马龙产业案例分析
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现值越大，企业预期收益就越大，而现值指数法只反映单位投资回收 现金能力的程度，不能反映投资收益具体为多少。因此，对于互斥选 择的决策，应该选择净现值较大的方案。
• 2、内涵报酬率法 • 内涵报酬率法是指根据方案本身的内涵报酬率作为评价指标的方法。
是指能够使未来现金流入现值等于未来现金流出现值的贴现率，或者 说是使投资方案净现值为零的贴现率。 • 总之，在无资本限量的情况下，利用净现值法在所有的投资评价中都 能作出正确的决策，而利用内含报酬率法和现值指数法，在采纳与否 决策中，也能作出正确的决策，但在互斥选择决策中有时会得出错误 结论。所以，在以上三种长期投资决策方法中，净现值法应是相对最 优的决策方法。根据现金流量分析，华宁项目的净现值为 760,168,226.98元，因此是可行的。
• 二、适用方法
• 总之，在无资本限量的情况下，利用净现值法在所有的投 资评价中都能作出正确的决策，而利用内含报酬率法和现 值指数法，在采纳与否的决策中，也能作出正确决策，但 在互斥选择决策中有时会得出错误结论。所以，以上三种 中，净现值法应该是相对最优的决策方法。
根据上面的现金流量分析，估计华宁项目的净现值 如表：
11787.04万元，投资利润率为43.94％，税前收益率为46.08％，投
资回收期为3.09年。项目将以工业用高品质磷制品为发展方向，技术
上将采用国产“小黄磷”生产技术的基础上，结合国际先进的大黄磷
装置技术。
•
由于黄磷生产的高耗能性，马龙产业一直以来都难以达到较高的
开工率，对于在华宁新建的生产装置是否会受到电力供应的影响，鲜
2090万吨，工业上可利用的储量约1800万吨。
•
马龙产业现在已经在矿区进行了试开采，经该公司核算，开采洗
选后入炉规格的磷矿石成本为80元/吨。马龙产业董秘鲜思林表示，
除支付900万元有偿使用费外，马龙产业实际上还需要同时承担对磷
矿区内的山、林、水、地、农民补偿及办理相关手续的费用。不过，
上述80元/吨的开采成本已经将这一系列费用包含了进去。
• 1、净现值法和现值指数法 • 净现值法是指根据净现值作为评价投资方案的指标。是一项投资所产
生的未来现金流的折现值与项目投资成本之间的差值。 • 现值指数法是指根据获利指数作为评价方案的指标。是未来现金流入
与现金流出现值的比率，也称获利指数。 • 在实际工作中，企业追求最大收益，应该选择净现值较高的方案。净
• 有分析人士则表示，华宁磷矿的开采成本与市场价格之间 存在着100元/吨的差价，这意味着该项资源的潜在经济 价值以工业可利用储量计算即高达18亿元左右。
• 电力供应有保障
•
按照规划，马龙产业将在华宁县青龙镇投资新建4×10500吨/年
黄磷生产装置。经测算，该项目的建设期约为1年，总投资估算值为
税取消，电力等原燃材料价格上涨16%等，使产品成本大 幅增加，同时受限电停电影响、购电量比上年同期减少 38.8%，导致生产量比上年同期大幅下降所致。
Leabharlann Baidu
• 2、采取的措施 调换了总经理，并且调整了经营战略，启动华宁项目。
问题三：结合资料，分析马龙投资华宁项目 的预期现金流量，不考虑所得税因素。
• 参考书P117—128
问题四：投资项目评价的基本方法包括哪些？你认 为马龙的华宁项目适合哪一种方法？
一、基本方法包括
对企业投资项目的长期投资决策的评价按照是否考虑 了货币时间价值因素分为两类：一类是贴现指标，即考虑 了时间价值因素的指标，主要有净现值法、现值指数法、 内含报酬率法;另一类是非贴现指标，即没有考虑时间价 值因素的指标，主要有回收期法、会计收益率法。这里我 们主要讨论贴现指标的应用。
• 影响：
• 国家取消出口退税对黄磷的出口规模和出口价格等都产生影响
• 1.取消增值税的出口退税和征收出口关税后，企业会上调黄磷产品的 出口价格，某些海外客户可能会受此影响减少购买量或退出，寻找其 他供应源。
• 2.黄磷出口的大门轰然关闭，随后国际金融危机突袭，国际市场急剧 萎缩，这使国内黄磷企业雪上加霜，黄磷库存高达20万吨，国内黄磷 企业无一幸免地遭遇停产、限产。
• 2.限制黄磷这项资源的出口，满足下游高耗能、高耗电行业的资源需 求，这对下游行业的企业是有益的。
• 3.国家发改委划定黄磷属于“两高一资”产品，为了有效保护国内资 源和环境。是控制高耗能、高污染、和资源性产品出口的必要措施。
• 高耗能、高污染、资源性产品大量出口，加剧了煤电油运紧张矛盾和 资源环境压力。这些产品出口超出了当前我国能源、资源、环境和运 输等外部条件的支撑力，影响国民经济的健康平稳运行。
马龙产业：华宁项目
——案例分析
马龙产业华宁磷化工公司公司简介
• 公司地区：云南省曲靖市马龙县 马龙产业华宁磷化工公司是一家以生产黄磷产品为主的化 工企业，是云南马龙产业集团股份有限公司的全资分公司 。马龙产业是我国黄磷生产行业中唯一一家上市公司，又 是云天化集团公司的控股子公司，公司所生产的“马龙牌 ”产品获云南省名牌产品称号。云南马龙产业集团股份有 限公司是经过产业整合重组而发展起来的大型磷化工企业 集团，拥有6家分（子）公司，是中国目前最大的黄磷生 产企业。
• 3.促使我国黄磷产品结构发生较大变化，给国内资源和能源优势的地 区发展黄磷产品大好机遇。
• 4.黄磷产品对出口量有所减少，国内市场客户得到开发，黄磷国内市 场销量增加。
•
问题二：马龙的经营业绩为什么会在2005年大幅度下滑？ 马龙将采取什么措施制止这种下滑趋势？
• 1、下滑原因： • 由于主营产品黄磷出口关税从10%恢复到20%及出口退
• 华宁县拥有丰富的磷矿资源，目前查明的储量达43183万 吨，工业可利用储量达6286万吨，具有发展磷化的优良 条件。
华宁磷矿储量丰富
•
大黄草岭、小黄草岭和大白露三个磷矿区位于华宁县城北东方向
23公里处。华宁县国土资源局编制的《磷矿资源核实报告》已确认，
上述三个采矿区总面积约1.86平方公里，已探明的磷矿保有资源量
• 华宁项目的净现值为760168226.98元，因此是可行的。 但是这里没有考虑所得税因素和风险因素，事实上，项目 的生产情况和销售情况都存在较大的不确定性，这会给项 目的预期现金流量带来风险，需要通过敏感性分析来进行 测算。
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思林称，华宁县委县政府现在对马龙产业投资磷矿石给予了高度重视
和大力支持，希望尽早推进开发。
问题一：国家为什么要取消黄磷产品的出口退税？同时还征 收了20%的出口关税？这对黄磷产品的生产和销售情况会产
生什么影响？
• 原因：
• 1、引导国内生产企业减少国外出口黄磷的销量，将市场由国外向国 内市场转移，增加国内黄磷的销量。
• 拥有和控制了中国全部单台年生产设计能力最大、最先进 的黄磷电炉;马龙产业实际控制黄磷、磷酸、三聚磷酸钠 年生产能力分别为15万吨、38万吨、15万吨,黄磷生产能 力已占到全国产能的18.8%,占云南省的38%;实际黄磷产 量达全国产量的11.7%以上,云南省的21%以上,位列全国 第一,在行业中的影响力显著增强。
• 2、内涵报酬率法 • 内涵报酬率法是指根据方案本身的内涵报酬率作为评价指标的方法。
是指能够使未来现金流入现值等于未来现金流出现值的贴现率，或者 说是使投资方案净现值为零的贴现率。 • 总之，在无资本限量的情况下，利用净现值法在所有的投资评价中都 能作出正确的决策，而利用内含报酬率法和现值指数法，在采纳与否 决策中，也能作出正确的决策，但在互斥选择决策中有时会得出错误 结论。所以，在以上三种长期投资决策方法中，净现值法应是相对最 优的决策方法。根据现金流量分析，华宁项目的净现值为 760,168,226.98元，因此是可行的。
• 二、适用方法
• 总之，在无资本限量的情况下，利用净现值法在所有的投 资评价中都能作出正确的决策，而利用内含报酬率法和现 值指数法，在采纳与否的决策中，也能作出正确决策，但 在互斥选择决策中有时会得出错误结论。所以，以上三种 中，净现值法应该是相对最优的决策方法。
根据上面的现金流量分析，估计华宁项目的净现值 如表：
11787.04万元，投资利润率为43.94％，税前收益率为46.08％，投
资回收期为3.09年。项目将以工业用高品质磷制品为发展方向，技术
上将采用国产“小黄磷”生产技术的基础上，结合国际先进的大黄磷
装置技术。
•
由于黄磷生产的高耗能性，马龙产业一直以来都难以达到较高的
开工率，对于在华宁新建的生产装置是否会受到电力供应的影响，鲜
2090万吨，工业上可利用的储量约1800万吨。
•
马龙产业现在已经在矿区进行了试开采，经该公司核算，开采洗
选后入炉规格的磷矿石成本为80元/吨。马龙产业董秘鲜思林表示，
除支付900万元有偿使用费外，马龙产业实际上还需要同时承担对磷
矿区内的山、林、水、地、农民补偿及办理相关手续的费用。不过，
上述80元/吨的开采成本已经将这一系列费用包含了进去。
• 1、净现值法和现值指数法 • 净现值法是指根据净现值作为评价投资方案的指标。是一项投资所产
生的未来现金流的折现值与项目投资成本之间的差值。 • 现值指数法是指根据获利指数作为评价方案的指标。是未来现金流入
与现金流出现值的比率，也称获利指数。 • 在实际工作中，企业追求最大收益，应该选择净现值较高的方案。净
• 有分析人士则表示，华宁磷矿的开采成本与市场价格之间 存在着100元/吨的差价，这意味着该项资源的潜在经济 价值以工业可利用储量计算即高达18亿元左右。
• 电力供应有保障
•
按照规划，马龙产业将在华宁县青龙镇投资新建4×10500吨/年
黄磷生产装置。经测算，该项目的建设期约为1年，总投资估算值为
税取消，电力等原燃材料价格上涨16%等，使产品成本大 幅增加，同时受限电停电影响、购电量比上年同期减少 38.8%，导致生产量比上年同期大幅下降所致。
Leabharlann Baidu
• 2、采取的措施 调换了总经理，并且调整了经营战略，启动华宁项目。
问题三：结合资料，分析马龙投资华宁项目 的预期现金流量，不考虑所得税因素。
• 参考书P117—128
问题四：投资项目评价的基本方法包括哪些？你认 为马龙的华宁项目适合哪一种方法？
一、基本方法包括
对企业投资项目的长期投资决策的评价按照是否考虑 了货币时间价值因素分为两类：一类是贴现指标，即考虑 了时间价值因素的指标，主要有净现值法、现值指数法、 内含报酬率法;另一类是非贴现指标，即没有考虑时间价 值因素的指标，主要有回收期法、会计收益率法。这里我 们主要讨论贴现指标的应用。
• 影响：
• 国家取消出口退税对黄磷的出口规模和出口价格等都产生影响
• 1.取消增值税的出口退税和征收出口关税后，企业会上调黄磷产品的 出口价格，某些海外客户可能会受此影响减少购买量或退出，寻找其 他供应源。
• 2.黄磷出口的大门轰然关闭，随后国际金融危机突袭，国际市场急剧 萎缩，这使国内黄磷企业雪上加霜，黄磷库存高达20万吨，国内黄磷 企业无一幸免地遭遇停产、限产。
• 2.限制黄磷这项资源的出口，满足下游高耗能、高耗电行业的资源需 求，这对下游行业的企业是有益的。
• 3.国家发改委划定黄磷属于“两高一资”产品，为了有效保护国内资 源和环境。是控制高耗能、高污染、和资源性产品出口的必要措施。
• 高耗能、高污染、资源性产品大量出口，加剧了煤电油运紧张矛盾和 资源环境压力。这些产品出口超出了当前我国能源、资源、环境和运 输等外部条件的支撑力，影响国民经济的健康平稳运行。
马龙产业：华宁项目
——案例分析
马龙产业华宁磷化工公司公司简介
• 公司地区：云南省曲靖市马龙县 马龙产业华宁磷化工公司是一家以生产黄磷产品为主的化 工企业，是云南马龙产业集团股份有限公司的全资分公司 。马龙产业是我国黄磷生产行业中唯一一家上市公司，又 是云天化集团公司的控股子公司，公司所生产的“马龙牌 ”产品获云南省名牌产品称号。云南马龙产业集团股份有 限公司是经过产业整合重组而发展起来的大型磷化工企业 集团，拥有6家分（子）公司，是中国目前最大的黄磷生 产企业。
• 3.促使我国黄磷产品结构发生较大变化，给国内资源和能源优势的地 区发展黄磷产品大好机遇。
• 4.黄磷产品对出口量有所减少，国内市场客户得到开发，黄磷国内市 场销量增加。
•
问题二：马龙的经营业绩为什么会在2005年大幅度下滑？ 马龙将采取什么措施制止这种下滑趋势？
• 1、下滑原因： • 由于主营产品黄磷出口关税从10%恢复到20%及出口退
• 华宁县拥有丰富的磷矿资源，目前查明的储量达43183万 吨，工业可利用储量达6286万吨，具有发展磷化的优良 条件。
华宁磷矿储量丰富
•
大黄草岭、小黄草岭和大白露三个磷矿区位于华宁县城北东方向
23公里处。华宁县国土资源局编制的《磷矿资源核实报告》已确认，
上述三个采矿区总面积约1.86平方公里，已探明的磷矿保有资源量
• 华宁项目的净现值为760168226.98元，因此是可行的。 但是这里没有考虑所得税因素和风险因素，事实上，项目 的生产情况和销售情况都存在较大的不确定性，这会给项 目的预期现金流量带来风险，需要通过敏感性分析来进行 测算。
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思林称，华宁县委县政府现在对马龙产业投资磷矿石给予了高度重视
和大力支持，希望尽早推进开发。
问题一：国家为什么要取消黄磷产品的出口退税？同时还征 收了20%的出口关税？这对黄磷产品的生产和销售情况会产
生什么影响？
• 原因：
• 1、引导国内生产企业减少国外出口黄磷的销量，将市场由国外向国 内市场转移，增加国内黄磷的销量。
• 拥有和控制了中国全部单台年生产设计能力最大、最先进 的黄磷电炉;马龙产业实际控制黄磷、磷酸、三聚磷酸钠 年生产能力分别为15万吨、38万吨、15万吨,黄磷生产能 力已占到全国产能的18.8%,占云南省的38%;实际黄磷产 量达全国产量的11.7%以上,云南省的21%以上,位列全国 第一,在行业中的影响力显著增强。