2020年水电行业分析报告

2020年水电行业分析报告

2020年4月

▍投资规模：合计已达逾500 亿元，长电明显领先

水电板块内各家公司近年来普遍加大对外投资力度，其中长江电力对外投资更加积极主动。截止2018 年末，截止2018 年末，水电板块对外投资规模已经达到546.1 亿元；其

中长江电力对外投资账面价值396.1 亿元，占水电板块投资总额的72.5%；长期股权投资

214.9 亿元，占水电板块长投总额的64.5%，且过去一年占比继续扩大3 个百分点以上。

投资体量持续攀升，长江电力显著领先

扩大对外投资为行业趋势，目前长江电力对外投资最为积极。对于水电板块而言可供出售金融资产+长期股权投资的合计账面价值近年来整体提升，占总资产比重也有明显增

加。截至2018 年末，水电板块对外投资规模已经达到546.1 亿元。2018 年末，长江电力

投资科目账面价值396.1 亿元，占水电板块合计值的72.5%，较前一年提升2.8 个百分点，

体现出更积极的投资布局。若剔除长江电力，单独计算其他重点水电公司的投资科目账面

总价值，我们发现该指标在近年来也有显著提升，说明投资规模扩大是行业整体行为。

图1：水电公司投资科目合计账面价值（百万元）图2：水电板块投资科目合计账面价值占总资产比重

长江电力华能水电国投电力

桂冠电力

川投能源本部

黔源电力

投资科目合计帐面价值-百万元

占合计总资产-右轴

60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000

0 60,000

50,000

40,000

30,000

20,000

10,000

8%

7%

6%

5%

4%

3%

2%

1%

0%

资料来源：各公司公告，市场部资料来源：各公司公告，市场部

长江电力投资科目账面价值占总资产比重远高于其余同行。长江电力投资科目账面价值占总资产比重显著高于其他重点水电。2018 年，长江电力占比为13.4%，远高于其他

五家的3.3%。另一个角度看，这也意味着其他水电公司的投资额仍有较大扩张空间。

图3：长江电力投资科目账面价值与其占总资产比重

投资科目帐面价值-百万元占总资产-右轴图4：除长江电力外重点水电投资科目账面价值与其占总资产比重投资科目帐面价值

-百万元占总资产-右轴

3.5%

45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000

0 25%

20%

15%

10%

5%

16,000

14,000

12,000

10,000

8,000

6,000

4,000

2,000

3.0%

2.5%

2.0%

1.5%

1.0%

0.5%

0.0% 0%

资料来源：长江电力公告，市场部资料来源：各公司公告，市场部

长期股权投资及金融资产规模均有增加

单独看对外投资中的长期股权投资，其账面价值近年来整体提升。2018 年，水电板块长期股权投资账面价值合计为332.9 亿元，同比增长26.4%；占总资产比重为4.4%，

同比提升0.8 个百分点。在长期股权投资中，长江电力依然占据最大份额，2018 年账面价

值214.9 亿元，占水电板块合计值的比重为64.5%，同比提升3.1 个百分点，相比行业呈

现加速投资之势。

图5：重点水电公司长期股权投资合计账面价值（百万元）图6：重点水电公司长期股权投资合计账面价值占总资产比重

长江电力华能水电国投电力

桂冠电力

川投能源本部

黔源电力

合计长期股权投资帐面价值-百万元

占合计总资产-右轴

35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000

0 35,000

30,000

25,000

20,000

15,000

10,000

5,000

6%

5%

4%

3%

2%

1%

0%

资料来源：各公司公告，市场部资料来源：各公司公告，市场部

长江电力长期股权投资扩张快于行业。2018 年，长江电力长期股权投资账面价值214.9 亿元，其他重点水电公司合计为118.1 亿元。长江电力长期股权投资账面价值占总

资产比重为7.3%，同比提升1.9 个百分点；其他重点公司合计占比2.6%，同比提升0.3

个百分点。

图7：长江电力长期股权投资账面价值与占总资产比重

长期股权投资帐面价值-百万元图8：除长江电力外重点水电长期股权投资账面价值与占总资产比重投资科目帐面价值

-百万元占总资产-右轴

3.5%

25,000 20,000 15,000 10,000 5,000

0 占总资产-右轴14%

12%

10%

8%

16,000

14,000

12,000

10,000

8,000

6,000

4,000

2,000

3.0%

2.5%

2.0%

1.5%

1.0%

0.5%

0.0%

6%

4%

2%

0%

资料来源：长江电力公告，市场部资料来源：各公司公告，市场部

可供出售金融资产账面价值亦有提升。2018 年，重点水电公司合计可供出售金融资产账面价值213.1 亿元，同比提升10.6%；占总资产比重为2.8%，同比提升0.2 个百分

点。

图9：重点水电公司可供出售金融资产合计账面价值（百万元）图10：重点水电公司可供出售金融资产合计账面价值占总资产比重

长江电力国投电力川投能源华能水电桂冠电力黔源电力合计可供出售金融资产帐面价值-百万元占合计总资产-右轴

25,000 20,000 15,000 10,000 5,000

0 25,000

20,000

15,000

10,000

5,000

4%

3%

3%

2%

2%

1%

1%

0%

资料来源：各公司公告，市场部资料来源：各公司公告，市场部

长江电力可供出售金融资产投资领先行业。2018 年，长江电力可供出售金融资产合计账面价值181.2 亿元，其他重点水电合计为31.9 亿元。长江电力可供出售金融资产占总

资产比重为6.1%，同比提升0.9 个百分点；其他重点公司合计占总资产的0.7%，同比下

滑0.1 个百分点。