家族财富管理的案例和启发之一：李嘉诚

家族财富管理的案例和启发之一：李嘉诚

康乃馨（Carnation Milk）家族的故事

1.1985年，雀巢并购卡纳森

（Carnation）公司，这是当时食

品行业之外发生的最大一起并购案。

2.该家族（简称康乃馨家族）立刻

成为了美国400个最富有家族之一。

3.随着家族业务的消失，家族成员

开始因走向各自不同的生活方向而

渐渐疏远。因财富增长速度低于

通涨，以及财富被分割等原因，家

族财富的侵蚀过程也在不知不觉中

开始了。

家族财富管理案例1

康乃馨（Carnation Milk）家族的故事

4.90年代中期，家族成员意识到：“自己的子女─这一辈共有九个人─可能只会拥有相比他自己的父辈10%的财富。”

5.家族成员协商，达成共识

6.从银行把家族的信托资产取了出来，制定资产增长标的，决定投资的时间范围，对投资目标达成共识。

1.请专业人士出谋划策，

制定家族财富规划

2.选择一家家族资产管理

公司（family office），建

立投资合作关系

由于选择了专业机构，家族资产涉及投资领域扩大，家族财富得以延续，家族成员的关

系也得以维系

家族财富管理案例1

家族财富管理案例2

PPG皮特肯恩家族的故事

1.源自美国东部费城玻璃化工集团PPG

的创始家族皮特肯恩于1900年发家，

1920年从第二代三位继承人开始财富

由专门的“家族办公室”信托公司管理。

至今，家族财富管理已经延续到第五、

六代共计200人的继承者。

2.汤玛士·麦克修（Thomas J.McHugh）

是美国老牌的成长型资产管理高手。帮

助皮特肯恩家族打理资产投资达22年之

久。将该家族在PPG控股之外不到5千

万美元的资产增值到6亿美元，翻了11

倍。

对家族财富的管理，首先我们要设立一个标杆，我们挑选的第一个标杆是：李嘉诚家族

他在40多岁有了第一桶金的时候，是怎样和香港土豪的竞争中脱颖而出，成为华人首富呢？答案在两点：1、资本杠杆的运用；2、资产配置。

1、资本杠杆的首次运用是在70年代初。当时李嘉诚40岁出头，靠塑料花厂起家、买卖工

业地皮，积累了第一桶金，但是他的资产规模和社会地位远远不及同时代的资本家。更糟糕的是，那个时代是二战后历史上第一次滞胀时期，通货膨胀、经济下滑，李嘉诚可谓“生不逢时”，但是我们看到，杰出的人物是怎样看待困境，并在危机中发现机会呢？

2、首先，1972年，李嘉诚把他的长江地产上市了，上市前有一个技术动作，把长江地产改

名长江实业，为什么要改这个名字呢？当然最主要的是战略转型，但还有一个很现实的

目标，就是让发行市盈率更高，地产企业是周期性行业，平均市盈率偏低，在全球都是如此，仅此改名（改变战略），就可以让发行市盈率提升好些百分点！

3、这里还有两点注意，第一，上市的时间点，是在山峰上；其次融资了以后，他并没有轻

易扩张，更没有奢侈斗富，而是韬光养晦，他在等待什么呢？

4、他在等待在滞胀时期寻找低价优质资产的机会！74年买入希尔顿旗下的永高酒店，78

年蛇吞象，借贷买入了资产数倍于长实的和黄，一战成名，奠定了家族的基石，如下图，李嘉诚的买入时机都是在市场低迷的时候，节奏把握得极好。

如果说上面70年代的例证还只是证明，李嘉诚节奏把握得很好，是一个低买高卖（低迷买入、高价增发上市）的高手。那么后面，真正让他保值增值的就是资产配置了。

我们举和记黄埔1998年到2001年为例，和黄下属有七大行业。如果仅仅观察单个行业的盈利增长率，如上图，各个核心业务的成长率用左侧刻度为准，那么七大行业的最低增长率是-50%（98年的零售生产），最高成长率是200%（2000年能源），但是如果我们把这七大行业当成一个资产组合，我们取一个加权平均成长率，整体表现就如上图的右侧刻度为准，最低的成长率是-5%，最高的成长率是20%，波幅足足小了接近10倍。为什么会这样呢？原因在和黄的七大行业之间有很强的互补性。比如98年零售差，基建和电讯业务好；99年物业和财务投资差，但是零售却很好；2000年零售、物业和基建都差，但是能源好；2001年零售和能源比较差，但是其它五个行业都很好。

如上图，对于和黄来说，从-5%到20%的成长率是可以愉快地接受的，但是-50%到200%的波动率却是难以接受的。

还有一块更现实的意义，资产配置可以建立现金流上的互补

如上图，不同的业务有着不同的回报期，对当前经济状况的敏感度也不同。如果公司的业务大部分是回报期短的业务，盈利就会随着当前经济状况而波动；如果公司的业务大部分是回报期长的业务，资金回流就会比较慢，而且因为资本投入巨大，容易出现资金周转不灵的风险。最理想的情况，结合各种长度回报期的业务，以实现回报期上的风险分散。（久期）和黄长实不同业务有着不同的回报期，确保每段时间都有足够的现金流，以资助回报期长的业务的资本投入。

了解这些，对我们现在有什么意义呢？1、高峰时期资产证券化（上市增发）；2、资产配置。前面一个涉及到诺亚的FA业务，如下图，目前是诺亚客户资产证券化的好时机，至于资产配置，正是诺亚产品部和理财师的强项了。（未完待续）

过去两年的上证指数走势图