我国金融衍生工具的发展历史及现状分析 PPT

金融衍生工具的定义及分类
• 金融衍生工具，指从原生性的金融商品(又称“基 础性金融工具”或“传统金融工具”)中衍生出来 的新型金融工具，即根据某种相关的金融资产预期 的价格变化而进行定值的金融工具，它区别于以实 物商品为基础的商品衍生品。这些原生性的金融商 品包括货币、外汇、存单、债券、股票等。
• 按照基础金融产品种类可分为外汇衍生产品、利率 衍生产品、股票类衍生产品、信用衍生产品及其他 衍生产品。
2. 市场建设刚刚起步
• 我国金融衍生产品市场建设起步不久，交易制度多 模仿发达国家，具有幼稚性和盲目性。
3.监管体系尚不完善
• 当前我国的监管主体是政府，采取的是多机构的监 管模式，缺乏统一监管与协调，监管有效性低。并 且缺乏相应的监管法律。
我国金融衍生产品市场的主要问题
4. 缺乏相应的风险管理
• 2002 年6 月1 日中国证监会宣布新的《期货交易 所管理办法》和《期货经纪公司管理办法》。
• 2004 年1 月31 日，《国务院关于推进资本市场改 革开放和稳定发展的若干意见》出台。
我国金融衍生工具的发展历程
• 04 年，棉花、燃料油、玉米、黄大豆2 号期货相 继上市交易。
• 06 年9 月正式成立中国金融期货交易所，10 月开 始进行模拟交易，进行了第一个股指的期货交易 (即沪深300 指数) 。
发展前景
3．货币型衍生品
• 需求规模有待提升，市场基础尚需改善 • 05年7月，启动人民币汇率体制改革 • 形成了以场外市场为主导，询价、撮合交易方式并
存，价格联动、分层有序的即期外汇市场体系。 • 基础经济支撑力量却在急剧增强。09年末，外汇储
备占GDP的比率达48．3％ • 我国外汇衍生品市场的发展虽处于起步阶段，但远
发展前景
2．利率类衍生品
• 市场环境逐步改善，场外市场前景乐观
• 国债期货有望成为利率类衍生品的突破口
• 09年我国债市深度已经高达51．68％
• 07年1月Shibor正式面世 • 利率衍生品场内外交易量将占全部金融衍生品交易
量的85％以上，且以场外交易为主。我国银行间市 场的金融衍生品交易前景乐观。
伟大的彭！
彭实戈教授
• 一般随机最大值原理 • 倒向随机微分方程理论 • 将上述成果应用于研究 动态金融产品定价和风险 度量
• 取得了一系列国际水平 的原创性成果
发展前景
1．权益类衍生品
• 市场基础条件成熟，率先步入发展轨道 • 近几年来，我国证券市场已获得较快发展，市值规
模不断攀升，证券化率持续提高。而2009年末，我 国股票流通总市值达到15．13万亿元，占总市值比 例62％，占GDP的44．6％ • 在股指期货运营成功的基础上，股指期权、股票期 货和期权等权益类衍生品也都会具有广阔的发展前 景。
我国金融衍生工具的发展历程
一、20世纪80年代－93年 起步阶段
• 1984 年，我国金融体制改革，中国人民银行开始 独立行使中央银行职能，重新建立多种金融市场。
• 1990 年10 月12 日，中国郑州粮食批发市场开业， 以现货交易起步，逐渐引入期货交易机制， 标志着中国期货市场的诞生。
• 期货市场的建立以及外汇期货、权证、国债期货及 指数期货四个金融衍生产品交易试点的开始标志着 我国金融衍生产品市场进入起步阶段。却最终以试 点失败收场。
我国金融衍生工具的发展历程
• 整顿期的主要内容：
• 确定中国证监会为期货市场的主管机构，负责指导、 协调、规划和监管工作。
• 清理众多的期货交易所，最后撤为3 家，即上海期 货交易所，大连商品交易所和郑州商品交易所。
• 调整期货市场上市品种，减少压缩期货品种。提高 部分商品品种的期货交易保证金，相继取消外汇期 货、指数期货、国债期货和权证。
我国金融衍生工具的发展历程
• 92 —93 年发行外汇期货，在双轨汇率制度下，价 格难以反映对汇率变动的预期，缺乏交易需求，央 行和外汇管理局宣布暂停交易。
• 92 年6 月沪市推出了第一个权证——大飞乐股票 的权证。94 年10 月特批深交所6 只股权，96 年6 月被全部摘牌。
• 92 年12 月至95 年5 月发行了国债期货，以 “3.27”国债事件为代表的一系列违规。
• 相对于国际金融衍生工具的繁荣发展，我国 仍处于相对初级的阶段。现阶段，我国金融 衍生工具主要以期货为主，且商品期货居多。 虽然今年来发展速度很快，市场也在逐步完 善，但衍生品发展的空间还很大。
我国金融衍生产品市场的主要问题
1. 基础市场相对薄弱
• 我国的基础产品市场－现货市场相对薄弱，需进一 步完善和成熟才能支撑衍生产品市场发展。
• 按照交易方式可将金融衍生产品分为远期、期货、 期权、互换。
国际金融衍生产品的历史沿革
• 最早追溯到古美索不达米亚时期 • 13 世纪到15 世纪的欧洲 –意大利、
英国 • 16 世纪到19 世纪上半叶 –北欧
英国、日本、美国 • 20世纪七十年代至九十年代 • 21世纪
金融衍生工具在国际上繁荣发展的原因
• 1．风险加大
浮动汇率制度、凯恩斯的有效需求理论
• 2. 竞争的加剧
发达国家战后复苏、新兴工业国家和发展中国 家的崛起
• 3. 逃避监管 • 4. 技术进步
通讯、营业、办公等设备的现代化
我国发展金融衍生工具的必要性
• 金融衍生工具的作用
规避风险 套期保值 助长投机 价格发现
• 经济全球化 • 完善资本市场
外期货交易。
我国金融衍生工具的发展历程
二、1993年－1999年 整顿阶段
• 1993 年11 月4 日，国务院发出《关于制止期货市 场盲目发展的通知》，标志着我国金融衍生产品市 场进入了整顿阶段。
• 1998 年8 月，《国务院关于进一步整顿和规范期 货市场的通知》的下发标志着我国进入第二个期货 市场整顿时期。
• 规范市场操作和交易行为，健全法律法规，整顿交 易所秩序，初步建立风险控制制度，并严格控制境 外期货交易。
我国金融衍生工具的发展历程
三、1999年－至今 恢复发展阶段
• 1999 年9 月1 日起《期货交易管理暂行条例》开 始实施，我国金融衍生产品进入发展时期。
• 2001 年3 月5 日九届全国人大四次会议将“稳步 发展期货市场”写入“十五”计划纲要。
• 10 年股指期货千呼万唤始出来。 • 期货市场得到回复的同时，银行间市场中的金融衍
生产品源自文库断推陈出新：推出了债券远期、外汇远期、 权证、外汇掉期、人民币利率互换、远期利率协议 等金融衍生产品。
我国金融衍生工具的现状
• 经过最近几年的恢复性发展，我国金融衍生 产品市场交易制度不断完善，交易量不断增 加，逐渐走上了规范化的发展道路。
• 由于缺乏与市场交易相适应的风险评估、测量、管 理体系和内部控制体系，不仅难以达到风险规避的 目的，还会造成极大的经济损失，金融衍生产品市 场的效率就无从谈起了。
5.高级金融人才匮乏
• 我国缺乏开发和设计金融衍生产品及其交易系统的 金融工程师，使得我国国内银行缺乏金融衍生产品 的定价能力，金融衍生产品市场缺乏创新源泉。
期看好。
发展前景
4．信用类衍生品
• 潜在市场需求巨大，放量发展尚待时机。 • 我国银行业面临着巨大的信用风险，而目前的信用
风险管理手段却非常有限，因此信用衍生产品的引 入非常必要。 • 07年9月，制定了《中国银行间市场金融衍生产品 交易主协议》 • 我国信用衍生产品交易已在银行间市场逐步开展
祝大家梦想成真！
• 93 年3 月至9 月发行股指期货成交冷淡，认知度 低，后被宣布停止。
我国金融衍生工具的发展历程
• 我国金融衍生产品市场处于初步阶段的特点：
• 正值经济体制转轨时期，期货市场自发性强，发展 初期出现盲目、胡乱局面。
• 交易所成立数量多，交易品种重复。 • 缺乏统一监管主体，管理落后，交易者盲目参与境