浅谈杜邦分析体系在上市公司的拓展

##缺 少 对 成 本 性 态 结 构 和 产 品 贡 献 能 力 的 分
析 " 传统杜邦分析体系中对成本费用只是按其用途 构成来反映的 !没有反映成本的性态结构 ! 不便于分 析产品的贡献能力 ! 不便于根据成本的性态特征进 行有效的成本控制 " 二 # 杜邦分析体系的拓展 $一 %杜邦分析体系的拓展原则 " 拓展杜邦分析 体系 !首先应体现上市公司的特征 !同时要遵循以下
)#净资产收益率 ) 净资产收益率是一个综合性
较强的获利能力指标 % 是传统杜邦分析体系的核心 指标 ) 它取决于企业的主营业务净利率 # 资产周转率 和权益乘数 % 可以从企业的收入 # 成本费用 # 资本结 构 #资产结构及利用状况等的变化来进行分析 ) 主营业务净利率是指企业一定时期所实现的净 利润占主营业务收入的百分比%是由企业的收入#成本 费用和税金状况决定的) 主营业务净利率可以进一步 分解为*边际贡献率#总杠杆系数&!$%所得税率") 总杠 杆系数是企业经营杠杆系数和财务杠杆系数的积 %是 由企业经营风险和财务风险的大小决定的)
随着我国国有企业改革的不断深入 % 股份制企 业不断增加 %上市公司也不断增加 %为提高上市公司 业绩评价的科学性 % 笔者针对上市公司目前常用的 财务综合分析方法 ) () 杜邦分析法存在的不足 % 引 入经济增加值的概念 % 并以每股经济增加值为基础 逐层展开 % 对传统杜邦分析体系进行拓展 % 以适应上 市公司的经营者 * 投资者及其他利益相关者了解企 业综合财务状况的需要 ’ 一 *传统杜邦分析体系 #一 +传统杜邦分析体系简介 ’ 杜邦分析是对企 业财务状况进行综合分析的方法之一 ’ 它是由美国 , , 杜邦公司的皮埃尔 杜邦和唐纳德 布朗创造并首先 使用的 % 因而被称为杜邦分析法 ’ 由图 ! 可见 % 传统 杜邦分析法是将权益净利率分解为销售净利率 * 资
’$ ( 王 志 超 + 试 论 杜 邦 系 统 的 改 进 ’, (+ 市 场 周 刊 + 财 经 论 坛 %
!
! 净利润经济增加值率 " 边际贡献率 # 总杠杆系 数 "!$% 所得税率 " & 资产周转率 & 资产负债比 & 负债 现金流量比& 每股现金流量 " $#每股经济增加值 $ 每股经济增加值指上市公
(#净利润经济增加值率 ) 净利润经济增加值率
指企业一定时期所实现的经济增加值占净利润的百 分比 ) 净利润与经济增加值是两个不同的概念 % 净利 润是收入扣除各项供 # 产 # 销成本费用及利息和税金 后的差额 % 没有考虑全部资本的成本 ) 经济增加值简 单地说是企业息前税后经营净利润与全部资本成本 的差 ) 经济增加值的计算不仅扣除了供#产#销过程的 成本费用和税金%而且还扣除了全部资本的成本%经济 增加值真正反映了企业所占用资金的增值能力) 所以% 净利润高的企业%其经济增加值不一定高) 净利润经济 增加值率揭示了企业经济增加值和净利润之间的比例 关系) 净利润经济增加值率的变化可以从企业的生产 经营#筹资#投资等方面来进行分析)
!*没有体现上市公司的主要特征 ’ 上市公司的
主要特征不仅是将企业的股本划分为若干等额的 股份 % 并主要以发行股票的形式取得主权资本 % 而 且其股票可以在证券交易所挂牌交易 ’ 传统杜邦分 析体系的主要指标中没有涉及股票的相关指标 % 无 法对股票的收益状况进行分析 % 没有体现上市公司 的主要特征 ’
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&净利润经济增加值率( 每股收益
图!
拓展后的杜邦分析体系
江苏商论 !""!# $
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财政金融 , ,
每 股 经 济 增 加 值!净 利 润 经 济 增 加 值 率"净 资 产收益率" 每股净资产
*+每股净资产 ) 每股净资产 %这里指年平均净资
产与年发行在外的普通股平均股数的比值 ) 每股净 资产在理论上提供了股票的最低价值 % 反映了企业 发行在外的每股普通股所代表的净资产成本 ) 每股 净资产可进一步分解为净资产负债比 # 负债现金流 量比和每股现金流量的积 ) 由此可见 %每股净资产可 以从企业的资金结构 # 负债与现金流量的比值以及 每股经营活动现金净流量的变化状况进行分析 ) !$" 净 资 产 负 债 比 % 指 企 业 资 金 总 额 中 主 权 资 本和负债资金的比例关系 % 净资产负债比和权益乘 数 ! 之积 " 可以合并为资产负债比 % 即资产负债率的 倒数 % 反映企业资金结构的变化对每股经济增加值 的影响 ) !(" 负 债 现 金 流 量 比 % 指 平 均 负 债 总 额 和 经 营 活动现金净流量的比值 ) 负债现金流量比可以粗略 地看成以经营活动的现金净流量偿还全部债务所 需要的时 间 % 所 以 也 叫 债 务 偿 还 期 % 反 映 企 业 偿 债 能力的大小 ) !)" 每 股 现 金 流 量 % 指 经 营 活 动 的 现 金 净 流 量 与发行在外的普通股平均股数的比值 % 反映企业最 大的分派现金股利的能力 ) 综 上 所 述%引 入 每 股 经 济 增 加 值 #每 股 现 金 流 量 # 总杠杆系数 # 边际贡献率等财务指标后 % 新的杜 邦分析体系能较好地克服传统杜邦分析的许多不 足 % 可以从企业的产品贡献能力 # 获利能力 # 风险大 小 # 资产结构及周转能力 # 资本结构及偿债能力 # 现 金流量状况及股利支付能力等方面综合分析企业 的资金增值能力和发展能力 % 能基本适应上市公司 的经营者 # 投资者及其他利益相关者了解其综合财 务状况的需要 ) ’参考文献 (
!"#
&*没有充分考虑企业的资金增值能力 ’ 传统杜
邦分析体系只强调对获利能力 * 营运能力和偿债能
来自百度文库
图!
传统杜邦分析
! 作者简介 " 陈素琴 #!"#$% $% 女 % 江苏大丰人 % 盐城工学院经济与管理学院副教授 % 主要研究方向 & 财务管理 ’
江苏商论 !""!# $
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财政金融 ( (
力的分析 ! 而没有充分考虑对企业的资金增值能力 和发展能力的分析 " 原则 &$# 数据的可靠性 # 易得性 ’%# 系统分析的全面 性 ’! #指标的代表性 #可分解性 " $二 %拓展后的杜邦分析体系 " 针对传统杜邦分 析体系的不足 ! 首先引入每股经济增加值作为杜邦 分析体系的核心指标 ! 以满足分析上市公司资金增 值能力的 需 要 ’ 其 次 应 将 核 心 指 标 合 理 分 解 ! 引 入 每股现金流量 # 总杠杆系数 # 边际贡献率等指标 ! 满 足上市公司及其利益相关者 ! 分析其偿债能力 # 股 利支付能 力 # 风 险 大 小 # 成 本 性 态 结 构 及 产 品 贡 献 能力的需要 " 如图 % 所示 ! 拓展后的杜邦分析体系是以每股 经济增加值作为核心指标 ! 并逐层展开进行综合分 析的 " 每股经济增加值是指上市公司发行在外的每 一股普通股所能带来的经济增加值 " 每股经济增加 值&经 济 增 加 值 ’ 发 行 在 外 的 普 通股平均股数
江苏商论 !""!# $
648;;$ 1 689<97 1 (--’-(+
’’ ( 周 齐 武 +=>? 绩 效 评 价 在 中 国 应 用 的 潜 在 价 值 ’@ (+ 中 国 财经报 %(--)%A%$B+ ’C ( 荆新等 + 财务管理学 ’D (+ 中国人民大学出版社 %(--(+
’ 责任编辑 *张月瑶 (
财政金融 , ,
浅 谈 杜 邦 分 析 体 系 在 上 市 公 司的 拓展
! 陈素琴
# 盐城工学院 经济与管理学院 % 江苏 盐城 !!$""% + ! 关键词 "杜邦分析体系 - 上市公司 -每股经济增加值 !摘 要 "传统杜邦分析体系没有充分考虑上市公司的资金增值能力 % 没有充分考虑企业的现金流量和风险状况 %如果以每股经济增加值作为核 心指标逐层展开 % 同时引入总杠杆系数和每股现金流量指标 % 则更加有利 于全面 * 准确地分析上市公司的综合财务状况 ’ ! 文献标识码 "’ ! 文章编号 "())"%))$!#&))$+)*+)!,*%)产周转率和权益乘数三个二级指标 % 可以分别从获 利能力 * 营运能力和偿债能力三方面分析企业权益 净利率变动的原因 ’ 与其它分析方法相比 % 杜邦分 析具有综合性 *系统性和数据的易得性等特点 ’ #二 +传统杜邦分析体系存在的不足
司一定时期所实现的经济增加值按发行在外的普通 股股数平均分摊的金额 $ 它是一个综合性极强 % 最具 代表性的财务指标 % 是拓展后杜邦分析体系的核心 $ 经济增加值将业绩与占用资源的成本联系起 来 %考虑了企业占用资金的成本 &同时经济增加值的 计算对跨期费用项目进行了适当的调整 % 使企业的 长期利益和短期利益更好地协调起来 %’’( 可在一定 程度上避免企业的短期行为 ) 所以 % 每股经济增加值 便于反映上市公司的资金增值能力和可持续发展能 力 ) 每股经济增加值反映了企业筹资 #投资 # 生产经 营等各方面的经营活动效率 % 它取决于企业净利润 经济增加值率和每股收益的大小 % 每股收益又取决 于每股净资产和净资产收益率的大小 %所以 % 每股经 济增加值主要受净利润经济增加值率 # 每股净资产 和净资产收益率变化的影响 )
!#忽视对现金流量的分析 " 传统杜邦分析体系
忽视了对现金流量的分析 " 现金流量是用来反映企 业内在价值的重要基础指标之一 ! 能更准确地反映 企业的支付能力和偿债能力 "
"#忽视对企业风险的分析 " 传统杜邦分析体系
没有涉及企业经营和理财风险的相关指标 ! 不便于 进行风险分析 !不利于正确 # 全面地进行财务决策 "
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’( ( 胡文献等 + 基于上市公司的杜 邦 分 析 体 系 ’, (+ 华 侨 大 学 学 报 %(--* %!( "+ ’) ( 赵仁勇等 + 杜邦财务分析指标体系的扩展及其在企业财务 管理中的应用 ’, (+ 财经理论与实践 %(--( %!$$ "+ ’* ( 冷洪川 + 经济增加值的计算方式 + .//0 1 1 222+345+67 1 85/964: 1