企业并购风险防范论文

浅谈企业并购风险与防范
随着市场经济一体化和企业经营的全球化的发展，全球企业之间的联系也日益加强，竞争也日益白热化，单纯的企业发展手段已经开始难以满足企业快速发展的需要，于是就企业之间的并购就形成了。

成功的企业并购可产生扩大经济规模、优化资源配置、进步市场占有率以及向新经济领域渗透等协同效应，有利于促进经济增长方式的改变。

然而，企业并购带来的高收益必然伴随着高风险。

并购可以让企业获得快速发展和高额利润，但是企业并购的风险也无处不在，一个看似渺小的错误也可能将企业并购推入失败的泥沼，所以在这种状况下，对于企业并购过程中易于发生的风险及预防措施进行了浅显的论述。

企业并购风险是指企业在并购活动中不能达到预定设定的目标的可能性以及对企业的正常经营管理所带来的影响程度，即企业并购投资的净收益现值的不确定性。

一、企业并购风险的来源
（一）目标企业价值评估的风险
目标企业确定后，并购双方最关心的就是在持续经营的基础上来公道估算目标企业的价值，公道估价是并购成功的基础，目标企业的估价取决于并购企业对其未来收益的大小和时间的预期，因而对目标企业的价值评估可能因猜测不当而出现偏差，由此产生了估价风险。

估价风险的大小很大程度上取决于财务信息分布的状况和质量。

1、会计政策有可选择性，这种可选择性使财务报告或资产评估本身存在被人为操纵的风险。

一旦不及时表露与重大事项相关的会计政策及其变更情况，势必造成并购双方的信息不对称。

2、会计报表不能正确反映或有事项与期后事项，财务报表实际上只能反映企业在某个时点或某个期间的财务状况、经营成果与现金流量，报表数据基本上是以过往的交易及事项为基础。

基于稳健性原则所计提的预备，其计提比例实际上也是历史的经验数据与税法规定的基础。

这使得一些重要的或有事项（特别是或有损失）、期后事项往往被忽略或刻意隐瞒，这将直接干扰对企业的价值与未来盈利能力的判定，影响并购价格的确定，甚至给并购过程带来法律纠纷。

3、财务报表不能反映一些重要资源的价值及制度安排，如人力资源、特许经营权等。

人力资源定价模式及相关的激励约束机制如何在财务报表中反映是当前的一个重要热门。

（二）融资风险
企业并购的融资风险主要指企业能否及时足额地筹集到并购资金以及筹集的资金对并购后企业的影响。

企业并购需要大量资金，但由于我国目前资本市场发育还不完善，银行等中介组织也未能在并购中充分发挥其应有的作用，使企业并购面临较大的融资风险。

融资风险主要表现在能否及时获得并购资金，融资的方式是否影响
企业的控制权，融资结构对并购企业负债结构和偿还能力的影响。

比如，融资结构包括企业资本中债务资本与股权资本结构、债务资本中短期债务与长期债务结构等。

在以债务资本为主的融资结构中，当并购后的实际效果达不到预期时，将可能产生利息支付风险和定期还本风险。

在以股权资本为主的融资结构中，当并购后的实际效果达不到预期时，会使股东利益受损，从而为敌意收购者提供机会。

即使完全以自有资金支付收购价款，也存在一定的财务分析与风险防范，一旦企业的自有资金用于收购而重新融资又出现困难，不但造成机会本钱增加，还会产生新的财务分析与风险防范。

（三）活动性风险和支付风险
由于并购占用了企业大量的活动性资源，从而降低了企业对外部环境变化的快速反应和实时调节能力，增加了企业日常经营的风险。

支付方式的不同也会影响企业的现金流量，导致财务分析与风险防范发生。

二、企业并购主要面临的风险
由于企业并购属于商业行为，并购方是以获取利润为目的，因而市场交易中的风险是不可避免的。

从主观上讲，企业并购风险的存在，主要表现为并购经验不足和对出现的问题思考不充分；从客观上讲，企业并购风险的存在与并购发展进程及方式有关外，还存着并购交易对象的特殊性政府有关部门的干预、道德风险等原因。

由于并购是一项非常复杂的系统工程，它不仅仅是资本交易，而且要涉及到并购的政策与法律环境、社会环境、公司的文化等等
因素，因此并购风险也涉及到诸多方面。

若对企业并购进行风险分析主要从以下几方面人手：
（一）营运风险
营运风险制企业并购后营运状况的不确定性而导致盈利能力的变化。

表现为：（1）一旦并购，增加的人员安置费、培训费等增加的管理费用与为扭亏为盈须向生产经营注入的启动与投入生产设
备的投改资金，产品重新进入市场须投放的营销费用等增加的经营费用开支很大。

（2）如果被并购企业的过剩生产要素如原材料、劳动力、设备等不能被企业均匀吸收，则反而成了企业负担，生产规模不经济。

（3）企业并购扩张后，规模扩大，管理领域和管理层都增加了，但由于管理幅度限制，企业领导人能力的有限性，决策失误的可能性就增多。

（二）财务风险
企业并购的财务风险是指由于并购定价、融资、支付等各项财务决策所引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性，是并购价值与价值实现严重负偏离而导致的企业财务困境和财务危机。

而并购中的财务风险主要为杠杆收购风险，企业的财务杠杆系数大，就制约了并购方经营融资和偿债的能力，造成企业因债务成本过高而导致并购后本息支付困难，形成财务危机甚至破产。

（三）信息风险
由于资本市场得不完善，存在信息的不对称性，在并购过程中，并购双方处于信息不对称的地位，并购方对目标企业的资产价值和
盈利能力的判断往往是不准确的，特别是当目标企业是缺乏信息披露机制的非上市公司时。

并购方往往只看到目标企业良好发展前景的一面，为其负面如负债多少、财务报表是否真实、有无诉讼纷争、资产抵押担保等情况了解不足。

若并购就会增加企业额外的负担。

同时，如果对目标企业的资产可利用价值、富余人员、产品市场的占有率和开拓能力等了解不足也会带来并购后的整合风险，甚至使整合失败。

（四）文化整合风险
不同企业有着不同的企业文化，企业并购完成后，由于被购企业和主购企业的企业文化可能会存在差异，就可能会产生一系列消极后果。

而购并企业与被购并企业在企业文化方面的差异，主要表现在民族与地区文化差异、双方企业性质差异、员工素质和心态差异。

如由于对新的企业文化的不适应，大量的被并购企业的员工流失，或者工作低效率。

这就需要整个新集团对集团文化进行有效整合。

如果整合不成功的话，不仅会造成大量的人才流失，而且会带来很多严重的后果。

除以上几个显著的风险之外还有反收购风险、管理风险、安置被收购企业员工风险、资产不足等风险。

三、并购风险的防范与控制
企业并购中的风险不可避免，因此我们应该对其并购中产生的各种风险制定相应的对策，对其进行防范与控制。

（一）营运风险防范
摆脱误区并购是实现规模经济的最有效途径，通过企业并购这种低成本的扩张方式能实现企业规模的扩大，却不定就会产生规模经济效应。

在并购前要对目标企业进行经营能力分析，然后再决定是否需要并购和并购后如何整合。

如企业的技术能力、生产能力和销售能力等，其总和构成了企业经营的能力体系。

对目标企业进行经营能力分析就要对各项能力的构成进行比较、分析和评估，尽管选择那些与并购企业能力互补和协调的企业进行并购。

企业并购是为了提高资本运作效率，而管理是实现这种目标的手段。

如果管理体制不加变动，就会使并购效果大打折扣很难实现预期目标。

企业并购后，随着规模的扩大，管理协调工作的复杂性提高、难度增加，应随着客观经营环境的（下转第130页）（上接第127页）变化，即是调整企业的决策机制、组织结构、管理方式、提高管理者的素质，避免给并购带来的新风险。

（二）财务风险防范
建立严密的财务日常管理制度和科学、有效的财务监管、财务控制机制。

企业应充分考虑交易双方资本结构，结合并购动机选择合理的支付方式，提高企业的应变能力；建立良好的信誉体系，全方位、多渠道地整合企业的资金筹措渠道。

企业应根据并购动机和双方资本结构合理确定融资方式。

及时足额地筹集并购资金，降低融资风险；建立财务风险预警、监控系统。

确立财务分析指标体系，
进行流动性资产的合理组织及资产负债匹配关系的调整、降低流动性风险。

（三）信息风险防范
并购双方的信息不对称状况是产生目标企业价值评估风险的根本原因，因此并购企业应尽量搜集目标企业信息，避免信息不对称导致的资产不实风险。

在做出并购决策前，应聘请专业的审计机构提供独立的调查报告，并对目标企业财务状况和经营能力进行全面分析，对目标企业在同行业的竞争能力和未来现金流量做出合理预测。

使得目标企业信息客观、充分和准确。

（四）文化整合风险防范
由于文化整合的内容主要是在并购双方创造一种和谐的气氛，促进并购双方员工的沟通、了解与信任，淡化企业文化冲突的消极影响，减少并购给员工带来的心理冲击，创立一种双方都能认同和接纳的企业文化，其中包括提炼核心价值观、建立共同的经营思想和经营方式、形成相同的管理风格等。

所以进行文化整合可以从以下几个方面着手：
首先是要利用各种宣传手段，广泛宣传企业价值观和企业精神，开展以传播企业价值观为核心的丰富多彩的活动，如举行各种文化仪式，创造浓厚的文化氖围。

其次是制定并购后企业新的员工行为规范和规章制度，将企业价值观、企业道德规范和企业行为准则等企业文化内容在制度上体现出来，并适当的建立严格的奖惩制度，保证企业文化的存在与传播得以继续延续与发展，这对塑造和实践
企业价值观有着重要的保障作用；再者有目的地进行文化培训，以加强人们对不同企业文化的反应和适应能力，促进不同企业文化背景的员工之问的沟通与理解，维持并购后企业内良好稳定的人际关系，保持企业内信息流的畅通，从而加强团队协作精神与公司凝聚力。

从不同的方面对文化进行有效的整合，尽量减少可能的整合失败给集团带来的风险，从而在并购双方之间创超一种和谐的气氛，减少人才的流失，提高企业的工作效率。

随着经济的迅速发展市场经济的日益完善，企业间的并购已成为现在企业实现扩大规模和增长的一种方式，面对与收益相伴而来的风险，作为一个企业或企业决策者只有从真正意义上认识企业并购，了解企业并购中的风险存在客观性，并能从理论上对企业并购中存在的营运风险、财务风险、信息风险、文化整合风险等风险进行分析，适时对风险进行合理规避与防范，才能为企业在并购中创造财富与机遇，实现企业的价值最大化。

参考文献：
[1]骆家駹,崔咏梅,张秋生.企业并购内部控制与风险管理[m].大连出版社.
[2](美)罗伯特·f.布鲁纳(bruner.r.f)著,沈嘉译.铁血并购——从失败中总结出来的教训[m].上海财经大学出版社有限公司.
[3](英)苏达斯纳著,张明等译.并购创造价值[m].经济管理出版社.
[4](美)科特·许莱尔(curt schleier)著,戴至中译.并购者:企业帝国构建者的思考与教训[m].海南出版社.
[5]朱宝宪.公司并购与重组[m].清华大学出版社.
[6]崔凯.风云并购[m].机械工业出版社.。