公司财务管理-MBA

5. 期权定价模型。 期权定价模型。 Option Pricing Model,
OPM
BlackBlack-Scholes Model, 1973 欧式择购权的定价。 欧式择购权的定价。
6. 资本结构理论。 资本结构理论。 Capital Structure Theory
问题的提法。EBIT不变。 问题的提法。EBIT不变。 MM（Miller and Modigliani）命题： MM（ Modigliani） 在理想环境下，D/E不影响公司的价值。 在理想环境下，D/E不影响公司的价值。
D. 基金与共同基金管理
(Funds & Mutual Funds)
E. 方法与策略
(Techniques & Strategies of Investment)
4. 国际金融 International Finance
A. B. C. D. 国际收支 国际金融市场 外汇,汇率制度与风险 外汇, 国际货币体系
4. 有效市场假设 Efficient Market Hypothesis, EMH
EMH， EMH，是指证券市场的价格是一切相关信 息的瞬时反映。 息的瞬时反映。
前提：一切有关的信息是无成本的， 前提：一切有关的信息是无成本的 ， 能同时 传播给全体参与者。 传播给全体参与者。
有效性的三种形式：
d ≤ DIVi ≤ D r ≤ ri ≤ R
D P≤ 0 r
则
例：D=￥1.00, r=5%, 则P0≤￥20
3. 资本资产定价模型 CAPM， CAPM， Capital Asset Pricing Model
CAPM主张，投资者只关心资产（证券） CAPM主张，投资者只关心资产（证券） 不可分散的风险， 其度量是 β 不可分散的风险 ， 其度量是β， 所要求 的回报率与β呈线性关系。 的回报率与β呈线性关系。 简单的模型，揭示风险与回报率的关系: 简单的模型，揭示风险与回报率的关系:
应用：股票的定价模型
DIVn DIV1 P = +…+ +… 0 1 + r1 1 + rn
DIVn DIV1 = +…+ +… n 1+ r ( 1+ r )
DIV EPS1 1 = r r
恒定型
=
DIV 1 r−g
匀速增长型
其中：DIVi：预期第i年每股红利； ri：预期第i年资本机会成本； g：红利增长速度 假定ri= r，市场资本化利率 如果
A. 投资决策/资本预算 投资决策/
B. 筹资决策(Financing) 筹资决策(Financing)
一系列决策过程： 内生现金流? 内生现金流? 股利政策 可售证券? 可售证券? 债券/负债? 信誉债券— 债券/负债? 信誉债券—抵押债券
长期债券— 长期债券—短期债券 固定利率— 固定利率—浮动利率 一般债券— 一般债券—可转换债券 一般债券— 一般债券—可回收债券
5. 衍生金融工具/金融工程 衍生金融工具/ Financial Derivative Instruments /Financial Engineering 6. 保险学 7. 财政学 8. 个人理财 Insurance Public Finance Personal Finance
Ⅲ. 财务/金融学的主要成就 财务/
SML
~ E(rm )
rf
0 1 2
β
应用：
每逢要估计一项资产的价值或到期回报， 每逢要估计一项资产的价值或到期回报 ， 都 要援引。 但对已有资产 （ 证券） 要援引 。 但对已有资产（ 证券 ） β 的估计较 为容易，而新项目的β的估计较为困难。 为容易，而新项目的β的估计较为困难。
CAPM符合实际吗？ CAPM符合实际吗？ 修正与扩充。 修正与扩充。 大量实证和经验研究表明， CAPM大体 大量实证和经验研究表明 ， CAPM 大体 上符合实际， 上符合实际，但存在许多不可解释的现 象。
6.国内教育 6.国内教育
Ⅱ. 财务/金融学的范畴 财务/ The Scope of Finance
按照美国财务/ 金融学会(American 按照美国财务 / 金融学会 (American Finance Association )的划分,包括五大分支: 的划分,包括五大分支:
1. 公司财务学 Corporate Finance
公司财务管理
Corporate Finance
07全MBA教学安排 07全MBA教学安排
教学方式：讲授为主，讨论为辅 课本：《公司财务学》 课本：《公司财务学》第4版，经济科学出版社，2008。 版，经济科学出版社，2008。 参考书： 1.R.A.Brealey,S.C.Myers, F.Allen, Principles of Corporate Finance, 8th Ed, 1.R.A.Brealey,S.C.Myers, Finance, McGraw-Hill,机工,2006. McGraw-Hill,机工,2006. 2.S.Ross,R.Westerfild,J.Jaffe,Corporate Finance,8th Ed,McGraw-Hill,机工,2006. 2.S.Ross,R.Westerfild,J.Jaffe,Corporate Finance,8th Ed,McGraw-Hill,机工,2006. 3. 《中国企业投融资运作与管理》,齐寅峰,李礼,经济科学出版社,2008. 中国企业投融资运作与管理》 齐寅峰,李礼,经济科学出版社,2008. 4.T.Copeland,J.Weston,K.Shastri,Financial 4.T.Copeland,J.Weston,K.Shastri,Financial Theory & Corporate Policy,4th Ed,Pearson,2005 5. L.Wynant,公司财务案例,2版,齐寅峰 等译,机工,2002 L.Wynant,公司财务案例,2版 等译,机工,2002 办公时间:11:10— 办公时间:11:10—12:00, 周四
A. 弱形式（Weak Form）。 弱形式（ Form） 证券价格反映过去价格记录中所包含的信息。 证券价格反映过去价格记录中所包含的信息。 推论：技术分析失效。 推论：技术分析失效。 B. 半强形式（Semi-Strong Form）。 半强形式（SemiForm） 证券价格反映 一切公开的信息。 一切公开的信息。 推论：基础分析失效。 推论：基础分析失效。 C. 强形式（Strong Form）。 强形式（ Form） 证券价格反映全部信息。 证券价格反映全部信息。
Karl Marx 1867,1885,1894 1867,1885, 《资本论》 资本论》 On Capital (Das Kapital)
3.
现代经济学家的论述
John Maynard Keynes, 1936 《就业、利息和货币通论》 就业源自文库利息和货币通论》 The General Theory of Employment, Interest and Money
财务/ 财务/金融学的主要成就及展望
A Ⅰ. 财务/金融学的简史 财务/ Brief History of Finance
1. 古典经济学家的论述 Adam Smith, 1776 《国民财富的性质和原因研究》(国富论) 国民财富的性质和原因研究》 国富论) An Inquiry into the Nature and Causes of the Wealth of Nations 包含有关货币、利润、资本, 包含有关货币、利润、资本,价值及财政的论述
普通股
资本结构
C. 相关的理论、方法 D. 公司治理 Corporate Governance
E. 公司再造：收购、兼并、分立 F. 财务战略、计划、控制与管理 G. 公司业绩分析与评价
2.金融 资本) 2.金融(资本)市场 金融( Financial(Capital)Markets
金融工具 利率 机构 交易机制 理论 CAPM APT EMH … 基本数据和衍生信息 货币
1.净现值 1.净现值 Value：NPV的概念 Net Present Value：NPV的概念
某资产A一年后发生预期现金流C1，则 A的现值（Present Value）为：
1 其中r为折现率, 称为折现因子； 1+ r
r: 资本的机会成本
资产A的净现值
NPV ( A) = PV( A) − C0
则：
PV( A) = PV(C1 ) + L+ PV(Ci ) Cn C1 = + L+ n 1+ r (1 + r)
哲学：用未来解释现在。
应用： 固定收入证券（例如债券）的定价
In I1 b P = +L+ + 0 n 1+ r (1 + r) (1 + r)n
b：面值； I1,…,In：各期利息； r：到期收益率。
古典经济学家的论述
David Ricardo, 1817 《政治经济学及赋税原理》 政治经济学及赋税原理》 Principles of Political Economy and Taxation 劳动价值论, 劳动价值论,指出了工人劳动创造的价值是 工资的源泉，也是利润和地租的源泉。
2.
近代经济学家的论述
E(~) = rf + βi E(~ ) − rf ri rm
[
]
E(~) ：第i种资产回报率的期望值； ri
E(~ ) ：市场投资组合回报率的期望值； rm
：无风险利率； ~ ~ cov(ri , rm ) βi = ~ σ 2 (r )
rf
m
证券市场直线
Security Market Line, SML E
教学进度( 教学进度(续)
10, Ch10, 其他准则下的投资决策 11, Ch11,实际投资决策问题 Ch11,实际投资决策问题 12, PRESENTATION 13, Ch12,回报率和风险的概念 Ch12,回报率和风险的概念 14, Ch13,投资组合 分析,CML Ch13,投资组合 分析,CML 16, Ch13,CAPM,APT,EMH 17, Ch15,资本成本 Ch15,资本成本 18, Ch16,资本结构.我国企业投融资现状 Ch16,资本结构. 考试:7月 考试:7月3日
利息,货币,投资, 利息,货币,投资,价值
4. 20世纪50年代，形成鲜明的独立学科 20世纪 年代 世纪50年代，
J B baskin & P j Miranti. Jr. A History of Corporate Finance
5.诺贝尔经济学奖 5.诺贝尔经济学奖
(1968年创立，1969年首奖) (1968年创立，1969年首奖) 1981 Tobin 1985 Modigliani 1990 Markowitz, Miller, Sharpe 1997 Merton, Scholes
其中C0是A的成本现值
应用 是否应投资于 A ⇔ NPV( A) > 0 NPV(A)是由于投资于A给主体带来 价值的增加
2. 现值的可加性 Value Additivity
PV( A⊕ B) = PV( A) + PV(B)
整体的现值是其部分现值之和，即
（如果不存在协同效应）
累计折现方法 如果资产A预期第i年发生现金流Ci， i＝1,……,n。则
3. 投资学 Investment
A. 证券的风险与定价
(The Risk & Pricing of Security) 固定收入证券 权益类 衍生工具
B. 证券分析(Security Analysis)
基础分析 技术分析
C. 投资组合理论 (Portfolio Theory)
Markowitz模型 Markowitz模型 单指数模型 多指数模型 应用
成绩评定
结构成绩： 课堂参与 作业 考试 10％ 10％
20-- 30％ 20-- 30％ 80-- 70％ 80-- 70％
教学进度（可以依照进程进行修订）
1 Ch1,引论 Ch1,引论 2 Ch2,企业的目标,委托代理问题 Ch2,企业的目标, 3 Ch3,4,金融市场,利率,税制 Ch3,4,金融市场,利率, 4,Ch5, 财务分析 5,Ch6,现金流分析 5,Ch6,现金流分析 6,Ch7,现值 6,Ch7,现值 7,Ch8,债卷的的估值 7,Ch8,债卷的的估值 8,Ch8,股票的估值 8,Ch8,股票的估值 9, Ch9,NPV准则下的投资决策 Ch9,NPV准则下的投资决策