眼科医疗行业品牌企业爱尔眼科调研分析报告

眼科医疗行业品牌企业爱尔眼科调研分析报告

一、公司概况：全球眼科医院龙头 (9)

1.1眼科医疗服务龙头，依托于并购基金的创新发展模式和完善的医生培养模式 (9)

1.2管理层高比例持股，合伙人计划+激励计划共享公司成长红利 (10)

1.3标准化复制效率惊人，内生+外延促业绩持续高增长 (11)

二、眼科医疗服务：需求持续扩容，政策机遇带来行业结构重塑 (16)

2.1市场规模：近视率攀升叠加老龄化，眼科专科连锁市场潜在需求巨大 (16)

2.2药品零加成、医保控费等政策为公司带来机遇，行业结构有望重塑 (18)

三、多级诊疗：海外和国内业务双轮驱动 (20)

3.1国际化进程加速，业务范围拓展至欧美及东南亚 (21)

3.2国内横向扩张和纵向深化并行，老院增长不容小觑 (22)

四、三大业务：屈光、视光和白内障齐发力 (24)

4.1屈光手术：屈光手术业务量价齐升，渗透率提升 (24)

4.2视光业务：青少年近视矫正广阔蓝海，合格玩家稀少 (26)

4.3白内障手术：渗透率滞后于经济水平，发展中高端项目应对医保控费 (28)

五、盈利预测与风险提示 (30)

5.1关键假设 (30)

5.2盈利预测与估值 (32)

5.3风险提示 (32)

图表1：爱尔眼科收入/常住人口和收入/GDP情况 (6)

图表2：以2018年合计人口和合计GDP估算爱尔眼科收入和净利润天花板 (6)

图表3：A股中收入增速大于20%、归母净利润大于30%的公司统计 (7)

图表4：A股外资持股市值前30公司（截止2019.12.31日） (8)

图表5：爱尔眼科全球布局情况 (9)

图表6：爱尔眼科的发展历程 (10)

图表7：爱尔眼科股权结构 (10)

图表8：爱尔眼科合伙人计划 (11)

图表9：爱尔眼科限售股和股票期权授予情况 (11)

图表10：公司上市以来营业收入及增速 (11)

图表11：公司上市以来归母净利润及增速 (12)

图表12：2015-2018年分业务收入构成（亿元） (12)

图表13：2018年分业务主营业务收入构成 (12)

图表14：2015-2018年分地区收入构成（亿元） (13)

图表15：2015-2018年前十大医院收入占比 (13)

图表16：2018年前十大医院利润占比 (13)

图表17：2014-2018年公司毛利润及毛利率 (13)

图表18：2014-2018年公司各项业务毛利率 (14)

图表19：2014—2019H1公司三费情况 (14)

图表20：2014—2019H1公司现金流量情况（亿元） (15)

图表21：2014—2019H1公司商誉情况 (15)

图表22：眼科医院业务收入规模快速增长 (16)

图表23：爱尔眼科医疗业务人员数量 (19)

图表24：部分民营眼科机构经营状况对比 (20)

图表25：民营眼科机构毛利率和费用率对比 (20)

图表26：爱尔眼科国际化进程 (21)

图表27：爱尔眼科海外眼科中心情况 (22)

图表28：爱尔集团中国大陆医院和门诊布局完成情况 (22)

图表29：中国大陆爱尔眼科医院覆盖情况 (23)

图表30：爱尔视光门诊部和爱眼e站 (23)

图表31：老七家医院营业收入增长仍较快 (24)

图表32：美国屈光手术量统计 (25)

图表33：我国屈光手术渗透率仍待提升 (25)

图表34：公司屈光手术收入及营收占比 (25)

图表35：公司屈光手术业务营销策略 (26)

图表36：青少年近视防控时间紧、任务重 (26)

图表37：我国学生家庭作业时间过长 (26)

图表38：角膜塑形镜验配的要求严苛 (27)

图表39：我国合格视光师严重匮乏 (27)

图表40：公司视光业务收入及营收占比 (28)

图表41：公司视光人才供给充沛 (28)

图表42：我国白内障手术渗透率滞后于经济发展水平 (28)

图表43：公司白内障手术收入及营收占比 (29)

图表44：公司历年白内障手术量 (29)

图表45：公司历年白内障手术单价 (29)

图表46：公司收入拆分（亿元） (30)

图表47：可比公司估值情况（wind一致预期，时间为2020.1.13） (32)