资本市场与保险市场

随着经济全球化、金融一体化的发展,国际保险业呈现金融化趋势。在保险市场与资本市场融合发展的基础上,实现保险资金运用多元化、开发投资型保险产品、巨灾风险证券化和资本的融合等成为国际保险业发展的潮流。

发达国家保险市场与资本市场的融合历程,是随着两个市场的发育、规范程度,在不同的历史条件下,通过立法和监管,对两个市场的融合模式进行调整的历程。我国基本上是走一条循序渐进的道路。

融合路径：

1.保险资金运用。

正是由于保险承担着风险分摊和损失补偿等的职能,保险资金有着强烈的投资冲动。这也是保险市场与资本市场走向融合的原始动力。保险资金一般由资本金、保险基金和借款三部分组成。保险资金根据其不同来源,具有不同的期限结构、收益率结构和风险结构。在保险资金运用的原则方面,各国保险公司共同遵守、普遍采用流动性、安全性和收益性原则;在监管方面,通常是放宽资金运用渠道,设定投资比例。保险资金运用监管的核心内容主要有两个:一是确定保险资金运用的宽度,即确定资金运用渠道的宽窄;二是确定保险资金运用的深度,即确定资金运用的规模和某个品种的额度或比例限制。从现实看,受制于各种条件,我国保险资金运用方式和范围较窄,但保险资金运用总量增长较快。至2004年底,资金运用余额达11249.8亿元。

2.投资型保险产品。

投资连结保险20世纪50年代产生于欧洲。1956年荷兰率先开办Fraction保险,开投资连结保险之先河。此后,英国、德国、法国、意大利、美国等也相继开发了类似的险种。不论名称如何,它们都有一个共同点:保单的保障因素和投资因素相分离。保障因素以保险精算为基础,提供合同约定的纯风险保障权益;投资因素则根据保户意愿,依据共同基金的原理,由保险公司代为运作,保户承担投资风险。迄今为止,投资连结保险在世界各国获得惊人的发展,显示了十分广阔的市场空间。在英国,投资连结保险产品发展很快,1980年该产品的业务量在整个寿险业中的比重不到10%,到1997年已占到了50%;在美国,股票市场早些年的持续上涨,带动了投资连结保险的发展,其比重由1993年的3%上升到了1998年的32%。1999年10月23日,中国平安保险公司在上海率先推出了“世纪理财投资连结保险”,这是中国第一代投资连结保险产品,之后,其他寿险公司纷纷跟进。虽然产品的结构比较简单,但开辟了中国保险市场与资本市场融合的新路径。

3.保险证券化。

保险市场竞争激烈,一方面近十年来巨灾频频发生,存在巨大的保险需求,另一方面保险人也不得不考虑自身的偿付能力和经营的稳定性。保险人在承保巨灾风险获取丰厚利润的同时,又要面临可能出现的现金流失衡的风险,一次大的自然灾害或意外事故可能使保险人失去偿付能力,传统的再保险人也面临相同的问题,狭窄的资本来源已经明显地制约了巨灾保险和再保险的发展。因此,如何将保险市场与资本市场融合起来,即将巨灾风险转移到资本市场,这是一个急需解决的新问题。在金融创新浪潮的推动下,巨灾风险证券化应运而生,其兴起于20世纪90年代,是保险人处理自己承保的巨灾风险的一种新的风险管理技术,这种技术尽管具有再保险的风险转嫁的特点,但转嫁的方式和对象都有本质的不同。

巨灾风险证券化是保险证券化的核心内容之一,保险证券化可以定义为:保险人或再保险人通过资本市场,创造和发行金融工具,将承保风险转移到资本市场的一种风险管理技术。巨灾风险的证券化产品一般也称为保险连结证券(Insurance- linked Securities),具有两种基本形式:一是巨灾风险融资(Catastrophe Risk Financing),巨灾风险承保的现金流向改变而大小不变,现金流转化为可交易的金融证券,如本金和利息保全的可延期巨灾债券等;二是巨灾风险转移(Catastrophe Risk Transferring),巨灾风险承保的现金流向和大小都改变,巨灾风险通过可交易的金融证券转嫁到资本市场,如可免除部分或全部本金和利息的巨灾债券或者其他金融产品。

巨灾风险证券化源于银行业的资产证券化,但也有所不同。后者是将银行业流动性较差的资产转换成流动性较好的证券,而前者所包装的是保险公司承保的巨灾风险,是保险公司的负债,与之相对应,可以称之为负债的证券化。巨灾风险证券化的方式也有全新的突破,它具有风险融资和风险转嫁的双层功能,这些功能是保险市场和资本市场融合的特殊产物。在一定程度上可以认为,巨灾保险的证券化是保险市场与资本市场融合的一条很好的路径。

4.保险公司上市、机构的融合。

国外许多资金雄厚的保险公司(集团),实际上自有资本金不多,主要是通过上市筹集的资金。2004年,中国人民财产保险股份有限公司、中国人寿保险股份有限公司和中国平安保险(集团)股份有限公司境外上市,中国保险市场与国际资本市场融合,筹集资金,扩大承保能力。

机构的融合,主要是通过建立金融控股公司或全能银行,实行多元化经营,为客户提供全方位服务。代表性的有德国的安联、英国的保诚,中国的光大集团、中信集团等。

保险市场与资本市场融合发展的影响

融合的前提条件是保险市场、资本市场发育较成熟、规范,有健全的法律、法规,较完善的监管体制和其他支持条件。另外,由于融合的路径不同,融合发展的影响也会不同。有好的影响,也会有坏的影响。如何扬长避短,加强风险管理,值得研究。

1.对保险市场的影响。

两个市场的融合对保险市场的影响,很大程度上取决于资本市场的成熟、规范程度。如果成熟、规范程度较高,融合有利于保险公司进行以资产负债匹配为基础的投资组合管理,降低投资风险,增加投资收益并满足其流动性需求。

依托于资本市场,保险公司可以开发更具竞争力的投资连结型保险产品,满足投资者需要,开拓业务生存空间。巨灾风险证券化,可将保险市场的风险分散到资本市场,利用资本市场雄厚的资金来化解保险公司破产的风险。保险公司上市,可募集巨额资金,满足其偿付能力监管要求。这些都可以扩大承保业务规模,提升整个保险市场的承保容量。通过保险市场与资本市场的融合发展,保险产品改变了过去仅注重保障和储蓄的单调性,拓展了保险业的业务领域