豆粕期货基础知识_讲义

综合以上情况，笔者认为供给压力渐增与生猪需求预期上升的利好已经兑现成为 豆粕市场的双重利空，豆粕牛市已经进入尾声。早在3月，近月M1405相对远月 1409就出现贴水。而目前豆粕1409、1501合约与现货价格的基差也将继续收敛， 但收敛过程将由前期的现货挺价、期货大幅上涨跟进的方式逐渐演变为现货下跌、 期货滞涨或远月比近月强的方式，直至升水消减完毕，届时投资者可以开始长线 布局空单。
豆粕简介及未来走势 分析
目录
一、豆粕简介 二、豆粕期价影响因素分析 三、豆油期货简介及影响因素分析 四、套期保值 五、豆粕期价未来走势分析
豆粕合约
• • • • • • • • • • • • • • 交易品种 豆粕 交易单位 10吨/手 报价单位 元（人民币）/吨 最小变动价位 1元/吨 涨跌停板幅度 上一交易日结算价的±4% 合约月份 1，3，5，7，8，9，11，12月 交易时间 每周一至周五9:00～11:30，13:30～15:00 最后交易日 合约月份第10个交易日 最后交割日 最后交易日后第4个交易日 交割等级 大连商品交易所豆粕交割质量标准 交割地点 大连商品交易所指定交割仓库 交割方式 实物交割 交易代码 M 上市交易所 大连商品交易所
一、豆粕简介
大豆的生产周期
豆粕的生产情况
豆粕的消费情况 豆粕的出口情况
大豆的主要产区
• 大豆种植主要集中在北美洲、南美洲和亚洲。
中国 930 12.39%
美国 2943 39.21% 阿根廷 1000 13.32%
巴西 1385 18.45%
（万公顷）
美洲大豆产区分布
大豆的生长周期
种植面积
一月 中 美 大 豆 耕 作 时 间 分 布
四、企业如何利用期货套保
企业在四方面利用期货
对冲价格上涨风险
进行库存管理
仓单质押融资
主动出击套利交易
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原料与成品间的套利
• 1、大豆提油套利：购买大豆期货期货合约同时卖出豆油 和豆粕的期货合约，当在现货市场上购入大豆或者将成品 最终销售时再将期货合约对冲平仓。这样，大豆加工商就 可以锁定成品与原料间的价差，防止市场价格波动带来的 损失。 • 2、反向大豆提油套利：卖出大豆期货合约，买进豆油和 豆粕的期货合约，同时缩减生产，减少豆粕和豆油的供给 量，三者之间的价格将会趋于正常，大豆加工商在期货市 场中的盈利将有助于弥补现货市场中的亏损。
宏观经济分析
• 美国：就业、QE3；
• 欧洲：欧债危机； • 中国：PMI；CPI；紧缩性政策。
豆粕供应情况
大豆供应量 -进口大豆 -国产大豆 大豆价格:进口大豆价格 豆粕产量 受制于大豆供应量、大豆压榨收益、生产成本等。
豆粕库存
国内大豆产量
• 2011年国内大豆播种面积比去年减少了1000万亩。 今年我国对进口大豆的依存度将首次达到80%。
• 国储将向中粮、益海嘉里等食用油企业定向销售400
万吨国产大豆。 • 黑龙江大豆结荚情况好于近5年水平，西线单产可能 提高20%。
大豆压榨公式
• 大豆压榨公式(文字表述)
压榨利润值=豆油销售价*出油率+豆粕销售价*出 粕率-大豆采购价-加工费
• 大豆压榨公式
100%大豆=16.5%豆油+79%豆粕+4.5%损耗
需求变化影响豆油价格
影响因素：豆粕及替代品影响 豆粕及其替代品影响：
豆油期货投资价值介绍
豆油与豆粕的价格走势呈反向关系 替代品对豆油价格影响程度大
影响因素：政策因素
豆油期货投资价值介绍
农产品及贸易政策影响：
农业及相关市场政策 进出口贸易政策
豆Fra Baidu bibliotek期货投资价值介绍
影响因素：其他因素
国际市场粮船运费 美元指数、商品指数、原油价格走势
开花期
天气
五月
种植期
产量
二月
三月
四月
六月 七月
开花期
八月 九月 十月 十一月 十二月
灌浆期 收获期 种植期
巴 西
开花期
灌浆期 收获期 灌浆期 收获期
种植期
阿 根 廷 需 要 关 注 因 素
种植期
开花期 灌浆期 收获期
种植期
1、巴: 收 割，天气； 2、阿： 播种进度， 播种面积; 3、中美： 运输条件；
豆粕的生产情况
• 美国豆粕产量占全球30%以上，中国居世界第二
位。
• 山东、江苏、广东等沿海地区是我国主要的豆粕
生产基地。
豆粕的消费情况
• 2008年前，欧盟是全球最大的消费国，需求量维
持在3000-3500万吨的规模。 • 中国2008/09年的豆粕消费量达到3,167万吨，超 过欧盟成为世界最大豆粕消费地区。
豆粕的消费情况
• 统计显示，90%以上的豆粕消费是用于各类饲料。
• 从地区分布来看，珠江三角洲和长江流域地区是目 前我国豆粕的主要消费地。
豆粕的出口情况
• 目前阿根廷和巴西占世界豆粕出口量之首。
• 中国：豆粕出口大国
供不应求，少量进口
二、豆粕期价影响因素
• 宏观经济；
• 供给情况； • 消费情况； • 国家政策； • 相关商品。
相关产品
• 玉米、菜粕等；
• 豆油。
三、豆油期货简介：相关外盘
CBOT豆油期货，压榨产业链一脉相承,豆 油期货已经成为CBOT最活跃的农产品期货 品种之一，具有定价权。 印度国家商品及衍生品交易所（NCDEX）
豆油期货简介：价格影响因素
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基本面影响因素
豆粕及替代品影响 农业、贸易和食品政策 其他因素
（国产大豆）
100%大豆=18.5%豆油+78.5%豆粕+3%损耗
（进口大豆）
进口大豆压榨利润亏损仍较大
压榨利润亏损，油厂挺价。
大豆加工业整体开工率低
• 2011年中国大豆实际压榨量为5,500万吨,大豆加工业整体开 工率为55.8%。按照9,860万吨的加工能力计算,今年中国大豆 加工业整体开工率明显低于2010年的64.9%和2009年的61.9%。
1、中美： 1、中美：收 1、中美：实 1、美： 1、美： 收割进度， 割进度，预 际产量，运 实际库存； 天气， 预计产量； 计产量； 输条件，消 结转库存; 2、中美： 2、巴、 2、巴、阿： 费情况； 天气； 阿：种植 种植进度， 2、巴、阿： 3、巴、 意向；库 预计种植面 种植 阿：种植 存 积； 意向；
谢谢！
案例分析
案例一：压榨厂豆粕卖出套期保值
• 主体：某大豆压榨厂
• 情景：某油厂定购大量大豆进行生产 • 顾虑：后期现货价格难以继续维持高位 • 目标：规避后期现货价格下跌的风险
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操作策略&盈亏结果
日期 20040211 20040405 盈亏 总计 现货（元/吨） 2940 2760 -180 +120 期货（元/吨） 2950 2650 +300
豆粕库存有所放大
• 目前国内多数大中型饲料企业的豆粕库存已经备至9月中旬前 后，库存周期达到30天左右，小型饲料企业也在15天以上。 • 终端饲料企业和贸易商暂持观望态度，追涨意愿不强。
豆粕消费情况
• 豆粕消费主要用于饲料，受养殖行业景气度影响：
—猪禽类产品价格: 肉禽及其制品价格上涨33.6%，贡献率为2.08%，其 中猪肉价格上涨56.7%（1.46%）； —生猪补栏:五个月连增。 • 猪周期
豆粕、美黄豆期价 走势图分析
豆粕期货价格未来走势
一、天气升水迟迟未现。
1、2013年美国与巴西大豆产量均符合预期：大豆产量为8256万吨，巴西大豆产量为8200万 吨，两者产量恢复到2012年遭灾前水平。目前市场预测，2014年美豆产量为8951万吨，巴 西大豆为8750万吨，因此2014年仍然是一个丰收年。 2、市场前期对厄尔尼诺现象进行了一定程度的炒作。但是根据历年来的数据，笔者发现厄 尔尼诺现象对美豆产量有一定的提振作用。除非厄尔尼诺现象带来的雨水引起南美与北美 出现大范围内涝，否则，充沛的雨水将提振大豆的单产，进而提高整体产量预期。 3、根据监测数据，目前美国大豆主产区天气良好，并不存在天气炒作的空间。这也就是说， 天气炒作对豆粕现货溢价的支持在今年将削弱。
二、生猪需求上升预期逐步兑现。 1、生猪价格目前可能处在2009年以来的底部，而猪肉刚性消费需求或导致未来生猪价格再 度出现2010年的大幅上涨情况。事实上，饲料厂商的挺价信心有一部分即是来源于此。在 下游消费已经坏无可坏的局面下，饲料厂商的挺价行为更多地是寄希望于整个生猪养殖产 业链的利润出现好转，而目前生猪价格的反弹似乎也预示着该预期正在实现，但这将会是 一个长期的、渐变的过程。
1、阿： 种植面积； 2、巴、 阿：天气， 3、中美 消费情况， 运输条件；
1、中美： 1、巴、 种植意向， 阿：收割 种子品质， 进度，预 转基因大 计产量； 豆的比例； 2、中美： 2、巴： 种植意向， 收割进度， 种子质量； 3、阿： 天气；
1、巴、 阿：实际 产量，消 费情况； 2、美： 种植进度， 妨碍种植 3、中美： 库存；
影响因素：基本面影响因素
基本面影响因素：
豆油期货投资价值介绍
大豆：一年四季均有炒作因素
大豆进口成本直接影响豆油价格
大豆进口成本=[(CBOT期价+FOB升贴水）×0.367433+海运费] ×增值税 ×关税×汇率+港杂费 1美分/蒲式耳=0.367433美元/吨 增值税为13%，关税为3%，港杂费为150元/吨 （计算方式来自汇易网）