第九章 利润分配管理

第九章利润分配管理

第一节利润分配概述

1.简述利润分配的基本原则？

答：房地产企业在进行利润分配时要遵循以下原则：

（1）依法分配原则；

（2）资本保全原则；

（3）兼顾各方面利益原则；

（4）分配与积累病症原则；

（5）投资与收益对等原则。

2.简述确定利润分配政策应考虑的因素？

答：确定利润分配政策时应考虑的主要因素有以下几方面：

（一）法律因素

为了保护债权人和股东的利益，国家有关法规对企业收益分配予以一定的硬性限制，这些限制主要体现债以下几个方面：（1）资本保全约束。

（2）资本积累约束。

（3）偿债能力约束。

（4）超额累积利润约束。

（二）公司因素

公司出于长期发展和短期经营的考虑，需要考虑一席因素，来

确定收益分配政策。

（1）现金流量。

（2）投资需要。

（3）筹资能力。

（4）资产的流动性。

（5）盈利的稳定性。

（6）筹资成本。

（7）股利政策惯性。

（8）其他因素。

（三）股东因素

股东因素主要包括以下几方面：

（1）控制权。

（2）税赋。

（3）投资机会。

（四）债务契约与通货膨胀。

（1）债务契约。

债务契约一般会规定关于公司股利政策的条款，包括：

1）未来的股利只能以签订合同之后的收益来发放，即不能以过去的留存收益来发放股利。

2）营运资金低于某一特定金额时不得发放股利。

3）将利润的一部分以偿债基金的形式留存下来。

4）利息保障倍数低于一定水平时不得发放股利。

（2）通货膨胀。

在通货膨胀时期，房地产企业一般会采取偏紧的收益分配政策。

3.简述股利政策理论的三大流派？

答：股利政策理论的三大流派是：

（1）股利重要论。

（2）股利无关论。

（3）股利分配的税收效益理论。

4.简述股利重要论的概念及观点？

答：股利重要论认为，股利对于投资者非常重要，投资者一般期望公司多分配股利。

支持股利重要的学术派别及其观点有以下3种：

（1）“在手之鸟”理论。

“在手之鸟”理论认为，用留存收益再投资带给投资者的收益具有跟大的不确定性，并且投资风险随着时间的推移将将进一步增大。因此，投资者更喜欢现金股利，而不大喜欢将利润留个公司。这是因为：对投资者来说，现金股利时“抓在手中的鸟”，而公司留利则是“躲在林中的鸟”，随时都可能飞走。

（2）股利分配的信号传递理论。

信号传递理论认为，在信息不对成的情况下，公司可以通过股利政策向市场转递有关公司未来盈利能力的信息。

（3）股利分配的代理理论

代理理论认为，股利政策有助于减缓管理者与股东之间，以及股东与债权人之间的代理冲突，也就是说，股利政策相当于是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制。

5.简述股利无关理论的概念及观点？

答：股利无关理论又称为MM理论。股利无关理论认为，在一定假设条件限定下，股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生影响。“股利无关论”是建立在“完美且完全的资本市场”这一严格假设前期基础上的，这一假设包括：

（1）完美的竞争假设，任何一位证券交易者都没有足够的力量通过其交易活动对股利的现行价格产生明显的影响。

（2）信息完备假设，所有的投资者都可以平等地免费获得影响股票价格的任何信息。

（3）交易成本为零假设，证券的发行和买卖等交易活动不存在经纪人费用、交易税和其他交易成本，在利润分配预不分配，或资本利得与股利之间均不存在税负差异。

（4）理性投资者假设，每个投资者都是财富最大化的追求者。

6.简述股利分配的税收理论效应理论的观点？

答：股利分配的税收理论效应理论认为：在存在差别税赋的前提下，股利支付水平高的股票要比支付水平低的股票有更高的税前收益。

第二节股利政策

1.简述股利政策的含义与意义？

答：股利政策是指在法律允许的范围内，房地产企业是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利的方针政策。

股利政策的意义包括以下两方面：

（1）分配政策在一定程度上决定房地产企业对外再筹资能力。

（2）分配政策在一定程度上决定房地产企业市场价值的大小。

2.简述股利政策的类型？

答：股利政策有以下四种类型：

（1）剩余股利政策。

（2）固定或稳定增长的股利政策。

（3）固定股利支付率政策。

（4）低正常股利加额外股利政策。

3.简述剩余股利政策的概念、基本步骤及优缺点？

答：（一）剩余股利政策的概念。

剩余股利政策，是指房地产企业生产经营所获得的净收益首先应满足公司的资金需求，如果还有剩余，则派发股利；如果没有剩余，则不派发股利。

剩余股利政策的理论依据是MM股利无关理论。

剩余鼓励一般适用于公司初创阶段。

（二）剩余股利政策的基本步骤：

（1）根据公司的投资计划确定公司的最佳资本预算；

（2）根据公司的目标资本机构及最佳资本预算预计公司资金需求中所需要的权益资本数额。

（3）尽可能用留存收益来满足资金需求中所需增加的股东权益数额。

（4）留存收益在满足公司股东权益增加需求后，如果有剩余再用来发放股利。

（三）剩余股利政策的优点：

剩余股利政策的优点是：留存收益优先保证再投资的需求，从而有助于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实现房地产企业价值的长期最大化。

（四）剩余股利政策的缺陷：

剩余股利政策的缺陷表现在：如果完全遵照执行剩余股利政策，股利发放额就会每年随投资机会和盈利水平的波动而波动。

4.简述固定或稳定增长的股利政策的概念及优缺点？

答：（一）固定或稳定增长的股利政策的概念：

固定或稳定增长的股利政策是指公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平或是在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长。只有在确信公司未来的盈利增长不会发生逆转时，才会宣布实施固定或稳定增长的股利政策。在固定或稳定增长的股利政策下，首先应确定的是股利分配额，而且该分配额一般不遂资金需求的波动而波动。

采用该政策的依据是股利重要理论。

股利或稳定增长的股利政策一般适用于经营比较稳定或正处

于长期的房地产企业，且很难被长期采用。

（二）固定股利政策的优点：

（1）把公司的信息传递出去。

（2）吸引打算长期投资的股东。

（三）固定或稳定增长股利政策的缺点：

（1）股利支付与公司盈利相脱离。

（2）在公司出现经营状况不好或暂时困难时期，会加重公司的负担。

5.简述固定股利支付率政策的概念及优缺点？

答：（一）固定股利支付率政策的概念：

固定股利支付率政策是指公司将每年净收益的某一百分比作为股利分派给股东。这一百分比通常称为股利支付率，股利支付率一经确定，一般不得随意变更。

固定股利支付率政策的理论依据是股利重要理论。

（二）固定股利支付率政策的优点：

（1）股利与公司的盈余紧密配合。

（2）是一种稳定的股利政策。

（三）固定股利支付率政策缺点：

（1）传递信息容易成为公司的不利因素。

（2）容易使公司面临较大的财务压力。

（3）缺乏财务弹性。

（4）合适的固定股利支付率的确定难度大。

6.简述低正常股利加额外股利政策的概念及优缺点？

答：（一）低正常股利加额外股利政策的概念：

低正常股利加额外股利政策是指房地产企业事先设定一个较低的正常股利额，每年除了按正常股利额向股东发放现金股利外，还在房地产企业盈利情况较好、资金较为充裕的年度向股东发放高于每年年度正常股利的额外股利。

低正常股利加额外股利政策的依据是股利重要理论。

（二）低正常股利加额外股利政策的优点：

（1）低正常股利加额外股利政策赋予公司一定的灵活性。

（2）低正常股利加额外股利政策有助于稳定股价，增强投资者信息。

（三）低正常股利加额外股利政策的缺点：

（1）由于年份之间公司的盈利波动使得额外股利不断变化，或时有时无，造成分派的股利不同，容易给投资者以公司收益不稳定的感觉。

（2）当公司在较长的时期持续发放额外股利后，可能会被股东误认为是“正常股利”，而一旦取消了这部分额外股利，传递出去的信号可能会使股东认为这是公司财务状况恶化的表现，进而可能会引起公司股价下跌的不良后果。

第三节利润分配程序与方案

1.简述股份有限公司利润分配的程序？

答：按照《公司法》等法律、法规的规定，股份有限公司当年实现的利润总额，应按照国家有关规定作相应调整后，依法交纳所得税，然后按下列顺序分配：

（1）弥补以前年度亏损。

（2）提取法定公积金。

根据公司法的规定，法定公积金的提取比例为当年税后利润的10%，法定公积金达到注册资本的50%时，可不再提取。

（3）提取法定公益金。

法定公益金按当面净利润的5%～10%提取，主要用于职工宿舍等集体福利设施支出。

（4）提取任意公积金。

根据公司法的规定，公司从税后利润中提取法定公积金后，经股东会或者股东大会决议，还可以从税后利润中提取任意公积金。

（5）向投资者分配利润或股利。

净利润扣除上述项目后，在加上以前年度的未分配利润，即为可供普通股分配的利润，公司应按同股同权、同股同利的原则，向普通股股东支付股利。

2.简述股利分配方案的确定主要考虑哪几个方面的内容？

答：股利分配方案的确定主要考虑以下四个方面的内容：

（1）选择股利政策类型。

（2）确定股利支付水平。

（3）确定股利支付形式。

（4）确定股利放放时间。

3.简述房地产企业选择股利政策用考虑的因素？

答：房地产企业选择股利政策类型通常需考虑以下几个因素：（1）房地产企业所处的成长与发展阶段；

（2）房地产企业支付能力的稳定情况；

（3）房地产企业获利能力的稳定情况；

（4）目前的投资机会；

（5）投资者的态度；

（6）房地产企业的信誉状况。

4.简述公司在不同成长阶段所采用的股利政策？

答：（1）公司初创阶段应选择剩余股利政策；

（2）公司快速反战阶段应选择地正常加额外股利政策；

（4）公司稳定增长阶段应选择稳定增长股利政策；

（5）公司成熟阶段应选择固定型股利政策；

（6）公司衰退阶段应选择剩余股利政策。

5.简述确定股利支付水平应考虑的因素？

答：是否对股东派发股利以及比率高低，取决于房地产企业对下列因素的权衡：

（1）房地产企业所处的成长周期；

（2）房地产企业的投资机会；

（3）房地产企业的筹资能力及筹资成本；

（4）房地产企业的资本结构；

（5）股利信号传递功能；

（6）贷款协议及法律限制；

（7）股东偏好；

（8）通货膨胀等因素。

6.简述股利的支付形式？

答：股份有限公司支付股利的基本形式主要有现金股利和股票股利。

（1）现金股利形式。

公司采用现金股利形式时，必须具备两个基本条件：

1）公司有有足够的未指明用途的留存收益（未分配利润）；

2）公司要有足够的现金。

（2）财产股利。

财产股利是以现金以外的其他资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他公司的有价证券，如公司债券、公司股票等，作为股利发放给股东。

（3）负债股利。

负债股利，是以负债方式支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，有时以发行公司债券的方式支付股利。

（4）股票股利形式。

股票股利，是公司已增发股表的方式所支付的股利，我国实务中通常也称其为“红股”。

7.简述股票股利的优点？

答：对公司来讲，股票股利的优点主要有：

（1）发放股票股利既不需要向股东支付现金，又可以在心理上给股东以从公司取得投资回报的感觉。

（2）发放股票股利可以降低公司股票的市场价格，促进公司股票的交易和流通。

（3）放放股票股利，可以降低股价水平，有利于吸引投资者。

（4）发放股票可以传递公司未来发展前景良好的信息，增强投资者的信息。

（5）股票股利降低每股市价的时候，会吸引更多的投资者成为公司的股东，从而可以使股权更为分散，有效地防止公司被恶意控制。

8.简述股利发放日期的确定？

答：一般情况下，股利的支付需要按照下列日程来进行。

（1）预案公布日；

（2）宣布日；

（3）股权登记日；

股权登记日即有权领取股利的股东资格登记截止日期。

凡是在此指定日期收盘之前取得了公司股票，成为公司在册股东的投资者都可以作为股东享受公司分派的股利。在次日之后取得股票的股东则无权享受已宣布的股利。

（4）除息日；

除息日即止领取股利的权利与股票相互分离的日期。在除息日前，股利权从属于股票，持有股票者即享有领取股利的权利；从除息日开始，股利权与股票权相分离，新购入股票的人不能分享股利。

（5）股利支付日。

第四节股票分割与股票回购

1.简述股票分割的含义？

答：股票分割又称为拆股，即将一张较大面值的股票拆成几张较小面值的股票。

股票分割对公司的资本结构和股东权益不会产生任何影响，一般只会使发行在外的股票总数增加，资产负债表中股东权益各账户的余额都保持不变，股东权益的总额也维持不变。

２.简述股票分割的主要作用？

答：（１）采用股票分割可使公司股票每股市价降低，促进股票流通和交易。

（２）股票分割可以向投资者传递公司发展前景良好的信息，有助于提高投资者对公司的信心。

（３）股票分割可以为公司发行新股做准备。

（４）股票分割有助于公司并购政策的实施，增加对并购方的吸引力。

（５）股票分割带来的股票流通性的提高和股东数量的增加，

会在一定程度上加大公司股票恶意收购的难度。

３.简述股票回购的含义？

答：股票回购是指股份公司出资将其发行流通在外的股票以一定价格购回予以注销或作为库存股的一种资本运作方式。

《中华人民共和国公司法》规定，公司不得收购本公司股份。但是，有下列情形之一的除外：

（1）减少公司注册资本；

（2）与持有本公司股份的其他公司合并；

（3）将股份奖励给本公司职工；

（4）股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议，要求公司收购其股份的。

4.简述股票回购的动机？

答：在证券市场上，股票回购的动机主要有以下几点：

（1）现金股利的替代；

（2）提高每股收益；

（3）改变公司的资本结构；

（4）传递公司的信息以稳定或提高公司的股价；

（5）巩固既定控制权或转移公司控制权；

（6）防止故意收购；

（7）满足认股权的行使；

（8）满足房地产企业兼并与收购的需要；

5.简述股票回购的影响？

答：（一）股票回购对上市公司的影响

（1）股票回购需要大量资金支付会构成本，容易造成资金紧张，资产流动性降低，影响公司的后续发展。

（2）公司进行股票回购，无异于股东退股和公司资本的减少，在一定程度上消弱了对债权人利益的保障。

（3）股票回购可能是公司的发起人股东更注重创业利润的兑现，而忽视公司长远的发展，损害公司的根本利益。

（4）股票回购容易导致公司操纵股价。

（二）股票回购对股东的影响

对于投资者来说，与现金股利相比，股票回购不仅可以节约个人税收，而且具有更大的灵活性。

6.简述股票回购的方式？

答：股票回购包括以下3种方式：

（1）公开市场回购

公开市场回购，是指公司在股票的公开交易市场上以等同于任何潜在投资者的地位，按照公司股票当前市场价格回购股票。

（2）要约回购

要约回购，是指公司在特定期间向市场发出的以高出股票当前市场价格的某一价格，回购既定数量股票的要约。这种方式赋予所有股东向公司出售其所持股票的均等机会。

（3）协议回购

协议回购，是指公司以协议价格直接向一个或几千个主要股东

回购股票。

第九章利润分配管理

第一节利润分配概述

1.简述利润分配的基本原则？

2.简述确定利润分配政策应考虑的因素？

3.简述股利政策理论的三大流派？

4.简述股利重要论的概念及观点？

5.简述股利无关理论的概念及观点？

6.简述股利分配的税收理论效应理论的观点？

第二节股利政策

1.简述股利政策的含义与意义？

2.简述股利政策的类型？

3.简述剩余股利政策的概念、基本步骤及优缺点？

4.简述固定或稳定增长的股利政策的概念及优缺点？

5.简述固定股利支付率政策的概念及优缺点？

6.简述低正常股利加额外股利政策的概念及优缺点？

第三节利润分配程序与方案

1.简述股份有限公司利润分配的程序？

2.简述股利分配方案的确定主要考虑哪几个方面的内容？

3.简述房地产企业选择股利政策用考虑的因素？

4.简述公司在不同成长阶段所采用的股利政策？

5.简述确定股利支付水平应考虑的因素？

6.简述股利的支付形式？

7.简述股票股利的优点？

8.简述股利发放日期的确定？

第四节股票分割与股票回购

1.简述股票分割的含义？

２.简述股票分割的主要作用？

３.简述股票回购的含义？

4.简述股票回购的动机？

5.简述股票回购的影响？

6.简述股票回购的方式？