2019中级财务管理92讲第27讲资本成本(1)

【考点二】资本成本（熟练掌握）

☆考点精讲

资本成本是衡量资本结构优化管理的标准，也是对投资获得经济效益的最低要求。企业所筹得的资本付诸使用以后，只有投资项目的投资报酬率高于资本成本率，才能表明所筹集的资本取得了较好的经济效益

（一）资本成本的含义

资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用。

（二）资本成本的作用

1.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据；

2.平均资本成本是衡量资本结构是否合理的依据；

3.资本成本是评价投资项目可行性的主要标准；

4.资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。

（三）影响资本成本的因素

1.总体经济环境

一个国家或地区的总体经济环境状况，表现在国民经济发展水平、预期的通货膨胀等方面，这些都会对企业筹资的资本成本产生影响。

2.资本市场条件

如果资本市场缺乏效率，证券的市场流动性低，投资者投资风险大，要求的预期报酬率高，那么通过资本市场筹集的资本其资本成本就比较高。

3.企业经营状况和融资状况

企业的经营风险和财务风险共同构成企业总体风险，如果企业经营风险高，财务风险大，则企业总体风险水平高，投资者要求的预期报酬率大，企业筹资的资本成本相应就大。

4.企业对筹资规模和时限的需求

企业一次性需要筹集的资金规模越大、占用资金时限越长，资本成本就越高。当然，融资规模、时限与资本成本的正向相关性并非线性关系，一般说来，融资规模在一定限度内，并不引起资本成本的明显变化，当融资规模突破一定限度时，才引起资本成本的明显变化。

（四）个别资本成本的计算

1.银行借款资本成本

Kb=年利率×（1-所得税税率）/（1-手续费率）×100%

=i×（1-T）/（1-f）×100%

式中：Kb：银行借款资本成本率；i：银行借款年利率；f：筹资费用率；T：所得税税率。

考虑货币时间价值，长期借款还可以用贴现模式计算资本成本率，即根据：

M（1-f）=

按插值法计算，即可求得银行借款资本成本率K b。

【手写板】

（1）一般模式（非贴现模式）

年资金占用费/筹资净额×100%=[i×（1-T）]/（1-f）

（2）贴现模式

【例题】甲公司发行面值为1000元，票面利率为5%的5年期债券，单利计息，到期一次还本付息债券。发行价格为1010元，持有到期。

1010（1+i）5=1250

1250（1+i）-5=1010

净现值（NPV）=现金流入量的现值-现金流出量的现值

甲公司的净现值=1010-1250（1+i）-5=0

【教材例题】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率10％，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.2％，企业所得税率20%，该项借款的资本成本率为：

考虑时间价值，该项长期借款的资本成本计算如下（M为名义借款额）：

即：200×（1-0.2%）=200×10%×（1-20%）×（P/A，Kb，5）+200×（P/F，K b，5）

按插值法计算，得：K b=8.05%

NPV=200×（1-0.2%）-200×10%×（1-20%）×（P/A，i，5）-200×（P/F，i，5）i=9% NPV=……＞0

i=？NPV=0

i=8% NPV=……＜0

求得：i=8.05%