我国国有企业资本结构存在的问题及对策分析

我国国有企业资本结构存在的问题及对策分析

摘要当前我国国有企业的发展遇到了前所未有的困难和问题，而其资本结构的比例失衡亦严重影响企业的做大做强，作为出资者的国家投入资本不足以及企业自我积累能力偏低，导致国有企业权益资本不足。为使国有企业始终保持资本结构、投资收益水平的动态协调和相互适应，必须提高企业盈利能力，优化企业债务比率，充分利用资本经营等以优化企业资本结构。本文主要对当前我国国有企业资本结构存在的问题及其原因进行分析，并提出了优化国有企业资本结构的具体措施。

关键词国有企业资本结构结构优化

引言

当前我国国有企业的发展遇到了前所未有的困难和问题，而其资本结构的比例失衡也严重影响了国有企业的做大做强，作为出资者的国家的投入资本不足以及企业自我积累能力偏低，导致国有企业权益资本不足。本文分四个部分，试图从分析我国国有企业资本结构的现状入手，找出普遍意义上形成目前国有企业资本结构现状的原因，并结合国内外优化企业资本结构的理论与实践，提出若干条促进国有企业资本结构优化的建议。

一、资本结构的重要性

研究资本结构的重要性主要表现在以下几个方面：

1.资本结构理论是财务理论的核心内容之一，资本结构理论的不断发展和丰富，推动了财务理论的发展；

2.资本结构理论对于企业建立高效的筹资模式具有重要的指导意义；

3.企业资本结构的变动反映了企业各方参与者之间的权、责、利关系变动，决定着企业所有权、经营权和债权之间的变动。

二、我国国有企业资本结构现状分析

从资本结构理论意义可以看出，研究资本结构的是否合理对于一个企业的良性发展来说是至关重要的，那么下面就对我国国有企业资本结构存在的问题进行一些探讨。

（一）我国国有企业资本结构存在的问题

1.国有企业负债率过高，债权人单一

自20世纪80年代中期我国开始实行“拨改贷”改革后，国家财政逐渐不再对国有企业增注资本金，一些新建的国有企业完全依靠银行贷款建成，成为无资金企业，致使负债比例畸高；企业对银行贷款有着过度的非理性需求，也导致了负债比例的畸高。

2.直接融资比例偏低，资金来源以银行贷款为主，对股权融资偏好过度

直接融资的发展程度是衡量市场经济发达水平的重要标志之一，随着我国经济体制的转轨，企业的融资渠道和融资方式迅速拓宽，其中以股票融资的发展最为迅猛。但就我国目前的情况看，不仅同发达国家存在较大的差距，与我国经济发展的自身要求相比，直接融资的发展也明显滞后，规模仍然偏小。目前我国国有企业普遍经营效益较差，银行贷款利率更高，所以资本结构理论中的财务杠杆

利益在我国国有企业中是无法实现的。我国国有企业高负债就是资本结构的不合理。

3.股权资本内部结构不合理，国有股权比重偏高

我国国有企业改革的30多年中，国有企业通过改制成为有限责任公司和股份有限公司，除了国有独资公司以外，其他组织形式的公司制企业中，国有股权比重相当的高。过高的国有股比例，使得企业的经营仍然具有浓厚的行政色彩，企业仍然无法摆脱行政束缚。而政府由于其社会管理者的职能，它无法以效益最大化为目标经营企业，一旦企业经营亏损，责任者也既无义务也无能力承担亏损责任，同时，国有股名义上全民所有这一模糊不清的产权代表也加剧了这一现象。

（二）我国国有企业资本结构问题形成的主要原因

1.政府行政干预在经济生活中仍然起着很大的作用，造成诸多国有企业经营管理者在投资筹资决策过程中多多少少总会有依赖银行贷款的思想，这是造成我国国有企业高负债率且债权人单一的重要原因之一。

2.目前我国各专业银行并不是真正意义上的商业银行，国有银行和国有企业同属于国家所有，缺乏债务约束力，造成严重的债务拖欠。同时银行利率单一，不能随企业财务状况和资本结构的变化而变化，使企业意识不到企业所应承担的债务风险。

3.对于债券融资和股权融资来说，债券融资虽然具有保障股东权益，并且资金成本低等优势，然而其财务风险也相对较大，而且还

具有一定的负财务杠杆作用——当企业经营的息税前利润率低于

发行债券所支付的利润率时，企业的负债比例越高，企业自有资金的收益率也将越低。而我国国有企业的高负债率以及债券融资的高财务风险就决定了国企对债券融资的冷漠态度。

4.企业的资金来源只有少量是借入资金。企业自身的积累机制严重弱化，不可能通过其自身积累机制或企业集团内部资本市场筹集到可用于企业持续发展和进行新的投资项目的资金。另外，沉重的债务包袱形成的巨大债务使企业经理人员疲于应付各式债务，使得“投资不足”，从而致使企业资金来源极为紧张，从某种层面上说加大了对银行贷款的依赖。

三、近年来的国有企业资本结构优化措施

国家早在1994年就注意到了国有企业资本结构存在的问题，并开始在一些城市进行“优化资本结构”试点，1996年试点面又扩大到了58个城市，提出了“增资、改造、分流、破产”作为优化资本结构的指导思想，在实践中取得了令人瞩目的成绩。但是从试点的情况来看，在取得成绩的同时也出现了一些问题与不足：一是偏重于存量资本优化，忽视了增量资本结构的优化；二是着重于微观，宏观经济体制的配套改革没有跟上。这也是我国目前优化资本结构改革不能进入更深层次的症结所在。

（一）国有企业资本结构优化措施

1.资产重组与国有企业资本结构优化；

2.债转股与国有企业资本结构优化调整；

3.产权改革与国有企业资本结构优化调整。

（二）对近年来的国有企业资本结构优化措施的评价