务双重因素决定，目前市场一超多强的格局将持续。

股价变化的催化因素

第一，出现新的盈利模式；

第二，较高级别自动驾驶提前实现。

核心假设或逻辑的主要风险：

第一，共享出行作为新型的商业模式，运营上存在不足，面临着政策性风险；第二，目前整个行业处于亏损状态，盈利模式仍需进行探索；

第三，智能化和电动化汽车的发展是解决目前模式瓶颈和降低成本的主要技术手段，如发展不及预期，或推迟最终变革的发生。

内容目录

写在前面 (6)

大势所趋 (6)

诞生于欧洲，成就于移动互联时代 (7)

共享汽车，共享经济领域新风口 (9)

新四化冲击，整车企业布局出行服务 (10)

驱动因素 (12)

需求：出行供需缺口不断扩大，共享化出行受到认可 (12)

成本：共享出行是一种经济的出行方式 (15)

技术：电动化、智能化蓬勃发展，配套设施不断完善 (17)

政策：支持共享出行模式发展 (19)

模式探索 (19)

网约车：高效的出行服务双向交易平台 (19)

分时租赁：移动互联时代下的新型租车模式 (25)

场景不同，网约车与分时租赁之辩 (32)

公司代表 (34)

滴滴出行：中国网约车行业霸主 (34)

环球车享：起家上海的分时租赁龙头 (37)

盼达用车：深耕二线的分时租赁平台 (38)

长安出行：老牌厂商的出行布局 (39)

终极畅想 (40)

风险提示 (43)

图表目录

图1：出行供需公式 (6)

图2：共享出行的发展历程 (7)

图3：2003-2017年全球智能手机出货量及增速 (8)

图4：2011-2017年美国四大移动运营商用户数及增速 (8)

图5：2011-2018年M10中国智能手机出货量及增速 (8)

图6：2006-2018年H1中国手机网民规模及增速 (8)

图7：2015-2017年中国共享经济市场交易额及增长率 (9)

图8：2015-2017年中国共享经济融资规模及增长率 (9)

图9：2017年中国共享经济主要领域融资金额及获投企业数量 (10)

图10：2014-2018年全球各地区一季度完成共享出行次数（百万次） (10)

图11：汽车产业格局变化 (10)

图12：2010-2017年中美轨道交通线路运营线路长度（km） (13)

图13：2002-2016年部分城市万人出租车数量/辆 (13)

图14：上海公交车站点分布图 (13)

图15：上海公交车站点、EVCARD网点分布图 (13)

图16：中国一线城市（北上广深）私家车保有量与停车设施 (14)

图17：2012-2017年全国汽车驾驶人数与汽车保有量对比 (14)

图18：使用共享汽车服务的用户身份 (15)

图19：使用共享汽车服务的用户年龄结构 (15)

图20：2018欧美中对放弃私家车的态度 (15)

图21：2017共享出行用户对共享出行服务的评价 (15)

图22：2013-2017年消费者可支配收入与通行服务上的支出 (15)

图23：用户使用网约车的出行频次x家庭月收入 (15)

图24：不同行驶里程下私家车、出租车、分时租赁、网约车单公里成本（元） (17)

图25：2011-2018年前三季度中国新能源汽车产销情况 (18)

图26：2017年2月-2018年4月中国公共充电桩数量（万） (18)

图27：工信部《免征收车辆购置税的新能源汽车车型目录》中纯电动乘用车平均续航里程数（km） (18)

图28：2018高续航车型与低续航车型单车单日收入城市TOP5 (18)

图29：网约车平台运营模式 (20)

图30：网约车发展历程 (20)

图31：网约车市场竞争格局 (20)

图32：2017.12-2018.6网约出租车、专车、快车用户规模及使用率 (21)

图33：网约车APP用户规模及渗透率 (21)

图34：2014M5专车市场份额 (21)

图35：2017Q2专车市场份额 (21)

图36：网约车各平台渗透率 (22)

图37：网约车各平台MAU（万人） (22)

图38：网约车各平台月均DAU（万人） (22)

图39：网约车各平台用户态度 (22)

图40：网约车商业模式 (23)

图41：用户选择的网约车平台x个人月收入 (24)

图42：2017年中国网约专车用户车型偏好调查 (24)

图43：国内分时租赁发展历程 (25)

图44：2016-2018年国内分时租赁融资金额统计（亿元） (25)

图45：分时租赁企业类别 (27)

图46：中国分时租赁重要参与者分布 (28)

图47：2018年3月中国分时租赁APP月活跃用户数（万人） (28)

图48：2018年9月中国分时租赁APP月活跃用户数（万人） (28)

图49：2017年分时租赁各平台测评排行榜 (29)

图50：分时租赁上下游产业链 (29)

图51：分时租赁成本构成 (30)

图52：分时租赁单车日固定成本测算（元） (30)

图53：日订单量X日净利润变化 (30)

图54：2018年美、德、日、中千人汽车保有量（辆） (31)