2020年原油市场研究报告

2020年原油市场研究报告
2020年4月17日，纽约5月份期货原油价格最低到17.31美元/桶。

4月17日，加拿大WCS公司对外原油价格报价最低到2.88美元/桶。

而两个星期前，白俄罗斯曾计划以4美元/桶的价格向俄罗斯采购原油。

在原油现货市场上，各方也极度担心美国主要原油储备基地——库欣正在越来越快达到罐容极限。

美国能源部4月15日公布的数据显示，截至4月10日当周美国原油库存增加1920万桶，创下了有纪录以来的最大单周增幅，延续此前11
个星期的增长势头。

相对于多到无处安置的原油现实世界，在投资市场上，投资者却在踊跃抄底，非常看涨。

过去一个月内，美国投资市场上，原油ETF持有量增加了400%以上。

目前，原油ETF持有的原油头寸已达到了4亿桶的规模。

而过去一周已经有近15亿美元涌入了原油ETF市场，而纽约原油期货持仓量最大的6月份合约上，已经超过1/4的仓位被原油基金ETF持有，如果考虑其他一些投资基金，则持仓规模已超过1/3。

这种抄底原油的思路，使得远期原油价格仍然高高在上，目前12月份交割的原油期货价格已经到达34美元/桶。

如果想让5月份交割的原油，推迟到12月交割，那么实际盈利的将是原油仓储企业。

目前，美国陆地主要储油基地——库欣的存储成本，折合到每吨约为12美元到22美元。

而海上浮动存储的成本更为高昂，VLCC平均运价已经从2月中旬的3万美元/天增至21万美元/天，涨幅高达600%，6个月的海上原油存储成本约为57.33美元/吨。

纽约5月份油价严重超跌，生产商恐将贴钱给买家
4月17日，纽约原油期货5月份合约报价跌破18美元，报收17.31美元，跌幅达到12%，再度刷新18年来的历史低点纪录。

同期，伦敦布兰特原油期货6月份合约，报每桶28.25美元。

目前，布伦特原油主力合约与纽约WTI主力合约之间的比例已经超过1.5，处于历史罕见水平。

显然，纽约近月特别是5月份油价，处于严重超跌的位置，其原因主要是市场担心部分Seaway管道运力已被逆转，这将加速美国原油主要基地——库欣在5月初达到罐容极限。

事实上，随着美国石油库存的迅速累积，生产商可能很快就会被迫贴钱给买家，让他们把原油拉走，相当于将油价拉至负值。

目前，美国开始与9家石油公司进行减产谈判，但是仍然没有最新消息公布。

4月17日，加拿大WCS公司对外原油价格报价最低到2.88美元/桶。

而两个星期前，白俄罗斯曾计划以4美元/桶的价格向俄罗斯采购原油。

针对这种情况，全球最大的期货和期权交易所芝加哥商品交易所集团（CME Group）已经表示，正在重新编程其软件，以处理能源相关金融工具的负价格。

美国能源部4月15日公布的数据显示，截至4月10日，美国商业原油库存当周增加1920万桶至5.036亿桶，刷新前值创纪录的1520万桶增幅，再创史上最大
单周增长；汽油库存增加490万桶至2.622亿桶；蒸馏油库存增加630万桶至1.290亿桶。

美国石油协会前一天公布的数据为原油库存增加1310万桶，汽油库存增加220万桶，蒸馏油库存增加560万桶。

一周涌入近15亿美元，投资者踊跃抄底原油ETF
然而，在美国原油库存创下有史以来的最大单周增幅的同时，面对供应市场无处安放的过剩石油，投资者却在踊跃抄底。

过去一个月内，美国投资市场上，原油ETF净持有量增加了400%以上。

这是油价下跌67%之后，抄底资金流入的明显迹象。

而过去一周内，国际市场最大的原油ETF——美国原油基金(USO)规模吸引了近15亿美元的资金流入，总规模已经飙升到了38亿美元，仅略低于2009年创下的39亿美元的纪录。

值得注意的是，美国原油基金(USO)主要跟踪的是近月的原油期货价格，这些新增的抄底资金，绝大多数流入6月到期WTI原油合约。

受到资金流入的推动，纽约原油期货持仓量最大的6月份合约上，已经超过1/4的仓位被原油基金持有，如果考虑其他一些投资基金，则持仓规模超过1/3。

目前，原油ETF持有的原油头寸达到了4亿桶规模。

作为美国投资市场最活跃、跟踪石油价格的美国石油基金(USO)，曾在上周收盘前的疯狂交易中暂时停牌，不久后恢复了交易。

运营USO的公司CEO表示，头寸“刚好达到合理的规模”，但该公司不得不在文件中发出警告，这或会加大追踪WTI原油潜在价格的难度。

4月17日，美国原油基金USO宣布，将把其20%持仓从6月份转移到7月份合约上。

此前，原油基金USO主要在6月合约上。

但是这次，这一转变恰逢6月和7月WTI合约价格关系的剧烈波动。

根据SEC的一份文件，这些变化意味着“USO 可能无法实现其投资目标”。

抄底原油赚大钱？实际上相当一部分交给了仓储企业
为什么美国原油基金USO可能无法实现其投资目标？因为原油期货价格存在一种super contango（大幅升水）曲线。

原油期货近月（比如5月份）供给和价格战的狂跌，而远月市场预期又高高在上，形成了升水（contango）价差。

从上图来看，5月份交割的原油收盘报价在18.12美元/桶，而6月份交割的原油报价25.14美元，7月份报价为29.52美元，而且纽约WTI油价在5月合约对6月份合约之间的价差已经达到7美元/桶，巨大的价差已经接近原油绝对价格的近40%，这是历史极为罕见的升水幅度。

正常情况下，各期限合约之间的价格不会相差太大，因为市场中有一支重要力量通过跨期套利来让各期限合约价格回归均衡状态。

不得不说，这种正价差结构本质上仍然是市场看涨的一种结构。

由于短期供应压力的增大，生产商纷纷通过仓储的方式转移到远月，进一步减轻近月的供给压力，而对于远月价格，市场仍然押注在今年12月交割时，国际油价将上涨到33.95美元。