中美两国股市监管

中美两国股市监管

摘要：1990年12月19日，这是个具有历史意义的日子，上海证券交易所开业，标志着中国资本市场正式起航。20年来，新中国资本市场从无到有，从小到大，为中国企业的发展壮大作出重大贡献。20多年间，境内资本市场累计为企业股票融资2.5万亿元，企业债券融资2.9万亿元。2007年，中国更以4595亿元的首次公开募股筹资规模高居全球首位。自中国股市诞生以来，制度错位、发展错位与监管错位的问题就一直如影随形，成为中国股市运行与发展的重大障碍。

关键词：股票股市股市监管

一股票

1.股票是一种有价证券，是股份有限公司在筹集资本时向出资人公开发行的、用以证明出资人的股本身份和权利，并根据股票持有人所持有的股份数享有权益和承担义务的可转证的书面凭证。股票代表其持有人（即股东）对股份公司的所有权，每一股股票所代表的公司所有权是相等的，即我们通常所说的“同股同权”。

股票至今已有将近似400年的历史，它伴随着股份公司的出现而出现。随着企业经营规模扩大与资本需求不足要求一种方式来让公司获得大量的资本金。于是产生了以股份公司形态出现的，股东共同出资经营的企业组织。股份公司的变化和发展产生了股票形态的融资活动；股票融资的发展产生了股票交易的需求；股票的交易需求促成了股票市场的形成和发展；而股票市场的发展最终又促进了股票融资活动和股份公司的完善和发展。股票最早出现于资本主义国家。世界上最早的股份有限公司制度诞生于1602年在荷兰成立的东印度公司。股份公司这种企业组织形态出现以后，很快为资本主义国家广泛利用，成为资本主义国家企业组织的重要形式之一。伴随着股份公司的诞生和发展，以股票形式集资入股的方式也得到发展，并且产生了买卖交易转让股票的需求。这样，就带动了股票市场的出现和形成，并促使股票市场完善和发展。在1611年东印度公司的股东们在阿姆斯特丹股票交易所就进行着股票交易，并且后来有了专门的经纪人撮合交易。阿姆斯特丹股票交易所形成了世界上第一个股票市场。

二中国股市

1.中国股市20年的发展

1990年12月19日，这是个具有历史意义的日子，上海证券交易所开业，标志着中国资本市场正式起航。

不要以为这是件简单的事情。在时任上海市委书记兼市长朱镕基的督促下，上海证券交易所准备在1990年内成立。但是，筹备此事的交易所第一任总裁尉文渊和他的伙伴们从没见过证券交易所。就是在信息极其匮乏的情况下，不到半年，硬是摸索着把一个证券交易所建成了。而且，创业者们一开始就确立突破当时世界上主要采用的口头竞价交易方式，采用电子计算机交易模式。当时大家连交易规则是怎么样都搞不太清楚，要编写电脑软件和程序确实是极其困难的任务，但最终还是克服困难搞了出来。

终于，在1990年12月19日上午，朱镕基致开业辞后，尉文渊敲响了开市锣声。新中国的第一个证券交易所在黄浦江畔开市了，虽然挂牌股票只有8只，在全球股市中完全是个“迷你”市场，但是，上交所从开业的第一笔交易开始就跨入了电子交易时代。当时全球大多数股市还是采用口头竞价交易方式，上海证券交易所的电子交易、无纸化交易，都是具有世界领先意义的创举。这个高起点，为以后中国资本市场的超常规发展奠定了基础。

1992年新中国股市掀起了第一次高潮，中国改革开放总设计师邓小平的南巡讲话，使得股票市场姓社还是姓资的争论搁置起来，发展速度加快。上海发行了股票认购证，且股票发行数量大大增加，股价则大幅上涨，认购证创造了新中国股市第一个财富神话，引发无数普通百姓投入股市，股民数量成倍增长，人们开始认识到资本市场强大的魅力。

1997年，是新中国证券市场的又一个变化。这一年，上海证券交易所从黄浦江西岸搬到

了黄浦江东岸，为浦东开发，为陆家嘴金融区建设添上重重一笔。上海解放后60年的发展，特别是改革开放30年来的快速发展，就是一个从内河经济走向海洋经济的变化。在内河经济时代，上海面向的仅仅是国内，黄浦江成为运输动脉，浦江两岸是各种各样的码头，从人流到货物，黄浦江成为起点和终点；从造船厂到钢铁厂，黄浦江两岸聚集着制造业的大型企业。但是，浦东开发之后，上海走向世界，港口重心逐渐移到外高桥和洋山深水港。上海的吞吐量大了，而黄浦江的运输功能被削弱了，大大小小的码头被移走，工厂搬迁，黄浦江成为一个旅游地方。浦江两岸成为金融机构的聚集地，开始打造一个国际金融中心。

上海证券交易所也走向全国，走向世界。1997年8月，国务院决定将沪、深证券交易所划归中国证监会直接管理，表明交易所不是一个地方股市，而是中国的股市。新中国资本市场度过了摸索、试验阶段，成为中国经济发展的一个重要部分。

20年来，新中国资本市场从无到有，从小到大，为中国企业的发展壮大作出重大贡献。20多年间，境内资本市场累计为企业股票融资2.5万亿元，企业债券融资2.9万亿元。2007年，中国更以4595亿元的首次公开募股筹资规模高居全球首位。

2．分析中国股市监管

当然，新中国证券市场短短的20年里，也历经波折，操纵市场、公司造假等一度猖獗，一批罪犯锒铛入狱，一批上市公司退市，一些证券公司倒闭……中国证券市场在曲折中发展，在探索中前进。

自中国股市诞生以来，制度错位、发展错位与监管错位的问题就一直如影随形，成为中国股市运行与发展的重大障碍。在股权分置改革取得成功以后，微观层面的制度错位问题已经基本解决，特别是在国资委发布了国有股减持办法以后，企业层面与市场层面的预期已经逐步明朗，市场的牛市基础有了更可靠的微观保证。现在的问题是，在中国股市的微观基础已经发生了根本改变的情况下，宏观层面的制度变革出现了严重滞后并且产生了微观与宏观的剧烈摩擦。换句话说，在中国股市的运行基础已经质变并且出现了与以往完全不同的运行特点与发展趋势的情况下，政府与管理层还陶醉在股权分置改革的成功和牛市的形成上，而没有根据已经改变了的市场形势进行市场监管理念与监管方式的重大调整，因而在市场运行与市场监管之间出现了巨大的断档与不协调，最后不得不以政府与市场的剧烈冲突而显现出来，造成了市场的剧烈震荡和投资者的巨大损失。虽然说在股权分置改革以来的一个长时期中，中国股市的制度建设有了长足的进步，但监管理念的错位问题不但没有得到有效解决，而且还成为困扰中国股市运行与发展的最突出问题与最主要矛盾，并且成为中国股市制度走偏的最基本动因与最主要根源。“5.30”以来所出现的重大政策摇摆就是这种监管理念错位的集中反映，而监管理念的严重错位对股市运行所造成的负面影响不仅深重而且深远。

中国股市监管理念的严重错位是中国经济体制从传统行政方式向现代市场体制转换过程中的一种客观反映，它所体现的是行政权力对行政机制的过度眷恋与依依不舍。中国股市监管理念的严重错位不只是体现在个别方面与个别时期，而是贯穿于中国股市监管的各个方面与各个层面的重大制度扭曲。

股市监管的核心理念存在重大错位。保护投资者的合法权益不受任何侵犯，让市场成为公平、公正、公开的市场，是现代市场经济条件下市场监管的核心与主题，也是使股市成为有序市场与有效市场的前提与关键。但在中国股市，投资者合法权益的保护从来也没有得到真正的与有效的贯彻，即使是在股权分置改革这一重大的制度变革中也是如此。自从中国股市诞生以来，大股东就一直是制度走偏的最主要获益者而流通股股东却一直是制度走偏的最主要受害者，但股权分置改革却不是站在流通股股东与市场的角度来逼大股东让步，而是站在大股东的角度来逼流通股股东与市场就范，在股权分置改革中最具有代表性意义的中国石化在复牌后流通股股东的权益增长只有1%，而大股东的权益增长却有100%就是股改蒙尘的最集中体现。由于人民币升值这个千载难逢的历史机遇从根本上改变了中国股市的市场预期，因而使得股权分置改革因意外搭上了人民币升值的顺风车而获得成功，从而使得管理层甚至整个政府更加相信政府的力量而不相信市场的力量，进而为“5.30”这一重大的决策失误埋下了重大隐患。实践已经表明并且还在继续表明，保护投资者合法权益的最主要与最核心之点是要尊重市场规律而不是逆市场而动，更不能把政府与管理者的意志强加给市场与市场运行，